半導体市場の逼迫でSMICは高稼働を維持
中国最大の受託半導体メーカー、中芯国際集成電路製造（SMIC）は、今年の売上高が過去最高となり、90億ドルを超える見通しだ。業界全体で工場の生産余力が乏しいことに加え、中国国内の半導体設計会社からの受注が急増し、SMICの工場はほぼフル稼働を続けている。経営陣は、例年より好調な閑散期となり、供給が依然として需要に追いついていない市場環境だと説明した。9月期の売上高は約23億8,000万ドルと前四半期比7.8％増え、会社見通しを上回った。粗利益率は22％に達した。月間生産能力は8インチウエハー換算で約1,022,750枚に増え、稼働率は95.8％となった。供給逼迫が長期化するなか、国内生産への切り替えも重なり、通常の閑散期が消え、SMICの各工場で生産量が増えていることが数字に表れている。
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SMICは専業のファウンドリーであり、自社ブランドの半導体を販売するのではなく、他社の仕様に基づいて製造する。生産の大部分は、28ナノメートル、40ナノメートル、65ナノメートル以上といった、いわゆる成熟ノード向けだ。これらの製造世代は、電源管理IC、ディスプレードライバー、センサー、マイクロコントローラー、ネットワーク用半導体、自動車部品の多くに欠かせない。家庭用電化製品から産業用ロボット、基地局まで、幅広く使われている。最先端プロセスでは世界の大手2社に後れを取る一方、SMICは旧世代の製造装置を活用し、国内顧客向けに7ナノメートル級の半導体も一部生産している。
短期的な市場環境は複雑だ。人工知能（AI）データセンターの建設拡大を背景にメモリー半導体が不足し、一部のスマートフォンメーカーは生産計画の確定に慎重になっている。それでもSMICは、年末にかけて売上高が堅調に推移すると見込む。同社は今四半期について横ばいから小幅な成長を予想し、通年の売上高は過去最高を更新する見通しだと述べた。売上高の大半を中国本土の顧客が占める。直近四半期はスマートフォン向けの比率がやや低下し、消費者向け機器や産業分野の受注へ、より広く需要が移っていることを示した。
売上高が今急増している理由
二つの要因が同じ方向に作用している。2010年代前半の投資不足に続き、パンデミック期に需要が急増したことで、主流ノードのファウンドリー生産能力は引き続き逼迫している。自動車メーカー、産業機器サプライヤー、電子機器メーカーは、念のための在庫確保や長期供給契約へと移行した。その結果、SMICが強みを持つノードで製造されるアナログ半導体やロジック半導体の受注が下支えされている。
第二の要因は、中国国内で進む現地化だ。先端製造装置や高性能半導体への輸出規制に加え、重要装置の納期長期化を受け、中国の半導体設計会社は国内工場へ委託する設計の割合を増やしている。設計変更や長期の認定手続きが必要となるため、切り替えには時間がかかることもある。しかし、いったん移行すれば、ライセンス上のリスクや物流の複雑さが軽減されるため、元に戻りにくい。この移行は、スマートフォンなど特定の最終市場が軟調になっても、SMICの生産ラインの稼働を支えている。
経営陣の発言
共同最高経営責任者（CEO）の趙海軍氏は、直近の投資家向け説明会で、需要の状況を明快に表現した。
趙氏は「売上高は新たな水準に達する見通しだ」と述べた。さらに「生産は引き続き、供給が需要に追いつかない状態にある」と語った。
趙氏は、サプライチェーン全体に及ぶ波及効果がなお続いており、例年にない好調な閑散期をもたらしていると説明した。また、メモリー不足の長期化がリスクとなり、携帯電話メーカーが生産計画に慎重になっているとも指摘した。こうした逆風があるものの、生産能力が依然限られているため、出荷量は顧客の需要をすべて満たせないと述べた。
生産能力、稼働率、設備増強
SMICの設備生産能力は今年、月間100万枚（8インチウエハー換算）を超えた。稼働率は96％近くに達している。2024年のウエハー出荷は8インチ換算で約802万枚と過去最高を記録し、売上高の4分の3超を占めるまでに拡大した12インチラインの比率も上昇した。同社は昨年、設備投資を540億元超に引き上げ、売上高に占める研究開発費の割合も9％以上に保った。北京、上海、深圳の複数の新工場が段階的に稼働し、持続的な成長を支えている。
大きな制約の一つはリソグラフィーだ。先端半導体の製造には極端紫外線（EUV）露光装置が使われるが、米国、オランダ、日本による輸出規制のため、SMICは輸入できない。この差を埋めるため、同社は複雑なマルチパターニングを伴う深紫外線（DUV）装置に頼っている。特定製品では7ナノメートル級の製造が可能だが、一般に歩留まりが低く、コストも高い。同社はプロセス開発を続け、さらなる進展を目指す方針を示しているものの、EUVを使えないため、世界の競合他社よりコスト構造が重い。
過去最高の売上高でも利益に圧力
売上高の好調は、利益の最高更新にはつながっていない。2024年の通年粗利益率は約19％と報告され、パンデミック期の高水準を下回った。同年の純利益は370億元強、ドル換算で約5億ドルだった。出荷量が過去最高に達する一方、製品構成の変化や価格競争の激化を反映し、2024年の平均販売価格は下落した。
中国のファウンドリー各社が生産能力を増強してシェアを守るなか、成熟ノード市場での価格競争は激しさを増している。業界推計によると、中国本土の工場が供給する成熟ノードのウエハー価格は、他地域の競合よりおよそ1割安い。国内顧客には魅力的だが、ファウンドリーの利益率を圧迫する。またアナリストは、深紫外線装置でスマートフォンの旗艦機種向け7ナノメートル級半導体を製造するコストも、収益の重荷になると指摘する。歩留まりが低く、工程数も多くなるためだ。
顧客と製品構成
SMICは引き続き、国内市場への依存度が高い。直近四半期の売上高に占める中国の割合は約86％だった。スマートフォン向けの売上比率は約21～22％に低下した一方、2024年は家電が最大の最終市場となった。コンピューターとタブレットの比率はより小さく、産業機器と自動車はそれぞれ売上高の1桁台にとどまった。製品構成では12インチウエハーの比重も高まっており、現在は売上高の約77％を占める。
メモリー市場のサイクルも変動要因だ。AIサーバーの需要により、DRAM（ダイナミック・ランダム・アクセス・メモリー）やHBM（高帯域幅メモリー）の供給が割り当て制となり、価格が上昇するとともに、スマートフォンの発売時期や部品調達にも影響している。携帯電話メーカーは発注に慎重になった。それでもSMICの稼働率は高く、家電、IoT機器、電源管理半導体の堅調さが、スマートフォンの軟調を補っていることを示唆している。
地政学とサプライチェーンへの影響
輸出規制はSMICの事業環境を左右している。米国は2020年に同社を貿易規制リストに加え、オランダと日本も先端リソグラフィー装置など重要設備に対する許可要件を導入した。これらの規制によりEUV露光装置の調達が阻まれ、多くのDUV装置にも厳しい条件が課されている。装置の納期は長期化し、許可の判断によって新ラインの立ち上げが遅れることもある。この状況を受け、多くの中国半導体設計会社や電子機器メーカーにとって、国内調達への切り替えは事業上の必須事項になった。
サプライチェーンの摩擦は装置に限らない。海外子会社をめぐるコーポレートガバナンス上の対立や、国境を越えた技術移転への監視強化も、不安定さを増している。業界各社は、突然の供給途絶リスクを下げるため、材料や部品の地域別備蓄を進めている。SMICにとっては、安定した国内供給網や主要顧客との長期引き取り保証型契約が、変動の激しい環境における強みとなりつつある。
2025年の見通し
経営陣は、2025年の売上高成長率が業界平均を上回ると予想している。事業拡大とキャッシュ創出のバランスを取るため、設備投資は2024年とほぼ同水準の約73億ドルにとどまる見通しだ。短期的な見通しでは、12月期に横ばいから1桁台前半の成長を見込んでおり、需給が引き続き逼迫していることを示している。
注目すべき主な要因は、メモリー価格、国内製品への切り替えの進み具合、価格競争の激しさだ。メモリー不足が長期化すれば、一部のスマートフォンの生産は保留される一方、携帯電話のサプライチェーン全体で在庫管理が徹底される。中国国内の半導体設計会社はSMICへ委託する案件を増やしており、工場の稼働を支えるとみられる。成熟ノードでは価格規律が重要となる。中国で新たな生産能力が相次いで稼働するなか、最終需要が追いつかなければ供給過剰に傾く恐れがある。EUVを使えず工程コストがかさむなか、7ナノメートル級ラインの歩留まり改善も収益を左右する。
要点
- ファウンドリーの生産能力逼迫と現地化による需要増を背景に、SMICは通年売上高が90億ドルを超えると予想している。
- 第3四半期の売上高は約23億8,000万ドル、粗利益率は22％だった。
- 設備生産能力は月間約1,022,750枚（8インチウエハー換算）に増え、稼働率は95.8％だった。
- 直近四半期の売上高に占める中国の割合は約86％で、スマートフォン向けの比率は低下した。
- AIデータセンターに関連したメモリー不足を受け、携帯電話メーカーは慎重になっている。
- EUVを使わない先端ノードのコスト増や、成熟ノードでの価格競争が利益を圧迫している。
- 輸出規制でEUV装置を調達できないため、SMICは7ナノメートル級半導体の製造にDUVマルチパターニングを活用している。
- 設備投資は2024年とほぼ同水準にとどまる見通しで、同社は2025年に業界を上回る成長を目指す。
