価格が下がると、ベトナム人は売るより買う
2026年1月31日土曜の午前、ベトナム各地の金販売店の前で異例の光景が広がった。世界の貴金属市場が数カ月ぶりの大幅な2日間下落に見舞われ、国内の金価格が約10%、銀価格が約30%急落したのに、人々は慌てて保有分を売り払うことはなかった。それどころか、さらに買い足すために長い行列を作った。急激な調整局面では通常、売りが誘発されるものだが、この市場行動の逆転は、ベトナムの投資家心理に深い変化が生じていることを示している。
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それまでの48時間で、国内の金価格は最近の高値から1テール当たり約2,000万ベトナムドン（771米ドル）下落した。銀の下落はさらに大きく、1キログラム当たり約3,500万ベトナムドン、最近の高値から30%の急落となった。それでもハノイとホーチミン市の主要販売店では、買い需要が売りを圧倒し、在庫不足によって客を断る店舗も出た。
午前中には金販売店の在庫が尽きる
ハノイでは、買い急ぎは夜明けとともに始まった。チャン・ニャン・トン通りにあるフー・クイの店舗は、開店からわずか1時間余り後の午前9時半までに客の受け入れを停止し、金の指輪と銀地金の在庫が尽きたと告知した。店員にできたのは、通りに沿って伸びる行列で待ち続けていた客に謝罪することだけだった。
「明日もう一度お越しください」と店員は行列で待ち続けていた客に話しかけた。多くは買い求めることなく帰っていった。
近くのバオ・ティン・ミン・チャウでは、午前9時20分までに100枚を超える整理券を発行済みで、スタッフは客一人当たり素金の指輪を1テールまでという厳しい購入制限を設けていた。首都内のバオ・ティン・マン・ハイなど、歴史ある他の販売店でも同様の光景が見られた。ホーチミン市では、ブイ・フウ・ギア通りのミ・ホン店に午前7時から行列ができ、開店時には数十人が待っていたと警備員が語った。開店から3時間もたたないうちに素金の指輪は売り切れ、購入制限は一人1マースまで引き下げられた。
ホーチミン市内のフー・クイの店舗では、客が銀地金や銀インゴットについて繰り返し尋ねたが、購入は平日に限って注文を受け付けると伝えられた。国内最大級の金販売店の一つ、サイゴン宝石会社は、需要急増に応えきれず、土曜の午前は店舗を閉めたままにした。
個人投資家は押し目を買う
行列に並ぶ人々は、金を蓄え慣れた投資家と、一瞬の機会を捉えようとした初めての買い手で構成されていた。38歳のフリーランサー、ホアンさんは、前日の取引時間中に世界の貴金属価格が急落したのを確認した後、午前7時に金販売店に着いた。数日前には1テール当たり1億7,000万ベトナムドン超で金を購入したばかりだったが、突然の割安感が彼をさらに買い増す気にさせた。
価格が反発したら買えなくなるのが心配です」と彼は行列に並びながら説明した。「だからこの機会に買い足しています。友人何人かの分も買っています
強気の見通しを共有していたわけではなかった。60歳に近いガーさんは、2025年半ばに退職した後、金の積み立てを始め、すでに数マース分を保有していた。この朝、1テール当たり1,000万ベトナムドン近い値下がりは、興奮よりも不安を引き起こした。
今朝、息子から価格が1,000万ベトナムドン近く下がったと言われました」と彼女は売却を済ませながら話した。「不安になったので、売ってそのお金を使うことにしました
この正反対の反応は、現在のベトナム金市場を特徴づける恐怖と機会の緊張関係を示している。調整局面を買い場と見る人もいれば、警告信号と受け止める人もいる。
アジア的な金争奪ラッシュの一部
ベトナムの買い急ぎは孤立した現象ではなかった。シンガポールからシドニーまで、小売投資家が夜明け前に到着することも多い貴金属ディーラーの店先に列を作り、現物の貴金属に向かう地域的な流れに合流している。シンガポールでは、BullionStarの店内映像が開店前から客が並ぶ様子を広め、シドニーでは、退職者から20代まで幅広い客層がABC Bullionの前で2時間以上待ったと報告した。
この地域的な現象は、米ドルに対する自国通貨の下落、根強いインフレ、地政学的な不確実性への警戒が高まっていることを反映している。シンガポールに拠点を置く企業コンサルタント、エアガイド・インターナショナルのマイケル・ラングフォード執行役員は、行列の背景にある動機を次のように説明した。
彼らがしようとしているのは、自国通貨の下落から身を守ることです」とラングフォードは述べた。「人生であまりお金を持っておらず、買い売る商品の価格が最終的に米ドルで決まり、自国通貨が下落しているなら、気分は良くないでしょう。インフレに加えて通貨価値の下落、二重に打撃を受けているのです
市場のベテランの一部は、こうした小売店の行列を逆張りの指標と見なしている。アナリストは、現物の買いが最高潮に達すると、資産価格がマクロ的な天井に近づくことが多いと指摘する。金の時価総額は最近30兆ドルを超え、今回の調整前には1オンス当たり4,300ドル超と過去最高値を記録した。トレーダーのメイン氏はソーシャルメディアで、「ピーター・シフの言動が耐え難いレベルに達しているのに、人々は現物金を買うために行列を作っている。天井は近いと思う」とコメントした。
ベトナムの金偏愛を支える経済的要因
ベトナムで金の蓄積が特に強まるのは、国内固有の経済状況による。ベトナム国家銀行はこれまでに、国内金価格の急騰が投機や買いだめ行動によって部分的に押し上げられており、代替となる投資先の弱さがそれに拍車をかけていると指摘してきた。過去の債務不履行後も社債は脆弱な状態が続き、不動産価格は多くの投資家にとって手が届かない水準にあり、銀行預金の金利は歴史的に低い。
その結果生まれる「チャンスを逃すへの恐れ」は、値上がりがさらに買い手を呼び、価格を一段と押し上げるという循環を生んでいる。ホーチミン市経済大学銀行学部金融市場部門長のグエン・フウ・フアン氏は、月初めに1テール当たり1億300万ベトナムドン前後で売却した投資家の多くが、価格急騰後に慌てて買い戻し、需要を自己強化する循環が生じたと指摘した。
国内と国際市場の金価格差は、1テール当たり1,500万ベトナムドンを超えるまでに拡大したこともある。これは異常に大きな差で、現地金市場の流動性の薄さと、世界的な不確実性が高まる時期に強まる投機的な心理の双方を反映している。この乖離により、ベトナムの投資家は世界のスポット価格を大幅に上回る金額を支払うことが多く、リスクへのさらされ方も大きくなる。
銅への波及──卑金属が貴金属になるとき
金と銀の急激な上昇が解き放った投機のエネルギーは、意外な領域にまで波及した。貴金属の高騰を受け、ベトナムの多くの投資家は、数百キログラム単位で銅を大量に買うようになった。金や銀に似た価格急騰を期待したのだ。世界の銅価格は1キログラム当たり13ドル前後で推移しているが、ベトナムでは風水用の模様入り銅地金の小売価格がその2倍になっている。
ニンビン省在住のホアさんは、ハノイの店の店舗で銅地金200キログラムを1億ベトナムドン（3,850米ドル）で購入し、ピックアップトラックに積み込んだ。彼女は次のように考えを説明した。「すでに高すぎる金や銀の代わりに銅地金を備蓄しようという話がオンラインのグループで出ているのを見て、試してみることにしました。最悪でも先祖供養に使う道具を作れます」
ハノイで工房を営むディン・ラム・トイさんは、銅地金の販売を始めてから1週間で1トンを売り切ったと報告した。この流れは企業の贈答にも影響し、不動産ブローカーのディン・ダック・グエン氏は、従来の酒や菓子の代わりに、従業員への旧正月の贈り物として銅地金60キログラムを発注した。
しかし、銅の取引には貴金属にはないリスクがある。商品取引所のアナリスト、レ・ビック・ゴック氏は、市場の基礎条件を理解しないままFOMOの罠に陥る人が多いと警告した。
金と銀は通貨に匹敵する流動性があり、希少です。一方、銅は供給が豊富な一般的な産業用金属です」とゴック氏は説明した。「ベトナムの気候では銅は酸化しやすく、短時間で腐食して変色し、価値を大きく失います
フンイエン省の短期トレーダー、40歳のフイ・ホアン氏はこの教訓を痛感した。ソーシャルメディアの騒ぎに乗って銅ビレット100キログラムに3,600万ベトナムドンを支払ったが、転売しようとすると買い手が現れなかった。
売り手は多いのに、買い手は少ない。ネットの投稿は、経験のない投資家を誘い込むための偽アカウントがほとんどです」と彼は、元の販売店に200万ベトナムドンの損失で買い戻させた後に話した。「時間がたてば変色する100キログラムもの重金属を抱えて、スクラップ同然で売るより、200万ベトナムドンの損失で済む方がましだ
銀の変動性と二つの顔
金が見出しを飾る一方で、銀の最近の値動きはさらに劇的だった。1月の調整前、銀は年初から約70%上昇し、金の25%上昇を上回った。この変動性は、産業活動を支える素材であると同時に金融的な安全資産でもある、銀の独特の立場を反映している。
金融市場のテクニカル分析では、銀には強いモメンタムがあるものの、急激な調整に見舞われやすい状態にある。銀は太陽光パネル、電気自動車、電子機器に不可欠な役割を果たしており、投資資金の流れにとらわれない需要の柱を持つ。しかし、産業向けの側面があるため、経済の不確実性が高まる局面では金よりも変動しやすくなる。
2025年の金融市場予測では、銀価格は1オンス当たり28～32ドルで推移する可能性があるとされ、産業需要とインフレ圧力が続けば35ドルまで上昇すると予測するアナリストもいる。銀何オンスが金1オンスに相当するかを示す金銀比価は、現在、黄色い金属である金と比べて銀が割安である可能性を示しており、価格下落時にベトナムの投資家が銀に特に関心を寄せた理由を説明できるかもしれない。
市場専門家のフイン・チュン・カイン氏は、今回の調整を急激な上昇後の正常な展開と位置づけ、1月末に向かって大口投資家やファンドが利益確定することが多いと指摘した。そのうえで個人投資家には、金を短期的な投機対象ではなく、長期的な資産を守るための防御的資産として捉えるよう求めた。
規制当局の警告とポートフォリオの慎重な管理
ベトナム当局は、取引が過熱する中で繰り返し慎重な対応を求めてきた。ベトナム国家銀行は、金が変動の大きい資産であると警告し、特に価格が急変動する局面では、許可を受けた販売店のみを通じて取引するよう国民に助言している。ホー・ドゥック・フォック副首相は以前、市場操作を防ぎ小売投資家を保護するため、金取引活動の監督を強化するよう指示していた。
金融アドバイザーは、適切な分散投資を維持するため、貴金属への投資をポートフォリオ総額の15～20%に抑えるよう勧めている。経済学者のグエン・チ・ヒエウ氏は、金価格が現在の高止まり水準にあるため、現物の供給制約が市場に大きなリスクをもたらすと警告した。投機的な天井が力尽きた時には、急落につながりかねないという。
「投資家は買い値と売り値の差に注意し、リスクを慎重に評価すべきです」とヒエウ氏は助言した。「投資家は冷静さを保ち、群集心理に流されず、FOMOを制御する必要があります」
ベトナムの金販売店における買い値と売り値の差は、特に小口投資家の利益を大きく削り得る。店が購入を一人1マースまたは1テールまでに制限する一方、売りには制限を設けない場合、その非対称性は、国内価格が世界価格を上回るプレミアムを生み出している供給制約を示している。
結論
- ベトナムの投資家は、2026年1月31日の急激な価格調整局面で、保有分を売るのではなく金と銀を買い求めるという、従来の市場の常識に反する行動をとった。
- 2日間で国内の金価格は約10%（1テール当たり2,000万ベトナムドン）下落し、銀は約30%（1キログラム当たり3,500万ベトナムドン）急落した。ハノイとホーチミン市の主要販売店には行列ができた。
- フー・クイやミ・ホンなど複数の主要販売店では、午前中のうちに在庫が売り切れた。店舗によっては午前9時半前に100枚を超える整理券を発行した。
- この買い急ぎは、より広範なアジアの流れを反映している。シンガポール、シドニー、タイでも、通貨価値の下落とインフレから身を守ろうとする投資家による同様の行列が見られた。
- 投機的な行動は銅市場にも波及し、投資家は流動性リスクや酸化の懸念があるにもかかわらず、卑金属の地金を数百キログラム単位で購入した。
- 専門家は、金を投資ポートフォリオの15～20%に抑えるよう勧め、国内価格と国際価格の大きな差がベトナムの買い手に追加の変動リスクをもたらすと警告している。
- 規制当局は引き続き慎重な対応を求め、金を短期的な投機の手段ではなく、長期的な防御的資産として位置づけるべきだと強調している。
