楽天、9カ月連続の最終赤字も勢い増す
楽天グループは2024年1～9月期、9カ月間として7期連続の最終赤字となった。一方、見出しの裏側には、事業運営の勢いを取り戻しつつある企業の姿がある。同期間の連結最終損失は1,512億円（約9億7,800万ドル）だった。売上高は前年同期比10.5％増となり、この期間として過去最高を記録。9カ月間の営業利益は6年ぶりに黒字となった。加入者数が増えるなか、赤字は主にモバイル事業に集中した。また、顧客の伸びが鈍かった一部地域でネットスーパー事業から撤退し、それに伴う費用も計上した。電子商取引（EC）と金融サービスの好調が、こうした逆風を補った。
目次
経営陣は、売上高の底堅さをエコシステム効果によるものとしている。同社によると、モバイルサービス、ECモール、決済、金融商品が結びつくことで、70を超えるサービスからなるネットワークに顧客をより深く取り込んでいる。ふるさと納税の寄付に対するポイント付与を禁じる政府の規則変更を前に駆け込み需要が生じ、年末にかけてインターネットサービス事業の追い風となった。カード、銀行、証券を含む金融サービスでは、手数料収入と利息収入が増加した。
三木谷浩史会長兼社長は、より広範なエコシステムの中でモバイル事業を成長させる方針を示した。モバイルと楽天の他のサービスとの相乗効果は、社内の想定を上回っていると述べ、加入者獲得の勢いにも言及した。
現在のペースでモバイルの顧客を獲得し続けられることを期待しています。
営業利益と純利益は区別する必要がある。営業利益は、支払利息や税金、一部の非現金項目を除いた中核事業の業績を示す。純利益には、借入金の利息やその他の営業外要因を含むすべての費用が反映される。楽天のモバイル網整備には、通信設備や周波数への多額の先行投資が必要だった。2024年にグループ全体の事業が改善した一方で、これらの資産の減価償却費や資金調達費用は、なお最終損益を圧迫している。
2024年に何が変わったのか
2024年半ばまでに、楽天の業績の流れは変化した。第2四半期の連結売上高は前年同期比8.1％増の5,373億円となり、第2四半期として過去最高を記録。第3四半期は前年同期比9.3％増の5,667億円となり、こちらも過去最高だった。また、グループはノンGAAP営業利益123億円を計上し、この指標で5年ぶりに四半期黒字となった。楽天モバイルが通信網資産のセール・アンド・リースバックを通じて約1,700億円を調達し、流動性も改善した。経営陣によると、インターネットサービスとフィンテックのキャッシュフローが債務削減に寄与し、コスト管理と効率化の効果も表れた。オンラインサポートと自動化により、楽天モバイルの顧客対応費用は30％超削減され、AIも効率向上に貢献した。
営業黒字への回帰
2024年通期の連結売上高は約2兆3,000億円で過去最高となり、前年から10％増加した。増収は28年連続となった。ノンGAAP営業利益は70億円の黒字に転じ、前年から約1,600億円改善した。IFRS営業利益は530億円に増加し、約2,660億円の改善となった。連結EBITDAは3,260億円と、2023年から2倍超に拡大した。グループは2024年に自社資金での資金調達を実現したと説明している。これは、モバイル事業の設備投資と利払いを、社内で生み出した現金とモバイル事業での資金調達で賄い、親会社レベルで新たな有利子負債を増やさなかったことを意味する。楽天モバイルは12月に、2億3,000万円のEBITDAを計上し、初の月次EBITDA黒字を達成した。
営業指標が改善に転じた一方、通期の純利益は赤字のままだった。同社の2024年の純損失は1,600億円台前半で、2023年に比べて大幅に縮小した。営業損益と純損益の差は、継続する支払利息、減価償却費、為替ヘッジに関連する時価評価の影響を反映している。グループはバランスシート管理の一環として、2024年後半にドル建て永久劣後債を借り換え、2025年初めにはそのうち約400億円分を買い戻した。今後の償還も分散させている。
モバイル事業は改善も、なお重い負担
モバイル事業は依然として収益性を最も大きく押し下げているが、2024年には改善が進んだ。同事業の売上高は前年同期比20.9％増の4,407億円となった。ノンGAAP営業損失は1,056億円縮小し、2,089億円となった。楽天モバイル単体の売上高は前年同期比26.2％増の2,839億円で、EBITDAも大きく改善した。加入者数は12月末時点で830万人に達した。第4四半期のユーザー1人当たり平均売上高（ARPU）は2,856円に上昇した。ネットワーク品質の向上、データ利用の増加、一部オプションサービスの有料化、マーケティング施策に伴う広告収入の増加が寄与した。屋内で電波が届きやすいことから「プラチナバンド」と呼ばれる700MHz帯の商用サービスは、5G網の拡大と並行して展開が続いている。また楽天は、AST SpaceMobileと衛星と携帯電話の直接通信に関する実証試験を進めており、2025年春に試験を実施し、2026年のサービス開始を目指すと明らかにした。
楽天モバイルは日本の大手3社とどう競うのか
楽天は、NTTドコモ、KDDI、ソフトバンクが主導する市場で、依然として挑戦者の立場にある。既存大手の顧客数は楽天を数千万人上回り、ドコモは約9,100万人、KDDIは約3,300万人、ソフトバンクは3,100万人超を抱える。楽天は通信エリアを改善し、分かりやすい料金体系を維持するとともに、ポイントや特典を通じて利用者を他の楽天サービスにも取り込み、差を縮める考えだ。2025年には品質向上とローミング削減に向け、基地局を約1万局追加する計画。設備投資は増加する見通しで、経営陣は2024年の支出を下回った水準から、2025年には約1,500億円に増やす方針を示している。通信エリアの改善に伴って解約率は低下し、ARPUは上昇しているが、完全な黒字化には、競争の激しい市場で加入者の増加を持続させ、コスト管理を徹底する必要がある。
AIでコストを削減し、サービスを改善
楽天がソフトウェアと自動化を導入する中、モバイル事業のコスト構造も変化している。同社の「Triple 20」構想は、業務、マーケティング、顧客対応の生産性をそれぞれ20％向上させることを目指す。オンラインサポートとAIにより、顧客対応費用は30％超削減された。楽天は、通信アプリ内で使えるAIチャットサービス「Rakuten Link AI」を開始し、追加のソフトウェアや料金なしで生成AIを利用できるようにした。ネットワーク運用はクラウドネイティブとOpen RANを基盤としており、ソフトウェアの更新によって通信容量とエネルギー使用を最適化できる。こうしたツールは、追加コストを抑えながら通信エリアを拡大し、モバイル事業が2025年通期のEBITDA黒字化を目指す取り組みを支えている。
インターネットサービスとフィンテックが支える
インターネットサービスとフィンテックは、今回もグループ業績を下支えした。インターネットサービスの売上高は前年同期比5.8％増の1兆2,800億円、ノンGAAP営業利益は29.8％増の851億円だった。国内ECの流通総額は5兆9,600億円と小幅に減少した。同社は、旅行支援策の終了と楽天ペイメントのフィンテック事業への移管が要因だと説明している。これらの要因を除くと、国内EC流通総額は4.6％増加したという。楽天市場では、検索機能の改善、レビューの要約、おすすめ商品の個人向け最適化にAIを導入し、店舗が集客を売り上げにつなげやすくしている。
フィンテック事業の売上高は前年同期比13.1％増の8,204億円、ノンGAAP営業利益は37.9％増の1,534億円だった。楽天カードのショッピング取扱高は、会員基盤の拡大とカード会員1人当たりの利用額増加を背景に、13.7％増の24兆円となった。楽天銀行の口座数は前年比11.6％増の1,648万口座となり、預金残高は12兆円に増加した。下半期の利息収入増加が収益性を押し上げた。楽天証券の顧客口座数は1,193万を超え、日本株の売買手数料無料化後も売上高と利益が増加した。楽天ペイメントは規模を拡大し、マーケティング支出の抑制により通期営業黒字を達成した。経営陣は、楽天市場の中小規模の加盟店や、大企業への接点を広げるみずほとの提携を通じて、カード事業には成長余地があると述べた。
ふるさと納税のルール変更が買い物需要を押し上げた理由
「ふるさと納税」として知られる日本の制度では、納税者は税金の一部を任意の自治体に寄付し、税控除と地域の返礼品を受け取ることができる。ECプラットフォームでは、寄付にポイントが付与されることも多かった。寄付に対するポイント付与を禁じる政府の措置が施行されると、ルール変更前に寄付を済ませようとする動きが広がった。楽天によると、この駆け込み需要が年末にかけてインターネットサービス事業を押し上げた。この事例は、政策の変更が短期間で買い物行動を変え、オンラインモールの取引に影響を与える可能性を示している。
バランスシート、資金調達、債務管理
楽天は、2024年にグループレベルで自社資金による資金調達を実現し、モバイル事業の設備投資と利払いを、フィンテックのキャッシュフロー、インターネットサービスのEBITDA、運転資本の改善策、モバイル事業での資金調達によって賄ったと強調した。第3四半期に実施したモバイル通信網資産のセール・アンド・リースバックにより、親会社レベルで新たな借り入れを増やすことなく流動性を確保した。同社は永久劣後債を借り換えた後、2025年初めにその一部を買い戻し、他の債務の償還時期も管理している。これらの施策は、長期的な資金調達コストを引き下げ、円相場や金利の変動リスクを軽減することを目的としている。経営陣は、事業の基礎的な業績とは別に、技術的なヘッジ効果が短期的な純利益の変動要因になっているとも指摘している。
投資家が2025年に注目する点
次の目標は明確だ。楽天モバイルは、2024年12月に初の月次黒字を達成したことを足掛かりに、2025年通期のEBITDA黒字化を目指す。加入者の拡大も主要目標で、経営陣は2025年末までに約1,000万回線の獲得を目指す方針を示している。基地局を増設し、Open RAN基盤のネットワークソフトウェアを改善し続けることで、通信エリアの拡大が見込まれる。設備投資の実行、解約抑制、ARPUの向上を達成できるかが、既存大手との競争の中でモバイル事業の赤字をさらに縮小できるかを左右する。
AIはグループの重要テーマだ。楽天は2024年、加盟店向けのテンプレートやソリューションをまとめた「Rakuten AI for Business」や、ECと通信サービスに組み込んだ生産性向上ツールなど、エコシステム全体で数十種類のAIツールを提供した。日本の大手ハードウェア企業との提携による楽天AIのパソコン向け展開など、利用者層を広げる取り組みも進んでいる。投資家は、こうした施策がモバイルだけでなく、ECや金融サービスを含む各事業で、顧客の利用促進、コスト削減、利益率向上につながるかを注視している。収入の伸び、EBITDAの改善、モバイル事業の進展を強調した2025年の発表後に株価が2桁上昇するなど、営業成績の改善を示す動きに市場が前向きに反応する場面もあった。
要点
- 2024年1～9月期の最終損失は1,512億円で、9カ月間として7期連続の赤字となった一方、売上高は10.5％増え、同期間として過去最高を記録した。
- ECとフィンテックの好調に支えられ、楽天は2024年1～9月期に6年ぶりの営業黒字に復帰した。
- 2024年通期の売上高は前年比10％増の過去最高となる2兆3,000億円に達し、ノンGAAP営業利益は70億円、IFRS営業利益は530億円となった。
- 通期の純利益は1,600億円台前半の赤字にとどまり、資金調達費用、減価償却費、ヘッジの影響が重荷となった。
- 楽天モバイルは2024年12月に初の月次EBITDA黒字を達成し、年末の加入者数は830万人、第4四半期のARPUは2,856円となった。
- 2024年のモバイル事業の売上高は20.9％増え、損失も縮小したが、ノンGAAP営業損失はなお大幅な赤字だった。
- インターネットサービスの売上高は1兆2,800億円、ノンGAAP営業利益は851億円となり、AI機能が買い物体験の向上に寄与した。
- フィンテックの売上高は8,204億円、ノンGAAP営業利益は1,534億円となり、楽天カード、楽天銀行、楽天証券、楽天ペイメントが大きく伸びた。
- 楽天は2024年に自社資金での資金調達を実現し、永久劣後債を借り換えたほか、2025年初めにそのうち約400億円分を買い戻した。
- 2025年の重点課題には、モバイル事業の通期EBITDA黒字化、約1,000万回線への拡大、AI導入の継続、規律ある資金調達が含まれる。
