デジタル資産政策における大きな転換
韓国は、企業による暗号資産投資への9年間の禁止を撤廃する準備を進めており、同国の金融規制の枠組みにおける決定的な転換となる。金融委員会（FSC）は、上場企業や専門投資家が資本の一部をデジタル資産に配分できるようする新たな指針を策定した。この方針転換は、2017年に当局が暗号資産投資を生産性のない投機活動と位置付け、首次コインオファリング（ICO）を全面的に禁止した際の厳格な規制から離れることを意味する。最終規則は2月までに固まる予定で、企業は2026年末までに投資を開始できる可能性があり、韓国は世界のデジタル資産経済に再統合される。
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この決定は、2025年に就任し、暗号資産に好意的なアプローチを推進してきた李在明（イ・ジェミョン）大統領の政権下で下された。規制当局は長年にわたり姿勢を次第に軟化させ、当初は非営利団体と暗号資産取引所が財務管理のために保有資産を売却することを認めた。今回の措置はこれらの許可をより幅広い企業部門へ拡大するもので、暗号資産市場の成熟度と定着度の高まりを認めることになる。FSCは、金融イノベーションの必要性とリスク管理のバランスを取ることを目指しており、機関投資家の再参入が国内経済を不安定化させないようにする。
企業投資の枠組み
提案によると、新たな枠組みは、エクスポージャーとリスクを管理するための具体的な基準を定める。対象企業は、毎年、自己資本の最大5％をデジタル資産に配分できるようになる。この上限は、企業が変動の激るしい市場で過度なレバレッジをかけることを防ぎつつ、ポートフォリオの分散に十分な余地を確保するためのものだ。投資は、韓国の5大取引所に上場する時価総額上位20の暗号資産に厳格に限定される。この制限により、企業資金は、小規模で投機的なトークンではなく、流動性が高く実績のある市場を持つ資産に流れ込むようになる。
取引は、Upbit、Bithumb、Korbit、INEX、Coinoneという韓国最大手5つの規制対象取引所に限定される。規制当局は、国内プラットフォームの利用を義務付けることで、取引を密接に監視し、国内法への遵守を確保する方針だ。ただし、ステーブルコインの扱いは依然として議論が続いている。USDTのような米ドル連動資産を、新規則で投資可能な資産として分類するかどうかについて、協議が続けられている。この決定の帰結は、企業がリスクを管理し、世界市場と国内市場の間で資本を移動させる方法に大きな影響を与える。
規制当局は、市場の変動を緩和するための対策も実施している。機関資金が市場に入る際に流動性リスクを管理するため、分割売買の要件や価格制限などの統制措置が予定されている。政府は、追加的なマネーロンダリング防止の要件とともに、2025年下半期中に、上場企業や専門投資家として登録された事業者が暗号資産取引所で取引できるようにする措置を発表する計画だ。この方針は、全面的な自由化ではなく段階的な市場開放を反映しており、制限のないアクセスよりも安定性を優先している。
禁止から統合へ：規制の慎重さの歴史
禁止措置の起源は2017年まで遡る。当時、世界の暗号資産市場は熱狂的なブームに沸いていた。韓国の規制当局は、マネーロンダリング、市場の過熱、金融安定への脅威となる可能性を深く懸念していた。政府は暗号資産投資を生産性のない投機と位置付け、企業投資とICOを全面的に禁止した。この政策はほぼ10年間にわたり、大手韓国企業を市場から遠ざけ、デジタル資産への投資を望む場合は海外の法域に目を向けざるを得なくした。
この禁止措置の長期化は、韓国市場に独特の状況を生み出した。同国は世界で最も活発な小口投資家の暗号資産取引環境の一つを築いた一方で、機関部門はほとんど休眠状態にあった。韓国は巨大な現物暗号資産市場を抱え、地元の小口投資家はアルトコインを重視することで知られる。昨年末時点で、韓国の暗号資産取引所利用者は970万人で、総人口のほぼ20％に達している。これほど高い参与度にもかかわらず、機関投資家の参加不足は、企業やファンドがより受け入れ的な規制を持つ法域で機会を求めたことによる構造的な非効率と資本流出の一因となった。
政策の転換は単独の出来事ではなく、より広範な戦略的再編の一環である。李在明大統領の下で、当局はデジタル資産を金融システムに再統合する動きを進めてきた。昨年、非営利団体と取引所が暗号資産の保有分を売却できるようにした措置は試行的措置として機能し、企業部門をより広く受け入れるための下調べとなった。この段階的なアプローチは、金融の枠組みを近代化し、変化する世界経済の環境に適応するための慎重だが明確な意図を示している。
市場への影響と資本流入の可能性
アナリストは、禁止措置の撤廃によって巨額の資本が解放される可能性があると予想しており、推計では数十兆ウォンが国内市場に流入するとみられている。ソウル経済新聞の専門家は、規則が整えば3,500社超の企業が市場に参入すると予測している。この機関資本の流入は、韓国暗号資産市場の構成を根本的に変え、小口投資家の優位性を低下させ、流動性と安定性を高める可能性がある。
投資の潜在的な規模を示すために、アナリストは、資本金27兆ウォン（184億ドル）を持つインターネット大手ネイバー（Naver）をしばしば例に挙げる。5％の上限の範囲内で、ネイバーは理論上約1万ビットコインを取得できる。大手財閥によるこうした購入は、流動性を大幅に高め、資産クラスの正当性をさらに強化する可能性がある。企業のアクセス再開は、国家ステーブルコインの導入や現物ビットコイン上場投資信託（ETF）の承認も加速させることが期待されており、これらの課題は従来の規制制度の下で長期間停滞していた。
さらに、この変化は、国外へ流出する資本の傾向を反転させる助けになる可能性がある。2025年の1年間だけで、機関投資家の参加が制限される中、約1,100億ドル相当の暗号資産が韓国国外へ流出した。国内企業が投資できる合法的かつ規制された経路を提供することで、政府はこれらの資金を国内に呼び戻し、デジタル資産への国内投資を刺激したいと考えている。企業の市場アクセスの開放は、地元の暗号資産企業、ブロックチェーン系スタートアップ、デジタル資産トークン（DAT）分野の発展も押し上げると見られている。
投資上限をめぐる業界の懸念
全体的な転換は業界全体で歓迎されている一方、5％の投資上限は過剰であるとの見方を示す推進者もいる。批評家は、企業の暗号資産保有にこのような制限がない米国、日本、欧州連合（EU）などの法域と比べ、韓国が不利な立場に置かれる可能性があるとする。リスク管理が目的であることは理解されるとしても、上限は意図せずしてイノベーションを抑圧し、国内で専門的な仮想資産運用会社の成長を制限する恐れがあると指摘している。
「海外には存在しない投資上限は、資金の流入を弱め、専門的な仮想通貨投資会社の誕生を妨げる可能性がある」と、新たな指針をめぐる議論の中で業界関係者の一人が指摘した。
この見方は、規制上の慎重さと競争上の立場の間にある緊張関係を浮き彫りにしている。韓国が市場開放を進める一方で、周辺の法域はそれぞれ異なるアプローチを取っている。例えば、香港と日本は最近、システミックリスクを減らすため、企業の暗号資産へのエクスポージャーに対する監督を強化した。一方、米国とEUは、比率による上限を設けず、より広範な参加を認めている。韓国の政策は中間を見出そうとするものであり、参加は認めつつ、その参加の範囲を厳格に定義することで、認識されるシステミックリスクを緩和する。
コンプライアンスとセキュリティ対策
禁止措置の撤廃に伴い、より厳格なコンプライアンス対策も義務付けられている。韓国は、国内の暗号資産取引所と銀行に対し、新たな機関顧客向けの顧客確認（KYC）措置を強化するよう求めている。6月から、特定の非営利団体と登録済み暗号資産取引所は韓国内で暗号資産を売却できるようになり、企業向けの全面的な禁止撤廃の前触れとなった。FSCは、暗号資産取引所と提携銀行が、新たな機関顧客について資金の出所と取引目的を詳細に確認・審査する必要があると表明した。
より厳格なKYC措置は、マネーロンダリングのリスクから国内の暗号資産市場と金融市場を守ることを目的としており、2017年の禁止措置につながった主な懸念に対処するものだ。規制当局は、機関とその最高経営責任者（CEO）を、マネーロンダリングに関連する可能性のある活動について監視する必要があると定めた。韓国銀行連合会とデジタル資産取引所協会（DAXA）が、これらの指示を取引所と銀行に周知し、業界全体で統一されたコンプライアンス基準を確保するとみられている。アクセス拡大と厳格な執行を組み合わせることで、FSCは、かつてこの分野を悩ませた違法な金融活動を防ぎたいと考えている。
より広範な立法上の文脈
企業投資の枠組みは、より広範な国家デジタル資産戦略に位置付けられている。政府は、2026年経済成長戦略の一環として、2030年までに国の財政取引の25％を中央銀行デジタル通貨（CBDC）を通じて執行する計画だ。また、政府はステーブルコイン発行体向けのライセンス制度を導入する計画である。提案では、発行体は100％の準備資産を維持し、利用者に法的に保証された償還権を提供する必要がある。合わせて、これらの措置は、韓国が暗号資産、ステーブルコイン、CBDCを単一の規制枠組みに統合しようとしていることを示唆している。
ただし、暗号資産関連の規則策定は遅れに直面している。ステーブルコインの発行、保管、投資家保護に関する包括的な基準を定めるデジタル資産基本法は、2026年に延期された。規制当局は現在、ステーブルコイン準備資産の監督をFSCと韓国銀行のどちらに委ねるべきか、また、今後の規制枠組みの下でウォン連動ステーブルコインの発行をどの機関に認めるべきかを議論している。これらのより広範な立法措置が確定するまで、企業向け投資指針は重要な架け橋となり、より広範な法制度が整えられる間、機関投資家の参加を可能にする。
要点
- 韓国は企業による暗号資産投資への9年間の禁止を撤廃する計画で、指針は2026年2月までに確定する。
- 企業は、毎年、自己資本の最大5％を5大取引所の時価総額上位20の暗号資産に配分できる。
- この方針転換は、2025年には約1,100億ドルが国外に流出した資本逃避を止めることが目的だ。
- マネーロンダリングのリスクを緩和するため、機関顧客にAML（マネーロンダリング防止）とKYCのより厳格な措置が適用される。
- 業界専門家は、米国、日本、EUと比べ5％の上限は制限的であるとの懸念を示している。
- この措置は、中央銀行デジタル通貨やステーブルコインのライセンス制度を含む、より広範な戦略の一環だ。
