香港、金取引の主導権獲得へ大胆な一歩
香港は来週、上海黄金交易所と画期的な覚書を締結する準備を進めており、国境を越えた金取引の清算システム構築に向けた重要な一歩となる。陳茂波財政長官は日曜日、1月26、27日に開催されるアジア金融フォーラムで合意を正式化すると発表した。これにより、アジアを代表する2つの金融市場の連携強化に道が開かれる。
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この取り組みは、香港における金取引と受け渡しの信頼性・効率性を高めるための重要な金融インフラとなる中央清算システムの構築を目指す。陳氏は、今年中に試験運用を開始し、上海黄金交易所にもシステムへの参加を呼びかける方針を示した。
金市場がかつてない活況を呈するなかでの動きとなる。金価格は2025年に60％超上昇し、年間上昇率としては1979年以来の大きさとなった。陳氏によると、昨年第3四半期の貴金属に対する世界の需要額は前年同期比44％増の1,460億米ドルに達した。
香港における金取引と受け渡しの信頼性・効率性を高め、取引コストを下げて流動性を向上させるため、重要な金融インフラとなる中央清算システムの構築を急いでいます。
香港の許正宇金融サービス・財務長官は、上海市場を補完し、国内の金価格形成を強化するため、香港が国際的なネットワークを活用すると強調した。この連携は、香港のグローバルな結びつきと、中国本土の巨大な市場資源を戦略的に結び付けるものだ。
中央清算システムとは
金融インフラに詳しくない読者向けに説明すると、中央清算システムは金融取引において買い手と売り手の間に立つ仲介機関だ。両者が直接取引するのではなく、清算機関を通じて売買する。清算機関は、すべての売り手に対して買い手となり、すべての買い手に対して売り手となる。この仕組みにより、取引相手の一方が債務不履行に陥ったり、義務を履行できなくなったりするリスクであるカウンターパーティーリスクを大幅に抑えられる。
現在、香港の金市場では、店頭の現物取引について買い手と売り手が直接決済している。中央清算システムの導入により、取引当事者の間に清算機関を置く形で、この仕組みを近代化する。取引の安全性と効率性が高まり、強固なリスク管理体制を必要とする機関投資家を呼び込む可能性がある。
清算システムは取引コストの削減と市場流動性の向上にも役立つ。コストが下がれば、より幅広い参加者が取引しやすくなる。流動性が高まれば、投資家は価格に大きな影響を与えずに金を売買できる。こうした改善は、ロンドンやニューヨークといった確立された金取引拠点と香港が競ううえで欠かせない。
香港の金市場の変遷
香港は、中国へ流入する金の玄関口としての役割を担ってきたこともあり、貴金属取引の中心地として長い歴史を持つ。香港は2025年1月1日、114年の歴史を持つ金銀取引所を香港黄金交易所へと再編した。商品市場戦略の近代化に取り組む姿勢を示すものだ。
金価格の上昇に伴い、取引も活発化している。陳氏によると、純度99％の金を扱う香港の伝統的な取引基準「九九金」の1日平均売買高は、2025年11月時点で前年の2倍超となる29億香港ドル（約3億7,200万米ドル）に達した。取引量の急増は、安全資産でありインフレヘッジでもある金への投資家の関心の高まりを反映している。
こうした取引拡大を支える物理的なインフラも急速に拡充されている。現在、香港のにぎやかな空港内にある保管庫には、現行価格で200億米ドル超に相当する約150トンの金が保管されている。今後3年間で保管能力をほぼ7倍に増やす計画で、実現すれば、競合するシンガポールのチャンギ空港近くにある保管施設の2倍となる。
香港政府は、3年以内に金の保管能力を2,000トン超にするという意欲的な目標を掲げている。この拡充により、香港は地域の金準備拠点となり、世界的な取引センターを目指すうえで必要な現物の裏付けを整えることになる。
中国本土との戦略的連携
上海との連携は、両都市間ですでに進む協力を土台とする。上海黄金交易所の国際板は香港に初の域外受渡保管庫を設置し、香港で受け渡す新たな契約も始めた。さらに上海黄金交易所は2025年6月、中国銀行（香港）が運営する初の域外保管庫を香港に開設し、海外顧客向けの人民元建て金取引と保管を促進している。
こうした物理的インフラが、さらなる市場統合の基盤となる。今回の覚書は香港と中国本土の相互市場アクセスの枠組みを正式化し、将来的には国境を越えた円滑な取引を可能にする可能性がある。統合が進めば、海外投資家は世界最大の金消費国である中国の巨大な金市場に直接アクセスできるようになる。
香港政府は包括的な金エコシステムの発展を積極的に後押ししている。保管や取引に加え、金取引業者による香港での精錬所の設置・拡張を促すこと、中国本土から供給された原材料を加工して精製金を生産し、香港へ輸出して取引する可能性を検討すること、トークン化された金など新たな投資商品の開発を支援することなどが含まれる。
地政学的背景と市場動向
地政学・経済の大きな潮流を踏まえると、この取り組みのタイミングはとりわけ重要だ。地政学的緊張の高まりを受け、投資家は米ドル建て資産からの分散を進めている。こうした動きが代替的な価値保存手段への需要を押し上げており、不確実性が高まる局面では、伝統的に金がその恩恵を受けてきた。
香港は、国際的な金市場と中国本土の取引インフラを結ぶ橋渡し役として、戦略的な位置付けを図っている。規制の枠組みとオフショア人民元の流動性を備えた香港は、その仲介役に適した場所だ。世界の投資家が米国中心の金融システムから分散を進めるなか、香港は通貨や規制面で中国本土市場への直接アクセスに伴う制約を受けずに、アジアの金市場へ入るための窓口となる。
陳茂波財政長官を委員長とする商品戦略委員会が2025年12月に設置されたことは、従来の金融サービスにとどまらず、香港の商品市場エコシステムを発展させる政府の決意を示している。こうした高位の連携体制により、金取引を含む各種施策に必要な支援や規制面の対応を確保しやすくなる。
金融サービス戦略の広がり
金取引の取り組みは、国際金融センターとしての香港の地位を固め、さらに発展させるための大きな戦略の一環だ。李家超行政長官は2025年施政方針演説で、複数の金融分野にまたがる意欲的な計画を示し、金取引を主要な成長分野の一つに挙げた。
政府は金市場発展促進作業部会の提言を受け入れ、さまざまな施策を進めている。香港空港管理局や金融機関による金保管施設の設置支援、発行体による金ファンドの発行を支援して金投資商品の種類を増やすこと、金業界の業界団体設立を後押しすることなどが含まれる。
香港の金融サービス部門は最近、力強い勢いを見せている。ハンセン指数は年初来で20％超上昇し、1日平均売買高は2,500億香港ドルと前年のほぼ2倍に達した。2025年8月末時点で、新規株式公開（IPO）による累計調達額は1,300億香港ドルを超え、前年同期のほぼ6倍となり、香港はIPO調達額で世界首位となった。
こうした実績は、商品取引へ事業を広げるための確かな基盤となる。確立された評価、法制度、金融インフラを備える香港は、提供するサービスを多様化し、世界の金取引に占めるシェアを拡大するうえで有利な立場にある。
投資商品とイノベーション
香港は現物取引や保管にとどまらず、金市場に資金を呼び込む革新的な投資商品の開発を進めている。政府は、現物の金をブロックチェーン上で表章し、分割保有や取引の簡素化を可能にするトークン化された金の開発を支援する方針だ。
トークン化により、現物の金地金を購入する余裕はないものの金に投資したい個人投資家の参入障壁を大幅に下げられる可能性がある。また、決済の迅速化や、現物の保管・保険に伴うコストの削減にもつながる。この種の金融イノベーションは、伝統的な商品取引と最新の金融技術を融合させようとする香港の姿勢を示している。
香港金融管理局（HKMA）は、トークン化市場の発展を支援する「プロジェクト・アンサンブル」を積極的に推進している。実際の業務環境でブロックチェーン技術を活用した次世代金融インフラの構築を探るため、業界関係者が実証実験に取り組める仕組みだ。金市場は、こうしたイノベーションを試す理想的な場となる可能性がある。
競争環境と地域間の競争
香港が金取引拠点を目指す動きは、地域内の競争が続くなかで進んでいる。シンガポールは、特にウェルスマネジメント顧客向けの貴金属保管・取引拠点として存在感を確立してきた。香港が保管能力を拡大し、シンガポールの施設を上回る計画は、この市場の競争の激しさを示している。
一方、香港には独自の強みがいくつかある。世界最大の金消費国である中国に近く、自然な需要を見込める。さらに、各種コネクト制度を通じて中国本土市場と結び付いており、シンガポールには提供できないアクセスを投資家に与えられる。アジアと欧州の双方の市場時間帯と重なる香港のタイムゾーンも、世界の市場参加者にとって取引時間を拡大する利点となる。
香港は2025年1月、ロンドン金属取引所（LME）の指定倉庫所在地にも認定され、商品取引拠点としての地位をさらに高めた。大手国際取引所によるこの認定は、香港のインフラと規制基準を裏付けるものだ。
導入時期と課題
目標は明確だが、世界水準の金取引センターを実現するにはいくつかの課題がある。清算システムの試験運用は2026年中の開始を目指すものの、必要な技術や規制の枠組みを整え、市場参加者を確保するには慎重な調整が必要となる。
国境を越えた円滑な運用には、香港と中国本土の規制の整合が欠かせない。両者は異なる法制度のもとで運営されているが、「一国二制度」の枠組みは、ストックコネクトなどを通じた効果的な金融協力を可能にしてきた。金取引にも同様のモデルを適用できる可能性がある。
市場への理解を促すことも重要だ。海外投資家には、香港の伝統的な取引で用いられる独自の「九九金（99テール）」基準など、市場の特徴を理解してもらう必要がある。地元市場の特性を保ちつつ世界の参加者を呼び込むには、より国際的な基準への移行が必要となる可能性もある。
長期的な展望
香港の金市場構想は、取引にとどまらず、バリューチェーン全体を視野に入れている。政府は精錬所の設置、中国本土の施設を活用した加工体制の検討、物流インフラの整備を支援している。こうした包括的な取り組みにより、世界で競争できる自立したエコシステムの構築を目指す。
金業界の業界団体を設立すれば、業界の取り組みを調整し、優良事例を促進するとともに、規制当局に対して業界の利益を代表できる。こうした組織は、他の成功した金融市場の発展にも重要な役割を果たしてきた。
最終的に香港は、世界最大のオフショア人民元取引拠点としての地位を活用し、人民元建て金取引を促進することを目指す。人民元価格の金商品・サービスの開発などを通じ、中国の金融システムとの連携を深めながら、国際市場からのアクセスも維持することが考えられる。
要点
上海黄金交易所との連携は、香港が世界的な金取引拠点となるための戦略的な一手だ。現物インフラの拡充、金融イノベーション、市場統合を組み合わせ、包括的な金エコシステムの構築を目指す。
- 香港は2026年1月26、27日のアジア金融フォーラムで上海黄金交易所と覚書を締結し、国境を越えた金取引の清算システムを構築する
- 中央清算システムの試験運用は2026年中の開始を目指し、上海黄金交易所にも参加を呼びかける
- 金価格は2025年に60％超上昇し、1979年以来最大の年間上昇率を記録。第3四半期の世界需要額は1,460億米ドルに達した
- 香港は3年以内に金の保管能力を150トンから2,000トン超へ拡大する計画
- 香港の九九金の1日平均売買高は2025年11月時点で前年の2倍超となり、29億香港ドルに達した
- この取り組みは中央清算を通じてカウンターパーティーリスクと取引コストを減らし、市場流動性を高めることを目指す
- 上海黄金交易所は2025年6月、中国銀行（香港）が運営する初の域外保管庫を香港に設置した
- 政府は2025年12月、香港の商品市場エコシステムを発展させるため商品戦略委員会を設置した
- 香港はトークン化された金や人民元建て金取引など、革新的な商品を検討している
- より広範な戦略には、精錬所の設置、投資商品の開発、金業界の業界団体設立が含まれる
