市場混乱が大規模捜査を引き起こす
インドネシア当局は、市場操作とインサイダー取引の疑いに関する大規模な刑事捜査を開始し、複数の証券会社が保有する銀行口座と証券口座、総額6740億ルピア（約4000万ドル）を凍結した。今回の措置は、世界大手指数提供会社MSCI Inc.が透明性への懸念とインドネシア証券取引所（IDX）での協調的な取引の疑いを指摘する衝撃的な報告書を公表した後に実施された。同報告書は市場急落を引き起こし、同取引所の時価総額は約740億ドル失われた。
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市場の健全性への懸念が高まる中で公表されたMSCIの報告書は、インドネシアの金融部門に激震をもたらした。ベンチマークであるジャカルタ総合株価指数は直後にほぼ7%急落し、同国資本市場の脆弱性を露呈させた。余波は深刻で、IDXのイマン・ラフマン最高経営責任者や、インドネシアの主要金融規制当局である金融サービス庁（OJK）の高官ら、著名な立場の関係者が辞任を迫られる事態となった。
国家警察本部の経済犯罪特別捜査局長を務めるアデ・サフリ・シマンジュンタック警察少将は、捜査の範囲を明らかにした。
犯罪捜査局は現在、資本市場におけるインサイダー取引と仮装取引の慣行について正式な捜査を行っています。
疑われている仕組みの内実―ナラダとミナパディ
警察捜査官は、投資信託商品と関連当事者取引を悪用した操作の仕組みを主導した疑いのある大手運用会社2社に焦点を当てている。これらの案件では、内部関係者が名義人構造と人為的な取引パターンを通じて原資産を支配していたとされる複雑なネットワークが浮かび上がっている。
ナラダ・アセット・マネジメントの案件
ナラダ・アセット・マネジメントでは、捜査当局が、特定の投資信託商品の原資産が、会社の内部関係者によって広範な関連会社ネットワークを通じて支配されているプロジェクト関連株で構成されていた兆候を発見した。当局は、これらの取引が株式への需要があるとの誤った印象を意図的に作り出すよう設計され、市場価格を企業の実際のファンダメンタルズから大きく乖離させたとみている。
アデ・サフリ少将によれば、警察が相談した資本市場の専門家は、関連当事者間で行われる取引が株価に重大な影響を与え、市場における実際の投資家の関心について投資家を誤認させうると確認した。この人為的な需要創出は、市場操作の一形態であり、その価格は自然な投資家心理ではなく、協調的な取引を反映している。
ナラダに関する捜査で、警察は70人の証人を聴取し、資本市場の専門家から鑑定意見を得た。正式に特定された被疑者は2人で、同社の取締役会長MAWと、関連会社ナラダ・アディカラ・インドネシアの社長DVである。当局はこの案件に関連する約2070億ルピア（1230万ドル）相当の口座を凍結した。
ミナパディの捜査
捜査当局はまた、投資信託商品の原資産として用いられる株式をめぐる協調的な取引の疑いについて、ミナパディ・アセット・マネジメント（MPAM）も調査している。この疑わしい仕組みでは、MPAMの投資信託口座と、関連会社ミナパディ・インベストマおよびサヌルハスタ・ミトラの株式を保有する株主ESOが関与したとされる。
警察によると、この仕組みは、関連会社の株式を人為的に安い価格で購入した後、不正な利益を得るために大幅に膨らんだ価格で他の投資信託に転売するという手口だった。関連当事者間で行われるこの循環的な取引は、市場活動が活発であるかのような錯覚を生みながら、実質的には同一の背後関係者が支配する口座間で富を移転している。
MPAMの捜査では44人の証人を聴取し、刑事法と資本市場の両分野の専門家に相談した。被疑者として名前が挙がったのは3人で、MPAM社長DJ、株主ESO、そしてESOの妻である。警察はMPAMとその関連会社に結び付く14の証券補助口座を凍結した。このうち6つは投資信託の補助口座で、運用資産は合わせて4670億ルピア（27億8000万ドル）に上る。
規制の枠組みと執行の考え方
これらの捜査を受け、インドネシアの規制当局は、現地で一般に「揚げ株」と呼ばれる市場操作に対する立場を明確にした。OJK委員会委員代行および資本市場監督責任者を務めるハサン・ファウジは、この用語に対する正式な規制上の定義は存在しないものの、1995年資本市場法第8号で禁止されている異常な価格形成の慣行を幅広く含むと説明した。
市場における価格操作を法律は明確に定めています。こうした行為は犯罪行為の類型に該当します。
資本市場法第91条は、取引活動、市場の状況、または有価証券の価格について、虚偽または誤解を招く印象を作ることをいかなる当事者にも明示的に禁じている。この法的枠組みは、刑事捜査と進行中の規制改革の双方の基盤となっている。
OJK議長代行フリデリカ・ウィディアサリ・デウィは、資本市場違反に対する執行強化が最優先事項であると強調した。彼女は、人為的な価格変動を検知する高度な分析手段を欠く場合がある個人投資家にとって、操作の慣行が特に有害になりやすいと指摘した。彼女はIDX本館で開かれた資本市場対話で次のように述べた。
執行を強化する主な対象となるのは、株式取引の操作、つまり皆さんが好んで使う言葉では「（株を）揚げる」行為と、あわせて誤解を招く情報です。
IDX開発担当理事ジェフリー・ヘンドリックもこの立場を重ね、独立規制組織は行為者の身分に関係なく、株価操作を目的とするすべての活動を訴追すると強調した。
市場操作は特定の集団を狙ったものではありません。市場で価格を操作するいかなる当事者も、資本市場犯罪を犯しています。
市場の変動と個人投資家のリスク
操作事件は、構造的に堅固な基盤を欠く投機的な株式を中心に、インドネシアの市場変動性をめぐる幅広い懸念を浮き彫りにした。アナリストは、こうした証券はジャカルタ総合株価指数を急激な変動を受けやすいものにし、悪材料が浮上した際に利益確定売りを大量に招く恐れがあると警告している。
この現象は、開示が限られた慣行ともしばしば結び付く。影響力を持つ人物による投稿など、ソーシャルメディアを通じて協調的な買い推推奨が広まると、原資となる企業に関する重要な情報が伴わないまま、株価が急騰することがある。最近の例では、PTダイヤモンド・シトラ・プロペルティンド（DADA）の株式が、1月中旬にユド・アキレス・サデワ財務相（プルバヤ・ユディ・サデワ）の息子が、同株が30万ルピアに達すると夢に見たとソーシャルメディアに投稿した後に急騰した。
当初50ルピアで取引されていた同株は、一時的に自動売買停止上限である67ルピアまで上昇した後、下限まで急落し、同日50ルピアで引けた。DADA経営陣はその後、株価変動を説明しうる重要な情報については認識していないと表明した。これは、企業業績と関係のない一時的な市場の歪みを、ソーシャルメディア上の投機が生み出しうることを示している。
ハサン・ファウジは、OJKは操作の捜査にあたり特定の株式や所有者集団を狙うことはなく、取引パターンに犯罪要素が存在するかどうかのみに焦点を当てると説明した。
誰の株式であるかは問題ではありません。資本市場犯罪の構成要件が満たされる限り、我々は措置を講じます。これらの規定と法律の執行は、資本市場改革行動計画の一環であり、実施していきます。
追加捜査と構造改革
ナラダとミナパディの案件に加え、警察は少なくとも大手証券会社1社をさらに調べている。当局は、PTマルティ・マクムル・レミンド（ティッカー：PIPA）の新規株式公開に関連する操作の疑いに関する捜査の一環として、南ジャカルタのPTシンハン・セキュリティズ・インドネシアの事務所を捜索した。捜査が拡大していることは、インドネシアの資本市場インフラの複数の分野にまたがる広範な問題の可能性を示唆している。
捜査により、投資信託商品の原資産が、名義人ネットワークと関連会社構造を通じて内部関係者が支配するプロジェクト株から生じていた複雑なパターンが明らかになった。こうした取り決めにより、内部関係者は実効支配を維持しながら、それと知らぬ投資家に対して当該投資を独立当事者間の取引であるかのように見せかけることができた。
市場関係者の間では、大手財閥と関連があり、潜在的に割高な水準で取引されている株式にも、監視の強化が及ぶ可能性があるかどうかが議論されている。しかし規制当局は、執行措置は所有構造や評価指標そのものではなく、操作的な取引慣行の証拠に厳密に基づくと述べている。
要点
- インドネシア警察は、大手運用会社におけるインサイダー取引と市場操作の疑いを捜査する中で、証券会社口座計約4000万ドル（6740億ルピア）を凍結した。
- 捜査は、市場を7%下落させ、740億ドルの損失をもたらしたMSCIの報告書を受けて開始され、インドネシア証券取引所と金融サービス庁で辞任が相次いだ。
- 捜査当局は、ナラダ・アセット・マネジメント（2070億ルピア凍結）とミナパディ・アセット・マネジメント（4670億ルピア凍結）で被疑者を特定した。関連当事者間の循環取引の疑いが含まれる。
- 規制当局は、「揚げ株」（価格操作）が1995年資本市場法第8号に基づく犯罪行為であることを明確化しており、特定の所有者集団ではなく取引慣行を執行対象とする。
- これらの案件は、人為的な価格形成とソーシャルメディア主導の投機が個人投資家にもたらすリスクを浮き彫りにし、市場監督と改革の強化を約束する契機となっている。
