世界経済の停滞が進むなか、日本とスイスはわずかに景気後退を回避

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最終更新: February 16, 2026 • 09:29 UTC

経済停滞の瀬戸際

世界経済は今週、縮小の瀬戸際にあった。高度な製造業を擁する2つの経済大国が、世界の成長がどれほど脆弱になったかを明らかにした。日本とスイスは昨年第4四半期に技術的に景気後退に陥ることを回避したが、その勝利は見かけほど実のあるものではなかった。日本の成長率は前四半期比0.1%とごくわずかで、年率換算では0.2%。スイスも同じ控えめな0.2%成長となった。数時間差で発表されたこれらのわずかな伸びは、貿易戦争の長期化と北半球全体の消費需要の冷え込みを背景に、輸出依存型経済が直面する厳しい逆風を浮き彫りにした。

経済停滞の瀬戸際
国内消費が日本を支え、輸出は失速
スイス、関税嵐を乗り切る
高市政権、成長の課題に直面
世界経済の状況とG7比較
防衛支出の約束で英防衛株が急騰
企業不祥事が市場に影
不動産市場に活気の兆し
要点

日本にとって第4四半期の成績は、第3四半期の0.7%の景気後退、年率では2.6%の縮小が下方修正された後のプラス圏復帰となった。しかし、その回復は市場予想を大きく下回った。エコノミストは前四半期比0.4%、年率では約1.6%の成長を予測しており、実績は予想水準の3分の1未満だった。この予想未達は通貨市場の即時の変動を引き起こし、投資家が日本銀行の金利政策への期待を見直したことで、円は1ドル＝153円を突破して下落した。

国内消費が日本を支え、輸出は失速

日本の成長の内訳は、明らかに不均衡なエンジンで動く経済の実態を示した。日本の経済生産の半分以上を占める民間消費が唯一の押し上げ要因となり、この四半期に0.1%上昇した。家計支出のこの小幅な増加は、前四半期の落ち込み後の命綱となったが、7月から9月期に記録した0.4%の急伸とは比べものにならない冷えた伸びにとどまった。三菱UFJリサーチ＆コンサルティングの小林真一郎首席エコノミストは、消費者の底堅さについて慎重な楽観を示し、持続的な改善は政府の価格負担軽減策が実質賃金の上昇につながるかどうかに大きく左右されると指摘した。

個人消費は底堅さを示したが、この底堅さを持続できるかどうかは、価格負担軽減策が効果を発揮するかどうか、実質賃金がプラスに転換するかどうかにかかっている。

一方、対外部門と企業投資はほとんど助けにならなかった。民間主導の成長を伝統的に押し上げてきた設備投資は、0.8%の予想に対し0.2%の伸びにとどまり、日本メーカーに根強い不透明感が残ることを示した。純外需は成長に何ら寄与せず、日本製品への米国の基本税率15%が正式に発動した後、輸出はより緩やかな減少となった。この関税率は自動車に当初27.5%、その他の商品には25%が課される恐れがあったことから引き下げられたが、太平洋をまたぐサプライチェーンの混乱は続いた。台湾の安全保障問題をめぐる東京と北京の外交断絶は経済環境をさらに悪化させ、訪日中国人観光客はほぼ半減し、消費者は日本製品の不買運動を起こした。

スイス、関税嵐を乗り切る

スイスも独自の保護主義の課題に直面したが、第3四半期の0.5%の景気後退から反転し、日本と同じ前四半期比0.2%成長を記録した。スイス国家経済事務局は、この緩やかな拡大をサービス部門の低成長によるものとし、産業部門は国際的な圧力の重みで停滞したと説明した。2025年通年では、スイス経済は1.4%成長し、前年の1.2%から改善したものの、1981年以降の同国平均1.8%を大きく下回った。

スイスフランの動向は、円安から大きく方向が分かれた。日本の通貨は失望すべきデータを受けて下落した一方、スイスフランは債券利回りの急上昇を背景に米ドルに対して大きく上昇した。スイスの10年国債利回りが12ベーシスポイント上昇して1.42%となるなか、米ドル／スイスフランは最近の取引で約0.8%下落し、2月初旬以来の水準に達した。この方向の違いは、根本的に異なる金融政策の見通しを反映していた。市場は成長の弱さから日銀が正常化を遅らせると予想したのに対し、スイス経済の底堅さは、1.8%に接近するインフレに対処するための引き締め観測を強めた。

トランプ大統領の貿易戦争はスイスに特に大きな打撃を与え、関税は当初39%に設定された後、11月の合意で15%に引き下げられた。この重い障壁にもかかわらず、スイスのサービス輸出は卓越した適応力を示し、輸出依存型の産業部門が苦戦するなか、過去の水準と比べても平均を上回るペースで成長した。金融面の安定性に対する同国の評判は安全資産逃避資金を引き続けたが、製造業PMIのデータは、産業部門の持続的な拡大が経済の下支えとなったことを示唆した。

高市政権、成長の課題に直面

惨憺たるGDP統計は、日本にとって政治的に微妙な時期に発表され、高市早苗首相の新政権にとって即座の試練となった。高市氏は最近の選は最近の選挙で歴史的な圧勝を収め、衆議院465議席のうち316議席を獲得した。これは自由民主党が1955年の結党以来最大の多数派となる。この超多数は、理論上、物議を醸す憲法改正や大規模な財政刺激策を推進する力を与えるが、脆弱な経済基盤が政策課題を複雑にしている。

高市氏は修正版アベノミクスを掲げて戦い、一部を国債発行で賄う積極的な政府支出を重視した。すでに成長を促し、家計をインフレから守ることを目的とした21.3兆円（約1,000億ドル）の経済対策を公表している。検討中の追加策には食品消費税の2年間停止も含まれるが、首相は新規国債に頼らず、歳出削減と補助金改革で財源を賄うと強調している。選挙後初めての日銀総裁・植田和男との会談は、成長予想未達にもかかわらず金融政策の正常化を進めるかどうかについて市場が明確な答えを求めたため、大きな意味を持つことになった。

しかし、財政強硬派は、GDP比ですでに240%を超える日本の政府債務が、債券市場の変動を招かずに追加刺激策を実施する政府の余地を制限していると警告する。750社の排出量が多い企業による自主的連携体「GXリーグ」は、構造改革の一つの道を示している。このグループは2026年の義務化に先立ち、排出価格設定メカニズムを試行しており、脱炭素戦略への設備投資を促す可能性がある。日本のグリーントランスフォーメーション計画は、今後10年間で公私の投資をほぼ1兆ユーロ動員し、2030年までに再生可能エネルギー比率36-38%、新車販売に占める電気自動車の割合20%を目指す。

世界経済の状況とG7比較

主要7カ国（G7）の先進経済のなかで、日本とスイスは、前四半期比0.1%の拡大を記録した英国とともに、成長率の下位に位置している。利用可能なデータによると、ドイツとイタリアは第4四半期にいずれも0.3%成長を達成し、フランスは0.2%となった。米国とカナダは第4四半期の最終データをまだ公表していないが、米国の成長率は、力強い4.4%成長を記録した第3四半期に続き、年率3.5%前後へ減速する見通しだ。

この格差は、サービス産業中心の経済と製造業依存度の高い経済の運命が分かれていることを示している。米国は底堅い消費支出と技術部門の強さの恩恵を受ける一方、輸出に依存するアジアと欧州の国々は貿易分断の衝撃を受け続けている。スイス国民銀行と日本銀行は特に難しい舵取りを迫られており、成長を支援しつつ、通貨安が輸入コストの上昇を通じて追加のインフレをもたらすのを防ぐ必要がある。

MUFG銀行の通貨専門家リー・ハードマン氏は、GDP公表後の円の急速な下落について、金融政策への期待が再評価された結果だと説明した。低成長という背景では日銀が思い切った利上げに踏み切る自信を欠くと投資家が賭けたことで、円は直近の1ドル＝152円を超える安値から、153円を超えて取引される水準まで下落した。三井住友DSアセット・マネジメントの市川雅浩チーフ・マーケット・ストラテジストは、東京株式市場がこの統計を深刻なニュースとしてしか受け止められず、日経平均株価は0.24%、より広範な東証株価指数は0.8%下落したと述べた。

防衛支出の約束で英防衛株が急騰

アジア市場が弱い成長データを受け止める一方、ロンドン株式市場は軍事支出の加速を示す報道から楽観の材料を見つけた。英国防衛関連企業の株価は、政府が経済生産の3%を防衛に充てる目標を次期議会まで待たずに、現議会の任期終了まで前倒しできるというBBCの報道を受けて急騰した。英国の原子力潜水艦隊を含む海軍、陸軍、航空、原子力活動を支える技術企業バブコックは2.5%上昇した。航空宇宙部品サプライヤーのメルローズは2.2%上昇し、BAEシステムズは1.3%上昇した。

支出の加速は、ミュンヘン安全保障会議で行ったキア・スターマー首相の週末演説と整合している。同首相は欧州各国に対し、NATOへの貢献を強化し、米国の防衛保証への過度の依存を避けるよう求めた。英国は以前、2027年までにGDP比2.5%へ引き上げると約束しており、3%への飛躍は、国内の支出優先事項が競合するなかで、大きな財政的コミットメントとなる可能性がある。

企業不祥事が市場に影

この日の取引は、より暗い企業ニュースなしでは終わらなかった。スキンバイオセラピューティクスの株価は、前CEOに関連する会計上の不正が明らかになった後、金曜日の50%下落に輪をかけて40%以上急落した。同社取締役会は、CEOスチュアート・アシュマン氏の行動に関する調査の結果、昨年の業績に計上された未収ロイヤルティ収入77万ポンドが会計処理から削除される可能性が高いと発表した。同社は、取締役会、監査人、助言者に対し重要な情報が虚偽表示されていたと説明した。

自動車技術企業パインウッド・AIは、投資会社アパックス・パートナーズが市場環境の困難さを理由に買収協議を断念した後、株価が約30%下落した。自動車販売店にソフトウェア管理システムを提供するパインウッドは、撤退後も長期的な見通しは強固だと主張し、高い定期収入と完成車メーカーとの確立した提携関係を挙げた。

不動産市場に活気の兆し

英国の住宅部門は、先進国経済の状況のなかでまれな明るい材料となった。不動産ポータルライトムーブは、英国の住宅売り手間の競争が11年ぶりの高水準に達し、買い手に大きな交渉力を与える一方、希望売却価格は368,019ポンドとほぼ横ばいだったと報告した。今月新たに売り出された住宅の平均価格はわずか12ポンド下落し、1月の記録的な季節的な上昇にもかかわらず、1年前と比べて変わらなかった。

ライトムーブの不動産専門家コリーン・バブコック氏は、この安定性を、ボクシングデー以降に市場に参入した記録的な数の早期売り手によるものだと説明した。豊富な供給が、価格上昇を引き起こすことなく積み上がった需要を吸収した。11月の予算をめぐる不透明感が消えたことで、買い手と売り手の純センチメントは2025年9月の水準まで回復した。アナリストは、春の売却シーズンを前に、3月のイングランド銀行の利下げが活動をさらに刺激する可能性があると指摘している。