第4四半期に予想外の成長勢い
タイ経済は2025年の最終数カ月に意外な成果を示し、予測者の想定を上回るペースで拡大して、発足を控えた新政権に適切な追い風をもたらした。国家経済社会開発委員会（NESDC）が月曜日に発表したデータによると、国内総生産（GDP）は第4四半期に前年同期比2.5%成長した。これはブルームバーグ・ニュースが聞いたアナリスト予測の中央値1.3%を大幅に上回った。
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四半期別の数値はさらに印象的だった。季節調整後では、10月から12月にかけて経済は1.9%成長し、改定で下方修正された第3四半期の0.3%からの減少を反転させた。予測されていた0.6%成長も大きく上回り、4年間で最も速い四半期拡大となった。東南アジア第2の経済大国が、20年間にわたり足かせとなってきた停滞を振り払いつつある可能性を示している。
業種別の内訳で幅広い回復が判明
力強い四半期業績は、複数の成長エンジンが同時に勢いを増した結果だった。工業活動と小売業が主な成長要因となり、農業部門の弱さを相殺した。第4四半期の投資は8.1%急増し、前の3カ月に記録した1.4%から大幅に加速した。2月の総選挙を控え政治的不確実性が一時的に緩和したことで、企業の信頼感が回復したことを示唆している。
家計消費は前年同期比3.3%拡大した一方、政府消費は第3四半期の減少から反転し、1.3%増加した。長年にわたりタイ経済成長を支えてきた輸出は、2024年同期と比べ11.9%増え、年初に見られた4.4%成長から大幅に改善した。世界の貿易摩擦と米国の関税による脅威が迫る中でも、タイの輸出は国際市場で勢いを取り戻した。
ただし、通年ではより慎重な判断が必要な姿が浮かび上がった。2025年通年のGDP成長率は2.4%にとどまり、2024年の2.9%から低下した。この減速は、労働人口の減少、急増する家計債務、そして長引く政治不安など、同国の潜在力を抑え続けているより広範な構造的課題を反映している。政治不安は、タイを将来を期待される「タイガー・エコノミー」から、現在アナリストが地域の後進国と呼ぶ存在へと変えた。
政治の安定が市場心理を下支え
経済の回復が起きた時期は、アヌティン・チャーンウィラクーン首相にとってこれ以上ないほど好都合だった。同首相率いるプンタイタイ党は2月8日の総選挙で、予想を上回る成果を収めた。同党は現在、連立政権の組閣を最終調整しており、分裂した政治と軍の介入が続いた数年後にある程度の安定をもたらすとみられている。
アヌティン首相は、経済の復活と生活費の負担を優先する考えを表明し、家計と雇用を支援する措置を提案している。力強いGDPデータは、米国の通商障壁の可能性や世界経済の減速など、数多くの外部的脅威に直面する新政権初期に、財政面での余地と信頼性を与えている。
プンタイタイ党の力強い成果は、政治の安定と政策の継続性の高まりを示すものとして、投資家の信頼感を高める可能性がある。
市場参加者は、安定した政権が誕生する見通しに熱烈に反応してきた。タイ証券取引所（SET）株価指数は1,400ポイント台を上回り、連立政権の組閣が順調に進めば1,450を試す可能性があるとアナリストは指摘している。デルタ・エレクトロニクス、マイナー・インターナショナル、タイ空港公社などの主要銘柄は、政治的な情勢の明確化が先送りされた投資判断を促すとの期待から上昇した。
構造的な逆風は続く
第4四半期への期待が高まる一方、エコノミストらは、このデータを持続的な加速の兆候として過大評価しないよう警告している。タイの年間成長率は約2%にとどまり、マレーシアとシンガポールの半分にも満たず、ベトナムの拡大ペースの4分の1程度にすぎない。20年間にわたる政治的な混乱は深い爪痕を残し、生産性の停滞、格差の拡大、そして急速な高齢化に伴う人口危機の一因となっている。
家計債務は懸念を招く水準まで増加し、表面上の消費指標が改善したにもかかわらず、家計の支出力を抑えている。製造業は第4四半期に活気の兆しを見せたものの、事業流動性の逼迫と、より魅力的な投資優遇策を提供する地域の競合国との競争に直面している。世界銀行は、世界貿易の弱さ、高い家計債務、そしてパンデミック前の水準に比べ回復が完了していない観光業を理由に、2026年の成長率が1.6%に鈍化すると予測している。
タイ中央銀行も、関税のシナリオに応じて2026年の成長率見通しを1.3%から2%の範囲へ引き下げ済みだ。財務省は2025年の予測を従来の3%から2.1%に引き下げ、外部からの圧力が貿易依存型経済を重く圧迫すると認めた。
気候リスクが農業の回復を脅かす
経済の見通しをさらに複雑にするのが、農業部門の成果を失わせ、サプライチェーンを混乱させる可能性がある気候関連リスクの高まりだ。気象指標は、同国が2025年下半期を通じて平均を上回る降雨と強風をもたらすラニーニャ局面に入りつつあることを示している。
クルンシリ・リサーチは、2025年の浸水総面積は950万ライに達する可能性があると予測し、資産と農業の損失合計は約236億バーツ、GDPの約0.13%に相当するとしている。第3四半期と第4四半期には、北部、北東部、中央部の北部、タイランド湾南部海岸が特に脆弱な状態に置かれる。ハッヤイ地区での最近の洪水は、同地区だけで400億バーツを超える損失をもたらしたと推計され、GDPを約0.22%押し下げた。
大規模ダムの水位は現在、貯水能力の57.1%で、過去平均を上回るものの、まだ管理可能な水準にある。ただし、熱帯サイクロンと激しいモンスーン期が重なった場合、チャオプラヤ川流域で急激な洪水が発生するリスクがあり、工業団地や交通網を混乱させて、既存の経済的な脆弱性に拍車をかける可能性がある。
貿易摩擦が輸出回復に影を落とす
第4四半期に記録した目覚ましい11.9%の輸出増は、世界中で貿易保護主義が高まる中、先行きが不透明になっている。米国はタイからの輸入品に関税を引き上げる可能性を示しており、一部のシナリオでは税率が最大36%に達するとみられる。タイ当局者は関税を10%に抑える交渉による解決を望んでいるが、不確実性の高まりを受けて、財務省は2026年の輸出成長率の予測を従来の4.4%から2.0%へ引き下げた。
経済のもう一つの重要な柱である観光業にも、 strain の兆候が出ている。外国人観光客数は2025年に3,650万人に達する見通しで、従来の3,850万人という予測から下方修正された。旅行者が予算面で慎重さを強めているため、一人当たり支出も減少している。同国は、COVID-19パンデミック前の年間4,000万人という観光客数を取り戻しておらず、査証手続きの簡素化や航空路線の拡大を進める競合目的地に地盤を奪われている。
キャピタル・エコノミクス・アジアのエコノミスト、シヴァーン・タンドン氏は、選挙結果は当面の政治リスクを減らすものの、それ以外の厳しい経済見通しを改善する効果はほとんどないとの見方を示した。厳格な財政目標は、新政府が持続的な景気刺激策を実施する能力を制限する可能性が高い一方、循環的な逆風と構造的な制約は、成長の潜在力を抑え続けている。
予測の上方修正は慎重な楽観を反映
NESDCは、予想を上回った第4四半期のデータを受けて、2026年の成長率見通しを従来の1.2%から2.2%から、1.5%から2.5%の範囲へ引き上げた。同計画機関は、貿易摩擦が管理可能な範囲にとどまり、世界需要が緩やかに回復するとの前提で、輸出は来年2.0%増加すると予想している。これは、従来の0.3%減少との予測から改善したものだ。
GDP発表後、タイバーツは米ドルに対して緩やかに上昇した。ただし、通貨高そのものが輸出の競争力に課題をもたらす。NESDCは、来年は民間消費と政府支出が成長を支え、観光関連部門の回復も続くと見込んでいる。
NESDC事務総長のダヌチャー・ピチャヤーナン氏は、見通しの上方修正につながる支え要因として、民間消費と政府支出の拡大、そして観光業の回復を挙げた。その上で、高い家計債務、貿易障壁の可能性、金融面の制約という環境を慎重に乗り越えなければならないとし、これらが脆弱な回復の足を引っ張る可能性もあると認めた。
要点
- タイの2025年第4四半期GDPは前年同期比2.5%、前期比1.9%成長し、それぞれ1.3%、0.6%という予測を上回った
- 2025年通年の成長率は2.4%に達し、2024年の2.9%から低下した。これは根強い構造的課題を反映している
- 第4四半期に投資は8.1%急増、家計消費は3.3%上昇し、輸出は11.9%伸びた
- アヌティン・チャーンウィラクーン首相のプンタイタイ党は選挙で勝利し、連立政権を発足させている
- 2026年の成長率予測は1.5%から2.5%の範囲。ただし世界銀行は1.6%、タイ中央銀行は1.3%から2%と予測している
- 主なリスクは、米国の貿易関税、GDPを最大0.13%失わせる可能性があるラニーニャ関連の洪水、高い家計債務、地域内の競争などがある
- タイは年間成長率2%で地域の後進国にとどまり、マレーシア、シンガポール、ベトナムに遅れを取っている
