突然の更迭、ダッカ金融街を震撼させる
2026年2月25日、バングラデシュ中央銀行のアフサン・H・マンスール総裁は、ダッカのモティジール金融街にある自らのオフィスに出勤した。折しも経済回復が不安定な局面にあり、その舵取りに追われる、いつもの一日になるはずだった。ところが総裁は中央銀行職員の抗議と対峙する事態となり、数時間後には、テレビニュースで自らの任期が終了したと知らされた。国際通貨基金（IMF）出身の経済学者、74歳のマンスール氏に、政府からの電話はなく、正式な通知もなく、上級者との面会という最低限の礼さえなかった。私は辞任していないし、罷免されたことも知らない。メディアで知ったので、これから家に帰ります。マンスール氏は午後2時ごろ中央銀行本部を後にしながら、こう記者団に語った。4年の任期に入ってわずか2年での出来事だった。
この格好の悪い退場は、多くの国際関係者が近年の南アジアで最も成功した経済安定化プログラムの一つと見なしてきた取り組みに、劇的な幕を引いた。わずか2日前、マンスール氏はアミル・ホスルー・マフムード・チョードリー財務相と会談し、銀行改革について報告するとともに、新政権のバングラデシュ民族主義党（BNP）が経済回復プログラムを継続する意向だという確約を得ていた。方針転換は、その残酷さと同様に迅速だった。マンスール氏更迭の報が広がると、中央銀行職員の一団が顧問のアフサン・ウラー氏を取り囲み、強制的に施設外へ連れ出したとされる。その光景は、国の通貨当局を支配した組織的な混乱を浮き彫りにした。
政府は直ちに、マンスール氏の後任として、中央銀行の経験を持たない59歳のアパレル輸出業者でコスト管理会計士のムスタクル・ラーマン氏を任命した。この決定は、熟練したマクロ経済技術官僚を、政権与党の中枢にいる実業家と交代させるという、バングラデシュ経済運営史上、前例のない試みだ。わずか18カ月前に国際収支危機をかろうじて回避したばかりの国にとって、これほど不適切な時期の賭けはない。
安定化の設計者
マンスール氏更迭の深刻さを理解するには、ノーベル賞受賞者ムハマド・ユヌス氏率いる暫定政権が2024年8月に彼を任命した際、待ち受けていた経済的破壊を思い起こす必要がある。シェイク・ハシナ氏の独裁政権を倒した学生主導の革命により、バングラデシュの金融システムは廃墟と化していた。2021年には480億ドルを超えていた外貨準備高は、2024年12月までに約188億ドルまで流出した。人為的な為替管理の下でタカは崩壊し、インフレ率は12年ぶりの高水準である11.36%へ急上昇した。銀行部門には、政治的に結びついた実業家が仕組んだとマンスール氏が表現する金融システムを狙い撃ちした略奪が横行していた。
マンスール氏は危機外科医のような精度で動き出した。ワシントンのIMFで約30年を経験してきた古参の彼は、政治的な便宜よりも規律を重視する伝統的な金融政策を実施した。ドルの闇市場を生み出していた硬直的な為替制度を解体し、タカが市場実勢で水準を見いだせるようにするとともに、金融政策を強力に引き締めた。政策金利は8.5%から10%に引き上げられ、インフレ圧力を抑え込むと同時に、政治的な動機に基づく通貨発行の時代が終わったことを示した。
成果は具体的かつ迅速だった。数カ月のうちに、タカは1ドル122〜123タカの範囲で安定し、貿易を麻痺させていた変動は解消された。公定レートの不利さから非公式経路に流れ込んでいた送金は過去最高の水準へ急増し、外貨準備高は2026年2月までに303億ドルへ達し、輸入の4カ月超を賄える水準となった。インフレ率はピークから低下して一桁台に向かい、食料インフレは14.5%から8.5%に鈍化した。マンスール氏のチームは、破綻懸念の金融機関を対象にバングラデシュ史上初の銀行合併も着手し、不良債権を処理する資産管理会社の創設を推進した。
数字以上に、マンスール氏は同等に価値あるものを提供した。信用である。IMFでの経歴は、国際投資家、格付け機関、多国間金融機関に対し、バングラデシュが国際金融のルールを遵守しているとの安心感を与えた。47億ドルの救済融資を実施したIMFは、マンスール氏の手腕を評価して資金供給を継続し、一方でバングラデシュは30億ドルの追加融資を求めた。
略奪された数十億ドルを追う
マンスール氏がマクロ経済を安定させる一方で、彼の運命を最終的に変えた可能性がある、 equally強力な取り組みを開始した。前政権の関係者による、バングラデシュ国外への資金洗浄疑惑がある数十億ドルの追及だ。2025年3月下旬、マンスール氏は繊細な任務を帯びてロンドンを訪れ、英国外務省の閣僚、国家犯罪庁（NCA）、民間の資産回収会社と会談し、バングラデシュの銀行から吸い上げられ、英国不動産に投資されたと見られる資金を追跡した。
疑惑の窃取規模は驚異的だった。マンスール氏は、数百億ドルが銀行システムから流出し、主要な資金の行き先の一つがロンドンだったと推計した。私が狙うのは、私の銀行から強奪した者たちだ。マンスール氏はこの訪問中に英紙ガーディアンにこう語り、盗まれた資金がシンガポール、ドバイ、ロンドンなどへ移されたと説明した。彼はロンドンで法律事務所と訴訟ファンドの首脳会議を開いて資金回収戦略を協議し、NCAはバングラデシュの捜査当局に技術支援を提供した。
捜査はすでに著名人の失脚も生んでいた。英国元金融サービス担当相で、シェイク・ハシナ氏の姪にあたるトゥリップ・シディック氏は、ダッカの汚職防止委員会がその家族に刑事事件を立件した後、職を辞した。ただしマンスール氏は、シディック氏個人について公に発言したことはないと述べていた。それでも、マンスール氏自身を標的とする誤情報キャンペーンが、ロンドン訪問の直前に現れた。英国議員らには、偽名を使う自称記者による記事へのリンクが記載された電子メールが送られ、顔写真はストックフォトのものだった。その記事はマンスール氏の娘を攻撃し、氏の誠実性に疑問を投げかけていた。
マンスール氏は、これらの攻撃の源が自身が追及していた盗賊的な権力者たちそのものだと考えていた。目的は私の評判を傷つけることだけだ。氏は当時そう述べ、圧力に屈して辞任しないと誓った。私が辞めれば、彼らの勝ちだ。改革案には、大手の債務不履行企業に対するリングフェンス戦略が含まれていた。事業は継続させる一方、経営陣がさらなる利益を得ることを防ぐもので、国内外での資産差押えを可能にする法改革も推進した。
実業家総裁
マンスール氏の後任に選ばれた人物は、中央銀行総裁に官僚、経済学者、あるいは職業銀行家を任じてきたバングラデシュの50年の伝統から、大きく方向転換するものだ。ムスタクル・ラーマン氏は、アパレル輸出企業Hera Sweaters Ltd.の専務取締役兼最高経営責任者（CEO）であり、バングラデシュ縫製品製造業者・輸出業者協会の中央銀行に関する常任委員会の委員長も務めている。さらにBNPの選挙対策委員会の委員でもあり、政権与党の政治的中枢に明確に位置づけられている。
ラーマン氏の学歴は前任者と著しく異なる。マンスール氏は経済学の上級学位を持ち、数十年をIMFで過ごしたが、ラーマン氏はダッカ大学で会計学の学位を取得し、公認コスト管理会計士（FCMA）である。支援者らは、民間部門での経験が、バングラデシュ企業が直面する信用供与の制約に対する実践的な洞察をもたらすと主張している。銀行部門の信頼回復が最優先課題とされ、新総裁は改革を継続すると約束しつつ、金融政策に企業に配慮した視点をもたらすと表明した。
しかし、ラーマン氏の任命は利益相反への警戒を引き起こした。2025年12月、昇進のわずか数カ月前、Mutual Trust Bankは、経営に苦しむ債務者向けの特別枠の下で、Hera Sweatersの不良化した約89クロール・タカの融資を再編成した。返済を10年間で再構成し、2年間の据置期間を認めたものだ。この事実が明らかになったことで、自社に有利な融資条件を得たばかりの総裁が、監督対象の金融機関をどのように客観的に規制できるのかという疑問が銀行家の間で生まれた。特別条件で自社の融資を再編成した人物が、国の銀行のためにどう行動できるのか。ある商業銀行のマネージングディレクターは匿名を条件にこう問い、明白な倫理的ジレンマを指摘した。
法専門家らは、ラーマン氏が就任前に他の機関とのすべての職業的関係を断たねばならないと指摘する。しかし、彼の事業経歴は中央銀行の役割をめぐる根本的な疑問を投げかける。ダッカ大学のディーン・イスラム教授が述べたように、規制対象とならねばならない分野の現役実業家が率いる中で、バングラデシュ中央銀行がどのように独立性を保てるというのか。
脅威にさらされる独立性
マンスール氏の更迭の方法は、バングラデシュが金融政策への政治的介入の時代へ逆戻りしているとの懸念を強めた。チョードリー財務相は、この決定を新しく選出された政された政権の権限だと擁護し、政府が自らのビジョンを実施する中で、変化はバングラデシュ中央銀行だけでなく、多くの場所で起きていると述べた。しかし、中央銀行職員が総裁への抗議活動を展開していた最中の急な交代は、円滑な移行ではなく、組織としての節度の崩壊を示している。
この時期は国際関係者を特に不安にさせた。マンスール氏はIMFと世界銀行との微妙な交渉の最中におり、資金洗浄された資産の回収を進める最中の更迭は、信頼の空白を生んだ。南アジア経済モデリング・ネットワークのセリム・ライハン事務局長は、この出来事をこう明確に捉えた。中央銀行は単なる政策決定機関ではない。商業銀行の規制当局であり監督機関でもある。氏は、実業家である総裁が、インフレ抑制や金融安定よりも企業の利益を優先する可能性があると警告した。
国際基準との比較は、バングラデシュの対応の異常さを浮き彫りにする。米国では、ドナルド・トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長に金利引き下げを強力に迫っているものの、法的枠組みは、金融政策の独立性を守るため、中央銀行首脳の恣意的な罷免を妨げている。パウエル氏を任命したトランプ氏は退任を公然と要求しているが、法的に罷免を執行することはできない。これに対し、バングラデシュでは金融機構局が、単純な事務通知によってわずか数時間のうちにマンスール氏の更迭とラーマン氏の任命を実現した。同国における中央銀行独立性の脆弱さがここに表れている。
ニューヨーク州立大学のビルパクシャ・ポール経済学教授は、中央銀行に大きな独立性を与えるバングラデシュ中央銀行令の改正が行き詰まっているため、総裁の選任は依然として実質的に財務相の裁量に委ねられていると指摘した。この構造的な弱さに、ラーマン氏の政治的なつながりが重なり、中央銀行が独立した規制当局ではなく、行政府の延長となる恐れを高めている。
今後はどうなるか
この移行が経済に与える影響は、これほど重大なものになり得ない。バングラデシュは、外貨準備を枯渇させた後にIMFの厳しい調整計画を必要としたスリランカやパキスタンの運命をかろうじて回避し、重大な転換点に立っている。マンスール氏によるマクロ経済の安定化は、持続的な回復の基盤を築いた。しかし銀行部門は依然として脆弱で、不良債権率は公式に36%に達し、複数の金融機関が資本増強または合併を必要としている。
ラーマン氏が前任者の引き締め的な金融政策、変動相場制、強力な反腐敗姿勢を維持すれば、この移行は企業重視の現実路線への転換として、いずれ正当化されるかもしれない。国内起業家との信頼関係は、理論上、銀行と借り手の間の信頼回復に役立ち、民間投資を加速させ得る。しかし、この任命が緩やかな信用供与、政治的な融資、債務不履行に寛容な姿勢への回帰を意味するならば、過去18カ月の成果は急速に消えうせる恐れがある。
国際社会は注視している。新興市場への投資家の信頼は、金融政策の予見可能性と中央銀行の独立性に大きく依存する。回復が勢いを増したまさにその時期に、経済を救った人物を解任することで、ラーマン政権は次の危機の責任を全面的に引き受けることになった。実業家を中央銀行総裁に据えるバングラデシュの前例のない試みの影響が市場で消化される中、一つの真理は変わらない。世界金融という高額の舞台では、信用ほど鋳造が難しく、切り下げが容易な通貨はないのである。
要点
- 2024年の政治危機後にバングラデシュ経済を安定させた元IMF経済学者アフサン・H・マンスール氏は、2026年2月25日、中央銀行総裁を突然解任され、テレビニュースで自分の罷免を知った。
- マンスール氏は18カ月の在任中、外貨準備高を188億ドルから303億ドルへ再建し、タカを安定させ、インフレ率を11.36%から一桁台へ引き下げた。さらに、同国初の銀行合併を含む銀行部門改革に着手した。
- 後任のムスタクル・ラーマン氏は、中央銀行経験のないアパレル輸出業者でコスト管理会計士であり、50年のバングラデシュ中央銀行の歴史で初めて実業家がトップに立つことになった。
- マンスール氏は、前政権の関係者による資金洗浄疑惑がある数十億ドルの回収を積極的に進めており、更迭の直前にはロンドンで資産回収交渉を行った。これが、氏を標的とする誤情報キャンペーンの引き金となった可能性がある。
- 批評家は、ラーマン氏をめぐる利益相反への懸念を提起した。任命のわずか数カ月前に、ある銀行が同氏の企業の融資、ほぼ90クロール・タカを再編成した点を挙げている。
- 経済学者らは、急な指導者の交代がバングラデシュの脆弱な経済回復を脅かし、金融政策を政治化する危険をもたらすと警告。さらに、重要なIMF交渉の最中に中央銀行の独立性を損なうと指摘している。
