ゴールディロックスの時代の終焉
中東で戦闘が始まって以来、インドのベンチマーク株価指数Sensexは9%以上下落し、数十億ドルの市場価値を消し去って、世界で最も有望な経済の一つに衝撃波を広げている。数カ月にわたり、インドは経済学者が「ゴールディロックス」局面と呼ぶ状態を享受していた。すなわち、物価の鈍化、財政規律、そして世界の混乱の中で国を安全な避難港に位置づけた強固な外貨準備を伴う力強い成長だ。米国とイスラエルによるイラン戦争が2カ月目に入る中、その優位性は今、蒸発しようとしており、当局者はエネルギーショック、貿易の混乱、金融市場の変動という完璧な嵐が生じていると説明している。
紛争は、世界の石油輸送の約20%と多大な液化天然ガスの流れが通る細い水域、ホルムズ海峡を事実上閉鎖した。世界第3位の石油消費国インドにとって、これは経済の存続を脅かす脅威だ。中東はインドの石油輸入の約40%、ガス供給の80%を占める。戦争前には1バレル約70ドルだったブレント原油価格が現在は100ドルを超えて急騰し、最近のデータではインド原油バスケットが1バレル157ドルに達したことで、波紋はアジア最大の経済に急速に広がっている。
エネルギー供給の締めつけ
ホルムズ海峡の閉鎖は、船便のスケジュールだけを乱したのではない。国際エネルギー機関（IEA）の当局者は、この状況を世界の石油市場の歴史における最大の供給途絶と表現し、小売燃料価格を押し上げ、インドの都市部で液化石油ガスボンベのパニック買いを引き起こす変動をもたらした。ホテルやレストランは、調理用ガス不足を懸念して閉鎖を検討している。政府は戦略備蓄に約1カ月分の供給が残っていると保証しているにもかかわらず。
インドの湾岸エネルギーへの依存は構造的で、経済の仕組みに深く組み込まれている。インドはガスの80%超、石油の最大60%をこの海峡経由で輸入しており、商船を標的にするイランの報復戦術に対して特に脆弱だ。多くの海運保険会社は同地域のタンカーに対する戦争危険担保を取り消し、輸送スケジュールに数週間を加える迂回を余儀なくさせ、コスト圧力をさらに高めている。政府は買いだめを抑えるため緊急措置を発動し、危機が政策担当者が慎重に維持してきた成長とインフレの微妙な均衡を覆しかねない中で、冷静さを求めている。
ニューデリーのシンクタンク、オブザーバー・リサーチ財団の副会長ハーシュ・V・パントは、進行中の変動によりインドのエネルギー安全保障は大きな圧力に直面すると警告した。「エネルギー市場はすでに変動が激しく、コストが上昇しており、最終的にはより広範な経済的・インフレ圧力につながる可能性がある」とパント氏は指摘した。この懸念は即時の燃料費にとどまらず、肥料原料、産業用石油化学製品、輸送物流にも及び、これらが合わせて農業・製造業部門全体の価格水準を左右する。
500億ドルの人的パイプライン
エネルギーだけでなく、この紛争は数百万のインド人家族を支える金融上の生命線を脅かしている。インドは世界最大の送金受入国であり、直近の会計年度に過去最高の1,354億ドルを受け取った。この流入の約38%、総額で約514億ドルは、アラブ首長国連邦、サウジアラビア、カタール、オマーン、クウェート、バーレーンを含む湾岸協力会議（GCC）諸国で働く900万人のインド人労働者からもたらされている。
これらの労働者は主に建設、ホスピタリティ、小売、石油サービス部門に従事し、その収入で故郷の家族4,000万〜5,000万人を支えていると推定される。サウジアラビアの元インド大使タルミズ・アフマドは、経済リスクの人間的な側面を強調した。「湾岸で働くすべてのインド人は、故郷の少なくとも4〜5人を支えている」と同氏は説明した。送金フローは重要な金融クッションとして機能し、インドの財貨貿易赤字の資金調達を助け、輸出収入を補完する外貨の安定性をもたらす。
戦争はすでに同地域で南アジア出身労働者に死傷者を出しており、湾岸諸国に向けられたイランのドローン・ミサイル攻撃に伴う落下物によって、数人のインド人国民が死亡した。大規模な避難はまだ起きていないが、長期化する紛争の可能性は、憂慮すべき事態を招きかねない。元大使のアフマド氏は、900万人の国民を避難させることは、近代史上まれに見る物流上の悪夢になると指摘した。ただ、1991年の湾岸戦争でインドが20万人の国民を救出に成功したことを、有事計画の前例として挙げた。
ゴールマン・サックスとシティのアナリストは、6カ月以上続く長期紛争により送金フローが10%〜30%減少する可能性があると警告し、インド経済にとって年間50億〜150億ドルの損失に相当すると指摘した。オックスフォード・エコノミクスのチーフエコノミスト、アレクサンドラ・ハーマン氏は、送金の急減と原油価格の上昇が重なることで、インドの対外収支が悪化し、ルピーに一段の下落圧力がかかると警告した。
市場の混乱とインフレのリスク
金融市場は見通しの悪化に素早く反応した。Nifty 50指数は1.24%下落して1カ月ぶりの安値24,865.70となり、BSE Sensexは1.29%安の80,238.85と6カ月ぶりの安値となった。インドルピーは対米ドルで約95へ弱まり、心理的に重要な節目を初めて上回ったことで、インド準備銀行は変動を抑えるため為替規制を引き締めることを余儀なくされた。
国債利回りは、インフレリスクと財政の不確実性に見合う高い収益を投資家が求める中で急上昇した。モルガン・スタンレーのアナリストは、成長の停滞と物価上昇を合わせ持つ有害な経済状態であるスタグフレーションの影を示し、インドの拡大軌道を脱線させる可能性があると警告した。同投資銀行は、国内需要は底堅く、高頻度指標も自動車販売と信用の伸びで広範な強さを示しているとしつつ、長期化する混乱は成長の下振れリスクをもたらし、マクロ経済の安定性を悪化させる可能性があると指摘した。
インフレ見通しは大幅に暗転した。総合消費者物価指数のインフレ率は、1月の2.7%から2月に前年比3.2%へ上昇し、エネルギー価格が高止まりすれば6月までに6%半ばに達する可能性があると経済学者は警告している。バーンスタインのアナリスト、ヴェヌゴパル・ガレ氏とニキル・アレラ氏は、大規模な原油輸入国であるインドは当面明白な逆風に直面すると警告した。「より大きなマクロ経済上の懸念は、インフレの再燃だ。それによって利下げが遅れ、物価上昇とともに消費が削減される」と両氏は最近の顧客向けメモで記した。
財政の消火作戦
政府は、財政規律を維持しながら世帯をショックから守ろうとしており、難しい選択に直面している。格付け会社ICRAは、紛争によりインドの2027会計年度の予算計算が複雑化し、肥料と液化石油ガスの補助金負担を増やし、企業税収と国有企業からの配当収入に圧力をかける可能性があると警告した。
パンカイ・チョードリー財務副大臣は、世界情勢が新たな課題を生み出しており、高止まりする商品価格と変化する貿易パターンが成長見通しを脅かしていると議員らに語った。政府は、石油、ガス、電力、肥料部門の対応を調整するため、権限を持つ大臣と上級次官による7つのグループを設置し、財政ショックを吸収するため経済安定化基金の活用を検討している。
ナレンドラ・モディ首相は、危機をめぐる政治的コンセンサスを形成するため全党会議を招集し、大量の海外在住インド人と海上輸送路への依存により、西アジアはインドにとって特別な重要性を持つと強調した。モディ氏は、イランのマスード・ペゼシュキアン大統領と米国のドナルド・トランプ大統領と話し合い、緊張緩和を促すと同時に、ホルムズ海峡の開放維持は世界経済の安定に不可欠だと強調した。
政策金利を5.25%に保ち中立的立場を維持してきたインド準備銀行は、成長鈍化にもかかわらずインフレに対抗するための利上げが必要になる可能性に直面しており、この政策上のジレンマは国内投資と消費を一段と制約しかねない。
要点
- イラン紛争が始まって以来、インドのベンチマーク株価指数Sensexは9%以上下落し、ルピーは対米ドルで約95へ弱まった
- 中東はインドの石油輸入の約40%、ガスの80%を供給しており、ホルムズ海峡の閉鎖はこれら重要なエネルギーの流れを乱している
- 湾岸諸国で働く900万人のインド人労働者は年間約514億ドルを送金しており、これはインドの総流入の38%、GDPのほぼ3.5%に相当する
- ブレント原油価格は紛争開始以来70ドルから1バレル100ドル超へ急騰し、インド原油バスケットは1バレル157ドルに達した
- 経済学者は、インフレ率が年半ばまでに6%半ばに達する可能性があると警告し、インド準備銀行は成長鈍化にもかかわらず利上げを余儀なくされる可能性がある
- 政府はエネルギー安全保障、供給網、肥料の確保を管理し、財政セーフガードを準備するため、権限を持つ7つのグループを設置した
- ゴールマン・サックスとモルガン・スタンレーはスタグフレーションのリスクを警告し、紛争が続けば成長見通しには0.3〜0.7パーセントポイントの下振れリスクが生じる
