ウッタルプラデシュ州出身の教師、株式市場で節目
PhysicsWallahの株価は2025年11月18日、155.20ルピーで取引を終え、公開価格の109ルピーから42.39%上昇した。無料の物理授業を軸に築かれた事業は、企業価値約4,438億2,000万ルピーの上場企業となった。共同創業者のアラク・パンディ氏にとって、上場は、日々の生活費を賄うために家族が自宅を売却した幼少期を経て、際立った経済的節目となった。
目次
教育テクノロジー企業である同社の新規株式公開（IPO）は約348億ルピー、約3億9,000万ドルに上った。このうち310億ルピーは事業資金に充てる新株発行によるもので、38億ルピーは創業者による株式売却分だった。IPOでは、企業が証券取引所で取引を始める前に投資家が株式を購入できる。
上場時に33歳と報じられたパンディ氏は、インドのビリオネアの仲間入りをした。米経済誌フォーブスは同氏の資産を約15億ドルと推定した。初日の終値で、同氏が保有するPhysicsWallah株の価値は約1,604億4,000万ルピーとなり、同氏の資産が同社株価にいかに強く左右されるかを示した。
PhysicsWallahは、数百万人の有料学習者、303カ所の実教室拠点、拡大を続ける教育事業を携えて株式市場に参入した。一方で、赤字が続き、大規模な支出計画も抱えている。事業上の中心課題は具体的だ。授業料を手頃に保ちながら、教師、教室、テクノロジー、マーケティングへの投資を続けられるかどうかだ。
工学、医学、政府採用試験に備える学生にとって、こうした判断は、どこで学べるか、どの講座を受講できるか、いくら支払うかに影響する。
経済的苦境からパンディ氏の教師人生へ
パンディ氏はウッタルプラデシュ州プラヤーグラージで育った。父親は民間請負業者として働き、母親は教師として働いて家族を支えた。家計が苦しくなると、父親は生活費を賄うために自宅を少しずつ売却した。一家は最終的にスラム街の賃貸住宅に移った。
パンディ氏は小学6年生のころ、同級生や年下の子どもたちに勉強を教え始めた。授業のために毎日5キロ歩き、1回につき200ルピーを稼ぎ、その仕事を学校を卒業するまで続けた。教師の仕事は、会社を立ち上げるずっと前から、現実的な収入源だった。
パンディ氏は、インド工科大学（IIT）への難関入学試験に合格できなかった。ウッタルプラデシュ州の工学系入試では好成績を収め、カンプールのハーコート・バトラー工科大学に機械工学専攻で入学した。
工学を望む職業ではないと判断し、3年次に大学を辞めた。帰郷後は物理を教えることに専念し、かつて授業のために歩いて回った近隣地区をはるかに超える学生に教えるようになった。
チャンネル開設の時期は、資料によって異なる。経歴紹介では2014年の開始とされる一方、上場に関する沿革では2016年に始まったとされている。2019年までに登録者数は200万人を超えた。
無料授業が数百万人に届く事業へ
パンディ氏の魅力は、身近な例やユーモア、くだけた授業スタイルを通じて難しい科目を説明する点にあった。授業では自身のタトゥーを視覚的な例として使うこともあった。競争の激しい試験に備える学生は、従来型の予備校が課す授業料を払わずに授業を視聴できた。
2020年、パンディ氏はプラティーク・ブーブ氏と提携した。上場に関する資料では、同氏はプラティーク・マヘシュワリ氏とも記されている。提携相手は教育アプリ「PenPencil」を開発していた。2人は、集まった受講者を基盤に、アプリなどを通じて体系的な講座を提供する事業を築いた。
当初の中核は、工学系と医学系の入試対策だった。JEEは工学課程への入学に使われ、NEETは学部医学課程の入学試験だ。その後PhysicsWallahは、学校科目や公務員試験などの政府採用試験に加え、データサイエンス、金融、ソフトウェア開発といった分野の専門講座にも事業を広げた。
2025年2月までに、同社アプリのAndroidでのダウンロード数は1,000万件を超えた。最初のチャンネルの登録者数は1,400万人に迫り、事業全体では200超のYouTubeチャンネルを展開、登録者数の合計は1億人に近づいた。ネットワーク内の複数チャンネルに同じ人が登録している場合があり、登録者数は重複することがある。
有料利用者数は、事業規模をより直接的に示す。同社の2025年3月31日終了年度の有料利用者数は446万人で、2023年度から2025年度にかけての年間平均成長率は59.19%と報告された。
IPOで何が起きたか
PhysicsWallahの株式売り出しは2025年11月11日に始まり、13日に終了した。価格帯は103～109ルピーだった。最終価格の109ルピーで、最低申し込み単位の137株を取得するには14,933ルピーが必要だった。
応募は売り出し株数の1.81倍に達した。大規模な専門投資機関などを含む適格機関投資家の応募倍率は、割当分の2.7倍だった。個人投資家は1.06倍、機関投資家以外の大口投資家向け区分は割当分の0.48倍だった。
株価は公開価格を31.28%上回る143.10ルピーで取引を開始した。日中には162.05ルピーまで上昇し、155.20ルピーで取引を終えた。よく引用される約42%の上昇率は終値ベースで、寄り付き時点の上昇率は約31%だった。
主な日程は以下の通り。
- 2025年11月10日：一般投資家の募集に先立って一定数を購入するアンカー投資家向けの入札開始。
- 11月11～13日：IPOの一般申し込みを受け付け。
- 11月14日：株式の割当結果を決める予定日。
- 11月17日：返金と割当株の口座への入庫を予定。
- 11月18日：BSEとNSEで取引開始。
上場初日の取引により、PhysicsWallahは幅広い株主層を得るとともに、取引時間中に変動する市場価格を持つことになった。創業者らは今後、同社の教育面での広がりと財務実績の双方について厳しい視線にさらされる。
上場で創業者に起きた変化
IPO前、パンディ氏と共同創業者はそれぞれ約40.31%を保有し、合計持ち分は80.62%だった。2人はそれぞれ約1,900万株を約19億ルピーで売却し、各自およそ10億3,370万株を保有し続けた。1 croreは1,000万を指す。
終値の155.20ルピーで計算すると、各創業者の保有株の価値は約1,604億4,000万ルピーだった。創業者らは持ち分の一部を売却した後も、PhysicsWallahに大きく投資した状態を保った。
Hurun India Rich List 2025は上場前の10月、パンディ氏の資産を1,451億ルピーと推定していた。資産の推計は評価日や対象資産によって異なるため、この数字と上場初日の終値に基づく保有株の価値は、財産状況の異なる時点を示している。
新株発行と創業者による株式売却の違いは、事業拡大にとって重要だ。新株発行による310億ルピーはPhysicsWallahに資金をもたらす。一方、既存株の売却による38億ルピーは売却した株主に支払われる。これらの数字に基づくと、IPOの約89%は新規資金で、約11%が創業者の株式売却分だった。
デジタル教育企業が教室を築く理由
2025年6月30日時点でPhysicsWallahは、303カ所の実教室拠点、教員6,267人、従業員18,028人を抱えていた。学習者数として報告されたのは、オンラインで取引したユニーク利用者413万人と、実教室拠点に在籍する学生約33万人だった。
同社は3つの授業形式を採用している。ウェブサイトやアプリを使って学ぶ方法、教師が実際にいる教室に通う方法、配信授業と現地での指導支援を組み合わせたハイブリッド型拠点に参加する方法だ。
ハイブリッド形式では、1人の教師がオンラインでライブ授業を行い、別の教師が拠点にいて質問に答えたり、復習会を開いたりする。これにより、授業を複数の場所に同時に届けながら、つまずいた学生を教室で支援する人を置くことができる。
支出計画は、次の段階が実拠点にどれほど依存するかを示している。PhysicsWallahは新拠点の準備に46億500万ルピー、既存拠点の賃料支払いに54億8,300万ルピーを充てた。この2項目の合計は100億8,800万ルピーで、新株発行による310億ルピーの約3分の1に当たる。
学習者にとって、拠点の増加は組織的な受験指導を自宅近くで受ける機会を広げ、画面だけで学ぶ以外の選択肢となり得る。会社にとっては、拠点を増やすたびに賃料、人件費、運営費が発生し、受講者数と授業料でそれを賄う必要がある。
資金調達と買収で広がる事業
PhysicsWallahはIPO前の2022年に90億ルピー、2024年に186億ルピーを調達した。合計は276億ルピー、すなわち276億ルピー（2,760 crore）に上る。投資家にはWestBridge CapitalとLightspeed Venture Partnersが含まれていた。
2回目の資金調達額は1回目の2倍をわずかに上回った。この資金は、買収と社内での事業拡大を通じて、当初の科目や受講者層を超えて成長する助けとなった。
PhysicsWallahは2022年、アラブ首長国連邦のKnowledge Planetを買収し、海外に住むインド人家庭への展開を広げた。2023年には、ケララ州のXylem Learningの株式50%を約50億ルピー、すなわち500 croreで取得した。2025年には、公務員委員会試験の対策事業の株式40%を追加取得した。
IPO計画では、拠点、賃貸契約、学生寮関連の支出を含め、Xylem Learningに47億2,000万ルピーを割り当てた。また、Utkarsh Classes & Edutechの運営拠点に28億ルピー、同子会社の株式追加取得に26億5,000万ルピーを充てた。
残る資金の使途には追加買収も含まれていたが、対象は明らかにされなかった。この戦略により、PhysicsWallahは確立された教育ネットワークや地域の受講者層を得られる一方、当初のプラットフォームと並行して運営すべき事業も増える。
売上高は伸びる一方、赤字は継続
PhysicsWallahの財務概要からは、急成長しながらも収入を上回る支出が続く事業の姿が見える。2025年3月31日終了年度について、連結財務表では総収入が3,039億900万ルピー、税引後損失が243億2,600万ルピーだった。前年の損失は1,131億1,300万ルピーだった。
IPO前に公表された別の数字では、売上高は48.7%増の2,886億6,000万ルピー、年間損失は225億8,000万ルピーだった。2025年6月30日終了四半期について、連結財務表は127億100万ルピーの損失を記録した一方、別の数字では売上高847億ルピー、損失152億ルピーだった。損失額の違いの理由は明示されていない。
連結の年間財務表に基づいて一貫して比較すると、総収入は2024年度の2,015億3,500万ルピーから2025年度には3,039億900万ルピーへ増え、伸び率は約50.8%だった。同じ期間に年間損失は約78.5%縮小した。
こうした変化は年間業績の大幅な改善を示すが、黒字化はなお経営陣の課題だ。支出計画は教室にとどまらない。PhysicsWallahはサーバーとクラウドインフラに200億1,000万ルピー、マーケティングに710億ルピーを割り当てた。
マーケティング費は新株発行分の約22.9%に相当し、サーバーとクラウドインフラ向けの約6.5%を大きく上回る。オンライン授業には大規模配信を支える安定したシステムが必要で、宣伝費は競争の激しい受験指導市場で学習者を獲得するために使われる。
規模を拡大しながら手頃な価格を保てるか
パンディ氏と学生との個人的なつながりは、PhysicsWallahの受講者層を築くうえで役立った。一方、IPO前には、その魅力への依存も事業リスクとして指摘されていた。何千人もの教師を通じて数百万人にサービスを提供する企業には、最も有名な創業者だけでなく、教育システム全体への信頼が必要だ。
他の教育プラットフォームや予備校との競争も圧力となる。PhysicsWallahは、施設、人員、テクノロジー、拡大への支出を続けながら、学生を獲得し、つなぎとめなければならない。低料金はより多くの学習者を呼び込めるが、サービス提供の費用を賄う必要は変わらない。
そのため同社の次の段階は、優先事項の異なる2つのグループに関わる。株主は受講者増が持続的な利益につながるかを注視する。学生や家族は、授業が分かりやすいか、指導支援が役立つか、授業料を無理なく払える範囲に保てるかを判断する。
11月の上場初日は、手頃な物理授業から始まった事業を評価するものとなった。現在の拡大計画では、新拠点の準備と既存拠点の賃料だけで1,000億ルピー超を投じる。ビリオネア誕生という節目の背景にある現実的な課題は、受講者を集めた手頃さを失わずに、この投資を有益な教育へと結びつけることだ。
要点
- PhysicsWallahは2025年11月18日に取引を開始し、IPO価格の109ルピーから42.39%高い155.20ルピーで取引を終えた。
- 約348億ルピーのIPOには、新規資金310億ルピーと創業者による株式売却38億ルピーが含まれた。
- 初日の終値で、アラク・パンディ氏の保有株の価値は約1,604億4,000万ルピーだった。
- 同社は2025年度に446万人の有料利用者を記録し、2025年6月30日時点で実教室拠点を303カ所運営していた。
- 支出計画には、新拠点の準備と既存拠点の賃料に100億8,800万ルピー、マーケティングに710億ルピー、サーバーとクラウドインフラに200億1,000万ルピーが含まれた。
- 年間収入は増え、損失は縮小したが、事業拡大を続けるなかで赤字は残った。
