Jio Platforms、3,021億3,000万ルピーのIPOを計画　借入金返済が柱

債務削減を軸とする過去最大規模の株式売り出し

Jio Platformsは、2026年10月21日から23日に予定される新規株式公開（IPO）で、新株を最大2億7,000万株、1株当たり1,065～1,119ルピーで売り出す計画だ。上限価格で算出した場合、Reliance Industries傘下のデジタル・通信事業は3,021億3,000万ルピーを調達でき、そのうち最大2,750億ルピーを主要通信子会社Reliance Jio Infocomm Limited（RJIL）の借入金返済に充てる方針だ。

今回の調達額は、2024年のHyundai Motor Indiaによる2,785億8,750万ルピーの売り出しを約8.5%上回る。予定どおりの規模で完了すれば、インド最大のIPOとなる。また、Life Insurance Corporation of India（LIC）の2,055億7,230万ルピーの売り出しを約47%上回る規模だ。

Jioの上場は、資金調達の目的が異なる。HyundaiとLICは既存株主が保有株を売り出した。一方、Jioは新株を発行する計画で、調達資金は会社に入る。既存株主は保有株を維持するが、発行済み株式数の増加に伴い、持ち分比率は低下する。

投資家に向けて上場する同社の顧客数は、2026年6月30日時点で5億3,330万人に達した。目論見書によると、2026年度（FY26）の売上高は1兆4,688億5,300万ルピー、税引き後利益は3,004億9,100万ルピーだった。こうした数字の先にある中心的な投資課題は、Jioが既存のネットワーク、顧客、技術を活用して、今後の多額の支払い義務を果たしながら、どこまで利益を伸ばせるかだ。

インド証券取引委員会（SEBI）を通じて公表された同社の仮目論見書には、財務諸表、資金の使途、リスクが記載されている。BSEとNational Stock Exchangeへの上場を予定し、今回のIPOではNSEが指定取引所となる。

申し込み日程と費用

Relianceは10月14日、AhmedabadのGujarat州会社登記局に仮目論見書を提出した。仮目論見書は、最終的な発行価格が決まる前に、投資家が企業を詳しく検討するための募集書類だ。

最低申し込み株数は12株で、それ以上の申し込みは12株単位となる。上限価格の1,119ルピーでは、1ロットの価格は1万3,428ルピー。額面の10ルピーは株式の名目上の会計価値であり、申込者は入札を通じて決まる発行価格を支払う。

• 2026年6月19日：Jio Platformsがドラフト目論見書を提出。
• 10月14日：仮目論見書を提出し、価格帯が承認された。
• 10月19日：アンカー投資家向けの入札を予定。
• 10月21～23日：一般投資家向け申し込み期間を予定。
• 10月26日：株式割り当てを予定。
• 10月28日：BSEとNSEでの取引開始を暫定的に予定。

アンカー投資家は、一般投資家の入札開始前に株式の割り当てを受ける機関投資家を指す。割当分の半分は割当日から30日間、残り半分は90日間ロックアップされ、その間は売却できない。

KFin Technologiesが株式の申し込みと割り当ての記録を扱う登録機関を務める。19の投資銀行が売り出しを管理する。最終価格はブックビルディング方式で決定する。投資家の入札をもとに、発表済みの価格帯の範囲内で売り出し価格を決める仕組みだ。

予約枠の対象者

Jioは株式のうち最大250億ルピー相当を条件を満たすReliance Industries株主向けに、最大50億ルピー相当を対象従業員向けに確保した。予約枠の合計は300億ルピーとなる。対象従業員は、予約枠の株式について1株当たり54ルピーの割引を受ける。

株主向け枠の対象は、2026年10月14日時点でRelianceの公開株式を保有する、条件を満たした個人とヒンドゥー非分割家族（HUF）だ。HUFは、インドの税制上、独立した単位として認められる家族形態を指す。募集要項のほかの条件を満たせば、Reliance株を1株保有するだけでも、所有要件を満たす場合がある。

株主向け枠での申し込み上限は20万ルピー。対象株主は募集要項に従い、個人投資家枠または非機関投資家枠にも申し込める。ただし、割り当ては需要と配分手続きによって決まる。

証券会社を通じて申し込むか、銀行の「Application Supported by Blocked Amount（ASBA）」制度を利用できる。ASBAでは、割当手続きで支払額が決まるまで、申し込み金額が投資家の銀行口座で拘束される。個人投資家は対応する窓口を通じてUPIを利用することもできる。

同社のIPO資料ページには、目論見書、要約目論見書、業界レポート、2024～2026年度の年次報告書が掲載されている。登録機関、監視機関、銀行業務、売り出し管理に関する契約書も掲載されている。

調達資金でどれだけ債務を減らせるか

Jio Platformsの連結借入金は2026年6月30日時点で6,137億2,200万ルピーとなり、3月末の7,078億1,000万ルピーから減少した。資金調達枠による借入金のうち5,914億200万ルピーをRJILが占め、通信子会社が返済計画の中心となっている。

提案されている2,750億ルピーを6月末の残高に全額充て、ほかの条件が変わらないと仮定すると、連結借入金は約3,387億2,200万ルピーに減る。減少率は約44.8%となる。最終的な残高は、借入金の変動、返済額、完了時期によって異なる。

目論見書でJio PlatformsのマネジングディレクターとされるAkash Ambani氏は、10月15日のIPO説明会で債務削減の目標について次のように述べた。

IPOの調達資金はすべて、債務の削減に充てる

目論見書では、RJILの特定借入金の返済と一般事業目的を、純調達資金の使途としている。返済への充当額は最大2,750億ルピー。発行費用も、総調達額から利用可能な金額を減らす要因となる。

6月30日時点の現金・現金同等物190億2,680万ルピーに、流動投資328億630万ルピーを加えると、合計は518億3,310万ルピーとなる。この額を借入金から差し引くと、純有利子負債は約95億3,910万ルピーとなる。純有利子負債は、貸借対照表上の現金や特定の投資を考慮したうえで借入金を評価する指標だ。

Jioにはさらに、繰延支払債務1兆451億3,700万ルピー、リース債務1,373億5,900万ルピー、未履行の設備投資契約に基づく推定支出903億8,900万ルピーがある。これらの支払いも、返済対象の借入金に加えて現金需要を生む。総額約2,991億7,000万ルピーの外貨建て商業借入枠は、2028年に満期を迎える予定だった。

売上高の伸びとともに収益性も改善

目論見書によると、Jioの2026年度の売上高は14.6%増え、1兆2,821億8,400万ルピーから1兆4,688億5,300万ルピーとなった。税引き後利益は15.1%増の3,004億9,100万ルピーで、前年度は2,610億9,000万ルピーだった。2年間では、売上高は2024年度比で約34.1%、利益は約40.3%増加した。

目論見書によると、2026年度の利払い・税引き・減価償却前利益（EBITDA）は7,625億5,400万ルピーで、利益率は51.91%。IPOの初期資料で示された7,338億2,000万ルピー、50%と異なる。また、目論見書の2026年度利益は3,004億9,100万ルピーで、当初流通した3,006億4,000万ルピーとは異なる。以下の計算は目論見書の数値に基づく。

EBITDAは、資金調達費用、税金、資産に関する会計上の費用を差し引く前の営業利益を示す指標だ。利益率は売上高に占めるEBITDAの割合を表す。純利益は、こうした費用を差し引いた後に残る金額を示す。

2027年度（FY27）第1四半期に当たる2026年4～6月の売上高は3,917億2,900万ルピーで、前年同期比11.8%増だった。目論見書によると、EBITDAは2,086億4,500万ルピー、利益率は53.26%。IPOの初期資料では1,984億ルピー、50.6%だった。四半期利益は776億4,100万ルピーで、利益率は19.82%。前年同期の20.30%を下回った。

基本的1株当たり利益は、2024年度の23.96ルピーから2026年度には33.63ルピーに増加した。発行価格を2026年度の1株当たり利益で割ると、株価収益率（PER）は価格帯下限で約31.7倍、上限で約33.3倍となる。この計算は過去の利益と、その期間の1株当たり利益の算出に使われた株式数に基づく。

顧客数とデータ利用量が増加

Jioの顧客数は2024年度の4億8,180万人から、2025年度には4億8,820万人、2026年度には5億2,440万人に増えた。純増数は2025年度の640万人から2026年度には3,620万人へ加速し、2026年6月までの四半期にはさらに890万人増加した。

顧客1人当たりの月間平均売上高を示すユーザー当たり平均収益（ARPU）は、同四半期に215.6ルピーとなった。2026年度最終四半期は214ルピー、2024年度最終四半期は181.7ルピーだった。最新の数値は2年間で約18.7%増加したことになる。

同じ期間に、顧客1人当たりの月間データ使用量は28.7GBから43.7GBに増え、約52.3%の伸びとなった。四半期のデータ通信量は694億GBに達し、前年同期の547億GBを上回った。

月間解約率は、サービスを離れる顧客の割合を示す。前年同期の1.84%、2026年度最終四半期の1.67%から低下し、1.61%となった。解約率の低下は、新規顧客を獲得しながら既存顧客を維持する助けとなる。

2027年度第1四半期に、Jioの5G顧客数は2億8,490万人に達した。同社の5G単独ネットワークは4Gの基幹網に依存せず、5G向けに構築されたコアネットワークを使う。これにより、クラウドゲームやインタラクティブ動画など、高速接続と短い応答時間が必要な用途を支える。

家庭向けブロードバンドが新たな成長経路に

JioFiberとJioAirFiberの顧客数は、6月30日時点で合計2,860万人だった。2023年9月にサービスを開始したJioAirFiberは1,400万人で、ほぼ半数を占める。JioAirFiberは固定無線ブロードバンドで、最後の接続に光ファイバーを引き込む代わりに、無線機器を通じて各建物に接続する。

目論見書が引用するAnalysys Masonの業界調査によると、インドの世帯における固定ブロードバンド普及率は2026年3月時点で約21%。同調査は、2031年度までに普及率が約46%に上昇し、顧客数が1億5,040万人に達すると予測する。6月までの四半期に、Jioは固定ブロードバンドの純増顧客の61.73%を獲得した。

Jioのインフラには、36万537基の通信塔と、総延長100万ルートキロメートルを超える光ファイバーが含まれる。保有する周波数帯の合計は2万6,800.8MHzで、残存期間は平均約15.8年だった。

周波数帯は700MHz、3,300MHz、26GHzに及ぶ。低い周波数は電波が遠くまで届き、屋内にも入りやすい一方、高い周波数は短距離で大容量の通信を提供する。Jioはこれらの周波数帯を組み合わせ、モバイルサービスと家庭向けブロードバンドを提供している。

目論見書は、現在も2Gネットワークを利用する2億6,100万人を、移行の可能性がある市場として挙げている。799ルピーのJioBharat端末は、基本的な音声サービスからインターネット利用への移行を目指すユーザーを対象とする。企業向けには通信、クラウド、サイバーセキュリティ、マネージドサービスを展開しており、同調査によると、インドの零細・中小企業におけるデジタルサービスの導入率は3%未満だ。

技術事業の構想と通信事業の収益基盤

6月30日時点で、Jioはデジタル製品と技術開発に1万2,477人を雇用しており、従業員の約45%を占めた。このうち8,156人がデジタル製品とサービスを担当し、残りはネットワーク技術の開発に携わっていた。

同社は特許を7,220件出願しており、インド国内が2,655件、海外が4,565件だった。研究分野は4G、5G、6G、ネットワークアーキテクチャ、人工知能（AI）に及ぶ。AIプラットフォームのJioBrainは、通信容量の割り当て、障害予測、ネットワーク最適化を支援する。

Akash Ambani氏は、技術の提供と運用責任を組み合わせたマネージドサービスを通じて、海外の通信事業者に技術を提供する意向を示した。また、インドの12言語に対応したAIによる通話要約と文字起こしの計画も明らかにした。

Relianceのより広範なAI計画には、Gujarat州Jamnagarのコンピューティング基盤、GoogleおよびMetaとの提携、Nvidiaとの協業が含まれる。Jioはモバイル、家庭向けブロードバンド、企業向け事業を拡大する一方、衛星通信の活用や6Gの研究にも取り組んでいる。

収益の柱は引き続き通信事業だ。2026年度の売上高の96.62%はインドで生み出され、RJILは連結営業収益の87.74%、EBITDAの94.88%、利益の93.76%を占めた。目論見書によると、個々のデジタル製品は通信サービスと一体で提供されることが多く、売上高が個別に開示されていない。

事業規模の裏にあるリスク

Reliance Retailは、Jioのプリペイド通信サービスの唯一の販売代理店だ。この経路を通じた売上高は、2026年度の連結営業収益の77.08%を占めた。目論見書は、この販売関係の中断や、Relianceグループ内のほかの取り決めに関する問題を事業リスクとして挙げている。

ネットワークの信頼性、周波数とライセンスの更新、限られた通信塔・光ファイバー事業者への依存、サイバーセキュリティ侵害、技術を最新の状態に保つ費用も主なリスクに含まれる。AIについては、モデルの出力に偏りや不正確さが生じるリスクがある。

Reliance Industriesは今回のIPO前に66.43%を保有していた。Meta傘下のJaadhu Holdingsは9.98%、Google Internationalは7.73%、サウジアラビアのPublic Investment Fundは2.31%を保有していた。Jio株に独立した市場価格が付けば、Relianceの主要事業の評価額を投資家が直接確認できる一方、新株発行によって既存株主の持ち分比率は希薄化する。

非公式なグレーマーケット・プレミアムの235ルピーを上限価格の1,119ルピーに加えると、1株当たり1,354ルピーとなり、約21%高い水準を示唆する。このプレミアムの正確な観測時点は示されていない。目論見書は、上場後の株価は市場動向に左右されるとし、投資家が投資額の全額を失う可能性を警告している。

要点

• Jio Platformsは2026年10月21～23日の一般投資家向け申し込みを予定し、価格帯は1株当たり1,065～1,119ルピー。
• 新株発行で3,021億3,000万ルピーを調達する可能性があり、最大2,750億ルピーをRJILの借入金返済に充てる。
• 最低申し込み株数は12株で、上限価格では1万3,428ルピー。
• Relianceの対象株主と従業員向けに、最大合計300億ルピー相当の予約枠を設ける。
• 目論見書によると、2026年度の売上高は1兆4,688億5,300万ルピー、利益は3,004億9,100万ルピー。
• 6月30日時点の顧客数は5億3,330万人で、家庭向けブロードバンドの加入者は2,860万人。
• 借入金の削減計画と並行して、多額の繰延支払債務とリース債務が残る。
• 株式割り当ては10月26日、上場は暫定的に10月28日の予定。