BSPの政策決定を前に、終値が過去最安値を更新
フィリピン・ペソは2026年10月21日、1ドル＝63.361ペソで取引を終え、年初来29回目の過去最安値を更新した。投資家が予想される利上げに備えるなか、エコノミストらは通貨下落のペースを鈍らせる可能性はあるものの、反転には至らないとの見方を示した。下落は、対外収支の赤字が中央銀行の通年予測に迫るなかで起きた。
目次
フィリピン銀行協会のデータによると、水曜日の取引でペソは一時、1ドル＝63.373ペソまで下落した。63.01ペソで始まり、一時63.00ペソまで上昇した後、前日の終値63.09ペソから27.1センタボ、約0.43％安い水準で取引を終えた。
フィリピン中央銀行（BSP）は10月22日の会合で、難しい組み合わせに直面している。9月のインフレ率は7.2％、原油価格は1バレル＝110ドルを上回り、外貨準備高は減少、経済成長も鈍化している。利上げは物価の抑制やペソ建て資産の魅力向上につながる一方、企業や家計の借り入れコストも押し上げる。
エコノミスト20人を対象とした調査では、全員が利上げを予想した。18人は政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、5％から5.25％とする見通しを示した。2人は50ベーシスポイントの引き上げを予想し、金利は5.5％になるとみている。ベーシスポイントは0.01パーセントポイント。
市場が広く予想する決定が、輸入コストの高止まりとドル需要の根強さが通貨を圧迫し続けるなかで、どれほどの効果をもたらすかが焦点だ。
なぜ0.25ポイントの利上げでは効果が一時的なのか
現在は民間商業銀行に勤務する、アジア・太平洋大学の元エコノミスト、アリッサ・ヌニェス氏は、5.25％への利上げが支援材料となる可能性はあるものの、その効果は限定的だと述べた。投資家はすでに、その決定を見込んでポジションを調整しているという。
「一時的に反発する可能性はありますが、本格的な回復は期待できないでしょう」とヌニェス氏は述べた。
利上げがすでに市場に織り込まれている場合、トレーダーはそれを予想して資産を売買している。そのため、予想どおりの利上げが実施されても、サプライズとなる決定ほど新たな情報をもたらさない。ヌニェス氏は、この動きが「ペソの方向を変える可能性は低い」と述べた。
シンガポールのオーバーシー・チャイニーズ銀行（OCBC）も、10月20日のコメントで同様の結論を示した。同社の調査チームは、対外収支の悪化、投資資金流入の鈍化、高い原油価格がペソ安につながっていると指摘した。
「BSPの金融引き締めは通貨下落を和らげる可能性があるが、持続的な回復には原油価格の改善と対外資金流入が必要だ」とOCBCグループ・リサーチは述べた。
フィリピンの金利上昇は、投資家にペソ建て資産の保有を促す可能性がある。しかし輸入業者は海外の供給業者への支払いにドルを必要とし、対外債務の返済もドル需要を生む。こうした取引があるため、利上げとペソ安が同時に起こり得る。
対外収支の赤字、通年予測に迫る
BSPによると、9月の国際収支赤字は31億4,400万ドルとなり、8月の5億9,600万ドルから拡大した。2025年9月に記録した8,200万ドルの黒字から赤字に転じた。9月の赤字は8月の5倍を超えた。
国際収支は、国と世界各国との取引を記録する。赤字は、これらの取引を通じた資金の純流出を示す。1～9月の赤字は90億8,700万ドルに達し、2025年の同期間の約53億ドルから約71％増加した。
9月末時点の赤字は、BSPが2026年通年について予測する92億ドルを、わずか1億1,300万ドル下回るにとどまった。年末までの3カ月間にさらに赤字が出れば、予測を上回る余地はほとんどない。中央銀行は以前、予測を107億ドルから引き下げており、2027年の赤字は85億ドルと見込んでいた。
BSPは累積赤字の要因として、貿易赤字と外国証券投資の純流出を挙げた。送金、政府の対外借り入れ、サービス貿易、海外直接投資が一部を補った。
SMインベストメンツのチーフエコノミスト、ロバート・ダン・ロセス氏は、経済が直面する課題を次のように説明した。
「本当の課題は、単にペソを守ることではなく、ペソを支えるのに十分なドルを生み出すことだ」とロセス氏は述べた。
輸入の伸び、ドル収入を上回る
フィリピン統計庁のデータによると、1～8月の財の輸入額は1,056億ドルで、前年同期の886億9,000万ドルから19.1％増加した。財の輸出額は640億4,000万ドルで、同期間の貿易赤字は415億6,000万ドルとなった。
石油、生産用資材、資本財はいずれも外貨需要につながる。一部の購入は将来の生産を支えるものだが、支払いは今すぐ必要となる。送金、ビジネス・プロセス・アウトソーシング（BPO）収入、観光収入によってドルが国内に流入しているものの、輸入額を完全に賄うには至っていない。
BSPの暫定国際収支表によると、2026年1～6月の経常収支赤字は89億6,800万ドル、国際収支全体の赤字は55億8,800万ドルだった。この数字は上半期を対象としており、9月の数字はそれより後の期間を含む。
経常収支は、貿易、所得、送金などの移転を記録する。より広い概念である国際収支には、投資やその他の金融取引も含まれる。このため、2つの赤字額は異なる。
同じBSPの表によると、上半期の個人送金は191億2,300万ドルで、前年同期の186億7,200万ドルから2.4％増えた。銀行経由の現金送金も2.4％増の171億4,900万ドルとなった。海外在住のフィリピン人によるドル収入が増える一方、国は大規模な対外資金需要に直面していた。
外貨準備高は減少、BSPは十分な輸入余力を確保と説明
9月末の総外貨準備高は995億ドルに減少し、月末ベースでは2023年9月以来の低水準となった。8月の1,048億5,000万ドル、前年同月の1,091億ドルを下回った。9月の準備高は、10月8日に発表された当初の999億9,700万ドルから下方修正された。
BSPは減少の要因として、外国為替市場での取引、金やその他の準備資産の評価額低下、債務返済などに充てる政府の外貨引き出しを挙げた。こうした要因は、取引と資産の市場価値の変化の両方を通じて準備高を減らす。
中央銀行によると、残る準備高は財の輸入とサービス・第一次所得の支払いの6.2カ月分に相当する。また、残存期間ベースで、関連する短期間内に返済期限を迎える対外債務の3.1倍に相当するという。残存期間とは、返済までに残された期間を指す。
匿名の為替トレーダーは、ペソ市場への介入は限定的だと説明した。BSPは通常、為替レートを市場動向に沿って動かし、極端な変動時に介入するとしている。水曜日の取引での介入額は明らかにされなかった。
フィリピン諸島銀行のチーフエコノミスト、エミリオ・ネリ・ジュニア氏は、外貨準備高の減少が追加利上げの必要性を強めたと述べた。中東紛争がいつまで続くか不透明ななか、2027年まで紛争が続けば、十分な備えを維持することが特に重要になるとの見方を示した。
原油価格と米金利も圧力に
水曜日、北海ブレント原油は1.5％上昇して1バレル＝110.40ドルとなり、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油も1.5％高の99.27ドルとなった。中東の供給をめぐる懸念の再燃と米国の在庫減少が価格を支えた。
リサール商業銀行のチーフエコノミスト、マイケル・リカフォート氏は、ドル高と、イランによるホルムズ海峡での船舶攻撃を受けたブレント原油の110ドル超への上昇が、ペソ安につながったと指摘した。フィリピンは石油の純輸入国であり、原油高はドル需要を押し上げる。
輸入業者にとって、高い原油価格とペソ安は相まって負担となる。1バレル当たりのドル価格が上がり、さらに1ドルを買うのに必要なペソも増える。燃料費の上昇は、運賃や配送料、農場から店舗への食品輸送費を通じて家計に波及する可能性がある。
米国のインフレ率が予想を上回ったことも、連邦準備制度理事会（FRB）の追加利上げ観測を強めた。米金利が上がればドル建て投資の魅力が高まり、ペソなどから資金が流出する可能性がある。
OCBCは、FRBが10月28日の会合では金利を据え置き、12月に最後の利上げを実施すると予想した。アナリスト調査でも、10月は据え置き、12月に利上げとの見方が示された。いずれも決定前の予測だった。
BSPの大幅利上げを求める声
BSPの元副総裁、ディワ・C・ギニグンド氏は、10月22日に50ベーシスポイントの利上げを実施するよう求めた。9月の総合インフレ率は8月の6.1％から7.2％に上昇し、コアインフレ率は4.7％となった。コアインフレ率は、変動の大きい一部品目を除き、より広範な物価圧力を示す指標だ。
ギニグンド氏は、原油高、ペソ安、エルニーニョに伴う食料供給の混乱の可能性が、物価をさらに押し上げる恐れがあると警告した。より強い対応により、インフレが幅広い財やサービス、将来の物価に対する予想へ波及するのを抑えられると主張した。
2005年から2019年まで副総裁を務めたギニグンド氏は、インフレ抑制と信用へのアクセス維持のバランスが問われる決定だと述べた。
「最終的にBSPは、インフレが定着するリスクと、金融環境の引き締まりが成長や信用に及ぼすコストを比較衡量しなければならない」とギニグンド氏は述べた。
BSPはすでに、25ベーシスポイントの利上げを3回実施し、政策金利を計75ベーシスポイント引き上げていた。2026年に予定されている残りの会合は、10月22日と12月17日だった。
主な政策・市場動向は次の通り。
- 4月23日、6月18日、8月27日：3回の利上げで政策金利は5％に上昇。
- 10月19日、20日：ペソは1ドル＝63.09ペソで取引を終えた。
- 10月21日：終値で過去最安値となる63.361ペソまで下落。
- 10月22日：金融委員会がフィリピンの金利を決定する予定。
- 10月28日：FRBが次の政策決定を発表する見通し。
- 12月17日：BSPの年内最後の予定政策会合。
株式と債券に異なる圧力
ペソが下落する一方、フィリピン株は上昇した。フィリピン証券取引所総合指数は水曜日、15.34ポイント（0.26％）高の5,821.51となった。外国人投資家は5億333万ペソの買い越しで、売買代金は63億ペソだった。
上昇は一様ではなく、値下がり銘柄は値上がり銘柄を18対9で上回った。サービス株は1.53％上昇し、金融株は0.61％下落した。アヤラ・ランドは3.09％高の16ペソとなった一方、PLDTは4％安の1,200ペソ。Myntは6.59ペソで取引を終え、公開価格の6.60ペソをわずかに下回った。
国債の調達コストには、BSP会合を前にした慎重姿勢が表れた。5年債の平均利回りは、9月22日の入札時の7.438％から7.83％に上昇した。投資家は資金を投じる前に、より高い利回りを求めた。
財務省は、予定額300億ペソに対し213億7,800万ペソ分を落札し、応札総額は275億7,800万ペソだった。マニュライフ・インベストメンツ・フィリピンの債券運用責任者、ジーン・オリビア・デ・カストロ氏は、投資家は金融委員会の決定を前に慎重になり、資金を手元に残すか、償還までの期間が短い証券を選好したと述べた。
財務省は翌週、合計420億ペソの短期国債の入札も予定していた。利回りの上昇は新規国債の調達コストを高め、インフレや金融政策が財政に影響する経路をもう一つ加える。
ペソ安が家計に及ぼす影響
海外からドル送金を受け取る家計は、通貨安でより多くのペソを受け取れる。1ドル＝63.361ペソの場合、100ドルの送金は手数料を差し引く前で6,336.10ペソとなり、63.09ペソの場合の6,309ペソを上回る。その日の変動による増加分は27.10ペソだ。
一方、燃料や交通費、輸入品の値上がりに直面する家計は、支出増によってその恩恵の一部を失う可能性がある。輸入資材を使う企業も同様の圧力にさらされ、販売価格の引き上げや利益の縮小につながり得る。
フィリピン開発研究所の上級研究員、ジョン・パオロ・リベラ氏は、通貨安が長引けば輸入コストとインフレが上昇し、家計の購買力が損なわれる恐れがあると警告した。影響は通貨安が続く期間と、企業がコスト増をどの程度顧客に転嫁するかによって異なる。
フィリピンの政府債務の約3分の1は外国の債権者に対するものだ。外貨建て債務では、ペソ安によって返済に必要なペソ額が増える。ドル収入のある輸出業者は売上をより多くのペソに換えられるが、輸入資材の費用がその恩恵の一部を相殺する可能性がある。
チャイナ・バンキングのチーフエコノミスト、ドミニ・S・ベラスケス氏は、送金シーズンを控え、年末の為替レートは1ドル＝約62.50ペソになるとの、より楽観的な見通しを示した。OCBCは慎重な姿勢を崩さず、持続的な回復には原油安と対外資金調達の拡大が必要との見方を示した。
ギニグンド氏は、通貨の持続的な安定には輸出力の向上、生産的な投資、信頼できる制度、健全な経済運営も必要だと主張した。こうした改革は、国が使うドルの補充に役立つ。一方、BSPの当面の決定は、借り入れコストやインフレ期待に影響する。
要点
- ペソは10月21日、取引中に一時63.373ペソまで下落し、1ドル＝63.361ペソの過去最安値で取引を終えた。
- エコノミスト20人のうち18人は、10月22日にBSPが政策金利を5.25％に引き上げると予想。2人は5.5％への引き上げを見込んだ。
- 1～9月の国際収支赤字は90億8,700万ドルに達し、BSPの通年予測を1億1,300万ドル下回るだけとなった。
- 外貨準備高は995億ドルに減少したが、BSPは輸入と関連支払いの6.2カ月分を賄えると説明した。
- 1バレル＝110ドルを超える原油価格と米国の利上げ観測が、引き続きペソを圧迫した。
- ドル建て送金はより多くのペソに換えられる一方、輸入コストの上昇は家計の購買力を脅かす。
