パキスタンの景気回復、より大きな試練に直面
世界銀行グループは10月22日公表のパキスタン開発アップデート「Attaining Escape Velocity（自立的成長への加速）」で、民間投資を促す改革を加速すれば、パキスタンの1人当たり所得は2050年までに3倍になる可能性があると述べた。経済成長率は2026会計年度に前年の3.2％から3.7％に上昇し、政府は国内総生産（GDP）比2.9％に相当する基礎的財政黒字を記録した。
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世界銀行の主なメッセージは、パキスタンは一定の経済安定を取り戻したものの、生活水準を大幅に向上させるには成長を大きく加速させる必要があるということだ。実質1人当たり所得の伸びは約1.6％にとどまり、経済の安定化と、家計に必要な進展のペースとの間には大きな隔たりがある。
パキスタンの政策と制度を平均的な高中所得国の水準に近づける改革により、年率6.2～6.9％の持続的な経済成長を実現できる可能性があると、世界銀行は述べた。2050年までに、1人当たり所得は現在のベトナムの水準に達し、低中所得国と高中所得国を分ける所得基準に近づく可能性がある。
当面の見通しはより控えめだ。世界銀行が2026年10月に公表した「マクロ貧困見通し」は、パキスタンの2027会計年度の成長率を3.8％と予測する一方、総合インフレ率は2026会計年度の7.1％から上昇し、平均8.2％になると見込む。したがってパキスタンは、物価上昇のなかで景気回復を維持しながら、企業が投資し、事業を拡大し、雇用を生み出せるようにする改革を進めるという二つの課題に同時に取り組む必要がある。
家計所得が中心的な懸念である理由
世界銀行のパキスタン担当カントリー・ディレクター、ボロルマー・アムガバザル氏は、経済運営の改善と金融市場の反応を評価した。
パキスタンは安定を取り戻すうえで確かな進展を遂げ、市場もそれを評価している
アムガバザル氏はまた、実質1人当たり所得の伸びは約1.6％にとどまっているとし、成長を加速させるための緊急改革を求めた。実質所得とはインフレ調整後の所得を指し、受け取るルピーの額が単に増えたかではなく、人々がどれだけ多くのものを買えるようになったかを測る。
GDPは経済全体で生産された財・サービスの価値を測る。1人当たり所得は人口規模を考慮する。生産が増えても人口も増加すれば、1人当たりの平均的な増加分は経済全体の成長率を下回る。
世界銀行が提案する改革は、長期にわたりこの平均値を引き上げることを目指す。投資と雇用創出の加速を通じて、国全体の成長を家計に波及させる。個々の家庭が得る成果は、仕事や収入、支出によって異なる。
パキスタンは成長目標からどれほど離れているのか
パキスタンの成長率は2025会計年度から2026会計年度にかけて、3.2％から3.7％へと0.5ポイント上昇した。2026会計年度には農業が2.9％成長し、畜産が重要な役割を果たした一方、サービス業は4.1％成長した。
2027会計年度の成長率予測3.8％は、さらにわずか0.1ポイントの上昇に当たる。この予測と比べると、世界銀行の改革シナリオである6.2～6.9％を実現するには、毎年の成長率を2.4～3.1ポイント引き上げる必要がある。
2027会計年度の農業見通しには、エルニーニョに関連する気象条件やラビ作（冬作）の肥料価格上昇による課題がある。農業成長の主なけん引役は引き続き畜産となり、作物生産は緩やかに回復すると予想される。製造業と建設業に支えられ、工業の成長は小幅に改善する見通しだ。建設業は、2027会計年度予算で導入された不動産税の引き下げの恩恵を受ける可能性が高い。サービス業の成長率は2026会計年度とおおむね同水準にとどまると予測される。高インフレと農業の緩やかな回復が、卸売・小売業の重しとなるためだ。
成長率の差が重要なのは、成長が過去の成果に積み重なるからだ。年率が持続的に上昇すれば、数十年後には経済規模が大幅に拡大し得る。世界銀行の2050年シナリオは、単発の例外的な好況ではなく、より高い成長を維持できることを前提としている。
現在のベトナムの所得水準は、目標を具体的に示す基準となる。この比較では、パキスタンが2050年に到達する目標として、現在のベトナムの所得水準を用いている。世界銀行は、この実現には意欲的な改革の実施が条件となるとしている。
財政状況はどう改善したか
世界銀行によると、歳入の増加と政府支出の抑制により、パキスタンは2026会計年度にGDP比2.9％という過去最高の基礎的財政黒字を達成した。基礎的黒字とは、債務の利払いを除いた支出よりも政府歳入が多い状態を指す。
一方で、パキスタンの財政収支全体はGDP比2.6％の赤字だった。すべての支出を含めると歳入を上回る支出が続いていても、基礎的黒字を計上できるのは、利払い費があるためだ。
海外で働く人々が国内に送る資金である送金の増加は、外貨準備の再構築に寄与した。準備高は197億ドルに達し、輸入や債務返済を含む国際決済に使える外貨が確保された。
経済状況の改善を受け、S&Pとムーディーズはパキスタンの信用格付けを引き上げた。同国は2026年9月、30億ドルのユーロ債を発行し、国際債券市場にも復帰した。追加で7億5000万ドルの発行も報じられたが、その時期や大型発行との関係は明らかにされていない。
ユーロ債とは国際市場で発行される債券で、投資家は利息と元本の返済を受ける見返りに資金を貸し出す。こうした市場へのアクセスにより、パキスタンは新たな資金調達手段を得る一方、将来の返済義務も負う。
物価上昇が景気回復を圧迫
パキスタンのインフレ率を見ると、財政状況の改善や市場への復帰と、家計の経済的な圧迫が同時に起きている理由が分かる。平均インフレ率は2025会計年度の4.5％から2026会計年度には7.1％に上昇し、2.6ポイント上がった。
年度中に物価上昇圧力は強まった。総合インフレ率は2025年7月から2026年2月までの平均が5.5％だったが、2026年3～6月には平均10.2％となり、5月には11.7％に達した。世界銀行は、中東紛争に関連したエネルギー価格の上昇が圧力の強まりにつながったと指摘した。
2026年2月から6月にかけて、ガソリン価格は約36％、高速ディーゼルは31％、液化石油ガスは約46％上昇した。同じ期間に交通運賃も約30％上がった。こうした変化は、移動費だけでなく、店舗や市場へ商品を運ぶコストにも影響した。
2026会計年度の食料インフレ率は、都市部で平均4.3％、農村部で5.4％だった。小麦価格の上昇や、生鮮食品の値上がりが上昇に寄与した。2026年8月までに、都市部、農村部のいずれでも食料がインフレの最大の押し上げ要因となった。
食料とエネルギーを除いて幅広い物価圧力を捉えるコアインフレ率は、2026会計年度に都市部で平均7.4％、農村部で8.5％だった。都市部のコアインフレ率は2026年5月に9％に達した。パキスタン国立銀行は2026年4月、政策金利を11.5％に引き上げた。金利上昇は支出やインフレを抑える一方、企業や家計の借り入れコストを高める可能性がある。
エネルギーと商品価格が紛争前の水準に戻るのは、2027会計年度後半になると予想される。インフレ率は2028会計年度に7％へ低下し、総選挙を控えた2029会計年度には7.5％に上昇した後、2030会計年度には約7％に落ち着くと予測されている。
エネルギー、貿易、航空会社の改革はすでに進行
世界銀行は、より広範な改革計画を後押しし得る複数の施策がすでに進んでいると指摘した。電気料金の適時改定により、エネルギー補助金は2025会計年度のGDP比1.1％から、2026会計年度には0.8％に縮小した。
この減少幅はGDP比0.3ポイントで、従来の補助金比率から約27％の縮小に当たる。補助金は公的資金で費用の一部を賄う仕組みだ。補助金の削減は予算への圧力を和らげる一方、料金改定は利用者が支払う電気料金に影響する。
パキスタンは国家関税政策に基づく貿易自由化も続けている。関税は輸入品に課す税だ。関税の変更は、企業が輸入する原材料や設備に支払う額だけでなく、国内生産者が直面する競争にも影響する。
報告書は、パキスタン国際航空の最近の民営化にも言及した。エネルギーや貿易に関する施策と並べ、経済における国家の存在を縮小し、民間企業の活動余地を広げる取り組みの一環と位置付けた。
次の優先課題は民間投資
報告書の主執筆者、セバスチャン・エスル氏は、パキスタンの限られた予算資源と外貨を踏まえると、生活水準の向上に向けた次の一歩として、民間投資を促す改革が必要だと述べた。民間投資は、生産拡大や設備購入、従業員の雇用といった活動に企業資金をもたらす。
エスル氏は、民間企業主導の成長を実現するには、継続的な調整と実行が必要だと述べた。
このような民間部門主導の成長を実現するには、計画、調整、そして改革を着実に実施する決意が必要だ
世界銀行の優先課題には、ビジネス環境の改善、税制改革、経済における国家の役割の縮小、金融へのアクセス拡大が含まれる。これらの改革は、企業が投資の是非や事業拡大の資金調達方法を判断する際の条件に対処するものだ。
金利が高い局面では、金融へのアクセスが特に重要となる。企業は、機械の購入や生産能力の増強、顧客から代金を受け取るまでの費用に充てる資金を必要とする。世界銀行の提言は、こうした実務上の必要性を、雇用の拡大と所得成長の加速という全体目標につなげている。
安定化から2050年までの道筋
パキスタンが最近達成した成果と長期的な目標は、時間軸が大きく異なる。最新の成長率や財政の数字はすでに記録された進展を示す一方、2050年の所得シナリオは数十年にわたる改革の継続を前提とする。
基準となる見通しは、大きな新たな構造改革がなく、2029年の総選挙を前に財政緩和も限定的にとどまることを想定している。商品価格の正常化、インフレの緩和、農業投入コストの低下を受け、成長率は2031会計年度までに約4.5％に達すると予測される。
2027会計年度には、国内需要の拡大を受けて輸入が輸出より速く伸び、経常赤字が拡大すると見込まれる。堅調な労働者送金が貿易赤字の大部分を補い、経常赤字をGDP比1％未満に抑えると予想される。公的融資の流入と国際債券市場への復帰が、金融収支の黒字を維持すると見込まれる。
- 2025会計年度：GDP成長率は3.2％、平均インフレ率は4.5％、エネルギー補助金はGDP比1.1％。
- 2026年2～6月：エネルギーコストの上昇に伴い、燃料価格と交通運賃が急上昇。
- 2026会計年度：GDP成長率は3.7％、平均インフレ率は7.1％に上昇し、基礎的財政黒字はGDP比2.9％に達した。
- 2026年10月22日：世界銀行が「Attaining Escape Velocity」を公表し、構造改革の加速を提唱。
- 2027会計年度：成長率は3.8％、総合インフレ率は平均8.2％と世界銀行が予測。
- 2050年：改革を加速すれば、1人当たり所得は3倍となり、パキスタンは現在のベトナムの所得水準に達する可能性がある。
実務上の課題は、すでに達成した金融安定を維持しながら、投資環境を改善することだ。家計は購買力や雇用を通じてその進展を実感し、企業は借入コスト、電気料金、税金、取引条件への影響を受ける。
要点
- 世界銀行は、構造改革を加速すれば、パキスタンの1人当たり所得は2050年までに3倍になる可能性があると指摘した。
- GDP成長率は2025会計年度の3.2％から2026会計年度には3.7％に上昇した一方、実質1人当たり所得の伸びは約1.6％だった。
- 改革シナリオでは年率6.2～6.9％の経済成長を維持できる可能性があり、2027会計年度の成長率予測3.8％を上回る。
- パキスタンはGDP比2.9％の基礎的財政黒字を記録し、外貨準備を再構築して国際債券市場に復帰した。
- インフレ率は2026会計年度に平均7.1％となり、2027会計年度には8.2％と予測される。
- 世界銀行の優先課題には、税制改革、ビジネス環境の改善、経済における国家の役割縮小、金融へのアクセス拡大が含まれる。
