何が起きたのか
中国が、韓国の造船会社ハンファ・オーシャンの米国子会社との取引を中国企業に禁じ、米国との貿易対立を激化させたことを受け、世界の株式市場は下落した。この措置は、重要物資を対象とする新たな輸出規制、関税を巡る新たな脅し、双方による港湾使用料の引き上げを投資家がすでに警戒するなかで打ち出された。ベッセント米財務長官が、北京が世界経済の減速を試みれば中国に跳ね返ると警告したことで、市場心理はさらに悪化した。
売りは各地域に広がった。米株価指数先物は取引開始前に下落し、S&P 500種株価指数は取引開始直後に約1％下げ、その後も序盤の取引で軟調に推移した。朝の時点でS&P 500は0.83％安、先物は0.87％安だった。欧州のストックス600は0.49％下落し、英国のFTSE 100は横ばいだった。アジアが下げを主導し、日本の日経平均株価は2.58％安、中国のCSI 300は1.2％安、韓国のKOSPIは0.63％安、インドのニフティ50は0.42％安となった。ビットコインは下落し、11万1800ドル近辺で取引された。
この売りは、ドナルド・トランプ大統領と中国の習近平国家主席がAPEC首脳会議で会談するとの期待から、リスク選好が高まった前日の取引から急反転した。米国とつながりのあるハンファの事業体への新たな制裁により、サプライチェーン、防衛関連事業、そして安定した国境を越えた協力に依存する海上貿易ルートへと、関心はたちまち戻った。
海運制裁が重要な理由
ハンファ・オーシャンは商船や軍艦を手がける大手造船会社だ。船舶の修理、保守、部品供給を支える子会社を通じて、米国にも事業を展開している。北京が中国企業にこれらの事業体との取引を禁じれば、鉄鋼加工業者やエンジンメーカー、電子機器供給業者から港湾運営会社に至るまで、世界の造船ネットワークに関わる中国製部品、サービス、資金へのアクセスが制限される。間接的な規制であっても、修理や改修の契約に波及し、プロジェクトの遅延や、代替業者を探さなければならない買い手のコスト増につながりかねない。
海運は世界貿易の中核を担う。寄港、書類手続き、決済を滞らせる措置は、いずれも貨物の移動を遅らせる可能性がある。今回の措置に先立ち、双方は相手国と関係のある企業が所有または運航する船舶に、新たな港湾使用料を相次いで導入していた。東アジアや欧州の貿易依存型の拠点は小さな混乱にも敏感なため、米国とのつながりがある著名な造船会社を標的とした制裁は、一企業をはるかに超えて影響を及ぼす。
レアアースと重要鉱物、もう一つの対立戦線
北京が新たに導入したレアアース元素と関連磁石の輸出規制は、航空宇宙、防衛、自動車、クリーンエネルギー分野のメーカーに新たなリスクを加える。全面的な禁輸ではないものの、特別な許可が必要となり、規則の運用が始まる間は出荷が止まる可能性がある。アナリストは、代替が最も難しい中・重希土類で、許可手続きが遅延を招くとみている。米国はとりわけ影響を受けやすい。中国は、精密誘導システム、ジェット機のアクチュエーター、潜水艦のソナー、先進レーダーに使われる重希土類の加工で圧倒的な地位を占める。こうした素材に依存する磁石は、風力タービンや電気自動車にも不可欠だ。
これらの素材が代替しにくい理由
中国は複数の重要資源について、世界の供給と加工で大きな割合を占める。黒鉛とアンチモンの生産で大きなシェアを持ち、ガリウムの生産と重希土類の精製能力では圧倒的多数を占めている。黒鉛はリチウムイオン電池の負極材に不可欠で、アンチモンは難燃剤や弾薬に使われる。ガリウムとゲルマニウムは半導体、センサー、先進光学機器に用いられる。米国はアフリカ、南北アメリカ、オーストラリアの供給業者へ調達先を多様化できるほか、国防総省は国内で鉱山から磁石製造までの供給能力を構築するため、数億ドルを投資してきた。こうしたプロジェクトは進んでいるものの、とりわけ重希土類の分離や磁石製造では、依然として中国の現在の規模の一部にとどまる。
過去の事例からは、許可制がいかに急速に貿易を停滞させるかが分かる。政府が輸出審査だけを意図していても、書類手続きが滞り、出荷予定がずれ、買い手は代替供給源の確保に追われることがある。在庫の余裕が乏しければ、価格が急騰する可能性もある。そのため、こうした原料に依存する製品を手がける企業は、許可がどれほど迅速に処理されるか、また最終用途にどのような規則が適用されるかを注視している。
関税引き上げと相互措置
海運制裁は、より広範な関税・輸出規制を巡る対立のさなかに打ち出された。ワシントンは、広範な関税に加え、中国からの輸入品に3桁の関税を課すと脅している。北京は米国製品への大幅な追加関税で応じ、レアアース輸出規制を強化し、標的企業との取引を制限する「信頼できない企業リスト」を拡大した。欧州当局者は対立の激化を批判し、貿易の流入先変更で自国市場に製品があふれる場合に備え、産業を保護する措置を準備している。
こうした応酬に先立ち、米国の貿易裁判所は今年初め、ホワイトハウスの関税措置の一部について、大統領権限を逸脱しているとして無効と判断した。この判断は、司法による監督が新たな関税の導入時期や範囲に影響し得ることを改めて示した。関税が書面上で変更されるだけでも、貿易の流れは急速に変わり得る。経済学者は、米国への従来の規模での輸出が難しくなった製品が他の市場を目指し、第三国の受け入れ能力や政治的な許容度が試される「世界的な貿易転換」に警鐘を鳴らしている。
当局者とアナリストの見方
ベッセント氏は、中国は世界有数の供給国であり、ライバルに圧力をかけるため世界の成長を抑え込めば、最も大きな代償を負うのは中国だと主張した。また、レアアース規制は強さではなく弱さの表れだとの見方を示した。
