混乱の中で更新された7年ぶりの記録
インドが燃料不足に苦しむアジア経済の予想外の救世主となっている。3月の東南アジア向け軽油輸出は、7年余りぶりの最高水準に急増した。約100万トン（745万バレル）の輸送は、米国、イスラエル、イランの継続的な戦争によって実質的にホルムズ海峡が封鎖され、1970年代の石油危機以来最も深刻なエネルギー供給混乱に直面する地域にとって、重要な命綱となっている。
分析会社Kplerの海運データによると、この緊急輸出された軽油の約半分は、地域の主要取引拠点であるシンガポールに向かい、残りの貨物は東南アジアとオーストラリアの市場に供給された。この取引フローの特に際立った点は、単一企業の圧倒的な存在感である。世界最大の製油所コンプレックスをジャムナガルで運営するリライアンス・インダストリーズは、Kplerの追跡データによると、輸送量の約90%を占めた。
輸出の急増は、アジア経済が極めて脆弱な状況に置かれている時期に起きている。世界の石油輸送量の5分の1、アジアの石油輸入の80%以上を通常担うホルムズ海峡の封鎖は、中東からのエネルギー供給の大動脈を断ち切った。原油価格が1バレル100ドルを突破し、原材料供給の混乱で地域の製油所が生産を大幅削減する中、インドは「スイング・サプライヤー」としての独自の立場を活用し、最も高い収益が得られる市場へ精製品を振り向けている。
戦争が描き直したアジアのエネルギーマップ
2月28日の米国とイスラエルによる共同攻撃に始まった紛争は、直接の戦闘地域をはるかに超えて広がる、全面的な地域エネルギー危機へと波及した。イランの報復はミサイル攻撃にとどまらず、機雷の敷設や商船への攻撃を含み、世界の石油貿易の20%、そしてアジア向け液化天然ガス輸送の83%を扱う幅21マイルの航路を実質的に閉塞させた。
この供給混乱は、輸入に依存する経済にとって壊滅的である。インド、シンガポール、韓国などは石油備蓄を50日以下しか持っておらず、供給途絶への危険なさらし放置態勢にある。ベトナムは備蓄が消費量の20日分未満と推定される最も切迫した状況にあり、パキスタンとインドネシアは約20日分の備蓄を維持している。
危機への中国の対応が、インドの供給者に即座に市場の余地を生み出した。3月5日、北京は国内の安定を地域への供給約束より優先し、最大手製油所に軽油とガソリンの輸出を全面停止するよう命じた。この禁輸は、代替供給源が最も必要とされていたまさにその時期に、アジアの主要燃料供給国の一つを市場から締め出した。タイも3月1日に原油と石油製品の輸出を停止し、地域内の利用可能量をさらに減らした。
コンサルティング会社FGE NexantECAのアナリストは、サプライチェーンの仕組みについてこう説明する。「通常は中国と北東アジアの供給源に依存するアジアの買い手は、代替供給を求める必要があり、インドのリライアンスは地域内の主要候補の一つです」。供給がインドの一企業に集中していることは、インド製油部門の効率性と、現在東南アジアを支えている緊急供給網の脆弱性の双方を浮き彫りにしている。
緊急供給の経済学
軽油フローの大規模な方向転換は、業界で「クラックスプレッド」、すなわち原油価格と石油製品価格の差と呼ばれる市場メカニズムのまれな一致から生じている。ホルムズ海峡の封鎖後、原油価格は1バレル100ドルを超えて急騰した一方、軽油と航空燃料のクラックスプレッドはガソリンと比べて大幅に拡大し、入手可能な原油を中間留分に転換できる製油所に前例のない利益誘因をもたらした。
インドの製油所は、戦略的な原油調達により、この利益マージンを捉える絶好の立場に位置している。ワシントンが世界価格の緩和を目的に海上にあるロシア産およびイラン産石油貨物の販売を一時的に認める制裁免除を発動したことで、インドの買い手は混乱した中東供給を置き換えるため、割引ロシア産原油を大量に購入した。この置き換え戦略により、製油所はフル稼働を維持しながら、投入コストと急騰する地域の軽油価格の大幅な差額から利益を得ている。
インドは自国の製油所をフル稼働させ続ける意思を固く持っているようであり、ロシア産とイラン産の購入に対するワシントンのかなり寛容な姿勢が、それを可能にする手段を与えてきた。
Sparta Commoditiesのアナリスト、ジェームズ・ノエル＝ベスウィック氏は、裁定取引の計算上、この取引フローは少なくとも8月まで続く可能性があると指摘する。シンガポールのペーパー・スワップと州際取引所の軽油先物価格の差を示す東西価格スプレッドは、3月下旬に1トン当たり平均20ドルのディスカウントまで縮小した。取引業者は通常、1トン当たり40ドルを下回るディスカウントを、貨物を欧州行きではなくアジア市場へ回すのに有利だと見なしている。
しかし、輸出の好調さはインドの国内上の義務と緊張関係にある。自国民14億人に十分な燃料を確保するため、ニューデリーは軽油に1リットル当たり21.5ルピー、航空タービン燃料に同29.5ルピーの輸出税を復活させた。これらの税は、民間製油所が海外での利益のために国内備蓄を空にすることを防ぐことを目的としており、近隣国への人道的供給と国内の政治的安定との間で、繊細なバランスを取らなければならない。
地域への波及と緊急対策
軽油不足は、東南アジアと南アジアで連鎖的な緊急対応を引き起こし、中東のエネルギーフローへの地域的な依存の深さを示している。燃料需要の95%を輸入するバングラデシュでは、不足が深刻化し、当局が大学を閉鎖し、燃料の割給を行い、買いだめを防ぐため石油貯蔵施設を軍人が警備した。バングラデシュの輸出収入の大半を占める縫製製造業は、停電時間が1日5時間に倍増する中、ディーゼル発電機の稼働維持に苦心している。
フィリピン当局は、燃料消費量を5分の1減らすため政府業務を週4日制に移行し、昼休み中のパソコンの電源を切るよう命じ、冷房設定を摂氏24度（華氏75度）以下にしないよう義務付けた。ベトナムは広範な在宅勤務を奨励し、タイ首相は役人にエレベーターではなく階段を使うよう求め、軽油価格の上限を一時的に導入した。
直近の燃料不足にとどまらず、この危機は地域全体の食料安全保障を脅かしている。ホルムズ海峡は世界の肥料貿易の約30%、世界の尿素輸出の35%を運ぶ。窒素肥料価格が30〜40%上昇し、中国がリン酸塩の輸出を制限する中、アジアの農業システムは、収穫量の減少と食料価格インフレの悪化を招く恐れがある投入コストの高騰に直面している。インドの肥料メーカーは、LNG価格の高騰で生産コストが上昇する中、すでに尿素生産を削減しており、モンスーン期の接近に伴い、とりわけ緊急性が高まっている。
歴史的な先例を覚えている政策立案者らは、社会の安定への影響を懸念している。スハルト政権を終わらせたインドネシアの1998年の民衆蜂起は、アジア通貨危機時の燃料価格引き上げが一因となった。インドとバングラデシュはいずれも燃料費用をめぐる暴力的抗議の歴史があり、すでにいくつかの首都で全国的なデモが始まっている。政府は社会不安を防ぐため補助金に数十億ドルを支出しており、インドネシアは東南アジア最大の経済体であるにもかかわらず、国内総生産比3%という法定財政赤字上限を超える恐れがある。
ニューデリーの国内バランス調整
インド産の軽油が東南アジア市場に流入する一方、モディ政権は、湾岸地域から広がるインフレの衝撃波から国内消費者を保護する強い圧力に直面している。インドは原油需要の約90%を輸入しており、その約半分が現在封鎖されたホルムズ海峡を通過している。ハルディープ・シン・プリ石油相は、急騰する世界価格をインドの運転手に転嫁せず、「自国の財政に打撃を受ける」選択をしたと認めた。
財政コストは相当なものだ。経済学者は、国内燃料減税の年換算による影響を約1.55兆ルピー（163億ドル）と推計しており、現在国営石油販売会社が被っている損失の30〜40%を相殺する可能性がある。同時に、石油製品に再び課された輸出税は、臨時利益の獲得から供給安定の優先へと転換する政策変更を示している。
インドの脆弱性は原油にとどまらず、政府のプログラムによって伝統的なバイオマス燃料から置き換えられ、家庭の調理に不可欠となった液化石油ガス（LPG）にも及ぶ。インドはLPG消費量の80〜85%を、主にカタール、サウジアラビア、アラブ首長国連邦、クウェートから輸入しており、輸送の大半がホルムズ海峡を通過する。インドが約30〜35日分の戦略備蓄を維持する原油とは異なり、LPGの備蓄は需要の2〜3週間分しかカバーしていない。
この脆弱性に対応するため、製油所は炭化水素の流れをガソリン生産からLPGへ振り向け、紛争開始以降、国内の調理用ガス生産を40%増加させた。これにより、3月にガソリン輸出が33%減る一方、軽油輸送が20%急増した理由が説明できる。同月の精製燃料輸出全体に占めるリライアンス・インダストリーズの比率は75%だった。
命綱は維持できるか
インドの緊急供給役としての持続可能性には疑問が残る。アジア向け軽油販売に有利な裁定取引の機会は、中東供給の混乱が続き、広いクラックスプレッドが維持されることにかかっている。戦争が終結するかホルムズ海峡が再開すれば、経済的な計算は急速に欧州市場へ戻る可能性がある。
代替航路には、通常ホルムズ海峡を通過する1日2000万バレルの石油を処理するためのインフラがない。海峡を軍が護衛する案は現在も議論されているが、物流と保険面で高い障壁に直面している。タンカーの戦争リスク保険料は、すでに通常の1日10万ドル未満から1日43万6000ドル超へ急上昇している。
当面、インド産の軽油は東へ流れ続け、経済崩壊を防ぎ必死に取り組む各国政府に猶予を与えている。これらの貨物は単なる商業取引以上の意味を持つ。数世代で最も深刻なエネルギー安全保障の試練に直面する地域に対する、一時的な安定化メカニズムなのである。バングラデシュ、フィリピン、タイなどが燃料を割給し、週の労働日を短縮する中、インドの製油所から届く軽油は、湾岸地域の混乱から最終的に何らかの解決策が生まれるまでの架け橋となる。
要点
- インドは3月に東南アジアへ100万トンの軽油を輸出し、7年ぶりの高水準となった。うち9割の貨物をリライアンス・インダストリーズが輸送した
- この急増は、3月5日の中国による精製燃料輸出禁止と、ホルムズ海峡封鎖後にアジア各地で起きた製油所の広範な停止によって引き起こされた
- インドの製油所は、米国の一時的な制裁免除の下で許可された割引ロシア産原油の購入により、混乱した中東産原油を置き換えた
- 輸出が好調な一方、インドは国内供給を保護するため輸出税を課した上で、年間推定163億ドルの費用を伴う国内燃料減税を実施した
- 備蓄が減少する中、バングラデシュ、フィリピン、ベトナム、タイは緊急燃料割給、週の労働日短縮、価格上限を導入した
- 肥料供給の混乱を通じて地域の食料安全保障が脅かされており、尿素価格は30〜40%上昇し、主要農業国では種まき期が近づいている
