中国の起業家が直面する最初の選択
深圳のテクノロジー企業の創業者が海外展開のために飛行機に乗るとき、目的地はジャカルタ、ドバイ、ロンドンかもしれない。しかし、こうした市場のいずれかを最終決定する前に、起業家はまず本拠地を選ばなければならない。世界進出を目指す中国企業にとって、その選択肢は次第に香港かシンガポールの2都市に絞られてきている。両都市は、厚みのある資本市場、コモンロー（英米法）に基づく法制度、中国語を話す人材層を備えている。また、国際展開という複雑な道のりに乗り出す企業にとって、信頼できる最初の足掛かりとして自らを位置づけている。だが、表面的な共通点の下には、実行面での重要な違いがあり、それが中国企業の世界進出のあり方を変えつつある。
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現代のアジアにおける事業拡大で、足掛かりとなる拠点は単なる郵送先住所にとどまらない。企業が地域統括本部を設け、オフショア口座を通じて資金を運用し、国境をまたぐサプライチェーンを調整し、未知の地域に進出する前にビジネスモデルを検証する、事業運営の中核として機能する。最終目標が東南アジア、中東、欧州のいずれであれ、最初の足場の質が世界展開全体の成否を左右しかねない。
シンガポールの勝ち筋：「どの窓口でも対応」
シンガポールは、国際企業を迎え入れる体制を磨き上げ、ビジネスリーダーが「どの窓口でも対応してもらえる」と表現する仕組みを整えてきた。チャンギ空港に到着したテクノロジー企業創業者の典型的なケースを考えてみよう。経済開発庁（EDB）を訪れてから1時間もしないうちに、担当者が起業家のエコシステム参入全体を取り仕切る。創業者が相談すべき機関を具体的に案内し、その後のあらゆる手続きを手取り足取り支援する。
行政の考え方の違いは、細部に表れている。シンガポールEDBの「専門サービス・パートナーガイド」は、包括的なロードマップとして、「シンガポールでの事業構築」と、特に重要な「東南アジアへの事業拡大」の2部で構成されている。この二段構えにより、創業者は地元の税務アドバイザーだけでなく、バンコクやジャカルタへの次の進出を支援できる具体的な企業も見つけられる。シンガポールは、起業家が現地で事業を始める前から、その次の一手に備えている。
こうした体系的なアプローチにより、シンガポールは地政学的緊張が高まる中で避難先としての地位を築いてきた。香港を拠点とする投資銀行シルバーベア・キャピタルの創業者、ピーター・チュン氏によると、中国企業はシンガポールを拠点とする方が国際投資家から資金を調達しやすい。「欧米市場から資金を調達したい企業にとって、シンガポールの方がはるかに容易だ」とチュン氏は指摘し、同都市国家の政治的中立性が米中貿易摩擦への対応を助けていると述べた。
新型コロナウイルスのパンデミックは、この動きを大きく加速させた。香港が2022年の大半にわたって厳格なゼロコロナ政策を維持する一方、シンガポールは2021年8月に段階的な再開を始めた。2022年4月までに、ワクチンを完全接種した旅行者は、出発前検査や隔離なしでシンガポールに入国できるようになった。国境政策の違いは人材の移動を引き起こし、2021年半ばから2022年半ばにかけて、香港住民11万3,000人以上が同市を離れた。米国商工会議所の調査では、回答者の80％が、香港にとって最大の競争相手となる移転先にシンガポールを挙げた。
ライフサイエンスからファミリーオフィスまで
シンガポールのエコシステムは、専門性の高い分野で特に魅力を発揮している。バイオテクノロジーでは、基礎研究から商業生産までを網羅する一貫したインフラを築いてきた。アストラゼネカは、トゥアスに初となる抗体薬物複合体の製造施設を建設するため15億ドルを投資している。一方、フラッグシップ・パイオニアリングなどのベンチャー創出企業は、産業界や学術界との戦略的提携を進める地域拠点を設立した。
ファミリーオフィスの数は2017年以降5倍に増え、2020年末までにシンガポールで単一家族向けファミリーオフィス400社が運営されていた。UBS、HSBC、シティなどの大手金融機関は、この資産運用エコシステムに対応する専任チームを拡充してきた。ただし、この流入は課題も生み、外国人駐在員に人気の地区では18カ月で賃料が22.7％上昇。自動車の保有権利証（COE）の価格も過去最高を更新し、11万4,000シンガポールドルを超えた。
香港の反撃：IPOの優位性と政府ミッション
シンガポールが勢いを増す一方、香港も世界展開の拠点として強固な実績を保っている。デロイト中国の報告書によると、中国本土企業のおよそ80％が世界展開の拠点に香港を選び、中国の年間対外直接投資の約60％が同市を経由している。こうした数字は、本土企業にとって香港が財務・投資のハブとして今も重要な役割を果たしていることを示す。
香港の資本市場は驚くべき底堅さを示してきた。香港取引所のデータによると、同市は昨年、アジアで資金調達額が最も大きいIPO市場となり、世界でも2位にランクインした。119社が新規上場し、調達額は計370億ドルに達した。取引所運営会社の最高経営責任者（CEO）、ボニー・チャン氏は、上場を準備する企業が現在およそ300社あると述べた。
最近の注目上場は、この勢いを物語っている。杭州の「六小龍」と称されるAIスタートアップのうち、初めて上場したマニーコア・テックは、香港IPOで1億3,000万ドルを調達。株価は公開価格を144％上回って取引を終えた。空間知能を手掛ける同社は、米国上場を目指していた従来計画を変更して香港を選び、ビクター・ホアン会長は「今、中国のAI企業にとって香港市場が最適だ」と語った。同じくアルミニウム製錬のチュアンシン・インダストリーズ・ホールディングスは最大7億700万ドルを調達し、グレンコアやヒルハウス・グループなどのアンカー投資家が3億5,100万ドルの出資を約束した。
香港政府はインベスト香港を通じ、シンガポールの外交攻勢に積極的に対抗している。同機関は10月7日から10日まで、シンガポールへのビジネスミッションを実施した。デジタル技術・データインフラ部門の責任者、ウェンディ・チョウ氏が率いた代表団には、ファンルアン、イーサイン・グローバル、ディーピーエクシーなど本土のユニコーン企業が参加した。ミッションでは、人工知能、データ管理、自動化分野で提携を築きながら、一流のハブとしての香港の地位を強化することを目指した。
「世界的な金融・イノベーションのハブとしての香港の戦略的地位と、粤港澳大湾区（グレーターベイエリア）の大きな可能性を合わせれば、中国本土企業が海外展開するための理想的な足掛かりになる」と、チョウ氏はミッション中に述べた。イーサイン・グローバルの最高経営責任者（CEO）、ジン・ホンジョウ氏もこの見方に同調し、香港を世界展開の「理想的なゲートウェイ」と評した。
システムか、仕組みか
こうした強みがある一方で、香港には、シンガポールが解決したように見える重要な組織上の課題がある。香港は昨年、複数の局、公共機関、専門団体を集めて「GoGlobalタスクフォース」を立ち上げた。書面上は、対外投資を調整する司令塔のように見える。しかし実際には、北京や上海から来た起業家は、明確な入口のない、互いに競合する機関が入り組んだ迷路に直面する。
分析が指摘するのは、この根本的な失敗だ。「必要な要素はすべてそろっているのに、仕組みを築けていない」。シンガポールEDBが窓口を一本化し、各機関とのやり取りを通じて起業家を導くのに対し、香港の同等組織では、創業者が官僚機構の複雑さを自力で乗り越えなければならない。
今世紀の経済を特徴づける物語の一つである中国企業の世界進出にとって、この行政上の摩擦は重大だ。どこを足掛かりにするかで、資本市場、法的保護、人材層へのアクセスが決まる。香港には、深圳の製造能力や中国の巨大な消費市場にすぐアクセスできる、グレーターベイエリアとの結びつきという比類ない強みがある。一方、シンガポールは、規制の明確さと地政学的中立性を備え、欧米の投資家に安心感を与えている。
金融インフラの革新
香港は金融分野の高度な機能を差別化要因として活用し続けている。香港金融管理局が、HSBCとスタンダードチャータード主導の合弁事業にライセンスを付与し、ステーブルコイン発行事業者を承認したことで、同市はデジタル金融インフラの最前線に立つ。HSBCは330万人が利用する「PayMe」アプリにステーブルコインを導入する計画で、日常の取引を一変させる可能性がある。国際投資家に好まれる米ドルとの為替ペッグも維持される見通しだ。
シンガポールも、米国との貿易摩擦に備えてリスク分散を図る中国企業からIPOへの関心を集めている。少なくとも本土企業5社が、今後12～18カ月以内のシンガポール取引所（SGX）上場に向けて準備を進めている。ただし、アドバイザーによると、SGXの保守的な投資家層と厳格な上場基準が障壁となる一方、香港の流動性の高い市場ではこうした障害を回避しやすい。
協力か競争か：「二頭の虎」論争
シンガポールのローレンス・ウォン首相と香港のジョン・リー行政長官が最近会談し、外交上の言説は単純な競争より協力へと軸足を移している。アナリストは、アジアの二頭の虎は違いより共通点の方が多く、戦略的な役割も重複するというより互いを補完すると指摘する。
香港は中国本土への主要なオフショアゲートウェイとして機能し、シンガポールはASEANの他の9カ国へ進出するための戦略的な足掛かりとなる。シンガポール企業が香港に約600の拠点を設け、両都市が互いの資金の流れをつなぐ役割を果たす中、関係は「二重ゲートウェイ」へと発展する可能性がある。本土のテクノロジー企業がまず香港で事業を立ち上げてグレーターベイエリアの資源にアクセスし、その後、SGイノベートなどシンガポールのインキュベーターと提携して東南アジア全域に事業を拡大する、といった形だ。
こうした段階的なアプローチは、市場へのアクセスを最大化しながらリスクを抑える。香港とシンガポールのフィンテック協力協定や、ASEAN・香港自由貿易協定は、すでに国境を越えた貿易と投資を後押ししている。香港が北部都会区を3万ヘクタールのイノベーション回廊として整備し、シンガポールがバイオ医薬品製造能力を拡充する中、両都市はゼロサムの競争相手ではなく、相互補完的なハブとして機能する可能性がある。
要点
- 中国本土企業のおよそ80％が世界展開の拠点に香港を選び、中国の対外直接投資の60％が同市を経由する
- シンガポール経済開発庁は窓口を一本化した「どの窓口でも対応」の仕組みを提供する一方、香港のGoGlobalタスクフォースは官僚機構が分断されたままだ
- 香港は昨年、アジアでIPO資金調達額が最も大きく、世界でも2位にランクイン。119社の上場で370億ドルを調達し、上場準備企業は300社に上る
- シンガポールでは、バイオテクノロジーへの大型投資やファミリーオフィスの拡大が進み、単一家族向けファミリーオフィス400社が運営され、大手製薬会社の製造施設も進出している
- 地政学的中立性と新型コロナ後の入国再開政策を背景に、人材や企業がシンガポールへ移った一方、香港はグレーターベイエリアとの結びつきで優位性を保つ
- 両都市は協力的な「二重ゲートウェイ」戦略を模索しており、香港が中国へのゲートウェイ、シンガポールがASEAN進出の足掛かりを担う
