中国のH200注文が200万個超、Nvidiaは増産を模索

中国からの注文、Nvidiaの在庫を130万個超上回る

中国のテクノロジー企業は2026年向けに、Nvidiaの人工知能（AI）用半導体「H200」を200万個超発注した。報じられた在庫は約70万個にとどまる。Nvidiaは追加生産について台湾積体電路製造（TSMC）に打診しており、2025年12月31日付の報道によると、製造は2026年第2四半期に始まる見通しだ。

この数字から、目先の在庫不足は130万個を超える。在庫をすべて注文した顧客に割り当てても、報じられた注文の35％未満しか賄えない。TSMCへの追加発注数は明らかになっておらず、生産をめぐる協議だけでは、Nvidiaが不足分をどの程度補えるかは分からない。

商機の行方は、米中両政府の判断に左右される。ドナルド・トランプ大統領は12月、認定された中国の顧客に対し、25％の手数料を条件にH200の購入を認めると発表した。生産協議が報じられた時点で、中国当局は輸入を承認していなかった。

こうした不透明さの一方で、計算能力への需要は強い。報道によると、注文の大半を占めるのは大手中国インターネット企業で、現在利用できるハードウェアからの大幅な性能向上を見込んでH200を求めている。一方、北京は国産半導体を推進し、政府資金を受ける新設データセンターでは海外製プロセッサーの使用を制限していると報じられている。

つまり、需要があること、輸入が認められること、導入が許されることは、それぞれ別の問題だ。注文は顧客が購入を望んでいることを示すが、半導体が中国に輸入できることや、計画中のすべての施設で使用できることを意味しない。

2種類の半導体と生産スケジュール

Nvidiaの在庫には、GH200 Grace Hopperスーパーチップ約10万個と、単体のH200チップ約60万個が含まれると報じられている。中国の顧客には両方の製品が提供される見通しだ。GH200はNvidiaのGrace中央演算処理装置（CPU）とHopperグラフィックス処理装置（GPU）を組み合わせ、2種類の演算用ハードウェアを1つの製品に統合している。

H200はNvidiaのHopper世代に属し、TSMCの4ナノメートル製造プロセスを採用している。Nvidiaは追加生産を目指す一方、より新しいBlackwell製品の増産と、次世代Rubinシリーズの準備も進めている。新しいハードウェアへのアクセスが制限されている顧客からの需要が強いため、旧世代製品の生産を延長する形となる。

初回出荷は既存在庫から行われ、2026年2月中旬の春節（旧正月）前に最初の一群を届けることを目指している。第2四半期に始まる追加生産は、この初回出荷には間に合わない。生産開始時期が示されても、完成品の納期が確定するわけではない。

これまでに報じられた予定は次の通り。

• 2025年12月：トランプ大統領が、25％の手数料を条件に、認定された中国の顧客へのH200販売を認めると発表。
• 2025年12月31日：2026年向けに200万個超の注文があり、NvidiaがTSMCと協議していると報道。
• 2026年2月中旬の春節前：承認を条件に、既存在庫からの初回出荷を予定。
• 2026年第2四半期：追加のTSMC生産が始まる見通し。生産量は未公表。

買い手にとってH200が魅力的な理由

Nvidiaは中国の顧客に、1個当たり約2万7000ドルの価格を提示したと報じられている。ただし、実際の価格は注文規模や顧客との契約によって変わる。8個入りモジュールは約150万元で、従来購入可能だったH20モジュールの約120万元を上回る見通しだ。

このモジュール価格は25％の上昇を意味する。一方、報告されている性能向上はさらに大きい。中国向けにNvidiaが設計し、その後、北京が国内への搬入を禁止した性能抑制版製品H20と比べ、H200の性能は約6倍とされる。

6倍という数字は、あらゆるAIアプリケーションが6倍速く動くという意味ではない。実際の結果は、ソフトウェアや処理内容、コンピューティングシステムの他の構成要素によって異なる。それでも、より高い購入価格を受け入れてでも、実用的な演算能力を高めたいと買い手が考える理由は、この性能差からうかがえる。

想定されるモジュール価格は、価格が175万元を超えるグレーマーケット（非正規市場）の代替製品より約15％安いとも説明されている。150万元と175万元を比べると値引き率は約14.3％となる。報告されたグレーマーケット価格は比較基準を上回るため、この推計とおおむね一致する。

ドル建てのチップ価格と人民元建てのモジュール価格は、異なる購入形態を示している。どちらも一律の最終価格を示すものではなく、発表された25％の手数料が顧客ごとの契約にどう反映されるかも、報道では説明されていない。

ByteDance、Nvidia向け予算を拡大する計画

ByteDanceは、中国がH200の販売を認めることを条件に、2026年にNvidiaの半導体に約1000億元を投じる計画だと報じられている。2025年の約850億元から150億元増え、伸び率は約17.6％となる。

この予算は投資規模の大きさを示すものだが、H200の購入額が確定したわけではない。対象はNvidia製半導体全般であり、計画は中国当局の承認が条件となっている。そのため、予算全額を特定のチップ価格で割って、ByteDanceが購入するH200の個数を推計するのは誤解を招く。

注文全体の数字からは、国産品への移行が推進されるなかでも、より高性能なプロセッサーへのアクセスが中国の大手インターネット企業にとって価値を持つことがうかがえる。需要は大規模なAI演算を必要とする企業に集中しており、経済のあらゆる分野で一律に増えているとは報じられていない。

Tencent、設備投資と海外の演算能力を拡大

Tencentも追加の資金調達と演算能力の確保を進めているとされる。AIインフラの拡充の一環として、50億ドルの社債発行を計画していると報じられた。第2四半期の設備投資は528億元に達し、前年同期比176％増となった。その大半はAI演算とデータセンターに充てられたという。

176％増は、支出が前年同期の約2.76倍になったことを意味する。この設備投資額はより広範なインフラ投資を示すもので、H200の発注額が公表されたわけではない。プロセッサーとその他のデータセンター機器に、それぞれいくら投じられたかは明らかになっていない。

Tencentはまた、東南アジアのデータセンターを通じて先進的なAI半導体約10万個を利用するため、Oracleと5年間で約70億ドルの契約を結んだと報じられている。海外施設を通じた利用は、中国国内へのプロセッサー輸入・設置とは別の方法だ。

需要を読み解くうえで、この違いは重要だ。企業はサービスやリース契約を通じて演算能力を増やすことができ、基盤となる半導体を国内施設に受け入れる必要はない。Oracleとの契約で利用する約10万個のプロセッサーがH200だとは報じられていないため、中国のH200注文総数に加えるべきではない。

Nvidia、中国向け販売は米国への供給に影響しないと説明

生産拡大案は、Nvidiaが中国からの需要回復に応じると同時に、他の顧客への供給を続け、新製品の生産も増やすという、実際の配分上の課題を浮き彫りにする。報じられた在庫不足からは、既存在庫だけでは中国からの注文すべてに対応できないことが分かる。

提案中の販売と供給について問われたNvidiaの広報担当者は、認可された輸出が米国の顧客への供給能力に影響しないと述べた。

中国の認定顧客へのH200の認可販売は、米国の顧客に供給する当社の能力に影響しない

ただし、この説明からは、TSMCへの追加発注数や、中国向け受注残全体の納期、各製品世代に割り当てられる生産能力は分からない。TSMCは報道された協議についてコメントを控えており、メーカーによる生産計画の公表確認はない。

Nvidiaはまた、米国製半導体を中国市場から締め出せば、海外の競合企業に利益をもたらすと主張している。これは販売再開に向けた同社の主張の一環であり、規制当局が輸入を承認することや、中国の国内調達制限が緩和されることを証明するものではない。

米国の輸出許可だけでは不十分

トランプ大統領の12月の決定により、前米政権の先端AI半導体に対する規制で禁じられていたH200輸出に、再び道が開かれる可能性が生じた。発表された措置は認定顧客を対象とし、25％の手数料が課される。Nvidiaの全製品を無制限に購入できるわけではない。

12月31日付の報道時点でも、北京はH200の輸入を認めるか検討中だった。中国当局は、先端外国製半導体を利用できるようになれば、国内のAI半導体メーカーの育成が遅れる可能性を懸念しているとされたが、H200の出荷に直ちに反対する姿勢は示していなかった。

検討中の案の一つとして、H200を購入する際、一定割合の国産半導体も合わせて購入するよう買い手に義務付ける案が報じられている。比率は明らかになっておらず、決定済みの要件として扱うべきではない。

このような措置が目指す政策目標は、米国の手数料とは異なる。米国の条件は米国製技術へのアクセスに関わる一方、中国側の購入条件は、企業に海外製プロセッサーの取得を認めつつ、国産メーカーへの需要を確保する狙いがある。これらの報道では、中国の最終的な輸入判断も、その期限も明らかにされていない。

政府資金を受ける施設では海外製半導体の利用を制限か

別の報道によると、中国当局は、政府資金を受ける新設データセンター事業に国産AI半導体を使うよう求める指針を出した。進捗率が30％未満の事業には、すでに設置した外国製半導体を撤去するか、購入計画を取り消すよう通達したとされる。さらに進んだ事業については、個別に判断するという。

報じられた規制の適用範囲は慎重に捉える必要がある。通達を出した規制当局は特定されておらず、全国に適用されるのか、一部の省だけが対象なのかも不明だ。そのため、すべての新設データセンターを対象とする、正式に公表された全国的な禁止措置とみなすのは時期尚早だ。

この指針の対象には、NvidiaのH20、H200、B200プロセッサーが含まれると報じられている。グレーマーケットを通じたH200とB200の入手に関する報道は、米国の輸出規制で中国への販売が禁じられていた時期のものだ。その後のトランプ大統領の決定でH200の輸出経路に変化が生じる可能性はあるが、B200の輸出も認められたことにはならない。

報じられた規制の影響は広範に及ぶ可能性がある。政府入札文書の調査によると、2021年以降、中国のAIデータセンター事業への政府支援は1000億ドルを超える。多くの施設が何らかの公的資金を受けているが、指針の対象となる施設の数は分かっていない。

中国北西部で計画されていた少なくとも1件の事業は、Nvidia製半導体を使う予定で、国の支援を受けた民間テクノロジー企業が開発していたが、着工前に保留されたと報じられている。このため、民間所有であるだけでは、公的資金に関わる規制の対象外になるとは限らない。

北京、輸入判断を示さず国産技術の進展を強調

中国国家発展改革委員会は12月31日、国内の演算能力開発について公式見解を示した。同委員会の記者会見の記録によると、李超報道官は、中国の「AIプラス」構想のもとで、さまざまな種類の演算用半導体への需要が急速に伸び、国産製品は幅広い用途に対応しつつあると述べた。

李氏は、スーパーノードなどのクラスター相互接続技術について、国内の演算能力を国際的な先進水準に近づける機会になると強調した。これらの技術は複数のプロセッサーを接続し、大規模な処理を共同で行えるようにするもので、単一の半導体の性能だけでなく、コンピューティングシステム全体の能力に関わる。

李氏はまた、サプライチェーン全体の連携強化により、国内の演算能力は引き続き向上すると述べた。この発言は北京が国産技術の開発を重視していることを示すが、H200の輸入判断を発表したものでも、報じられたデータセンター向け指針を確認したものでもない。また、性能の比較結果も示していない。

報道によると、中国製品の性能はH20に匹敵する水準に達した一方、H200に相当する国産品はまだない。相互接続されたクラスターによる進展についての李氏の発言は、これとは別の指標に関するものだ。複数のプロセッサーで構成するシステムの性能が高くても、それだけで個々の国産半導体がH200に匹敵するとは言えない。

未解決の焦点は、こうした政策と商業需要がどう折り合うかだ。Nvidiaには在庫を上回る注文があり、顧客には大規模な支出計画がある一方、北京は国産メーカーを後押ししている。次の具体的な節目は、輸入承認、最終的な購入条件の有無、追加生産の数量と納期の確認となる。

要点

• 中国企業は2026年向けにH200を200万個超発注したと報じられている。Nvidiaの在庫は約70万個。
• Nvidiaは、2026年第2四半期に始まる見通しの追加生産についてTSMCに打診した。生産量は不明。
• 承認を条件に、2月中旬の春節前に初回出荷を目指す。
• 報じられた価格は1個当たり約2万7000ドル、または8個入りモジュールで150万元。条件は顧客によって異なる。
• 中国がH200の販売を認めることを条件に、ByteDanceは2026年にNvidia製半導体向けとして1000億元を投じる計画だと報じられている。
• 米国の許可には25％の手数料が伴う一方、中国の輸入判断と国産半導体の購入比率をめぐる案は未決着。
• 政府資金を受けるデータセンターへの規制が導入されれば、半導体の利用が制限される可能性があるが、適用地域は不明。
• 中国国家発展改革委員会は、国産半導体とクラスター技術の進展を強調したが、H200の輸入判断は発表していない。