6カ月間の資金調達計画、最終発行を完了
中国は10月16日、2026年の超長期特別国債の発行計画を完了し、主要インフラ整備、設備更新、消費財の買い替え補助に充てる1兆3000億元を調達した。財政省は同日朝、最後の200億元を発行し、4月24日に始まった資金調達計画を終えた。
目次
最大の割当額は8000億元で、科学技術イノベーション、水利事業、地下管路、交通インフラなど1417件の主要プロジェクトを支援する。さらに2500億元を消費財の買い替えに、2000億元を22分野にわたる設備更新に充てる。残る500億元は、政府の財政支援と金融部門の施策を組み合わせて内需を刺激する特別基金に割り当てられる。
中国が公的借り入れを建設活動、機械購入、家計支出につなげようとする中で、発行計画は完了した。政府は主要プロジェクト、設備更新、消費財の買い替えに向けた年間割当額を全額配分した。資金が企業や家計に届く速さは、建設日程、購入、支払いの進み具合に左右される。
中国がこうした債券を発行するのは3年連続で、2024年は1兆元、2025年と2026年はそれぞれ1兆3000億元だった。今年の発行額は2024年を30％上回り、3年間の合計は3兆6000億元となった。
2026年の年間発行額は前年と同水準だった。その配分からは、数十年にわたり使われる資産への支出と、足元の購入を促す補助金を政府が組み合わせていることがうかがえる。
1兆3000億元の配分先
国家の主要戦略と安全保障能力の強化に関するプロジェクトには、年間総額の約61.5％が充てられる。消費財の買い替えは約19.2％、設備更新は15.4％、財政・金融協調基金は3.8％を占める。4つの配分額を合計すると、1兆3000億元全額となる。
政府が「国家の主要戦略と安全保障能力」と呼ぶ分野は、幅広い投資を対象とする。この計画では、技術、食料生産、交通、水管理、公共インフラを支えるプロジェクトが含まれる。
- 国家の主要戦略と安全保障能力の強化に8000億元を充て、1417件のプロジェクトを支援。
- 消費財の買い替えに2500億元を充て、地方政府に配分。
- 設備更新に2000億元を充て、22分野の約1万1000件のプロジェクトを支援。
- 内需拡大に向けた財政・金融協調特別基金に500億元を充当。
中国は経済活動を促すため、2つの異なる経路を活用している。公共事業や設備更新は、建設、機械、関連サービスへの需要を生み出す。買い替え補助は、対象となる自動車、家電、デジタル製品を買い替える家計の負担を軽減する。
債券発行の経緯
財政省は4月24日、20年物340億元、30年物850億元の発行で計画を開始した。初回の発行額は合わせて1190億元だった。
年間の発行日程は、20年、30年、50年の各年限で計23回だった。50年債の初回発行は5月6日に予定され、2025年の同じ5月23日より前倒しとなった。10月16日の最終発行では、20年後に償還を迎える既発債を追加発行した。金利は固定で、利払いは定期的に行われる。
- 4月20日：国家発展改革委員会が主要プロジェクトの第2弾配分を発表。
- 4月24日：国債発行が始まり、発行額は計1190億元。
- 7月3日：同委員会が設備更新向け2000億元の全額配分を発表。
- 9月30日：同委員会が消費財買い替え向け最後の625億元の配分を発表。
- 10月16日：最後の200億元の発行で年間計画が完了。
発行額は第2四半期が5720億元、第3四半期が6050億元、第4四半期が1230億元だった。第2、第3四半期の合計は年間発行額の約90.5％を占め、年末数カ月を迎える前に借り入れの大半が集中した。
数十年物の借り入れが意味すること
超長期特別国債は、政策目的を定めて発行される中央政府債務だ。投資家は資金を提供し、債券の保有期間中に利息を受け取り、満期時に元本の返済を受ける。2026年の計画では、償還期間が20年から50年の債券が発行された。
償還期間が長ければ、政府は元本返済までの時間を確保できる。建設や利用が長年にわたる水道網や交通網などのインフラに適した資金調達手段となり得る。一方、利払いは継続的な予算負担となる。
金融街証券のチーフエコノミスト、張怡氏は、長期債の大量供給により、30年債と50年債の利回りが一時的に上昇する可能性があると述べた。利回りとは、投資家が購入価格に対して得る収益率だ。同氏は、将来にわたる債務に見合う資産を必要とする保険会社や年金基金を、利回りの上昇圧力を抑える需要の出所として挙げた。
粤開証券のチーフエコノミスト、羅志恒氏は、中央政府による資金調達がインフラ整備、設備更新、消費を支えるとともに、地方政府の予算に余裕をもたらす可能性があると述べた。この計画の借り手は中央政府だが、資金が投じられる活動の多くは地方で行われる。
最大の配分先は主要プロジェクト
8000億元の配分は、科学技術イノベーション、長江流域の生態系保護・修復、長江沿いの主要交通インフラ、都市部の地下ネットワーク、主要な水利事業を支援する。新西部陸海回廊や高等教育の改善も対象となる。
国家発展改革委員会は4月20日の発表で、336件のプロジェクトに対する第2弾の資金として2168億元を示した。人工知能、農地整備、地下管路の改修、長江経済ベルトの交通整備、高等教育などが含まれる。
同委員会によると、第1弾は3897億元で、第2弾と合わせた配分額は6065億元となり、年間予算8000億元の約76％に達した。一方、4月24日の第1、第2弾プロジェクトに関する報道では、必要資金は3868億元とされた。差が生じた理由は説明されていない。
計画の完了までに、年間配分は1417件の主要プロジェクトを支援した。対象分野は地域社会にとって重要だ。地下管路は都市を支え、水利事業は水管理に役立ち、交通投資は生産拠点と市場を結ぶ。
同委員会は、投資・資金調達の仕組みを改善し、中央資金への監督を強化するとともに、建設に伴う規則や管理慣行を見直すよう求めた。こうした行政面の整備は「ソフトインフラ」と呼ばれることもある。
設備更新資金、22分野に行き渡る
国家発展改革委員会は7月3日、設備更新向け2000億元全額を3回に分けて配分したと発表した。7月4日更新の設備資金の発表によると、この資金は22分野の約1万1000件のプロジェクトを支援した。
第3弾の対象は、エネルギー・電力、物流、教育、高齢者ケア施設、小売・商業施設、旧式住宅団地へのエレベーター設置だった。このため計画は工場の機械にとどまらず、日常生活で使われるサービスや施設にも及ぶ。
古い建物に住む人にとって、エレベーターの設置は自宅へのアクセスを変える可能性がある。学校、介護施設、物流事業者にとっては、新しい設備によってサービスの提供方法が変わり得る。公表されたプロジェクトの種類は支出の幅広さを示すが、個々の事業の完了時期は明らかにされていない。
同委員会のデータによると、2026年1～5月の設備・機械購入投資は前年同期比9.3％増加した。総投資に占める割合は17.5％で、前年同期の15.3％から2.2ポイント上昇した。
設備購入は金額が増加しただけでなく、投資全体に占める割合も拡大した。同委員会は、中央資金の活用改善を目指し、他部門と連携して資金の配分から実施までを追跡すると述べた。
買い替え補助、中国各地の購入を後押し
9月30日に発表された消費財買い替え向け最後の配分では、地方政府に625億元が支給された。これにより年間予算2500億元の配分が完了した。第4弾だけで年間配分額の4分の1を占めた。
1～8月の対象商品の販売額は1兆5500億元に達した。購入されたのは自動車535万台、家電9146万台、デジタル・スマート製品1億800万点だった。
財政省はこの計画の恩恵を受けた人を2億800万人と説明した一方、別の政府統計の概要では取引件数を2億800万件と数えている。取引件数は購入回数を示すのに対し、人数は参加者を示す。同じ人が複数回購入する場合もある。
買い替え支援は、対象となる購入者が古い商品を新しい商品に買い替えるのを後押しする。家計にとって直接的なメリットは購入費用の軽減だ。小売業者やメーカーには買い替え商品の需要が生まれ、消費補助金が生産や流通につながる。
販売額1兆5500億元は、計画の対象となる商品購入の総額を示す。公的補助は対象購入額の一部を負担し、残りは購入者が支払う。また、年間補助予算と販売額では対象期間も異なる。前者は2026年通年、後者は8月までの実績だ。
焦点は支出と建設の実行へ
藍佛安財政相は、的を絞った追加政策と、超長期特別国債および地方政府特別債の連携した活用を求めている。優先事項には、中国の第15次5カ年計画の初年度における国家の主要プロジェクトやインフラ網が含まれる。
財政省が発表した2026年上半期の財政政策実施報告も、債券収入と中央予算による投資を連携させるよう求めた。先進的な生産、都市開発、生産性向上を目指すプロジェクトに重点を置くよう指示した。生産性とは、労働力や資本などの資源から生み出される生産量を指す。
中国商業経済学会の副会長、宋向清氏は、建設の加速によりインフラ関連の供給網全体で受注や雇用が生まれる可能性があると述べた。また、買い替え資金の全額配分により、第4四半期も家電、デジタル製品、自動車の購入が支えられると予想した。
中国誠信国際の研究院長、袁海霞氏は、特別債や政策金融手段など複数の資金調達経路が、同四半期のインフラ活動の加速を支えると予想した。これらは今後の支出に関する見通しだ。
今後の実務上の節目となるのは、プロジェクトの着工、建設の進捗、設備の納入、補助金の支払いだ。発表では資金配分が示されたが、資金が投じられる各プロジェクトの完了時期は明らかにされていない。
他の借り入れ計画は継続
公式データによると、超長期国債の発行計画が終了した時点で、地方政府債の発行予定額は約1兆4500億元残っていた。この計画に基づく中央政府の最終発行後も、地方の借り入れは資金調達日程の一部として続く。
2026年には、大手国有商業銀行の資本を補強するため、3000億元の特別国債を発行する別の計画も提案された。この計画では償還期間5年と7年の債券を使い、入札はそれぞれ5月22日と6月12日に予定されている。
銀行資本の補強額は、2025年の5000億元を下回った。前年に他の大手国有銀行4行が資本注入を受けており、中国工商銀行と中国農業銀行が候補とみられていた。この対象行の見立ては市場の予想だった。
中国国際金融は、銀行資本を3000億元追加すれば約4兆元の資産拡大を支え、両行の平均的な中核的自己資本比率を0.6ポイント引き上げる可能性があると試算した。銀行資本は財務上の緩衝材となり、融資能力を支える。この試算は、公共事業への直接支出や家計向け補助金に加え、公的借り入れが経済活動を支えるもう一つの経路を示している。
要点
- 中国は10月16日、最後の200億元の発行を経て、1兆3000億元の超長期特別国債の発行を完了した。
- 国家の主要プロジェクトに8000億元、消費財の買い替えに2500億元、設備更新に2000億元、財政・金融協調基金に500億元を配分。
- 主要プロジェクト向けの配分は1417件を支援。設備資金は22分野の約1万1000件を支援する。
- 設備更新と消費財の買い替えに向けた年間配分は全額配分済み。
- 1～8月の買い替え対象商品の購入額は1兆5500億元に達し、自動車、家電、デジタル製品が含まれる。
- 今後は建設、設備納入、消費者の購入に焦点が移る一方、地方政府債の発行予定額は約1兆4500億元残っている。
