インドネシア、上場企業358社に浮動株比率15％の達成促す

上場企業の約4割が基準未達

インドネシア証券取引所（IDX）のデータによると、上場企業918社のうち358社が2026年9月30日時点で、一般株主の保有比率に関する新たな最低基準の15％を下回っていた。移行期間中、約4割の企業がなお基準達成に向けた対応を進めている。

残る560社（全体の約61％）は基準を満たしていた。同取引所によると、上場企業の浮動株比率は平均22.99％だった。浮動株とは、取引所の規則上、支配株主など除外対象の株主が保有する株式ではなく、一般投資家が市場で売買できる株式を指す。

この数字は、平均値だけでは対応が必要な企業の多さが見えにくいことを示している。取引所全体の浮動株比率は最低基準を7.99ポイント上回る一方、企業の39％は基準未達だった。各社は規模や株主構成に応じた期限までに、それぞれの要件を満たさなければならない。

IDXのイディン・パルディ開発担当取締役は、説明会や移行期限の通知、個別協議、専用ヘルプデスクを通じて企業を支援していると述べた。IDX、インドネシア中央証券保管機関（KSEI）、市場団体が参加する監視タスクフォースも進捗を追跡している。

こうした取り組みは、株式保有状況への監視強化や、インドネシアの市場分類に関するMSCIの協議、取引や株式配分に関する規制当局の制裁と並行して進められている。企業にとって当面の課題は、どの保有分が一般株式として認められるかを特定し、移行期間の終了までに必要な水準へ引き上げる方法を検討することだ。

3月31日に何が変わったのか

IDXは2026年3月31日、規則I-Aの改定と関連通達を発出した。規則は同日施行され、継続的に求められる最低浮動株比率は7.5％から15％に引き上げられた。一方、既存の上場企業には対応のための猶予期間が設けられている。

比率要件は2倍になった。単純化した例では、発行済み上場株式が10億株の企業の場合、新基準を満たすには、一般株式として認められる株式が1億5,000万株必要となる。従来の最低基準では7,500万株だった。

一般投資家が保有する株式と認められるかどうかは、株数だけでなく保有者にも左右される。改定後の定義では、原則として、上場株式総数の5％未満をそれぞれ保有する株主に帰属する株式が対象となる。支配株主、その関係者、取締役、コミサリス（監査役に相当）の保有分と、自社保有株は除外される。

株式は電子的に保有され、取引所に上場し、譲渡制限がないことも求められる。通達は、ロックアップや差し押さえ、取引停止命令の対象となる保有分のほか、一部のベンチャーキャピタルやプライベートエクイティのポートフォリオ保有分も扱っている。そのため企業は、株主が誰か、保有株式が要件を満たすかを確認する必要がある。

IDXはまた、一定の一般投資家が保有する10％未満の持ち分について、浮動株として認定するよう申請することを認めている。これにより、一部企業は株主構成の変更に加え、既存株主の分類を見直す道が開かれる。

期限が早い企業は

移行期間の主な区分は、時価総額、つまり企業の株式の市場価値の合計で決まる。IDXは2026年3月31日時点の企業価値を基準とし、5兆ルピアを区分の境界としている。

時価総額が5兆ルピア以上で、浮動株比率が12.5％未満の企業は、2027年3月31日までに12.5％、続いて2028年3月31日までに15％を達成しなければならない。すでに12.5％以上15％未満の大企業は、2027年3月31日までに15％に引き上げる必要がある。

時価総額が5兆ルピア未満の企業は、2029年3月31日までに15％を達成する。9月時点の数字を検討する投資家にとっては、基準までの不足幅だけでなく、残された期間も重要となる。

• 2026年3月31日：改定規則I-Aと関連通達が施行。
• 2026年5月31日：IDXは浮動株比率が15％未満の企業を327社と発表。
• 2026年9月30日：IDXは基準未達の企業を358社、達成企業を560社と発表。
• 2027年3月31日：大企業は開始時点の比率に応じて、暫定目標の12.5％または最終目標の15％を達成。
• 2028年3月31日：開始時点で12.5％未満だった大企業は15％を達成。
• 2029年3月31日：時価総額が5兆ルピア未満の企業は15％を達成。

9月の集計では、基準未達の358社のうち、各期限の対象が何社ずつかは示されていない。残る対応のうち、2027年に期限を迎える分と、それ以降に期限を迎える分を見極めるには、この内訳が必要だ。

これまでの集計が示すこと

IDXによると、2026年5月末時点で最低基準を下回る企業は327社で、上場企業の35.82％を占めていた。9月30日までにその数は31社増えて358社となり、基準未達の割合も約39％に上昇した。

3月の過去の数字には食い違いがある。IDXのサイドゥ・ソリヒン上場担当取締役は、5月の更新について説明した際、3月31日時点で基準未達の企業は323社だったと述べた。一方、別の取引所集計では同日時点の未達企業は328社だった。この328社の集計には、時価総額が5兆ルピア未満の企業が247社含まれ、およそ4分の3を占めていた。

小規模企業に未達が集中していることは、2029年の期限が重要である理由の一つだ。対応が必要な企業の多くは、2027年と2028年に目標を迎える大企業よりも長い移行期間を与えられている。

サイドゥ氏は、企業が2026年6月30日時点の月次株式保有登録報告を提出する期限である7月10日を過ぎた後、取引所が数字を更新すると述べた。こうした報告により、取引所は継続的に株主構成を把握し、基準達成状況を監視できる。

IDXの企業支援策

IDXは改定規則I-Aの周知に加え、基準未達の企業への個別連絡や定期説明会を行っている。専用ヘルプデスクは、移行期間や株主記録に関する相談窓口となっている。

浮動株監視タスクフォースには、IDX、KSEI、インドネシア上場企業協会（AEI）、インドネシア証券会社協会（APEI）が参加する。取引所や証券保管機関と、株主構成の変更に関わる企業や市場参加者を結び付ける枠組みだ。

IDXのサイドゥ・ソリヒン上場担当取締役は、企業が要件を満たせるよう、取引所として引き続き支援すると説明した。同氏は次のように述べた。

取引所は上場企業の浮動株比率達成に向けた取り組みを引き続き支援する

IDXは、ロードショーや商談会、「パブリック・エクスポーズ・ライブ」のプレゼンテーションを通じ、上場企業と投資家候補との接点づくりも進めている。従来の計画では、国内外の投資家向けロードショーを2026年8月から、「パブリック・エクスポーズ・ライブ」を9月に実施する予定だった。

イディン氏によると、こうした面談は企業の認知度を高め、一般株主の保有要件に向けた具体的な進展を後押しすることを目的としている。株主層の拡大を目指す企業にとって、自社事業を投資家候補に説明することは、その実現に向けた実務的な取り組みとなる。

新規上場企業には異なる比率要件

新規株式公開（IPO）を準備する企業には、別の上場時基準が適用される。IPOとは、取引所での売買開始に先立ち、企業が株式を一般投資家に初めて販売することだ。

改定後の枠組みでは、時価総額が5兆ルピア未満の企業は、上場時の浮動株比率を少なくとも25％とする必要がある。5兆ルピア以上500億ルピア以下ではなく、5兆ルピア以上50兆ルピア以下の企業は20％、50兆ルピアを超える企業は15％が要件となる。

上場時の基準に算入できるのはIPOで売り出す株式のみだ。IPO前から株式を保有する既存の少数株主の持ち分は、要件を満たせば継続的な浮動株要件には算入できるが、企業は上場時基準を満たす規模の公募を行わなければならない。

申請企業は最低株数も満たす必要がある。メインボードでは浮動株が3億株、開発ボードでは1億5,000万株以上とされる。IDXは、調達額が30兆ルピア以上のIPOについて、最低株数を別途定めることができる。

このため企業は、一般投資家に提供する持ち分の割合と、要件を満たす株式数の両方を検討しなければならない。非常に大きな企業の小さな比率と、小規模企業のより大きな比率では、それぞれの上場時要件を満たしていても、株主構成は異なり得る。

15％達成だけでは不十分

継続要件では通常、浮動株が少なくとも5,000万株で上場株式の15％以上を占めることに加え、単一投資家識別番号（SID）を持つ株主が少なくとも300人いることが求められる。SIDはインドネシアの資本市場記録において投資家を識別する番号だ。

メインボード上場企業には追加要件がある。浮動株の時価が2,000億ルピアを超え、SIDを持つ株主が少なくとも750人必要だ。企業は浮動株比率、株数、時価、適格株主への分散状況を監視しなければならない。

新規上場企業は、上場後1年間、上場時に求められる浮動株要件を維持しなければならない。継続的な浮動株要件は、その1年が経過した後に適用される。

支配株主にも、上場から少なくとも12カ月間、またはIDXが別途定める期間、譲渡制限が適用される。保有比率が50％を超える直接の支配株主は、期間中も50％超を維持する限り株式を譲渡できる。保有比率が50％以下の支配株主は、ロックアップ期間中に株式を譲渡できない。上場後に支配権の変更があり、IPO目論見書で開示された場合は、新たな支配株主にも義務が及ぶ。

株主構成の透明性とMSCIの協議

インドネシアの株主構成改革は、MSCIが同国の分類を新興国市場から独立市場へ変更する提案について協議する中で進められている。IDXによると、協議では最終決定に至っていない。

MSCIの分類は、投資ベンチマークにおける市場の区分を決める際に使われる。ベンチマークに連動するファンドは投資配分の判断にこの区分を利用するため、海外株主の獲得を目指す企業にとってインドネシアの扱いは重要だ。

イディン氏は、金融サービス庁（OJK）と市場の自主規制機関が、情報開示や株主データの質、投資家の情報アクセスを改善していると述べた。保有比率が1％を超える株主の情報公開や、株主に関するより詳細な情報の提供などが含まれる。

IDXとKSEIは、一部の発行体を「高株式保有集中」（HSC）カテゴリーに分類している。株式保有の集中とは、限られた株主グループが株式の大きな割合を保有している状態を指す。株主記録の改善により、投資家はそのグループがどれだけの株式を保有し、どれだけがより広く流通しているかを判断しやすくなる。

浮動株比率の引き上げ策と透明性向上策は、市場の相互に関連する課題、すなわち一般投資家が売買できる株式の量と、それを保有する個人や組織の把握に対応するものだ。

企業利益が伸びる一方、法執行も継続

OJKは、PT Dian Swastatika Sentosa Tbk（DSSA）の取引違反と、PT Barito Renewables Energy Tbk（BREN）およびPT Petrindo Jaya Kreasi Tbk（CUAN）の株式配分に関わった当事者に対し、総額2兆1,000億ルピアの制裁を科した。

内訳は、2024年から2026年にかけてのDSSA株取引に関する行政罰金が1兆5,000億ルピア、BRENの株式配分に関するものが5,000億ルピア、CUANの株式配分に関するものが1,000億ルピアだった。こうした法執行措置は、株主情報の開示や基準達成に向けた支援と並行して進められている。

上場企業の業績も伸びている。IDXによると、上場企業の純利益合計は2026年上半期に前年同期比16.25％増加した。LQ45指数構成銘柄の利益は18.49％増え、上場企業の74％が黒字を計上した。

エネルギー部門の純利益は78.28％増と、最も大きな伸びを記録した。一般株主の獲得を目指す企業を評価するうえで、こうした業績も重要な判断材料となる。投資判断には、利益動向に加え、株主構成や情報開示、取引に関する情報も必要だ。

9月時点で浮動株比率が15％未満だった358社にとって、次の作業は明確だ。どの保有分が要件を満たすかを確認し、適用される基準との不足幅を把握したうえで、それぞれの期限までに必要な調整を完了させなければならない。投資家は株主情報の開示や、その後の取引所発表を通じて進捗を追うことができる。

要点

• IDXによると、2026年9月30日時点で上場企業918社のうち358社が浮動株比率15％未満で、560社が基準を満たしていた。
• 浮動株比率の平均は22.99％だった一方、企業の約39％が最低基準を下回っていた。
• 継続的な比率要件は2026年3月31日に7.5％から15％へ引き上げられ、既存企業には移行期間が設けられた。
• 大企業は2027年3月と2028年3月に目標を迎え、時価総額が5兆ルピア未満の企業の期限は2029年3月。
• IPO時の基準は15％から25％で、株数や株主構成にも追加要件がある。
• IDXは企業を支援する一方、当局は株主情報の開示拡充や保有集中の監視を進めている。
• MSCIによる分類変更案は協議中で、IDXは最終決定が発表されていないとしている。