半導体株の反落で54万6000口座に損失
韓国の個人投資家は、2026年5月27日の発売から8月14日までの間、主にサムスン電子とSKハイニックスの個別株の日々の値動きに連動する商品で、計6兆3130億ウォンの純損失を計上した。金融監督院が10社の証券会社から集計したデータによると、損失の62.1%は40代と50代の投資家が占め、平均損失額が最も大きかったのは70歳以上の口座だった。
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合計額には、取引を完了した分の損失2兆3242億ウォンと、保有を続けている投資の含み損3兆9888億ウォンが含まれる。これらの商品を1回以上取引した54万6000口座の平均純損失は約1156万ウォンだった。
評価日は8月14日だが、詳細な数値が公表されたのは10月だった。代表的な2商品の価格は10月20日までにさらに大きく下落し、統計の基準日以降も市場環境が悪化したことを投資家に突きつけた。
金融監督院が国会議員に数値を提出した。公表は、国民の力のパク・ジュンテ、パク・ソンフン、シン・ドンウク議員によるものとされ、共同の説明ではキム・ヒョンヨン議員も受領者として挙げられている。損失総額とその内訳は、各公表資料で一致している。
損失を受け、商品の発売は金融監督と政治責任をめぐる論争に発展した。国会の聴聞では、審査がなぜ前倒しされたのか、以前の警告がどう扱われたのか、大統領府が日程に影響を及ぼしたのかが検証された。規制当局は参入要件を厳格化し、野党議員はさらなる調査を求めている。
6兆3130億ウォンが示すもの
統計の対象は上場投資商品（ETP）で、上場投資信託（ETF）と上場投資証券（ETN）の両方を含む。いずれも取引所で売買される。ETFは資産や金融契約のポートフォリオを保有する一方、ETNは特定の投資に連動するリターンを支払うという発行体の約束を表す。
論争の中心となった商品は、個別株の日々の値動きの2倍のリターンを目指す。より広範な取引統計には、対象株が下落した際の利益を狙うインバース型商品も含まれる。サムスン電子とSKハイニックスに連動する16商品が5月27日に上場した。
実現損失の2兆3242億ウォンは、完了した取引の純損益を示す。含み損の3兆9888億ウォンは、保有中の商品の購入額と8月14日の終値時点の評価額との差額だ。保有分の損失は合計損失の約63.2%を占めた。
10月6日の公表では、同じ5月27日から8月14日までの期間における実現損失は約2兆3200億ウォンとされた。10月のより詳細な公表では、保有中の投資の損失も加えられた。大手10社を対象とした集計には、中小の証券会社は含まれていない。
口座数は個人の人数ではなく、口座の数を示す。複数の証券会社で取引する人は、複数口座を持つ場合がある。平均額は、利益を上げた口座も含む参加口座全体の純損失を口座数で割ったものだ。
日々の値動きの倍を狙う投資に潜むコスト
人工知能（AI）向け半導体の上昇相場を背景に、サムスン電子とSKハイニックスに投資家の関心が集まった。レバレッジ商品は、同じ株式からより大きな利益を狙う手段を投資家に提供した。半導体株の上昇が反転すると、同じ仕組みが下落相場へのエクスポージャーも拡大させた。
株価の日次リターンの2倍を目標とする商品は、手数料や連動誤差を考慮しなければ、株価が1日に5%上昇した際に約10%の上昇を目指す。株価が5%下落すれば、目標損失は約10%となる。目標値は日ごとにリセットされるため、数日間のリターンは価格変動の順序に左右される。
簡単な例でその影響を見てみよう。100から始まった株価が10%上昇した後に10%下落すると、99で取引を終える。一方、日々の値動きの2倍を実現する商品は、100から120に上昇した後、20%下落して96となる。株価の下落率は1%だが、レバレッジ商品は4%下落している。
そのため、株価が当初の水準に近いところで終わっても、値動きの反復によって投資額が目減りすることがある。7月に記録された下落局面では、コスピ指数が前月から約35%下落する一方、レバレッジ型のSKハイニックス商品は6月の高値から80%超、サムスン電子の同種商品は6月の高値から約75%下落した。
損失総額の大半は中年層、1口座当たりの損失は高齢層で最大
40代の投資家は16万5200口座で2兆530億ウォンの損失を計上した。50代は15万8000口座で1兆8655億ウォンを失った。この2つの年代層の損失は合計3兆9185億ウォンで、全体の62.1%を占めた。口座数は計32万3200口座で、参加口座全体の約59.2%に当たる。
30代の投資家は11万7300口座で1兆912億ウォンの損失を計上した。60代は6万1000口座で8059億ウォンを失い、1口座当たりの損失は約1321万ウォンだった。
70歳以上は9800口座で2934億ウォンの損失を計上した。平均損失額は約2994万ウォンで、参加口座全体の平均の約2.6倍だった。この年代層の口座数は主な就労年齢層より少ないが、1口座当たりの損失額は大幅に大きかった。
若年層にも損失は及んだ。20代の口座では1958億ウォン、20歳未満の口座では82億ウォンの損失が記録された。年代別の内訳からは、未成年者の口座から退職後の投資家まで、商品が幅広く利用されていたことがうかがえる。
損失の40.3%は2社の証券会社で発生
純損失が最も大きかったのはキウム証券の口座で、1兆2870億ウォンだった。次いで未来アセット証券が1兆2576億ウォンとなった。両社の損失は合計2兆5446億ウォンで、全体の約40.3%を占めた。
サムスン証券の口座では9994億ウォン、NH投資証券の口座では8517億ウォンの損失が発生した。その他の証券会社では、韓国投資証券が5521億ウォン、KB証券が3798億ウォン、新韓投資証券が3197億ウォン、メリッツ証券が2957億ウォン、代信証券が1975億ウォン、ハナ証券が1725億ウォンだった。
これらは、投資家が取引した証券会社ごとに集計した顧客の運用損益だ。各社の違いを理解するには、顧客数や投資額、取引された商品の構成に関するデータも必要となる。
計測期間の終盤には損失がさらに拡大した。実現損失は7月末の1兆9638億ウォンから8月14日には2兆3242億ウォンに増加し、3604億ウォン、率にして18.4%の増加となった。含み損は507億ウォン減少したものの、合計損失は3097億ウォン増えて6兆3130億ウォンとなった。
統計の基準日以降も価格が下落
「KODEX SKハイニックス単一株レバレッジ」商品は6月23日に4万4385ウォンを付けた後、7月29日に日中安値6000ウォンまで下落した。10月6日の終値は1万700ウォンで、6月の高値を約76%下回った。
その後の価格は、さらなる悪化を示している。「KODEXサムスン電子単一株レバレッジ」は8月14日の1万3530ウォンから10月20日の7700ウォンへ下落し、下落率は約43.1%だった。対応するSKハイニックス商品は同じ期間に9780ウォンから4880ウォンへ下落し、約50.1%安となった。
その後の市場下落をもとにした推計では、損失は10兆ウォンを超えるとされた。シティグループ・グローバル・マーケッツも、韓国のレバレッジ型ETF市場で個人投資家の損失が最大56兆ウォンに達する可能性があると推計した。当初の公表で言及された海外投資銀行の推計は54兆ウォンだった。これらの推計は、金融監督院による6兆3130億ウォンの計算とは対象範囲または評価基準が異なる。
10月20日までの規制当局による最新の損失総額は公表されていない。算出には、その後の購入や売却、保有残高に加え、価格のデータが必要となる。市場が動く間も、個人投資家は取引を続けていた。
警告から発売まで7カ月
検証は2025年10月にさかのぼる。このとき韓国資本市場研究院は、金融監督院の委託を受けた調査を提出した。全151ページの報告書は、海外で成功した資産運用事業と韓国への教訓を検討し、投資家の損失、市場の変動性、海外規制の動向を理由に、個別株レバレッジ型ETFを明示的に認めることには慎重であるべきだと勧告した。
報告書は、米国の規則変更によって個別商品の承認を経ずにこうした商品が市場に出るようになった経緯を説明。米証券取引委員会の警告や、複雑な商品の販売前に確認を強化するための金融業規制機構（FINRA）の協議についても取り上げた。
韓国ではその後、数カ月のうちに主な手続きが進んだ。
- 2025年10月：委託調査が国内導入に慎重な姿勢を勧告。
- 2026年1月：協議が加速し、金融委員会が月末に資本市場法施行令の改正案を発表。
- 4月21日：閣議が改正案を承認。商品を認める規制変更は4月28日に実施。
- 5月15日：金融委員会が5月27日の上場予定日を発表。
- 5月27日：16商品が取引開始。
- 7月16日：当局が個別株レバレッジ型およびインバース型商品の新規上場を暫定的に停止。
- 8月14日：損失の計測期間が終了。
- 10月19日：国会監査で審査過程を検証。
李在明大統領は9月18日の記者会見で、この政策は海外のレバレッジ商品への投資を韓国内に呼び戻し、ドル需要を抑えることを目的としていたと述べた。論争の中で引用されたKBフィナンシャル・グループのデータによると、個人投資家の純買い越し額は14兆ウォンで、外国人投資家は約2兆ウォンだった。
規制当局が国会で説明したこと
国会監査で、国民の力のパク・デチョル議員は、上場手続きに要した期間は29日間だったと述べた。標準的なETFの平均62日間、主要指数に連動する商品の43日間より短い。金融監督院は、韓国取引所の予備審査が続いている間に資料の検討を始めていた。
金融監督院のイ・チャンジン院長は、政策日程が手続きの迅速化に影響したことを認めた。審査を前倒しした理由について、次のように述べた。
金融委員会は政策として上場日程を発表していました。その日程に間に合わせるため、審査を急ぎました
イ院長は、審査作業が重複していたことについて特段の問題はなかったと認識していると述べた。チェ・ウンソク議員が構造的リスクを警告する監督報告書を示して読んだか尋ねると、イ院長は見ていないと答えた。ファン・ソンオ副院長は、当時の大統領政策室長キム・ヨンボム氏が議長を務めた1月の会合で、自身が発売に反対したかどうかははっきり覚えていないと述べた。
野党議員は、6月3日の統一地方選挙を前に5月の発売が前倒しされたのではないかとも追及した。イ・オグォン金融委員長は、大統領府が発売を指示したことはないと否定した。与党の共に民主党は、キム氏を証人として召喚する要求を阻止した。
パク・ジュンテ議員は国会調査と特別検察官による捜査を求めた。また、機関投資家や外国人投資家が大きな利益を得る一方、個人投資家が損失を被った可能性を示唆した。公表された数値は個人投資家の口座が対象で、他の投資家グループに関する同様の計算結果は公表されていない。
新規購入者の参入要件を厳格化
当局は7月下旬から最低預託金を1000万ウォンから3000万ウォンに引き上げ、義務的な投資教育も強化した。既存の新規上場の暫定停止に加え、最低注文単位を20口とする措置が11月に始まる予定だった。
イ・オグォン金融委員長は、必要な法整備が行われれば、専門投資家に対象を限定することや、レバレッジ倍率を引き下げることも検討すると述べた。これらの選択肢は引き続き検討中だった。
危機の各段階で、規制当局や閣僚は謝罪している。ク・ユンチョル財政経済部長官は7月29日、慎重な検討を欠いたまま商品を導入したとの批判を受け、国会で謝罪した。10月19日の監査では、イ・チャンジン金融監督院長も謝罪し、原株である半導体株の急変動に加えて、商品が市場の変動性をある程度高めたと述べた。
規制強化により、新規購入者の参入は難しくなる。既存の保有者は、所有する商品の価格変動に引き続きさらされる。当局が示した次の予定変更は、11月からの最低注文単位の導入だった。一方、国会では発売に至った判断の検証が続いた。
要点
- 5月27日から8月14日までに、個人投資家の口座で計6兆3130億ウォンの純損失が発生。内訳は実現損失2兆3242億ウォン、含み損3兆9888億ウォン。
- 対象は10社の証券会社における54万6000口座で、ETFとETNを含む。
- 損失の62.1%を40代と50代が占めた。70歳以上の口座の平均損失は約2994万ウォンだった。
- サムスン電子とSKハイニックスの代表的なレバレッジ商品は、8月14日から10月20日にかけて、それぞれさらに43.1%、50.1%下落した。
- 国会は、29日間で進められた上場手続き、以前のリスク警告、政策日程の影響を検証した。
- 当局は最低預託金を3000万ウォンに引き上げ、新規上場を停止し、11月から最低注文単位を20口とする予定を示した。
