KOSPI、4％超下落後に反発
韓国株は2026年10月23日（金）、米国の人工知能（AI）関連企業の売りがアジアの半導体メーカーに波及し、原油高も重荷となって大幅に下落した。KOSPI総合株価指数は2.36％安の5,403.17で始まり、その後は4.11％安の5,305.98まで下落したが、買いが戻り、下げ幅を縮小した。
目次
ソウル時間午前11時53分（台北時間午前10時53分）時点の指数は1.89％安の5,428.94だった。朝方の安値を約2.32％上回ったものの、前営業日の終値は下回った。取引開始直後に下落していたSKハイニックスは、反発局面で上昇に転じた。
直接のきっかけは米ウォール街だった。ナスダック総合指数は2.6％下落し、フィラデルフィア半導体株指数は6.72％安となった。既存事業が好調な売り上げを上げていても、企業が高額なAIインフラの費用をどう賄うのかに投資家の関心が集まっていた。
原油も二つ目の衝撃となった。中東での紛争再燃や供給途絶の可能性への懸念から、ブレント原油は4％上昇し、1バレル＝113.17ドルとなった。エネルギーの輸入依存度が高い韓国では、燃料価格の上昇が企業の負担となる。
金曜日の取引では、今年すでに韓国市場を揺るがしてきた二つの圧力、半導体投資への依存とエネルギーコストへの敏感さが重なった。朝方の反発で損失は縮小した一方、急落の大きさは、米国のテクノロジー支出を巡る不透明感がいかに速くソウル市場に波及するかを示した。
朝方の売りの経過
KOSPIは取引開始直後にさらに下落した後、テクノロジー株安や企業ニュースに投資家が反応する中、方向感の定まらない動きとなった。中小型株中心のKOSDAQも安く始まり、15.78ポイント（2.07％）安の748.32となった。
取引の推移からは、当初の下落圧力とその後の反発の両方が分かる。以下はいずれもソウル時間。
- 10月22日、ニューヨーク市場終値：ナスダックは2.6％安、S&P500種株価指数は1.21％安、ダウ工業株30種平均は0.02％高。
- 10月23日、ソウル市場寄り付き：KOSPIは130.60ポイント（2.36％）安の5,403.17。
- 午前9時5分：KOSPIは約3.3％安の5,353.17。
- 午前9時15分：指数は156.60ポイント（2.83％）安の5,377.17。
- 午前中のその後：指数は4.11％安の5,305.98まで下落。
- 午前11時20分：KOSPIは2.44％安の5,398.48。
- 午前11時53分：指数は1.89％安の5,428.94まで戻し、SKハイニックスは上昇に転じた。
これらの数値は正午前までの取引を示している。朝方の反発がどの程度維持されるかは、取引終了時の水準で決まる。
外国人の売りと国内勢の買い
外国人投資家は取引序盤に株式を2,177億ウォン純売却した。機関投資家は2,091億ウォン、個人投資家は209億ウォンをそれぞれ純買いした。
純売却とは、ある投資家グループが買った株数より多くの株を売ることを指す。序盤の数字は、海外投資家が保有株を減らす一方、韓国の機関投資家と個人投資家が売りの多くを引き受けたことを示している。
サムスン電子は取引序盤に3.26％下落し、午前11時20分時点でも3.03％安だった。SKハイニックスは当初2.21％下落したが、午前11時20分までに下げ幅を0.25％に縮小し、その後プラス圏に転じた。
下落は二大半導体メーカーにとどまらなかった。電池メーカーのLGエナジーソリューションは序盤に2.56％下落し、電子部品を製造するサムスン電機は6.64％安となった。幅広い銘柄の下落は、投資家が複数の大手製造業・テクノロジー企業への投資を減らしていることを示した。
AIの売り上げ好調でも安心できない理由
投資家の関心の変化を最も鮮明に示したのはメタだった。同社株は業績が市場予想を上回ったにもかかわらず、約7％下落した。広告事業の好調さより、AIインフラ構築のコストに注目が集まった。
同社の第3四半期の営業キャッシュフローは327億8,600万ドル、設備投資は349億1,000万ドルだった。営業キャッシュフローは日々の事業活動で生み出される現金を指す。設備投資は、サーバーや半導体、データセンターなど、企業が数年にわたって使う資産への支出だ。
こうした投資後に残る資金を示すフリーキャッシュフローは、前年同期のプラス106億3,000万ドルから、マイナス21億2,000万ドルに転じた。約127億5,000万ドルの悪化となる。四半期中、インフラ支出が営業活動によるキャッシュ流入を上回る規模に膨らんでいた。
メタは年間設備投資見通しの下限も引き上げ、従来の1,300億～1,450億ドルから1,350億～1,450億ドルに変更した。上限は据え置いたものの、新たな見通しでは従来の下限より少なくとも50億ドル多く支出することになる。
議決権のない新たな種類株式の発行計画も、資金調達を巡る懸念を加えた。メタはAI投資や買収の資金に、提案中のクラスC株を活用する方針だった。投資家にとって重要な見極めは、事業拡大が十分なリターンを生むまでに、どれほどの現金を費やすのかという点になりつつあった。
資金調達の逼迫がクラウド事業者にも波及
AI開発企業に計算能力を提供するコアウィーブとネビウスの株価は、それぞれ約10％、7％下落した。両社の事業では、顧客が設備を利用する前に多額の支出が必要となる。高性能プロセッサーを調達し、データセンターのスペースを確保したうえで、計算能力を貸し出すためだ。
こうした初期投資を借り入れで賄うため、調達金利は重要だ。コアウィーブの無担保社債利回りは15％を超えた。無担保社債は特定の資産を担保に取らない社債であり、利回りの高さは新たな借り入れのコストを押し上げるとともに、投資家が融資に対して高い見返りを求めていることを示す。
コアウィーブのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）プレミアムも高止まりした。これらの契約は、債務者が返済不能に陥るリスクに備える保険のような役割を果たす。プレミアムの上昇は、そのリスクに対する保護を得る費用の増加を意味する。
ネビウスはシティグループから35億ドルの融資枠を確保したと発表し、追加の借り入れが可能になった。それでも株価は下落した。エヌビディアのジェンスン・フアン最高経営責任者（CEO）は、コアウィーブなど専門のAIクラウド事業者への需要は強い一方、資金不足が成長を制約していると述べた。
こうした状況は、複数の種類の企業に同時に懸念が広がった理由を説明している。クラウド事業者はプロセッサー購入のための資金を必要とし、半導体メーカーにはそのプロセッサーを購入できる顧客が必要だ。設備サプライヤーは、半導体メーカーが生産拡大を続けることに依存している。したがって、資金調達への圧力はサプライチェーン全体に波及しうる。
半導体株安、太平洋を越えて波及
米国市場では、エヌビディアが4.4％下落し、マイクロン・テクノロジーは6.26％安、インテルは8.04％安となった。AMDは8％超下落し、決算発表後には半導体製造装置メーカーのラムリサーチが約12％安となった。
フィラデルフィア半導体株指数が6.72％下落したことは、売りが一社にとどまらなかったことを示した。米国市場で取引される台湾積体電路製造（TSMC）株は19.54ドル（4.52％）安の412.35ドルで取引を終えた。
日本でも金曜日は大きな売りに見舞われた。日経平均株価は6万2,667円で始まり、2.29％安の6万1,462円まで下げた後、午前の取引で6万1,825円まで戻した。それでも1.72％安だった。地域全体の下落の中でも、韓国市場は日中の下げ幅がより大きく、特に厳しい圧力にさらされた。
AI支出を巡る広範な見直しの中で、アップル株は異なる動きを見せた。同社株は年初来で27％上昇し、前週も約2％上昇していた。同じ週、フィラデルフィア半導体株指数は11％超下落していた。比較的抑制されたインフラ支出と安定したキャッシュ創出力が、AIインフラ構築の当面のコストへのエクスポージャーを抑えたい投資家を引きつけた。
対照的だったのは、将来の計算能力を構築するために今、多額の支出をしている企業と、インフラへの直接的な負担が比較的小さい事業だ。投資家は将来の成長見通しだけでなく、現金支出のタイミングにもより注意を払っていた。
ソリダイム上場撤回でSKハイニックスが回復
SKハイニックスには、世界的な売り圧力を一部和らげる企業ニュースもあった。同社は、資本市場の状況や株価動向を理由に、米子会社ソリダイムをナスダックに上場させる計画を撤回すると発表した。
同社は、新規株式公開（IPO）がSKハイニックスと既存株主にとって最善の選択かどうか、再検討する必要があると述べた。IPOとは、企業が証券取引所に初めて上場する際に、外部の投資家が株式を購入できるようにすることだ。
ソリダイムは複数段階の資本関係にある。SKスクエアがSKハイニックスの親会社で、SKハイニックスがソリダイムを保有している。ソリダイムの単独上場を巡っては、持ち株会社ディスカウントへの懸念が高まっていた。これは、親会社が保有資産の推定価値を下回る水準で株式評価されることを指す。
同じ資本関係の中にある別の事業が単独上場すれば、投資家は投資先を選ぶ選択肢が増える。そのため、親会社の株式にどれほどの価値が残るのかを巡る懸念が強まっていた。
今回の決定を受け、SKハイニックスは序盤の下げ幅を縮小した。一方、SKスクエアは午前11時20分時点で0.4％安だった。ソリダイムの上場に関する新たな日程は発表されなかった。
原油高が重荷となる一方、国債には買い
ブレント原油が1バレル＝113.17ドルに上昇したのに加え、WTI（ウエスト・テキサス・インターミディエート）原油も2.39％高の99.47ドルとなった。イエメンの親イラン武装組織フーシ派がサウジアラビアの重要施設を再び攻撃したと表明し、供給懸念が強まった。
韓国では原油高によって輸送、製造、燃料輸入のコストが上昇する可能性がある。企業がコストを吸収すれば利益率が低下し、価格に転嫁すれば家計の負担が増すおそれがある。
投資家は米国債も買い進めた。10年物米国債の利回りは0.17ポイント超低下して4.972％となり、約1カ月ぶりの低水準を付けた。2年物国債の利回りも0.16ポイント超低下し、4.659％となった。利回りが下がると債券価格は上昇する。
株安にもかかわらず、韓国ウォンは午前中に上昇した。午前9時15分の為替レートは1ドル＝1,325.8ウォン、午前11時20分には1,324ウォンだった。ドルのウォン建て価格が下がることは、ウォン高を意味し、ドル建て商品の現地通貨での購入コストを一部和らげる可能性がある。
ソウル市場に再びおなじみの圧力
韓国は3月の市場暴落で、さらに大きな衝撃を経験した。米国、イスラエル、イランが関わる戦争を受け、3月4日にKOSPIは12.06％下落。2営業日で約19％下げた後、この日の終値は5,093.54だった。
金曜日の朝方の安値5,305.98は、3月の終値を上回っていた。今回も改めて浮き彫りになった脆弱性は、高額なエネルギー輸入とテクノロジー株への大きなエクスポージャーの組み合わせだ。ただし、今回はAI拡大の資金調達も当面の焦点となった。
国内勢の買いとソリダイム上場撤回を受け、午前中に市場は持ち直した。一方、広範な圧力は依然として明確だった。米テクノロジー企業は現金消費を巡る疑問に直面し、専門のクラウド事業者は高額な借り入れを迫られ、韓国の製造業は原油高にさらされた。
要点
- KOSPIは2.36％安で始まり、一時4.11％下落した後、ソウル時間午前11時53分には1.89％安まで戻した。
- 外国人投資家は序盤に株式を2,177億ウォン純売却した一方、機関投資家と個人投資家は買い越した。
- AI支出や資金調達への懸念から、米半導体株は大幅に下落した。
- メタは好調な業績にもかかわらず、フリーキャッシュフローが21億2,000万ドルのマイナスとなった。
- SKハイニックスはソリダイムのナスダック上場計画を撤回した後、下げ幅を縮小した。
- ブレント原油は4％上昇して1バレル＝113.17ドルとなり、韓国のエネルギーコストへの懸念が強まった。
