円安の背景
日本円は数カ月にわたって下落し、先月には対米ドルで一時約164円と40年ぶりの安値をつけた。この長引く円安でエネルギーや食料の輸入コストが上昇し、家計を圧迫するとともに、高市早苗首相の支持率にも影響を及ぼした。東京は今年前半、単独介入に数百億ドルを投じたが、効果は限定的だった。日本銀行は6月に政策金利を1％に引き上げたものの、米国との大きな金利差を背景に、円相場は持続的な改善をほとんど示さなかった。
アナリストは、円安が地域全体の不安定化につながるリスクも指摘した。韓国はウォンを支えるために介入し、他のアジア通貨も同様の圧力に直面する可能性への懸念が強まった。
協調介入の実施
先週、米国と日本は1998年以来となる初の円買い協調介入を実施した。日本は木曜日にニューヨーク市場で介入し、最大589億7000万ドルを投じたと報じられた。金曜日には米財務省も加わり、報道によると、円を買うためにドルではなくユーロを売却した。円は直ちに急伸し、月曜日朝には対ドルで155円23銭をつけ、5月初旬以来の高値となった。
ドナルド・トランプ大統領はエアフォースワン機内で介入を認め、友好の表れだと述べるとともに、米国は常に日本を支援すると語った。スコット・ベッセント財務長官はソーシャルメディアへの投稿で、米国は今後の協調行動への参加をためらわないと表明した。
米国が介入に踏み切った理由
米国の参加は、外交上の善意にとどまらない。日本は米国債を1兆1000億ドル超保有している。介入資金を賄うために日本が単独で米国債を売却すれば、30年債利回りがすでに2007年以来の水準に近づくなか、利回りをさらに押し上げる可能性があった。米国は介入に加わることで、自国の債券市場を不安定化させかねない大規模な売却を抑えることを目指した。
当局者はまた、米連邦準備制度理事会（FRB）のFIMAレポファシリティにも言及した。これは外国の中央銀行が証券を outright に売却する代わりに、米国債を担保としてドルを借り入れられる仕組みだ。日本は今後必要に応じてこの制度を利用する方針を確認した。
市場の反応と直近の影響
月曜日早朝、ドルは急落し、対円で155円20銭近辺となった。ユーロは1カ月半ぶりの高値となる1.15ドル超に上昇し、英ポンドも1.35ドルに迫った。円高が輸出企業の重荷となり、日本株はそれまでの上昇分を失った。円は取引時間を通じて上昇分を維持し、市場では追加介入への警戒が続いた。
日本の2年物国債利回りは一時1.545％に達し、1995年以来の高水準となった。市場では、日銀が9月に利上げする可能性が織り込まれた。
地域および世界への影響
ベッセント氏は、過度な円安がアジアの金融安定にリスクをもたらすと警告し、1990年代後半の危機を想起させた。円の安定は近隣諸国の通貨を支え、各国が自国のドル準備を売却する圧力を和らげる。今回の介入はまた、現政権下での米日連携の緊密さを示す地政学的なメッセージにもなった。
同じ日に韓国がウォン買いを実施し、地域全体で通貨変動への懸念が共有されていることを示すなど、より広範な連携の動きも見られた。
政策協調と今後の対応
両政府は、さらなる対応を取る用意があると表明した。片山さつき財務相は、当局者が警戒を続け、米国側と緊密に連絡を取り合っていると述べた。ベッセント氏は、円は依然として大幅に割安だとして、日銀に追加利上げを求める姿勢を改めて示した。
日銀は先週、政策を据え置いたものの、9月の利上げがなおあり得るとの最も明確なシグナルを発した。アナリストは、米国の参加によって投機的な取引への抑止力が高まるため、協調介入は単独介入より効果的だとみている。
今後の課題
今回の措置で円安の構造的要因を克服できるのか、疑問視する見方もある。大きな金利差は続いており、中東情勢の緊張による原油価格の上昇も輸入コストを押し上げている。減税案や歳出拡大を含む日本の財政政策も、長期的には円をさらに圧迫する可能性がある。
専門家は、円の持続的な上昇には、介入を繰り返すのではなく、最終的には日本の金融政策を引き締める必要があると指摘した。今回の措置は、市場が調整する間、日銀に時間を与える可能性がある。
要点
- 米国と日本は1998年以来初の円買い協調介入を実施し、40年ぶりの安値となる約164円から155円23銭まで円を押し上げた。
- 日本による米国債の大規模売却を防ぎ、地域通貨を安定させることが狙いだった。
- トランプ大統領は、今回の措置は友好と世界経済の安定への支援を示すものだと述べた。
- 両政府は、必要であれば再び介入することをためらわないと警告した。
- 市場は、日銀が9月に利上げする可能性や、今後の協調措置に注目している。
