世界的な市場ショックに直面するインド、外国人買いが急増
暫定的な証券取引所データによると、外国人投資家は2026年11月5日、インド株を1,479億6,000万ルピー（16億ドル）純買い越した。1日の買い越し額としては2021年2月24日以来の大きさ。インドの回復が、世界のテクノロジー株の急落を受けた売りの再燃に耐えられるかが試される直前の急増だった。
目次
インドの主要株価指数は当初、底堅さを保った。11月6日金曜日、ニフティ50は24,538.20で寄り付き、木曜日の終値とほぼ変わらなかった。一方、センセックスは0.13%高の79,413.66で始まった。アジアでは、韓国の総合株価指数（KOSPI）が7%超下落、台湾の主要指数は約8%下落し、日本の日経平均株価は午前の取引で約6%下げた。
インドの魅力は、複数の変化が同時に進んでいる点にある。原油安、企業収益の改善、株価評価の低下、そして数カ月にわたる資金流出を経た外国ファンドの関心回復だ。人工知能（AI）関連銘柄に直接結び付く上場企業へのエクスポージャーが比較的小さいことも、投資家がAI関連取引から退く中で強みとなっている。
ただ、原油はすでにその見方を揺るがす要因となっていた。週中に1バレル約94ドルまで下落していた北海ブレント原油は、イラン紛争を巡る不透明感が続く中、金曜日に再び100ドルを超えた。インド市場の初期の底堅さは、世界の株価とエネルギー輸入額の両面から圧力を受けた。
木曜日の外国人投資家による買い越しは、5年超ぶりの大きさだった。これを上回る買い越しは2021年2月24日の2,873億9,000万ルピーで、企業の支配株主が関わる大口のブロック取引を含んでいた。こうした取引は、単日の投資額を異例に大きくすることがある。
外国資金の回帰はどの程度か
暫定的な取引所の統計では、5営業日の外国人投資家による買い越し額は2,083億5,000万ルピー（約22億ドル）だった。木曜日だけでその約71%を占めており、買いが1営業日に大きく集中していたことが分かる。
他の市場集計では、木曜日の買い越し額は1兆3,802億ルピーおよび1兆4,974億6,800万ルピーとされ、取引所の暫定値である1兆4,796億ルピーとは異なる。1クロールは1,000万ルピー。Geojit Investmentsの最高投資ストラテジスト、V・K・ビジャイクマール氏は、暫定的な取引所統計の2兆835億ルピーではなく、5営業日で3兆5,781億ルピーの買い越しがあったと述べた。こうした差異の理由は明らかにされていない。
日々の現物市場の内訳では、10月30日から11月4日までの4営業日に、外国人投資家が合計2兆834億400万ルピーを買い越した。同期間に国内機関投資家は8,600億7,900万ルピーを売り越し、海外ファンドが保有を増やす一方で利益を確定した。
今回の買いは、それまでの大幅な資金流出に続くものだ。外国人投資家は9月に3兆5,861億ルピー、10月に3兆4,843億ルピーを引き揚げ、10月までの株式資金流出額は累計29兆5,000億ルピーに達した。一方、7月には2兆200億ルピー、8月には2兆9,631億ルピーを買い越しており、年内の資金流出の中にも、一時的に買いが再開する時期があった。
最近の資金流入には、新規上場銘柄への相当な需要も含まれていた。11月3日時点で、直近10日間の外国ポートフォリオ投資額は22億8,000万ドルに達し、そのほぼ半分をJio Platformsの上場が占めた。したがって、外国人の需要回復には既存株の買いと新規上場株への投資の両方が含まれる。
10月の資金流出から11月の上昇へ
外国人投資家の買いは、米中間選挙の結果が明らかになる前から改善し始めていた。Central Depository Services Ltdに帰属する統計では、10月26日から30日に約6,300億ルピーの買い越しがあった。10月23日までの週には、約2,700億ルピーが流出していた。
主な動きは次の通り。
- 9月と10月：外国人投資家はインド株から合計7兆704億ルピーを引き揚げた。
- 10月30日から11月4日：現物市場の統計では、4営業日で外国人投資家が2兆834億400万ルピーを買い越した。
- 11月5日：暫定的な取引所データでは、外国人投資家の買い越し額は1兆4,796億ルピー。インドの主要株価指数は上昇を6営業日続けた。
- 11月5日、米国取引：ナスダックは5.52%、S&P 500は4.36%下落し、半導体株は急落した。
- 11月6日：アジア市場が大幅に下落する中、インドの主要株価指数は小幅高で始まり、ブレント原油は再び1バレル100ドルを超えた。
大幅上昇の一方、金曜日の寄り付きの裏で市場に弱さ
センセックスは木曜日、2,008.61ポイント（2.60%）高の79,310.01で取引を終えた。ニフティ50は576ポイント（2.40%）上昇し、24,536.60で引けた。
6営業日でセンセックスは6,063.98ポイント（8.27%）上昇し、ニフティは1,837.75ポイント、約8%上昇した。1年ぶりの長さとなった連騰により、新興国市場に対するインド市場のそれまでの出遅れは縮小した。
金曜日の寄り付きでは、主要指数以外の市場に勢いの弱さが見られた。ニフティ・スモールキャップ100は0.87%、ニフティ・ミッドキャップ100は0.54%下落し、ニフティ100も0.11%下げた。主要2指数が小幅高を保つ一方、小型・中型企業の株価は下落していた。
セクター別の動きにもばらつきがあった。ニフティITは1.32%、金属は0.87%、国営銀行は0.75%下落した一方、自動車は0.10%上昇した。外国人投資家の買いが市場全体を支えても、個別業種は世界需要やコスト、投資家心理の変化に影響されやすい。
回復後も、年初来では大幅な下落が残っていた。木曜日の取引終了時点で、ニフティは2026年に入ってから6.1%、センセックスは6.9%下落していた。
AIからの資金引き揚げが投資先を変える可能性
インドでは、上場半導体メーカーやAIインフラを構築する企業が集めた熱狂の恩恵は限られていた。AI関連の支出に直接結び付く大規模な上場企業が比較的少ないためだ。投資家は現在、世界のテクノロジー株の株価と、それを正当化するために必要な利益を改めて検討している。
Kotak Mahindra Bankの創業者、ウダイ・コタック氏は、AIへの野心を借り入れで賄う動きが、一部企業の過度な株価評価につながったと述べた。ディワリ祭を前にしたオンライン講演で、そうした流れが反転した場合にインドが受ける影響について、次のように語った。
インドは独自のAI能力を構築する道を歩んでいるが、資金の逆流が起きれば、その恩恵も受けるだろう
同氏の見立てでは、高額なAI投資への集中を弱める資金は、企業収益が改善し、株価がより魅力的な他の市場を探す可能性がある。最近の回復局面では、インド株は10月初旬の安値から約10%反発した一方、テクノロジー株の比重が大きいアジア市場は7%超下落した。
インドの会計年度第3四半期について、報告時点までの比較では、ニフティが8.5%上昇する一方、MSCIアジア太平洋指数は7.6%下落し、差は16.1ポイントに達した。投資家はすでに、両市場を大きく異なる形で評価していた。
ウォール街の下落がもたらすもう一つの圧力
ナスダック総合指数は木曜日に5.52%下落し、約24,315となった。前月の過去最高値から10%超下落した。直近の高値から少なくとも10%下落することは、一般に「調整局面」と呼ばれる。
S&P 500は4.36%下落して7,353.73となり、ダウ工業株30種平均は1,833.06ポイント（3.44%）下げて51,523.06で引けた。フィラデルフィア半導体株指数は12.2%急落し、半導体企業に特に強い売りが出た。
投資家は、米中間選挙で民主党が大勝したことで、AIインフラへの監視が強まり、データセンターの拡張が遅れる可能性を懸念した。高い借り入れコスト、巨額の投資計画に見合う収益への疑念、データセンターの電力・水需要への反発も、圧力に加わった。
データセンターは、AIシステムの学習や稼働に必要なコンピューターを収容する施設だ。建設の遅れは、半導体供給企業に加え、電気設備や冷却システム、建材を提供する企業にも影響し得る。市場の懸念は、AIソフトウエアを開発する企業にとどまらない。
インド市場は、相反する二つの力に直面している。高額なテクノロジー株からの資金移動は外国資金を呼び込む可能性がある一方、株式市場全般からの世界的な資金引き揚げは、多くの国への投資を減らす動きにつながり得る。金曜日の序盤の取引では、インドの主要指数は複数のアジア市場を上回る底堅さを示したが、国内市場の広い範囲では依然として弱さが見られた。
原油とルピーは回復の行方を左右
ブレント原油は水曜日、1日で8.7%下落して1バレル94.62ドルで取引を終え、週初からの下落率は約16%となった。投資家は、米選挙の結果を受けてイラン紛争の緩和を求める圧力が強まるとの期待を、原油安の背景に挙げた。
インドは消費する石油の大半を輸入している。原油安は輸入代金の支払いに必要な外貨を減らし、輸送費や企業コストを抑える効果がある。また、インフレや経常収支への圧力を和らげる可能性もある。経常収支は、インドと世界各国との貿易やその他の所得の流れを記録する。
金曜日に原油価格が100ドルを超えて反発し、こうした恩恵が脅かされた。紛争を巡る不透明感が続く中、株価回復を支えていた原油価格は急速に変動していた。
ルピーは外国人投資家の買いに伴って上昇し、木曜日には17パイサ高の1ドル＝94.47ルピーを付けた。水曜日の終値は94.58ルピーだった。外国人投資家がインド株を買う際、ドルをルピーに交換するため、通貨を支える要因となり得る。
インド準備銀行（RBI）はまた、国営石油販売会社が外貨需要を満たすための特別なドル調達窓口を設けた。この仕組みにより、大手石油輸入業者は専用ルートでドルを調達でき、為替市場での需要管理にも役立つ。
企業収益は改善しているが、インド株にはなお割高感
ニフティの今後12カ月の予想利益に対する株価収益率（PER）は17.5倍で、年初の21倍から低下した。この指標は株価と企業が稼ぐと予想される利益を比較するものだ。この数値では、評価倍率は約16.7%低下したことになる。
MSCIアジア太平洋指数の予想PERは約10倍だった。低下後もインドの倍率は約75%高い。こうした割高な評価に投資家が応じるには、より強い利益成長が必要となる。
Allianz Global Investorsでインド株の主任ポートフォリオマネジャーを務めるアナンド・グプタ氏は、関心が再び高まった理由を三つ挙げた。
当社は、利益成長の加速、平均を下回る株価評価、外国人保有比率の低さから、インドは魅力的な投資機会だと考えている
野村が対象とするBSE 200超の銘柄群のうち134社を分析したところ、2027年度第2四半期の正常化後の税引き後利益は前年同期比34%増となり、市場予想を18%上回った。別の調整後利益の算出では35%増となり、予想を19%上回った。石油・ガスを除く利益成長率は29%で、予想を約5%上回った。
こうした結果は、原油価格の変化やAI株からの資金移動だけに頼らない投資理由となる。予想を上回る利益を上げる企業は、利益に対する評価倍率が上がらなくても、株式の魅力を高められる。
税制への期待も新たな追い風に
長期キャピタルゲイン税の軽減への期待も、投資家心理を支えた。この税は、一定期間を超えて保有した投資資産の利益に課され、値上がり益を得て売却した際の投資家の手取りを減らす。
インド証券取引委員会（SEBI）は政府に対し、外国人投資家への同税の撤廃を検討するよう要請した。一方、SBIリサーチはすべての投資家層を対象にした撤廃を提言した。ニルマラ・シタラマン財務相は、この問題について意見を聞く用意があると示した。提案は引き続き検討中だった。
Motilal Oswal Financial Servicesのウェルスマネジメント部門で調査責任者を務めるシッダールタ・ケムカ氏は、米国の貿易・関税政策がより慎重になるとの期待、ドル安、米国債利回りの低下が投資環境の改善につながったと述べた。米国債利回りが下がれば、米国債を保有して得られるリターンが減るため、他の投資先の魅力が高まることがある。
次の焦点は、原油価格と世界のテクノロジー市場が不安定な中、企業利益と外国人投資家の買いがインド株を支え続けられるかどうかだ。コタック氏は、日々の市場変動に左右されるのではなく、中期的な視点で優良企業とリスク管理を重視するよう勧めた。
要点
- 取引所の暫定データでは、11月5日の外国人投資家の買い越し額は1兆4,796億ルピーで、2021年2月以来の大きさだった。
- センセックスは6営業日で8.27%、ニフティは約8%上昇したが、両指数とも2026年の年初来では下落している。
- 11月6日、主要なアジア市場が大幅安となる中、インドの主要株価指数は小幅高で寄り付いた。
- 企業収益の改善、株価評価倍率の低下、世界のAI株への熱狂の後退が、インドの魅力を支えた。
- ブレント原油が再び100ドルを超え、インドの輸入額や企業コスト、インフレを抑える効果が脅かされた。
- 外国人投資家の買い越し額は市場統計によって異なり、キャピタルゲイン税軽減の提案は引き続き検討中だった。
