医薬品市場が100億米ドルに迫るベトナム、製薬株に海外勢の関心

ベトナムの医薬品市場、新たな成長段階へ

ベトナムの医薬品市場は2026年に100億米ドルに迫る見通しで、強い需要や製造基準の向上、地域のサプライチェーンにおける地場企業の役割拡大に期待する世界の製薬会社や投資家の関心を集めている。

業界推計によると、市場規模は2015年の34億米ドルから拡大し、2023年には約70億米ドルとなった。別の調査機関は、2025年の市場規模を79億～86億米ドルと推計し、長期予測では2030年代初頭までに130億～160億米ドルに達するとしている。推計値の違いは市場の定義や調査手法の差を反映しているが、いずれもベトナムが東南アジアで最も急成長する医薬品市場の一つであることを示している。

年間の医薬品支出は1人当たり約75米ドルに増加した。タイやマレーシアの支出水準を下回っており、世帯所得の増加や医療へのアクセス向上に伴って、さらなる成長の余地がある。国民の約95.2％が健康保険に加入しており、処方薬や公立病院での治療への需要を下支えしている。

市場の構成も変化している。病院での販売は医療用医薬品、またはETCチャネルと呼ばれ、医薬品消費の約70～76％を占め、年率約12％で成長している。一般用医薬品の小売販売はこれより緩やかで、伸び率は約8％。この差は、病院サービスの利用拡大、保険適用範囲の拡大、慢性疾患の治療増加を反映している。

人口動態と疾病構造が重要な理由

ベトナムでは、比較的若い人口構成から高齢化へと急速に移行している。2023年には60歳以上が人口の13.9％を占め、その割合は2050年までに25％を超えると予測されている。同国は2074年までに超高齢社会になる見通しだ。

高齢化に伴い、需要のある医薬品の種類も変わっている。ベトナムでは現在、心血管疾患、糖尿病、がんが死因の約77～80％を占める。こうした疾患は長期治療や定期的な経過観察を必要とすることが多く、一般的な病気に対する短期的な治療薬より高額な処方薬が使われる。

処方薬の売上高は、2025年の約127兆9,000億ドン（48億7,000万米ドル）から、2030年には187兆7,000億ドンへ増加すると予測されている。2035年には260兆ドン（約99億米ドル）に達し、医薬品市場全体の約80％を占める可能性がある。

所得の増加と健康意識の高まりも需要を押し上げている。消費者は早期の診断と治療を求め、病院ではがんや糖尿病などの非感染性疾患向けサービスが拡充している。近代的な薬局チェーンも医薬品の入手範囲を広げている。FPT Long Chauは2025年末時点で2,417店舗を展開し、近代的な小売薬局市場の4分の1超を握った。Pharmacityの店舗数は約1,040店だった。

海外投資家、実績のある地場企業を選択

海外企業は、工場を一から建設するのではなく、買収や戦略的出資を通じてベトナム市場に参入する動きを強めている。実績のある製薬会社に出資すれば、販売網や病院との関係、製品登録、現地ブランド、製造ライセンスをすぐに活用できる。

日本の大正製薬はDHG Pharmaceuticalへの出資比率を引き上げ、約51％の支配的持ち分を取得した。この投資は、ベトナム最大の国内製薬会社である同社のガバナンスや製品開発、研究能力の強化を後押ししている。

中国のLivzon PharmaceuticalもImexpharmの大株主となった。2026年に公表された調査では、Livzonは約6兆ドン（2億2,850万米ドル）で株式を取得し、出資比率は67.87％に達した。Livzonの参画は、複数の工場がEU GMP要件を満たすImexpharmの製造施設の価値を浮き彫りにしている。

Abbott Laboratoriesは子会社CFR Internationalを通じ、Domescoへの出資比率を51.7％に引き上げた。この取引により、Abbottはベトナムの製薬会社を傘下に収め、アジアでの事業拡大に向けた国内製造基盤を強化する。

韓国資本はTraphacoを通じて参入した。Daewoong PharmaceuticalとMirae Assetは、Mekong CapitalとVietnam Holdingから1,660万株を取得。取引額は2兆3,500億ドンを超え、出資比率は40.12％となった。Daewoongが戦略株主となり、Mirae Assetは長期的な金融投資を担う。

EU GMP認定工場が高く評価される理由

EU GMP（欧州連合が認める医薬品の適正製造基準）は、医薬品の製造、試験、記録管理の方法を定めている。要件を満たすには、信頼性の高い設備や管理された製造区域、訓練を受けた従業員、厳格な品質検査、詳細な記録が必要となる。

ベトナムには約288の医薬品工場があるが、厳格なEU GMP基準を満たしているのは現在、推定20～30工場にとどまる。この供給の少なさが、認定工場を海外企業にとって魅力的な投資先にしている。買収企業は、より付加価値の高い病院入札に参入できるほか、厳しい品質規則を設ける市場への医薬品輸出能力を高められる。

ベトナムの調達規則も魅力を高めている。2024年の通達03号に基づき、EU GMPまたは日本のGMP認証を受けた施設で製造された医薬品は、公的入札の第1群と第2群で優遇される。これらの区分は、病院チャネルの調達額の約60％を占める。

2025年7月1日に施行された改正薬事法は、登録手続きを簡素化したほか、高度な後発医薬品やバイオシミラーへの優遇措置を設けた。バイオシミラーは、承認済みの医薬品に極めて近い性質を持つよう設計された生物学的医薬品を指す。高度な後発医薬品は、特許保護の終了後に複雑な医薬品を再現したものだ。

2030年まで続く世界的な特許切れの波は、ベトナムの製薬会社に大きな事業機会をもたらす可能性がある。この期間に特許保護が切れる医薬品の年間売上高は、合計約2,070億米ドルに上る見通しだ。適切な研究能力と認定工場を持つ地場メーカーは、輸入品に代わる低価格製品を開発できる可能性がある。

株価を支えるのは安定需要だけではない

医薬品は景気の良し悪しにかかわらず必要とされるため、製薬株は従来、ディフェンシブ投資と見なされてきた。現在は海外企業による買収や医療支出の増加を背景に、構造的な成長や企業変革の可能性も、投資家が同セクターに注目する理由となっている。

2026年初め以降の株価動向は銘柄によって異なる。Binh Dinh Pharmaceutical and Medical Equipmentは、がん治療薬の売上増や病院向け販売の拡大への期待を背景に、2桁の上昇を記録した。DHG PharmaとImexpharmは、堅実な財務基盤や確立したブランド、海外戦略株主の支援に支えられ、上昇基調を維持している。

市場に下押し圧力がかかる局面でも、同セクターは底堅さを示している。ホーチミン証券取引所のヘルスケア指数は4月に8.9％、6月に5％超下落したが、複数の製薬株はそれより堅調だった。株価評価や市場変動のリスクがなくなるわけではないものの、投資家が製薬会社を比較的安定した事業と見なす理由を示している。

証券会社は、2026年のセクター利益が約10～12％増加すると予想する。主なけん引役は、医薬品消費の増加、病院向け販売の拡大、保険適用範囲の拡大、国内製造品を優遇する政府方針だ。

海外資本がもたらす技術とガバナンスの向上

最近の取引は、海外投資が資金以上のものをもたらしていることを示している。戦略株主は、製造技術や品質管理体制、研究提携、国際調達のノウハウ、輸出市場へのアクセスを提供できる。

DHG Pharmaとして知られるHau Giang Pharmaceuticalは、2026年の売上高目標を約2億2,120万米ドル、税引き後利益目標を4,030万米ドルに設定した。前年に比べ、それぞれ5％、18％超の増加となる。同社は高水準の現金配当政策も維持する計画で、インカム重視の投資家の関心を引く可能性がある。

Traphacoは2026年の売上高を約1億2,000万米ドル、税引き後利益を1,220万米ドル近くとする目標を掲げ、いずれも約10％の増加を見込む。2026～2030年の戦略には、近代的な小売市場や病院向け販売の拡大に加え、韓国企業との技術協力による高品質医薬品の開発が盛り込まれている。

2025年の業績は、複数の大手企業の底力を示した。DHG Pharmaの純売上高は7.8％増の5兆2,700億ドン、税引き前利益は12.8％増の1兆200億ドンだった。Imexpharmは売上高が11％増の2兆4,400億ドンとなり、純利益は過去最高の3,490億ドンを記録した。Vinapharmの税引き前利益は38.5％増の7,050億ドンだった。

アナリストは、長い事業実績や信頼されるブランド、幅広い販売網、海外資本の受け入れ余地を備えた企業に注目している。こうした企業は、全く新しい販売網を構築しなくても、製品やシステムの改善を通じて成長できる。

原薬の輸入依存が依然として大きな弱点

ベトナムの製薬業界は、有効医薬品成分（原薬）の約80～90％を輸入に依存している。その輸入のほぼ90％は中国とインドからだ。原薬とは、完成した医薬品の薬効を生み出す物質を指す。

この依存は、為替変動や輸送の混乱、国際貿易摩擦、供給業者の価格変更の影響を受けやすくする。国内の製造コストは中国やインドのメーカーより20～25％高いと推定され、ベトナム企業の価格競争を難しくしている。

政府は2030年までに、国内の医薬品需要の80％を現地生産で満たす目標を掲げている。別の国家計画では、同年までに国内業界が医薬品原料の20％を供給することを目指す。さらに、2045年までに世界の製薬サプライチェーンに加わることのできるハイテク産業を築く長期目標もある。

Thai Binh Bio Pharma Industrial Parkなどの専門工業団地プロジェクトは、化学品製造や研究、医薬品製造を支援することを目的としている。目標達成には、研究施設や熟練人材、化学工場、品質管理への大規模な投資が必要となる。

物流と輸出が成長に新たな層を加える

医薬品の製造には、信頼できる保管・輸送体制が欠かせない。特にワクチンや生物製剤など、狭い温度範囲を保つ必要がある製品では重要だ。ベトナムの冷蔵倉庫の保管能力は2020～2023年に約45％増加し、2024年末までに約130万パレットに達した。同国には冷蔵倉庫施設が117カ所、冷蔵トラックが1,499台、専用輸送車両が47台ある。

自動保管やデジタル追跡、リアルタイムの温度監視を備えた施設の建設が進み、保管能力は2028年までに170万パレットを超える可能性がある。Long An、Dong Nai、Binh Duongなどの南部各省は、港湾や工業団地、メコンデルタへのアクセスを背景に大規模な物流拠点を形成している。北部でもHai Phong、Bac Ninh、Hung Yenなどで、医薬品や輸出向け製造に対応するサービスが拡大している。

国際物流企業もこのネットワークに投資している。Lotte Global LogisticsはDong Naiで3,400万米ドルを投じたコールドチェーン拠点の開発に着手した。一方、NichireiとDaiwa HouseはLong Anのプロジェクトを支援している。温度管理の向上は医薬品の損失を減らし、欧州、日本、米国の輸出基準を満たすうえで役立つ。

ベトナムは2025年に3億1,200万米ドル相当の医薬品と医薬品原料を輸出し、東南アジアで4位となった。そのうち約2億3,000万米ドルを外資系企業が占めた。輸出の伸びは国内消費に比べて緩やかだが、現地生産の医薬品に対する信頼の高まりを示している。

投資家が今後注目する点

SHSの調査は2025～2030年を新たな成長サイクルと位置づけ、従来型の後発医薬品製造から、国際品質基準や高付加価値医薬品へと移行する時期と分析している。Viet Dragon Securitiesは、病院向け販売網や近代的な工場を持ち、戦略投資家を受け入れる余地のある企業の買収が増えると予想する。

業界推計では、2026～2027年に医療・製薬分野で、1件当たり1億米ドルを超える取引が5～7件成立する可能性がある。外資系企業が2030年までに国内医薬品市場の40～50％を握る可能性もあるが、この予測は今後の規制や企業評価額、地場企業の事業高度化の進展に左右される。

投資家にとって有望な企業は、EU GMPまたは日本のGMP認証、安定した財務基盤、病院への販売網、研究計画を兼ね備えている可能性が高い。利益率の低い製品に大きく依存する企業や、近代化のための資金が不足する企業は、世界的な製薬会社が競争水準を引き上げるなかで、より大きな圧力に直面しかねない。

ベトナムの医薬品市場は、消費拡大と産業構造の変化が同時に進む局面に入っている。高齢化と保険適用範囲の拡大が需要を押し上げる一方、海外投資は地場メーカーの製造やガバナンス、市場アクセスの改善を後押ししている。今後の課題は、こうした資金流入を国内の研究力と原材料の生産能力の強化につなげることだ。

要点

• ベトナムの医薬品市場は2026年に100億米ドルに迫る見通し。
• 病院向け医薬品は消費の約70～76％を占め、小売製品より速いペースで成長している。
• 大正製薬、Livzon、Abbott、Daewoong、Mirae Assetがベトナムの製薬会社に大規模出資している。
• EU GMP認定工場は少なく、海外投資家にとって非常に魅力的だ。
• セクター利益は2026年に約10～12％増加すると予測されている。
• ベトナムは原薬の約80～90％を依然として輸入に頼っている。
• コールドチェーン投資により、温度管理が必要な医薬品の保管・流通が改善している。
• 今後の成長は、研究、高度な製造、国内の原材料生産の強化にかかっている。