NAVER、ブルックフィールドと90億ドルのAIインフラ契約を締結、NVIDIAの出資条件をクリア

100億ドルのAIプロジェクト、建設へ前進

NAVERはブルックフィールドと、最大90億ドルの人工知能（AI）計算インフラを確保する契約を締結した。これにより、韓国のテクノロジー企業であるNAVERへのNVIDIAによる10億ドルの出資に向けた条件が整った。プロジェクトはNAVERのデータセンター「GAK Sejong」で始まり、2027年上半期にまず55メガワットでの稼働を目指す。

10月27日に公表された契約は、7月に発表された提携を、機器の購入、計算サービスの提供、支払い保証を含む具体的な取り決めへと進めるものだ。NAVER CloudがAIファクトリー事業を運営し、ブルックフィールドの資金で整備されるインフラを使って企業や公共機関にサービスを提供する。

NAVERは2027年末までに100メガワット、2028年に200メガワットを目指し、その後は長期目標として1ギガワットを追求する。7月の発表では、200メガワットの導入規模は約10万基のNVIDIA製グラフィックス処理装置（GPU）に相当するとしていた。GPUは多くのAIシステムの学習や実行に使われる半導体だ。

財務上の負担は建設にとどまらない。NAVERは子会社NAVER Cloudのために18兆7,400億ウォンの支払い保証を公表した。これはNAVERの自己資本の64.73%に相当する。この保証により、クラウド事業がインフラ利用の対価として支払う費用に、親会社の財務も関わることになる。

顧客は、機器一式を自ら購入・運用しなくても、高性能な計算設備を利用できる見込みだ。NAVERにとっては、インフラ費用を賄えるだけの有料利用者を確保し、事業拡大を収益につなげられるかが課題となる。

各社が資金を拠出する内容

NAVER、ブルックフィールド、NVIDIAは7月24日、サンフランシスコで開かれたK-AIサミットに合わせて、100億ドル規模のプロジェクトを共同発表した。韓国の李在明大統領の訪問中に公表されたものだ。ブルックフィールドは最大90億ドルを拠出する独占的な資本パートナーとされ、NVIDIAは10億ドルを出資し、NAVERが残額を負担することになっていた。

ブルックフィールドの拠出額は上限であり、確定した出資額ではない。同社の最大拠出額とNVIDIAの出資予定額を合わせると発表済みのプロジェクト規模である100億ドルになるが、NAVERの最終的な負担額は、資金調達と支出の進捗によって変わる。

ブルックフィールドの投資ビークルは、インフラ資産を保有する韓国法人（仮称Asset Co.）を設立する。この枠組みでは、GPUやデータセンター施設、関連設備に投資し、NAVER Cloudは同社から計算サービスの提供を受ける。

NAVERは用地取得、建設、運営を主導する。NVIDIAはGPUを供給し、自社の計算プラットフォームを通じて技術協力を行う。NAVER Cloudは、大規模なGPUクラスターやデータセンターの運用実績を生かし、プラットフォームと顧客向けサービスを管理する。

契約締結までの経緯

NAVERが7月の提携について説明した発表では、7月22日に締結したブルックフィールドとの契約は暫定的なものとされ、正式契約の締結が必要とされていた。10月の公表は、その後インフラ契約が正式に成立したことを示す。

主な節目をたどると、プロジェクトが拡張計画から契約締結、導入予定へと進んだことが分かる。

• 2026年6月8日：インフラ資金の協議が続くなか、NAVERがAIファクトリーの拡張計画を公表。
• 2026年7月22日：NAVERがブルックフィールドと90億ドル規模の暫定契約を締結。
• 2026年7月24日：NAVERがNVIDIAと10億ドルの戦略的投資契約を締結し、サンフランシスコで拡大した提携を発表。
• 2026年10月27日：NAVERがブルックフィールドとのインフラ契約の正式締結と、関連する支払い保証を公表。
• 2027年上半期：55メガワットでの初期稼働を目指す。
• 2027年末から2028年にかけて：累計容量を100メガワット、続いて200メガワットへ拡大する計画。

NVIDIAによる株式引受代金の払い込みは10月30日に予定されている。インフラ契約の締結で、NAVERは拡張に必要な計算資源を確保するという前提条件を満たし、株式発行の完了に向けて進めることになった。

NVIDIAが株主にもなる理由

NVIDIAはNAVERが新規発行する7,241,564株を、1株20万4,500ウォンで取得する予定だ。これにより約1兆4,800億ウォン（約10億ドル）を調達し、NVIDIAの持ち株比率は約4.5%となる見込みだ。NAVERによると、今回の契約はNVIDIAにとってアジアで初めての同種の戦略的投資となる。

今回の取引は第三者割当増資で、NAVERが一般向けに株式を売り出すのではなく、選定した投資家に新株を発行する。NAVERは引受代金を受け取り、NVIDIAはプロジェクトに技術を提供すると同時に株主となる。

NVIDIAの事業上の役割もより明確になった。NAVERの7月の開示内容は修正され、NVIDIAが世界の顧客を開拓し、収益と事業リスクを分担するとの記述が削除された。代わりにGPU供給企業として位置付けられたため、顧客の獲得は引き続きNAVERの運営事業にとって重要な課題となる。

AIファクトリーでは、大規模なAI処理に必要な計算インフラを統合するNVIDIAのDSXアーキテクチャを採用する。Blackwell GPUと次世代のVera Rubinプラットフォームは、一度にまとめて導入するのではなく、段階的に投入する予定だ。

200メガワットが顧客にもたらすもの

2023年に開設したGAK Sejongがプロジェクトの最初の拠点となる。NAVERは2013年にGAK Chuncheonも開設しており、今回の大規模な提携に先立ち、自社データセンターの運用経験を積んできた。

AIファクトリーは、GPUに加えてネットワーク、ストレージ、電力、冷却設備、ソフトウェアを組み合わせた施設だ。大量の計算能力を使い、学習済みモデルやユーザーへの応答といったAIの出力を継続的に生み出すことから、この名称が使われている。

メガワットは電力を表す単位で、計算施設の規模を示す目安となる。NAVERが計画する55メガワットから200メガワットへの拡大は、初期規模の約3.6倍に当たる。最終的な目標である1ギガワットは1,000メガワットで、2028年の目標の5倍に相当する。

NAVERはGPU as a Service（GPUaaS）を提供する計画だ。顧客はチップや周辺機器を自ら購入する代わりに、計算資源の利用料を支払う。7月の発表では、韓国と米国の新興AI企業向けに、計算能力、ソフトウェア、サポートを提供する専用のリソースプールを設けるとしていた。

保証によりNAVERが支払いを担保

NAVERの18兆7,400億ウォンの保証は、プロジェクト契約に基づくNAVER Cloudの支払い義務を対象とする。開示された保証期間は2026年10月27日から2034年12月31日までだ。企業の説明では最長8年の保証とされているが、明示された日付では8年をわずかに超える。

NAVERは、90億ドルのインフラ投資枠を全額使うと仮定し、2034年末までに見込まれる供給代金の名目総額として保証額を算出した。名目総額とは、将来支払う金額を、表示された額のまま合計したものだ。

NAVERによると、開示時点では供給代金やその他の支払い義務は確定していなかった。実際の金額はGPUへの投資時期、金利、為替レート、費用精算によって変わる。保証は対象となる債務をNAVERが担保するもので、記載額の全額を直ちに支払うものではない。

今回の保証により、NAVERの保証債務残高は合計で約19兆4,900億ウォンとなる。新たな保証額は自己資本の約3分の2に相当し、NAVER Cloudの支払い履行が親会社にとって重要な財務上の検討事項となる。

NAVER Cloudは、開示された期間を通じてNAVERに6,707億2,500万ウォンの保証料を支払う見込みだ。この試算は、年率0.4375%の保証料率を用い、投資枠を全額利用する前提に基づく。実際の総額は、サービス開始時期、保証の範囲、税務上の検討によって変わる可能性がある。

外部資金の調達にも責任が伴う

ブルックフィールドの投資ビークルはAsset Co.の株式を100%保有するが、NAVERは韓国の国際財務報告基準に基づき、同社が自社の子会社かつ関連会社になると見込んでいる。NAVERは、その会計処理は同社に対する自社の支配力を反映したものだとしている。

所有権と会計上の支配は異なる場合がある。ある投資家が全額を出資した会社でも、会計基準上、別の会社が支配していると認められれば、その会社の連結決算に含まれることがある。Asset Co.は、ブルックフィールドが出資する一方で、NAVERグループの連結決算に含まれる見通しだ。

NAVER Cloudは事業収入に連動したインフラ利用料を支払う。この仕組みでは、初期の設備資金を外部資本と将来のサービス利用料に分散させる一方、NAVERの保証が契約上の支払い義務を財務面で支える。

利用料の水準、支払いの算定方法、調達金利、顧客との契約、投資ビークルへのNAVERの少数出資の有無など、商業条件の詳細はまだ公表されていない。こうした条件によって、インフラ費用が顧客から得る収入にどの程度連動するかが決まる。

顧客向け料金が利益率を左右

ユジン投資証券のアナリスト、チョン・ウィフン氏は、IT電力容量1ギガワットがフル稼働し、GPUの平均レンタル料金が1時間当たり3ドルとなるシナリオで、営業利益率を5.9%と試算した。時間当たりの料金が2.80ドルを下回れば、事業は赤字になるとの計算だ。

両者の差はわずか0.20ドルで、3ドルの想定料金の約6.7%にすぎない。この試算は、同シナリオではレンタル料金が比較的小幅に下がるだけでも、運営事業者の利益率が損なわれる可能性を示している。ただし、対象は1ギガワットがフル稼働する事業で、NAVERの初期導入規模を大きく上回る。

顧客との契約期間も重要になる。契約期間が短ければ、市場の動きに応じて料金を変更しやすい一方、長期契約は安定した収入につながる。インフラ費用が何年にもわたって発生するため、顧客数と契約期間の両方を管理する必要がある。

韓国投資証券のアナリスト、チョン・ホユン氏は、顧客契約の発表が遅れていることを投資家の不透明感につながる要因と指摘した。同氏は、契約期間の異なる顧客を組み合わせて収益性の向上を図るのがNAVERの方針だと分析し、設備容量が拡大する2028年以降、大きな利益貢献を見込んだ。

NAVERの海外展開はアジア太平洋地域から始め、その後、欧州と中東に広げる計画だ。同社は導入時期を暫定的なものと説明している。用地、許認可、電力インフラの確保に加え、機器の供給状況の変化によって、投資額やスケジュールが変わる可能性がある。

計算能力を自社のAI計画にも活用

NAVERはインフラ拡張と並行して、ソフトウェアやモデルの開発も進めている。7月の発表によると、NVIDIAのオープンモデル「Nemotron 3 Ultra」にNAVER独自のデータと学習ノウハウを組み合わせ、HyperCLOVA Xの開発を進めている。

NAVERはまた、NVIDIA Nemotron Coalitionに参加した初の韓国企業となった。取り組みはモデルの初期学習、その後の改良、さらにフィードバックをもとにモデルの判断や応答を改善する強化学習に及ぶ。

NAVERは2026年下半期に、NemoClawのブループリントを含むNVIDIA Agent Toolkitのソフトウェアを用いたAIエージェントのプラットフォームを韓国で立ち上げる計画だ。AIエージェントとは、一連の操作を通じてタスクを実行するシステムを指す。また、ソウルの街頭画像や空間データをNVIDIA Cosmosのモデルと組み合わせ、「Seoul World Model」も開発している。

NAVER創業者で取締役会議長の李海珍氏は、さまざまなコミュニティーを支えるAIの実現を提携の目的に掲げた。7月のサミットで、同氏は次のように述べた。

この世界の多様性を守るには、国、集団、個人それぞれのために、多様な種類のAIを生み出し、運用できるようにする必要があると考えています。

今回のインフラプロジェクトにより、その目標には導入スケジュールと資金調達の枠組みが与えられた。事業の進展は、計画された計算能力を、企業や公共機関が料金を払って利用するサービスへと結び付けられるかにかかっている。

要点

• NAVERはブルックフィールドと最大90億ドルのAIインフラ契約を締結し、NVIDIAによる10億ドルの出資に向けた条件を整えた。
• 最初の拠点はGAK Sejongで、2027年初頭に55メガワット、同年末までに100メガワット、2028年に200メガワットを目指す。
• NAVERは18兆7,400億ウォンの支払い保証を公表した。自己資本の64.73%に相当し、2034年12月までの債務を対象とする。
• ブルックフィールドは専用会社を通じてインフラに資金を供給し、NAVER Cloudがサービスを運営して利用料を支払う。
• 顧客需要、レンタル料金、資金調達条件、電力の確保が、収益性と拡張のペースを左右する。