Big Caring、RM1.08で総額20億3,000万リンギのIPOを開始、新規調達資金の大半を債務返済へ

総額80億リンギの薬局グループ、マレーシア証券取引所に上場へ

Big Caring Group Bhdは、1株当たり最高1.08リンギで約20億3,000万リンギの新規株式公開（IPO）を開始した。調達資金のうち5億7,080万リンギを、2026年11月19日に予定する上場から3カ月以内に銀行借入金の返済に充てる。BIG PharmacyとCARiNG Pharmacyを運営する同社は、時価総額約80億リンギでマレーシア証券取引所のメイン市場に上場する見通しだ。

10月29日に始まった売り出しでは、新株発行で同社が6億3,780万リンギを調達する一方、既存株の売り出しにより売却株主に約14億リンギが入る見込みだ。つまり、調達額の約31％がBig Caringに入り、約69％は保有株の一部を売却する株主に渡る。

個人投資家の申し込みは11月5日午後5時に締め切られる。IPO価格に基づけば、予定通り上場した場合、Big Caringは2026年の上場案件で時価総額が2番目に大きくなる。3月に時価総額166億8,000万リンギで上場したSunway Healthcare Holdings Bhdに次ぐ規模だ。

Big Caringは668店舗のネットワークと年間売上高40億リンギを投資家に示す。財務面で目下の優先課題は借入金の削減だ。グループは本来の薬局事業を超えて事業を拡大する買収を重ね、8月末時点の借入金は17億リンギに達していた。

IPO資金の使途

Big Caringは5億9,050万株の新株を発行し、これに約13億株の既存株売り出しを加える。売り出し株数は、増資後の発行済み株式総数の約25.5％に相当する。新株の発行では会社に資金が入るが、既存株の売却では株式の所有者が変わり、代金は現在の株主に渡る。

同社は総調達額6億3,780万リンギの89.5％に当たる5億7,080万リンギを借入金の返済に充てる計画だ。また、3,000万リンギ（約4.7％）をクランの物流センターに割り当て、約3,710万リンギを上場費用に充てる。

予定する返済額は、8月末時点の借入残高17億リンギの約3分の1に当たる。この残高だけを基準にすれば、返済後の借入金は約11億3,000万リンギとなる。その後の借り入れや返済などによる増減は考慮していない。

借入金の返済は上場から3カ月以内、物流センターへの投資は36カ月以内に実施する予定だ。上場後、投資家は債務削減の進み具合と物流プロジェクトの進捗という、具体的な2つの指標を追うことができる。

買収で広がった店舗網と膨らんだ負債

Big Caringの借入金は、薬局チェーン、医薬品卸売、理学療法サービスをグループに取り込んだ一連の買収を反映している。同社が公表した買収費用は、2023年に7-Eleven Malaysia Holdings Bhdから取得したCaring Pharmacyに8億8,830万リンギ、卸売業者Medispecに2億4,940万リンギ、Your Physioの支配株式取得に3,280万リンギなどだ。

Caringの買収については、取引額8億5,000万リンギとも説明されており、資金調達に関する説明で挙げられた買収費用8億8,830万リンギとは異なる。Medispecの買収では89.3％の株式を取得し、Your Physioへの出資比率は57.1％となった。

それ以前の財務状況では、2026年1月31日時点の借入金は13億リンギだった。2025年6月30日時点の平均年間金利負担は5.2％。こうした数字は、返済が重視される理由を示している。融資の返済に使う資金は、他の事業ニーズや株主への還元に回せないためだ。

Big Caringはリボルビング・クレジットとタームローンの両方を減らす計画だ。リボルビング・クレジットは、合意した限度額の範囲で借り入れと返済を繰り返せる融資で、タームローンは定められた期間にわたって返済する融資を指す。同社は、返済により利息負担が減り、事業拡大に向けた財務余力が高まると見込んでいる。

売上高40億リンギ、利益は増加

Big Caringの2026年6月期純利益は2億3,180万リンギで、前年の1億4,302万リンギから62％超増加した。売上高は前期の34億1,000万リンギから40億リンギに伸びた。

長期的な推移からは、事業の拡大ぶりがうかがえる。売上高は2023年6月期の11億リンギから2026年には40億リンギに増加し、純利益は4,120万リンギから2億3,180万リンギに伸びた。この3年間で売上高は約3.6倍、利益は約5.6倍となった。

利益の伸びは売上高の伸びを上回った。これらの数字から算出すると、純利益率は2026年に約5.8％となり、2023年の約3.7％から上昇した。つまり、売上高1リンギ当たりの利益が増えた。

成長は買収と既存事業の双方によるものだ。既存店売上高は2025年6月期に9.6％増加し、2024年の7.3％から伸びが加速した。この指標は営業を継続している店舗の売上高を追うもので、新規出店や買収店舗による売上増と既存ネットワーク内の成長を区別するのに役立つ。

時価総額80億リンギの意味

Big Caringの想定時価総額80億リンギは、売り出し後の約74億株とIPO価格の上限である1株1.08リンギに基づく。時価総額は会社の全株式に投資家が付ける評価額であり、上場によって会社が受け取る現金の額とは異なる。

80億リンギを2026年6月期の純利益2億3,180万リンギで割ると、株主帰属利益と仮定した場合の株価収益率（PER）は約34.5倍となる。今回のIPOについては、実績利益に基づくPERが約42倍とも説明されているが、このより高い倍率の算出に用いた利益の基準は明らかにされていない。

PERは、企業の株式価値と年間利益を比較する指標だ。PERが34.5倍の場合、算定に使った年間利益1リンギに対し、投資家は約34.50リンギを支払うことになる。今後の利益成長、資金調達コスト、投資家が受け入れる株価が、その後の株価動向を左右する。

上場時の時価総額で比べると、Big CaringはSunway Healthcareの166億8,000万リンギの約48％、4月に上場したMTT Shipping and Logistics Bhdの25億8,000万リンギの約3.1倍となる。こうした比較は同社が2026年のマレーシアIPOの中で占める位置を示すものだが、それぞれの事業は異なる業界に属する。

店舗網の拡大には物流能力の増強が必要

Big Caringは2026年6月期に58店舗を新設し、9月30日までの3カ月間にさらに12店舗を加えた。668店舗はBIG Pharmacy、CARiNG Pharmacy、Georgetown Pharmacy、Wellings Pharmacy、Ting Pharmacy、iCare Pharmacyの6ブランドで運営している。9月末時点の市場シェアは24.2％だった。

IPO目論見書の草案段階で示された拡大計画では、今後3～5年間に年間40～50店舗を新設する方針だった。このペースで拡大すれば、医薬品、ヘルスケア製品などの在庫を、より大規模な店舗網に安定して供給する必要がある。

既存のブキット・ラジャ物流施設の稼働率は、2026年9月30日時点で80.2％だった。計画中のクラン物流センターは拡大する店舗網を支えるためのもので、以前の開発計画には入荷処理とパレット保管の自動化が盛り込まれていた。

物流能力は薬局の日常業務を支える重要な要素だ。店舗網が広がれば、商品を確保するために十分な保管能力と安定した配送が必要になる。Big Caringが割り当てる3,000万リンギは、店舗への供給に必要なインフラ整備にIPO資金を直接充てることを示している。

創業者は株式を売却する一方、大口保有を維持

薬剤師としての訓練を受けたLee Meng Chuanマネージングディレクター兼最高経営責任者（CEO）とLim Sin Yin取締役は、2006年にダマンサラ・アップタウンで1号店を開いた。夫婦はその後、新規出店や買収を通じて事業を拡大し、2018年にはRedCap Pharmacy、2019年にはMy Pharmacyとの統合を実施した。

目論見書の発表会でLeeは、医療需要の変化をグループの成長見通しと結び付けた。

「人口動態の変化、健康意識の高まり、身近な医療への需要が、引き続き業界の成長を後押ししている」とLeeは述べた。

創業者が共同出資会社を通じて保有する株式や、プライベートエクイティ会社Creadorを含む既存株主10数者が、IPOを通じて保有株の一部を売却する。草案の株主構成では、Uptown Paradiseを通じた創業者の間接保有比率は42.9％から34.4％に低下する見通しだった。希薄化後も、LeeとLimはそれぞれ7.3％、3.7％の直接保有を維持する。

草案では、Iris Pallidaを通じたCreadorの保有比率は33.7％から19.4％に低下する予定だった。価格安定のために追加株を売却できるオプションが全て行使された場合、16.3％まで下がる可能性がある。これらは草案段階で開示された保有比率の見通しだ。

コーナーストーン投資家と条件付きの配当目標

19のコーナーストーン投資家が合計6億6,550万株を購入することで合意した。コーナーストーン投資家は上場前に株式購入を約束する投資家であり、取引開始前に一定の需要を確保する役割を果たす。

投資家には、世界銀行グループの民間セクター部門である国際金融公社（IFC）のほか、Aberdeen、AHAM Asset Management、JPMorgan Asset Management、Principal Asset Management、First Sentier Investorsなどが名を連ねる。割当株数の合計は、売り出し株式約19億株の約35％に当たる。

Big Caringは、株主に帰属する純利益の最大50％を配当として支払う目標を掲げている。実際の配当額は、手元資金、負債、投資ニーズなどの財務状況に応じて決まる。株主にとって「最大」という表現は、毎年一定額を支払う約束ではなく、予定する配当の上限を示す。

Maybank Investment Bank、RHB Investment Bank、AmInvestment Bankが共同主幹事アドバイザー兼グローバルコーディネーターを務める。MaybankとRHBは共同主幹事引受会社も務める。UBS Securities MalaysiaとUBS AGシンガポール支店は、投資家需要の取りまとめや株式配分を担うグローバルコーディネーター兼ブックランナーに含まれる。

申し込み対象者と今後の日程

個人投資家向け売り出しは約2億6,760万株。うち1億4,760万株はマレーシア国民向けに確保され、ブミプトラ（マレー系および先住民族）と非ブミプトラに均等に割り当てられる。それぞれの割当株数は7,380万株となる。

さらに1億2,000万株が、対象となる取締役、従業員、グループの発展に貢献した人々向けに確保される。約16億株は、投資ファンドなどの機関投資家に割り当てられる。

今回のIPOにより、CARiNG Pharmacy事業はより大きなグループの一員として、再び公開市場に戻ることになる。CARiNGは2013年11月に上場し、7-Eleven Malaysiaによる買収を受けて2020年5月に上場廃止となった。BIG Pharmacyは2023年に同事業を買収した。

申請から上場予定日までの主な日程は次の通り。

• 2026年4月2日：草案目論見書の提出を受け、Big Caringのメイン市場IPO計画が明らかになった。
• 2026年10月29日：IPOを開始。株価は1株当たり最高1.08リンギ。
• 2026年11月5日：個人投資家の申し込みを午後5時に締め切り。
• 2026年11月19日：マレーシア証券取引所メイン市場での取引開始予定。
• 上場から3カ月以内：5億7,080万リンギを借入金の返済に充てる計画。
• 上場から36カ月以内：物流センターへの投資を予定。

要点

• Big CaringのIPOは1株当たり最高1.08リンギで総額約20億3,000万リンギ。時価総額は約80億リンギとなる見込み。
• 新株発行で同社が6億3,780万リンギを調達し、売却株主には約14億リンギが入る。
• 同社の総調達額のうち、借入金返済に5億7,080万リンギ（89.5％）を充てる。
• グループは668店舗を運営し、2026年6月期に売上高40億リンギ、純利益2億3,180万リンギを計上した。
• 19のコーナーストーン投資家が6億6,550万株の購入を確約した。
• 個人投資家の申し込みは11月5日に締め切られ、メイン市場への上場は2026年11月19日の予定。