3カ月間の債務返済額、約990億ルピーに
公的債務管理局によると、ネパールの公的債務は2026年10月半ばまでに3兆9億1200万ルピーに達し、初めて3兆ルピーを超えた。2026/27年度第1四半期に政府が債務返済に充てた額は988億7000万ルピーで、資本支出の284億2000万ルピーの約3.5倍だった。
目次
債務管理局の統計によると、未返済債務は国内総生産（GDP）の45.59％に相当する。GDPは、1年間に経済で生産された財・サービスの総額を示す。対外債務は1兆5988億1000万ルピー、国内債務は1兆4103億1000万ルピーだった。
政府は同四半期に新たに1233億3000万ルピーを借り入れ、元本（当初の借入額）777億5000万ルピーを返済した。為替レートの有利な変動により、債務のルピー換算額はさらに181億6000万ルピー減少した。これらを合わせると、年度初めからの未返済残高は274億1000万ルピー増加した。
ネパールの監督機関は、借入金の使途に注目している。会計検査院は、借入金が投資だけでなく通常経費にも充てられていると指摘する。国家天然資源・財政委員会は、雇用を生み、生産的資産を形成し、長期的な利益をもたらす事業に国内借入を限定するよう求めている。
アジア開発銀行（ADB）は返済リスクについて、資金需要が増えているにもかかわらず、ネパールは債務危機のリスクが低い状態にあるとの比較的穏やかな評価を示している。それでも、既存債務の多額の返済期限が到来する一方、新たな公共資産への支出がはるかに少ないことから、当面の予算圧力は明らかだ。
債務残高が節目を超えた経緯
ネパールは7月半ばに始まった2026/27年度を、未返済債務2兆9817億ルピーで迎えた。第1四半期末までに残高は約0.92％増加した。
新規借入額と債務残高の増加額は異なる指標だ。新規借入は残高を増やし、元本返済は残高を減らす。為替の変動は、外貨建て債務のルピー換算額を変える。利払いは借入に伴う費用であり、元本の返済とは異なる。
同四半期の数値はこの計算と一致する。借入額1233億3000万ルピーから、元本返済額777億5000万ルピーと為替差益181億6000万ルピーを差し引くと、純増額は274億1000万ルピーとなる。
今四半期は為替差益が債務の増加を抑えた。外貨建て債務は、為替が有利に動けばルピー換算で減り、不利に動けば増える。会計検査院は、この為替リスクによって公的債務が国外の金融環境に左右されやすいと警告している。
新規借入は国内債務が中心
ネパールの公的債務残高のうち、対外債権者への債務は53.13％、国内債務は46.87％を占める。GDP比では、対外債務が24.22％、国内債務が21.37％だ。
一方、同四半期の新規借入は異なる構成だった。政府は国内で1000億ルピーを調達し、対外借入として233億3000万ルピーを受け取った。借入額の81.09％を国内借入が占め、対外借入は18.91％だった。
ネパールの年間借入目標額は6582億8000万ルピー。10月半ばまでの調達額は目標の18.73％にとどまり、年度の残り期間に約5349億5000万ルピーを調達する必要がある。
国内借入は年間目標の約4分の1に達した。計画額4100億ルピーに対して1000億ルピーで、達成率は24.39％。対外借入の受取額は、目標額2482億8000万ルピーの9.39％にすぎなかった。対外資金の調達が年間計画に比べて大幅に遅れていることが分かる。
四半期を通じて借入が加速
月ごとの借入額は、最初の月の238億4000万ルピーから3カ月目には613億8000万ルピーに増えた。最終月の借入額は、最初の月の約2.6倍だった。
期首と期末の債務残高と合わせて見ると、四半期の推移は次の通りだ。
- 2026年7月半ば：債務残高2兆9817億ルピーで年度開始。
- 7月半ばから8月半ば：政府は238億4000万ルピーを借り入れ。
- 8月半ばから9月半ば：借入額は381億1000万ルピーに増加。
- 9月半ばから10月半ば：借入額は613億8000万ルピーに増加。
- 10月半ば：返済と為替調整を経て、未返済債務は3兆9億1200万ルピーに。
四半期末にかけて借入額が膨らみ、合計は1233億3000万ルピーとなった。それでも、年度の4分の1が経過した時点で、調達額は年間借入目標の4分の1を下回っていた。国内・対外の内訳を見ると、目標未達は対外資金の調達に集中していた。
債務返済が資本投資を上回る
債務管理局によると、ネパールは同四半期に元本と利息の支払いに988億7350万ルピーを充てた。内訳は元本返済が777億4780万ルピー、利払いが211億2570万ルピーだった。
支払いの大半は国内債務に関するものだった。政府は国内債務の元本651億500万ルピー、利息176億3300万ルピーを支払い、合計827億3800万ルピーとなった。対外債務の元本と利息の支払いは合わせて161億3550万ルピーだった。
政府は年度全体の債務返済に4178億8700万ルピーを計上している。10月半ばまでの支出はその23.66％に達した。四半期の債務返済費用はGDPの1.50％に相当し、元本返済が1.18％、利払いが0.32％を占めた。
財務管理総局の記録によると、同期間の資本支出は284億2000万ルピーにとどまった。債務返済額はこれを約704億5000万ルピー上回った。利払いだけでも211億3000万ルピーで、資本支出のおよそ4分の3に相当する。
資本支出は、インフラや設備など、長年にわたり便益をもたらす資産に充てられる。債務返済は過去の借入から生じた債務を履行するためのものだ。会計検査院が懸念するのは、公的資源のうち負債の返済に回る割合が増える一方、借入金が生産能力の拡大に十分役立っていないことだ。
債務は10年間で増加
債務管理局の統計によると、ネパールの公的債務は2016/17年度に6976億8000万ルピーで、GDP比は26.84％だった。最新の残高はその約4.3倍で、債務比率は18.75ポイント上昇した。
ネパールは2015年の地震後の復興や、その後の新型コロナウイルス感染症への対応にあたり、借入を増やした。債務残高は2018/19年度に1兆ルピーを超えた。
財務省の統計では、2019/20年度の未返済債務は1兆4334億ルピーで、GDP比38.05％だった。この水準と比べると、最新の残高は約2.1倍で、債務比率は7.54ポイント上昇している。
歳出の増加、外国からの無償資金協力の減少、税収が見込みを下回ったことが、借入需要を押し上げている。無償資金協力は返済義務を生じさせずに資金を提供するが、融資には将来の元本返済と利払いが伴う。
最新の債務残高をネパールの人口で割ると、1人当たり10万ルピーを超える。家計への実際の影響は財政を通じて及ぶ。税収などの政府収入は、学校、医療、インフラ、その他の公共サービスと並行して、債務返済も支えなければならない。
返済リスクが低くても予算圧力が生じる理由
アジア開発銀行は、8月26日の洪水後の復興・再建資金をネパールが調達するため、2026/27年度中に債務がさらに増えると予想している。9月に発表した「アジア経済見通し2026」では、ネパールの債務返済能力も評価した。
同行の報告書は次のように評価している。
資金需要が増加しているものの、ネパールは債務危機のリスクが低い状態にある
債務危機とは、返済義務を果たすのが困難になる状態を指す。債権者への返済能力を維持している国でも、公共サービスや投資にどれだけの資金を残せるかをめぐり、厳しい選択を迫られることがある。
政府が2024年に設置した経済改革提言委員会は、借入の増加に伴いGDPと歳入も伸ばす必要があると警告した。委員会の報告書は、元本と利息の返済負担が増えれば、教育、医療、安全保障に充てる資金が減る可能性があると指摘した。
委員会は、借入金の使途に関連するリスクについて次のように述べた。
公的債務が適切に活用されず、収益を生まない場合、国が債務の罠に陥る可能性は高まる
この2つの評価は異なる圧力に焦点を当てている。ADBはネパールの返済困難リスクを低いとみる一方、委員会は借入が成長や歳入の拡大につながらない場合の、長期的な財政負担を指摘している。
委員会、融資を生産的な事業に限定するよう要請
国家天然資源・財政委員会は、連邦政府の国内借入をGDP比5.5％以内に抑えるよう勧告している。また、国内借入を通常の政府支出に使うことを厳しく制限するよう求めた。
連邦、州、地方政府の借入上限に関する勧告で、委員会は次のように述べた。
国内借入は、雇用機会を創出し、長期的な便益をもたらし、資本形成に寄与する事業に配分すべきだ。経常支出や行政経費への使用は厳しく禁じるべきである
資本形成とは、交通網、施設、設備など、将来の経済活動を支える資産を新たに整備したり改善したりすることだ。経常支出には、人件費や事務所の運営費など、継続的にかかる費用が含まれる。
委員会によると、2024/25年度の国内純借入はGDP比1.41％にとどまった。調達した借入金の多くが既存債務の返済に使われたためだ。純借入は元本返済後に残る額を指す。そのため、新規借入が多額でも、財源への純増分ははるかに小さくなることがある。
事業の選定にあたって、委員会は費用便益分析、正味現在価値の算定、内部収益率の評価を求めている。これらの手法は、資金の支出・受け取り時期を考慮しながら、将来の便益と費用を比較するものだ。委員会は、融資コストを上回る収益を見込める採算性の高い事業に加え、社会的便益の大きい事業も推奨している。
資金の使途を追跡
政府は、国内借入の使途を分野別に明らかにする詳細な内訳を公表していない。財政委員会は、この情報不足により、融資の使途や勧告の実施状況を評価する能力が限られているとしている。
委員会は、政府の3層すべてに対し、予算の財源内訳で国内借入を明示するよう求めている。また、公的債務管理局を通じて債務情報、会計、報告を一元管理する電子システムを整備し、委員会もアクセスできるようにすることを提案した。
会計検査院の第63次年次報告書も、支出の問題を指摘している。借入金が資本形成に十分振り向けられず、人件費、サービス・コンサルティング費、事務所運営費にも充てられているとしている。
会計検査院は、経常支出を抑え、収益を生む事業に融資を投じ、為替リスクの管理に金融商品を活用することを検討するよう勧告している。財政委員会も、借入を実行する前に事業の実施準備を整え、元本と利息を賄えるだけの収益が見込めるよう求めている。
ネパールが直面する当面の課題は、債務残高が3兆ルピーに達したことだけではない。返済を続け、税収を改善し、新規借入を経済の強化につながる資産やサービスに充てる必要がある。第1四半期の債務返済額が約990億ルピーに達する一方、資本支出が284億2000万ルピーにとどまったことは、その課題の大きさを示している。
要点
- ネパールの公的債務は2026年10月半ばまでに3兆9億1200万ルピーに達し、GDP比45.59％となった。
- 政府は同四半期に1233億3000万ルピーを借り入れ、国内借入が81.09％を占めた。
- 元本返済と有利な為替調整により、債務の純増は274億1000万ルピーに抑えられた。
- 債務返済額は988億7000万ルピーで、資本支出284億2000万ルピーの約3.5倍となった。
- アジア開発銀行は、資金需要が増加するなかでも、ネパールの債務危機リスクは低いと評価した。
- 監督機関は、借入を生産的な事業に振り向け、通常経費を厳しく管理し、融資の使途をより明確に追跡するよう求めている。
