ペソ安が9月の債務増加を押し上げ
フィリピン政府の債務は2026年9月末、過去最高の19兆6,600億ペソに達した。ペソ安により、外貨建て債務の現地通貨換算額が膨らみ、月間増加の大部分を占めた。
目次
財務局の統計によると、債務残高は8月末の19兆6,100億ペソから0.27%増加した。2025年12月末の17兆7,100億ペソからは、1兆9,500億ペソ（11.03%）増えた。
為替変動の影響が最も顕著に表れたのは対外債務だった。9月はペソの対米ドル下落により、記録上の債務額が401億2,000万ペソ増加した。一方、対外借入の純調達額による増加は92億7,000万ペソだった。他通貨の為替変動は、これらの増加を一部相殺した。
9月の統計は、2026年の最初の9カ月間における累計増加とは様相が異なる。対外債務の月間増加を主に押し上げたのはペソ安だったが、12月以降の増加では純借入がより大きな割合を占めた。
この違いは、債務総額が増えた理由を理解するうえで重要だ。政府の借入増加によって債務は増える。また、元の外貨建て債務額が変わらなくても、為替レートが変動すればペソ換算額は増えることがある。
ペソ安が債務の記録額を押し上げる仕組み
財務局は、外貨で支払う債務を含む政府の総債務をペソ建てで公表している。これらの債務を一つの総額にまとめるため、為替レートを使ってペソに換算する。
ペソ安になると、同じ額の米ドルと交換するために必要なペソが増える。そのため、新たな借入がなくても、ドル建て債務のペソ換算額は膨らむ。この変化は評価替えの影響と呼ばれる。
政府にとって為替変動は、外貨建て債務の将来の支払いに必要なペソ額にも影響する。支払期日に必要となる額は、その時点の為替レートによって決まる。
9月の対外債務統計には、この仕組みが詳しく表れている。ペソの対ドル下落で401億2,000万ペソ増えた一方、他通貨の対ドルでの有利な変動により、記録上の債務額は47億ペソ減少した。為替変動の影響を合わせると、対外債務は354億2,000万ペソ増加した。
対外借入の純調達額は、さらに92億7,000万ペソを押し上げた。為替変動の影響と純借入を合わせると、財務局が公表した月間増加額の446億9,000万ペソとなる。
債務の大半は国内債務
9月末の国内債務は13兆2,500億ペソで、総額の67.39%を占めた。対外債務は6兆4,100億ペソ、32.61%だった。簡単に言えば、政府債務のおよそ3分の2が国内債務、3分の1が対外債務だった。
国内債務は8月から87億8,000万ペソ（0.07%）増加した。財務局によると、増加の大半は政府証券の純発行による76億6,000万ペソで、ペソの対米ドル下落も影響した。
政府証券は、財務省短期証券や債券など、政府が投資家から資金を借り入れるための金融商品だ。純発行額は、期間中に償還された証券を差し引いた新規発行額を示す。
国内債務は、2025年12月末の12兆1,200億ペソから、1兆1,300億ペソ（9.34%）増加した。国内債務は対外債務よりも大幅に大きい規模で始まったため、伸び率では対外債務を下回ったものの、総額の増加にはより多くのペソを寄与した。
この統計は、月間の伸び率が小さくても、金額は大きくなり得ることも示している。9月の国内債務は0.07%の増加だったが、債務残高がすでに13兆ペソを超えていたため、増加額は87億8,000万ペソに達した。
年間では対外債務の伸びがより速く
対外債務は9月に0.70%（446億9,000万ペソ）増え、8月の6兆3,700億ペソから6兆4,100億ペソとなった。月間伸び率は、国内債務の0.07%の10倍だった。
2025年12月以降、対外債務は5兆5,900億ペソから8,204億3,000万ペソ（14.67%）増加した。この伸び率は、同期間の国内債務の伸び率9.34%を上回った。
財務局によると、対外債務の累計増加額のうち4,628億5,000万ペソは純借入、3,575億8,000万ペソは為替レートによる評価替えの影響だった。両者を合わせると、増加額の8,204億3,000万ペソとなる。
この統計から計算すると、最初の9カ月間における対外債務の増加の約56.4%を純借入が占め、為替変動は約43.6%だった。この期間の借入による増加額は、為替変動による増加額を1,052億7,000万ペソ上回った。
9月は内訳が異なる。他通貨による相殺分を差し引くと、為替変動の影響は月間の対外債務増加額446億9,000万ペソの約79.3%に当たる354億2,000万ペソだった。残りの20.7%は対外純借入によるものだった。
月間と累計の統計は異なる問いに答えている。9月の対外債務増加の大部分は為替変動によるものだが、2026年初めからの増加では追加借入がより大きな割合を占めた。
3つの時点で見る債務の積み上がり
政府債務は2025年末から2026年9月にかけて大幅に増加したが、直近の月間増加額は累計の増加額に比べてはるかに小さい。主な時点の債務残高は次の通り。
- 2025年12月末：総債務は17兆7,100億ペソ。内訳は国内債務12兆1,200億ペソ、対外債務5兆5,900億ペソ。
- 2026年8月末：総債務は19兆6,100億ペソ。対外債務は6兆3,700億ペソ。
- 2026年9月末：総債務は19兆6,600億ペソ。内訳は国内債務13兆2,500億ペソ、対外債務6兆4,100億ペソ。
9月の増加率は0.27%で、最初の9カ月間の増加率は11.03%だった。直近の増加は、年初からすでに積み上がっていたはるかに大きな増加に上乗せされた。
財務局は、この累計増加を資金調達活動と為替レートによる評価替えの影響に帰している。この2つの要因は同時に作用する。政府は資金需要を賄うために借り入れる一方、為替変動は既存債務のペソ換算額を変化させる。
歳出計画に大きな資金不足
政府の2026年財政計画は、借入が続く背景を示している。歳入見込みは4兆8,100億ペソ、歳出は6兆7,930億ペソだ。歳出から歳入を差し引くと、1兆9,830億ペソの不足となる。
歳入は政府が徴収を見込む資金で、歳出は支出を予定する資金だ。予定する支出が見込み収入を上回る場合、その差額が財政赤字となり、不足分の多くを借入で賄うことが想定される。
2027年の歳出計画案は7兆2,000億ペソで、歳入見込みは5兆2,100億ペソだ。両者からは1兆9,900億ペソの不足が見込まれ、2026年計画の不足額を約70億ペソ上回る。
計画案では歳入、歳出の双方が増える。歳出は4,070億ペソ（約6.0%）、歳入は4,000億ペソ（約8.3%）増加する。歳入の伸び率が高いのは、より小さな金額を起点とするためだ。
不足額は、計画歳出のうち2026年は約29.2%、2027年の計画案では27.6%に相当する。つまり、2027年は歳出に占める歳入の割合が大きくなるものの、ほぼ2兆ペソの不足が残る。
予算の数字は計画段階であり、2027年の歳出計画はまだ提案だ。実際の徴収額、支出、資金需要によって必要な借入額が決まる。
統計が示す財政への影響
19兆6,600億ペソの債務残高は、特定の日における累積債務額だ。2026年財政計画の1兆9,830億ペソの不足額は、1年間の歳入見込みと歳出計画の差を示す。債務は累積残高であり、赤字は一定期間にわたって測る資金の流れだ。
借入需要には、満期を迎える債務の返済資金も含まれる。そのため、年間の財政赤字だけでは、政府が新たに発行する可能性のある債務の全額は分からない。
国内債務と対外債務の統計は、財政にかかる2つの圧力を示している。資金需要は債務を増やし、為替変動はペソ換算額を変える。9月の結果は、後者の圧力が公表される総額にいかに素早く影響し得るかを示した。
公共サービスや納税者にとって、実際のつながりは予算にある。債務返済は他の支出と並行して賄わなければならない。外貨建て支払いに必要なペソが増えれば、政府は債務を履行するためにより多くの現地通貨を必要とする。
財務局の統計は、ペソ相場の見通しや、直近の評価替えによる増加がいつ解消されるかについては示していない。今後の債務残高の変化は借入、返済、為替レートに左右される。一方、2027年の予算案は、政府計画に大きな資金不足が残っていることを示している。
要点
- 政府債務は2026年9月末、過去最高の19兆6,600億ペソに達し、8月から0.27%増加した。
- 2025年12月末から1兆9,500億ペソ（11.03%）増加した。
- 国内債務は総額の67.39%、対外債務は32.61%を占めた。
- ペソの対ドル下落により、9月の対外債務は401億2,000万ペソ増加した。他通貨の有利な変動による47億ペソの減少が一部相殺した。
- 最初の9カ月間の対外債務増加の約56.4%を純借入が占め、為替評価替えの影響を上回った。
- 2026年財政計画では歳入不足が1兆9,830億ペソとなる見込みで、2027年計画案の1兆9,900億ペソと比べて小さい。
