東京市場のAI関連株安、市場全体に広がる
日本の日経平均株価は11月6日金曜日、一時7％超急落し、4,300ポイント余り下落した。米中間選挙で民主党が躍進し、人工知能（AI）データセンターの建設が遅れるとの懸念が投資家の間で広がったためだ。前場終値までに下げ幅を一部縮小したものの、3,219.29ポイント（5.27％）安の57,858.61だった。
目次
より広範な銘柄を含むTOPIXは213.89ポイント（5.43％）安の3,726.50。東京証券取引所プライム市場では9割超の銘柄が下落し、半導体株主導の下げはテクノロジー以外にも及ぶ売りへと広がった。
日経平均が6万円を下回るのは5月以来初めてで、4月13日以来の安値を付けた。6月22日の過去最高値72,831.73と比べると、前場終値は約20.6％下落し、一般的に弱気相場入りの目安とされる水準を超えた。
投資家は二つの圧力に直面した。AI向け支出が十分な利益を生むのかという疑念と、イランを巡る戦争の先行き不透明感を背景にした原油価格の反発だ。前者はテクノロジー企業の収益見通しを脅かし、後者はエネルギーコストへの懸念を強めた。
選挙がAI投資家を動揺させた理由
火曜日の米中間選挙で民主党が勝利したことで、データセンター開発への監視が強まり、建設が一時停止される可能性もあるとの見方が広がった。一部の州では候補者が大型プロジェクトに反対する公約を掲げ、党派を超えてAIや電気料金の上昇を懸念する有権者もいた。
データセンターは、情報を保存しデジタルサービスを稼働させるコンピューターを多数備えた施設だ。AI向け施設には高性能チップと大量の電力が必要になる。そのため、建設の延期は半導体供給企業や装置メーカー、電力関連企業に同時に影響し得る。
投資家は規制強化の可能性に反応した。具体的な新規制や建設停止措置、実施時期は示されていない。差し迫った懸念は、政治環境が厳しくなれば、想定されていた支出が縮小または先送りされる可能性があることだった。
野村証券の投資情報部ストラテジスト、沢田真希氏は反応の広がりについて次のように述べた。
米中間選挙を受けて経済・政治の先行き不透明感が高まり、日本株は全面安となった
選挙は、市場をすでに揺るがしていた投資を巡る議論に政治的不確実性を加えた。AIインフラの構築にかかる費用に見合うだけの利益を企業が得られるのか、という問題だ。
売りが加速した経緯
AI関連株や半導体株は11月4日以降、世界的に下落していた。さらに木曜日の米国市場での急落が金曜日のアジア市場に波及し、日本と韓国では特に大きな下げとなった。
この一連の動きは、米国の建設プロジェクトを巡る懸念が、いかに急速に海外のメーカーや投資家に広がったかを示している。
- 11月3日：米中間選挙で民主党が躍進し、データセンター開発への監視強化が予想される。
- 11月4日：半導体株などAI関連株の売りが世界的に広がる。
- 11月5日：フィラデルフィア半導体株指数が12.3％急落し、日本の半導体株も大幅安となる。
- 11月6日：日経平均が一時7％超下落し、韓国株式市場では一時売買停止措置が発動される。
フィラデルフィア半導体株指数の下落率は、2020年3月以来最大の日中下落となった。木曜日にはナスダック総合指数が5％超下落し、ダウ工業株30種平均は1,800ポイント超下げた。S&P 500種株価指数にとっても、ドナルド・トランプ大統領が2025年4月に関税を発表して以来、最悪の取引日となった。
金曜日のアジア取引時間中には米株先物が上昇し、前日の損失を受けた市場にいくらか安心感をもたらした。東京市場でも朝方の安値から一部戻したことは、相場が一直線に下落するのではなく、急速に変動していることを示した。
日本の半導体供給企業に再び打撃
金曜日、日本株ではアドバンテスト、ソフトバンクグループ、キオクシアなどが特に大きく売られた。前場の取引でアドバンテストは約9％、ソフトバンクグループは11％、キオクシアは10％下落した。
前日の木曜日にも大幅な売りがあり、アドバンテストは15％、半導体製造装置メーカーのレーザーテックは14％、キオクシアは13％下落していた。半導体製造装置や電子部品が、金曜日の下げの中心となった。
損失は急速に膨らむ。15％下落する前に100の価値があった株は、下落後には85となる。さらに9％下がれば77.35になる。アドバンテストの公表された下落率を用いると、2つの取引期間を通じた下落率は合計で約22.7％となる。
日本は生産工程の幅広い分野で半導体産業に関わっている。装置メーカーは顧客による半導体工場への投資に依存し、メモリー供給企業はコンピューターのデータ処理を支える半導体の需要に依存する。AI施設の拡張が鈍化すれば複数の工程で受注が弱まる可能性があり、投資家が異なる種類のテクノロジー企業を一斉に売った理由の一端を説明している。
割高な株価に利益への疑念
投資家は、AI成長への期待を織り込んだ株価についても疑問を抱いていた。テクノロジー株は、大規模なインフラ投資がいずれ多額の売上高と利益を生むとの見方を背景に上昇してきた。
バリュエーションとは、利益や予想成長率などの指標に照らして投資家が企業に付ける価格を指す。株価が急成長を前提としている場合、その成長が遅れる可能性があるだけでも、同じ株式に対して投資家が提示する価格は大きく下がり得る。
高い借入コストにより、データセンター事業の資金調達はすでに割高になっていた。政治的な反発が遅延の可能性をさらに加えたことで、投資家は建設費用と将来の収入が得られる時期の両方を見直すことになった。
利益確定売りや、機関投資家による借入ポジションの縮小も売りを加速させた。一般に「デレバレッジ」と呼ばれる借入の縮小では、ファンドが資産を急いで売却しなければならない場合がある。他の投資家も同じ取引から撤退しようとしていると、価格への下押し圧力が強まることがある。
クアルコムには事業面での懸念も加わった。スマートフォン向け半導体の販売がアナリスト予想を下回り、同社株は約10％下落した。業界のこの分野の弱さが、AI支出への疑念ですでに苦戦していた半導体株にさらなる圧力を加えた。
米国のサプライチェーンにも圧力
米国市場では、エヌビディア、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）、コアウィーブ、GEベルノバがいずれも大幅に下落した。各社の事業内容の違いは、データセンターの成長期待が株式市場の広い範囲に波及していたことを示している。
エヌビディアとAMDは高度なコンピューティングに使われる半導体を供給する。コアウィーブはクラウドサービスを通じて、顧客にAI半導体を利用できる環境を提供する。GEベルノバは発電や送電に関連する設備を供給しており、データセンター拡張による需要の影響を受ける企業の一つだ。
そのため、建設の減速はAIソフトウェアを設計する企業にとどまらず、プロセッサーの購入、コンピューティングサービスの需要、電力設備の受注にも波及する可能性がある。
エヌビディアは時価総額が大きく、S&P 500への影響力もひときわ大きい。S&P 500は時価総額の大きい企業ほど指数に占める比重が高いため、エヌビディアが1％変動した場合、小型の構成銘柄の多くが同じ割合で変動する場合よりも指数への影響が大きい。その結果、時価総額の大きい一部のテクノロジー企業が大きく売られると、市場全体の指標が押し下げられることがある。
アジア株安、韓国では取引を一時停止
韓国の総合株価指数（KOSPI）は寄り付き後に一時8.8％安の4,911.28まで下落し、2月上旬以来の安値を付けた。下げ率が8％を超えたことを受け、韓国取引所はサーキットブレーカーを発動し、株式とデリバティブの取引を20分間停止した。
サーキットブレーカーは、極端に急速な相場変動を抑えるための一時的な取引停止措置だ。取引再開後、KOSPIは下げ幅を一部縮小したものの、取引時間中は大幅安が続いた。
サムスン電子とSKハイニックスも、売り圧力を受けた主なテクノロジー株に含まれた。台湾の株価指数は約4.1％下落し、台湾積体電路製造（TSMC）も4％超安となった。
他地域の下げは比較的小幅だったが、広範囲に及んだ。オーストラリアのS&P/ASX 200は約1％下落し、シンガポールのストレーツ・タイムズ指数は2.4％安となった。香港と中国本土の株式も下落した。日本、韓国、台湾で特に急落したことで、アジアの半導体関連企業が地域全体の売りの中心に位置づけられた。
原油と通貨が不透明感に拍車
投資家がイラン情勢とエネルギー供給の見通しを見極めるなか、WTI原油先物は1バレル＝90ドルを上回る水準まで反発した。燃料コストの上昇は、需要や投資を巡る疑念にすでに直面している企業にとって、さらなる懸念材料となった。
日本はエネルギーの多くを輸入しているため、原油価格と円相場の両方が重要となる。原油価格がドル建てで上昇すれば、日本の買い手の負担は増す。円安が進めば、支払いに必要な円の額も増える可能性がある。
東京市場ではドルが一時、1ドル＝158円台後半まで上昇した。正午時点では157円87～89銭で取引された。ニューヨーク市場の157円62～72銭と比べると円安・ドル高だが、木曜日の東京市場終盤の158円18～20銭と比べると円高・ドル安だった。
これらの数字は、比較する時点が重要であることを示している。正午のドルはニューヨーク市場の水準を上回った一方、前日の東京市場午後の水準は下回った。ユーロは1ユーロ＝1.1206ドル前後、176円91～93銭で取引された。
株価が急落するなか、米国債利回りも低下した。投資家が相対的に安全とされる国債に資金を移したことと整合する動きだ。債券価格と利回りは逆方向に動くため、既発債への需要が強まれば、一般に利回りは低下する。
下げはテクノロジー以外にも波及
トヨタ自動車株は、前日に発表した利益が振るわなかったことを受けて大幅に下落した。任天堂も決算発表後に下落し、ソニーグループは最新作の映画「スパイダーマン」が好調を支えたにもかかわらず値を下げた。
個別銘柄の最大下落幅と同じくらい、下げの広がりも重要だった。プライム市場の10銘柄中9銘柄超が下落し、TOPIXが5.43％安となったことから、投資家は半導体株だけに売りを集中させず、日本株全体への投資を減らしていた。
日経平均が弱気相場入りの目安を下回ったことは、6月以降の反落の大きさを示している。弱気相場とは、直近の高値から少なくとも20％下落した状態を指す。57,858.61の水準は、6月の過去最高値72,831.73を約14,973ポイント下回った。
投資家にとって直ちに生じた変化は、複数市場における保有資産の価値が大きく目減りしたことだ。AIインフラに関わる企業を巡っては、想定されていた建設や設備購入、資金調達が、株価に織り込まれていたペースで進むのかが焦点となった。
要点
- 日経平均は11月6日に一時7％超下落し、前場終値は5.27％安の57,858.61だった。
- TOPIXは5.43％下落し、プライム市場の9割超の銘柄が値下がりした。
- 米中間選挙での民主党の躍進を受け、米国のデータセンター建設が規制されるとの懸念が強まった。
- 日経平均の前場終値は6月22日の過去最高値を約20.6％下回った。
- 韓国のKOSPIは一時8.8％下落し、20分間の売買停止措置が発動された。
- 1バレル＝90ドルを超える原油価格とイランを巡る不透明感が、AI投資の収益性への疑念とともに市場を圧迫した。
