過去最安値から不均衡な回復へ
フィリピンペソは2026年10月27日、1ドル＝64ペソを下回り、終値で過去最安値となる64.17ペソを記録した。前日の早朝取引で63.80ペソまで下落していた流れが続いた。11月4日には63.535ペソまで回復したものの、同日も下落したことから、圧力が消えていないことが示された。
目次
この動きは為替取引の枠を大きく超える意味を持つ。ペソ安になると、輸入燃料や食品原料、機械の代金を支払うためにドルを買う現地コストが上がる。ドル建て送金を受け取る家族はより多くのペソを受け取れる一方、ドル建ての請求や債務を抱える企業や借り手には負担が増す。
フィリピン中央銀行（BSP）はすでに10月22日、政策金利を50ベーシスポイント（0.5ポイント）引き上げ、5.5％とした。利上げは4会合連続だった。それでも、投資家が米国の金融政策、ドル高、原油価格を押し上げたイランをめぐる緊張を見極めるなか、ペソ安は続いた。
BSPのエリ・レモロナ・ジュニア総裁は記者団に、利上げの目的を率直に説明した。
ペソを防衛するために政策金利を引き上げているのではない
総裁の説明では、対応の中心にあるのはインフレだ。金利上昇は消費や借り入れを抑え、物価上昇を抑制する効果が期待できる。ペソを支えるには、より幅広い対応が必要だと、BSPのディワ・C・ギニグンド元副総裁は述べている。輸出の拡大、生産的な投資、公的機関への信頼向上などが含まれる。
為替レートの推移
銀行協会（BAP）のデータによると、10月26日（月）、ペソは1ドル＝63.535ペソで始まり、午前9時33分には63.80ペソまで下落した。従来の最安値63.62ペソを更新した。別の場中記録では、10月26日の安値は63.81ペソとされている。
翌日の取引では、下落がさらに進んだ。ペソは63.95ペソで始まり、一時63.90ペソまで上昇した後、取引中に1ドル＝64.20ペソに達した。終値は64.17ペソで、前日の終値63.95ペソを下回り、終値で6営業日連続の過去最安値を更新した。
主な日付をたどると、下落とその後の回復が見て取れる。
- 10月22日：BSPが政策金利を0.5ポイント引き上げ、5.5％とした。
- 10月26日：午前の取引でペソが1ドル＝約63.80ペソまで下落。
- 10月27日：取引中に64.20ペソに達し、終値は過去最安値の64.17ペソ。
- 10月27、28日：米連邦準備制度理事会（FRB）の会合が予定され、決定を前に市場では金利据え置きが予想されていた。
- 11月3日：ペソは1ドル＝63.47ペソで取引を終えた。
- 11月4日：4日続伸の後、6.5センタボ下落し、63.535ペソで引けた。
11月4日の終値では、手数料を除き1,000ドルの購入に63,535ペソが必要だった。10月27日の終値では64,170ペソだったため、635ペソ少なくなった。部分的な通貨回復でも、ドル払いのコストが変わることを示している。
アジアで最も弱い通貨の一つに
10月26日午前2時11分（GMT）時点のデータでは、ペソは1ドル＝63.788ペソで取引され、前営業日の63.561ペソから0.36％下落していた。インドネシアルピアも1ドル＝18,087ルピアとなり、0.26％下落した。この比較では、両通貨の下落率が他のアジア通貨を上回った。
同じデータによると、ペソの対ドル価値は2025年末から7.82％下落した。2025年末の為替レートは1ドル＝58.800ペソだった。インドネシアルピアも1ドル＝16,670ルピアからほぼ同率の7.83％下落した。
年初来のアジア通貨の動きはまちまちだ。タイバーツは6.90％下落した一方、韓国ウォンは8.82％上昇し、中国人民元も4.77％上昇した。こうした違いは、ペソ安がより広い市場の動きの一部であり、各国の経済状況も通貨の動向を左右していることを示している。
為替レートは、実際の購入額に置き換えると分かりやすい。1ドル＝58.800ペソなら、100ドル札の購入には5,880ペソが必要だった。10月26日の買値63.788ペソでは6,378.80ペソとなり、手数料を除いて498.80ペソ増えた。ドル購入に必要なペソは約8.5％増加したが、報告された7.82％の下落率はペソの対ドル価値の変化を示している。
米金利と原油が重要だった理由
最初に過去最安値を更新した際、トレーダーは10月27、28日のFRB会合に注目していた。米国の金融政策を決定する連邦公開市場委員会（FOMC）は、金利を据え置くとの見方が市場で広がっていた。
米金利は、投資家がドル建て資産から得られるリターンに影響する。そうしたリターンの見通しが変わると、ドル需要が動き、他通貨の価値にも影響する。投資家は金利だけでなく、保有中に通貨の価値が下がる可能性も考慮する。
原油も圧力の一因となった。ドナルド・トランプ米大統領が軍事行動再開の可能性に言及するなか、イランをめぐる緊張が高まり、ブレント原油は一時1バレル＝117ドルに達した。不確実性を受け、市場が不安定な局面で資金を置く先としてドル需要も高まった。
フィリピンはエネルギー需要の多くを輸入に頼る。原油高は輸入代金のドル負担を増やす。さらにペソ安が進めば、その代金を支払う現地通貨のコストが上がり、輸入業者は原油価格と為替レートの両方の影響を受ける。
家計と企業が直面する負担
燃料、食品原料、原材料、機械を輸入する企業は、ドル建て代金の支払期日により多くのペソを用意しなければならない。企業は利益の減少で一部を吸収するか、価格引き上げを通じて顧客に一部を転嫁する可能性がある。
商品の輸送や工場の稼働にエネルギーが必要なため、燃料費の上昇は経済全体に波及しうる。値上げの幅や時期は、仕入れ契約、在庫、競争環境、企業がどれだけ負担を吸収できるかによって異なる。
インフレ率は7.2％と報告され、3年ぶりの高水準となり、中央銀行の対応を急がせる要因となった。インフレ率は消費者物価が上昇する速さを示す。収入が変わらない家計では、物価上昇によって同じ予算で買えるものが減る。
ドル建て債務を返済する企業や政府も、ドル収入がある場合や為替変動を抑える仕組みを利用している場合を除き、ペソ建ての負担が増す。同じ理由で、機械の購入やその他の投資計画も割高になりうる。
送金を受け取る家族にはペソ増、ただし限界も
海外の親族からドル送金を受け取る家族は、ペソ安の恩恵を受ける可能性がある。100ドルを1ドル＝63.788ペソで換算すると、手数料を除いて6,378.80ペソとなる。2025年末のレートでは5,880ペソだった。
家族が受け取る額は、送金業者の為替レートや手数料、送金額によって変わる。現地価格の上昇で、増えたペソの一部が相殺されることもある。特に家計支出に、輸入燃料や原料の影響を受ける商品が含まれる場合はそうだ。
ドル収入を得る輸出業者は、売上を換金した際により多くのペソを受け取れる可能性がある。その恩恵は自社コストにも左右される。輸入原材料を購入したり、ドル建て債務を返済したりする輸出業者は、ペソ建ての支出も増える。したがって、同じ業界の企業でも為替変動の影響は異なる。
BSPがインフレ対策と通貨防衛を分ける理由
レモロナ総裁は、BSPが外国為替市場に介入する主な目的は、インフレにつながりうる為替変動を抑えることだと述べた。介入には、買い手に供給するドルを増やすため、外貨準備からドルを売却する方法がある。
総裁は、この方針の背景にある懸念を次のように説明した。
為替レートの大きな変動を懸念している。変動が十分に大きければ、インフレにつながるからだ。われわれの使命は引き続きインフレとの闘いだ
レモロナ総裁は、ペソ安がインフレを招くと判断する基準について、投機筋が取引のタイミングを見極める手助けになりかねないとして公表を控えた。同行が示す方針は、公に特定のペソ相場を維持することではなく、市場を混乱させる急激な動きへの対応に重点を置いている。
バンク・オブ・ザ・フィリピン・アイランズのチーフエコノミスト、エミリオ・ネリ・ジュニア氏は、通貨の下落が急速になれば、BSPが定例会合を待たずに利上げを検討する可能性があると述べた。そうなれば、次の予定された見直しを待たず、政策決定を前倒しすることになる。
現在はグローバルソース・パートナーズのフィリピン担当アナリストを務めるギニグンド氏は、金利決定ではインフレと幅広い経済状況を考慮すべきだと主張した。金利上昇はペソ建て投資の魅力を高める一方、家計や企業の借り入れコストも引き上げる。
外貨準備が緩衝材に
BSPの総外貨準備高は9月時点で999億9,700万ドルとなり、3年ぶりの低水準とされた。別の報道では、2月の過去最高額1,132億6,400万ドルに対し、測定時期を示さずに準備高を995億ドルと伝えている。
9月の数値を使うと、2月からの減少額は132億6,700万ドルで、約11.7％にあたる。外貨準備は中央銀行が保有する対外資産で、対外的な資金需要を満たし、市場の圧力に対応する助けとなる。
BSPは、準備高をペソ安への対応だけに使っているわけではないとしている。レモロナ総裁はまた、幅広いドル高に対抗して積極的に介入すれば、対外圧力が続くなかで準備高が減りかねないと警告している。
ネリ氏は中東紛争の長期化が不透明なため、十分な緩衝余力を維持すべきだと述べた。混乱が長引けば、輸入やその他の対外支払いを賄う国の能力が引き続き注目される。
信頼の構築には利上げ以上の取り組みが必要
ギニグンド氏の提案は、フィリピンがより多くの外貨を稼ぐことから始まる。同氏は、農業と製造業の強化、輸出競争力の向上、電力・輸送コストの削減、経済・社会面で測定可能な成果を生む公共投資を求めた。
国内生産の拡大は、一部輸入品への依存を減らすことにつながる。輸出の強化は、海外からの購入代金を賄う外貨をもたらす。生産的な投資は、時間をかけて外貨を稼ぐ力を高められる。
ギニグンド氏はまた、魅力的な商業的リターンと信頼できる安全策が確保されることを条件に、海外フィリピン人労働者やビジネス・プロセス・アウトソーシング企業が、外貨収入を国内により多く留め、投資するための優遇策を検討するよう提案した。
同氏の主張では、公共支出と制度への信頼が重要な柱となる。投資家は期待収益とともに投資の保護状況も評価するとして、独立監査、透明性の高い調達、説明責任、予測可能な政策を求めた。
BSPの元副総裁であるギニグンド氏は、通貨を持続的に強くする方法について、次のように総括した。
通貨の強さは、経済基盤の強化、持続可能な外貨収入、生産的な投資、制度への信頼を通じて築かなければならない
11月4日までに63.535ペソへ回復したことで、ドル購入に必要なペソは10月の過去最安値から減少した。それでも家計、企業、政策当局が直面する実務上の課題は変わらない。目先の物価圧力に対処しながら、財やサービスを生産し、投資を呼び込み、外貨を稼ぐ経済力を高める必要がある。
要点
- ペソは10月27日の取引中に1ドル＝64.20ペソに達し、終値で過去最安値の64.17ペソを記録した。
- 11月4日までに63.535ペソへ回復したが、4営業日続伸の後、同日は下落した。
- BSPは10月22日に政策金利を5.5％へ引き上げ、特定の為替レートの防衛ではなく、インフレ対策を優先すると説明した。
- ドル高、米金融政策をめぐる不透明感、原油価格の変動がペソの重しとなった。
- ペソ安は輸入やドル建て債務のコストを押し上げる一方、ドル送金や輸出収入のペソ換算額を増やす。
- ギニグンド氏は、回復を持続させるため、生産、輸出、生産的な投資、制度への信頼の強化を求めた。
