10年間で664億ドル増加
世界銀行の「国際債務報告書2026」に基づくとされる数値によれば、パキスタンの対外債務は2025年末に1,351億700万ドルに達した。2015年の686億7,300万ドルから増加したもので、増加額は約664億ドル、増加率は96.7％。海外の債権者に対する債務は、10年前のほぼ2倍になった。
目次
直近の年間増加率はこれより小さく、債務は2024年の約1,299億ドルから約4％増えた。パキスタンが直面する差し迫った課題は、債務の規模だけでなく借り入れ条件にもある。民間債権者からの新規融資の平均金利は8.6％で、公的融資の3.6％を上回り、返済期間も大幅に短かった。
2025年には、債務返済額が輸出収入の33％に相当した。この指標は、海外の貸し手への返済や輸入品の購入に必要な外貨の主要な供給源である輸出収入と、返済負担の大きさを照らし合わせたものだ。
中国は2025年、約20億ドルの融資の返済期限を延長した。一方、国際通貨基金（IMF）は2つの融資枠組みに基づき、23億ドルを実行した。これらの措置により、パキスタンは対外債務を管理するうえで、返済までの時間や追加資金を得た。
パキスタンの状況は、より広範な傾向の一例だ。低・中所得国の対外債務は2025年に過去最高の9兆4,000億ドルに達し、年間の元利払いは1兆4,000億ドルに上った。国際的な貸し手は融資に前向きになったものの、とりわけ財政資源が限られた国にとって、資金調達には依然として高い費用が伴った。
対外債務とは、国内の住民、企業または公的機関が国外の債権者に負う債務を指す。したがって、政府の債務に加え、民間企業の借り入れも含まれる。
誰が債務を負っているのか
内訳の詳細によると、パキスタンの対外債務のうち1,070億7,600万ドルは、公的債務および政府保証付き債務だった。政府保証付き借り入れとは、当初の借り手が返済できない場合に政府が返済すると約束した融資を指す。
政府保証のない民間債務は175億8,000万ドル、短期債務は約104億5,100万ドルだった。この3区分を合計すると、公表された総額1,351億700万ドルとなる。
公的債務および政府保証付き債務は、1,070億7,600万ドルを1,351億700万ドルで割って算出すると、総額の約79％を占める。政府保証のない民間債務は約13％、短期債務は約8％だった。
別途公表された数値では、長期の公的部門債務および政府保証付き融資は約929億ドルとされている。詳細な内訳では公的債務および政府保証付き債務が1,070億7,600万ドルとされているが、対象範囲の違いが生じた理由は明示されていない。
世界銀行の「国際債務報告書2025」に掲載されたパキスタンの国別表は、2024年について別の参考値を示している。米ドル建てで単位を100万ドルとする「対外債務データ概要」表には、対外債務残高の総額が1,297億1,800万ドル、長期対外債務残高が1,077億8,800万ドル、「公的債務および政府保証付き債務（内訳）」と題された項目が895億5,600万ドルと記載されている。同報告書の表は主に、各国が債務者報告制度を通じて提出した情報に基づく世界銀行の国際債務統計データベースを利用している。これらの2024年の数値からは、記事にあるパキスタンの2025年の数値の出典表や系列は特定できない。
債務者報告制度では、長期の公的対外債務および政府保証付き対外債務は、公的機関による借り入れと、債務国の公的機関が保証する民間借り入れを対象とする。これらは融資ごとに記録される一方、政府保証のない民間借り入れは総額で報告される。対外債務残高の総額には、政府保証のない民間の長期債務、IMF信用の利用、特別引出権の配分、短期対外債務も含まれる。提示された報告書資料では、別途示された929億ドルの数値の定義や対象範囲が明らかにされておらず、1,070億7,600万ドルの内訳との差は解消されない。
この10年間の主な基準点から、債務残高の積み上がりが分かる。
- 2015年：対外債務は686億7,300万ドル。
- 2024年：対外債務は約1,299億ドルに達した。
- 2025年：対外債務は約4％増え、1,351億700万ドルとなった。
- 2025年中：中国は約20億ドルの融資の返済期限を延長し、IMFは23億ドルを新たに実行した。
中国を筆頭に幅広い債権者
複数の加盟国が支える多国間機関は、パキスタンの公的債務および政府保証付き対外債務のうち568億3,200万ドルを保有していた。個々の外国政府やその融資機関を指す二国間債権者は424億3,900万ドルを保有。民間債権者の保有額はさらに78億500万ドルだった。
個別の債権者では中国が最大で、債権残高は224億1,900万ドルだった。国際開発協会（IDA）の融資を含む世界銀行は192億1,400万ドル、アジア開発銀行は168億3,000万ドルを保有していた。
その他の二国間債権者の債権額は118億5,000万ドルとされている。公的債権の総額992億7,100万ドルを、公的債務および政府保証付き債務の総額1,070億7,600万ドルと比較すると、多国間と二国間の区分を合わせた割合は約93％に上る。
この集中ぶりから、公的融資がパキスタンの返済管理の要となっていることが分かる。政府や国際機関による新規融資、返済日程、融資条件に関する判断は、同国の公的対外債務の大部分に影響する。
民間融資の金利が高い理由
2025年にパキスタンが公的債権者から新たに約束された融資は、平均満期が16年、据置期間が4年、平均金利が3.6％だった。満期とは最終返済までの期間を指し、据置期間中は通常、融資条件に基づいて元本返済を先送りできる。
民間債権者から新たに約束された融資は、平均金利が8.6％、平均満期が3年、据置期間が1年だった。金利差は5ポイントで、最終返済期限は平均して13年早かった。
単純な例として、金利を変えずに残高10億ドルに1年間適用すると、金利3.6％の場合の利息は3,600万ドル、8.6％の場合は8,600万ドルとなる。実際の支払額は各融資契約の返済日程、手数料、その他の条件によって異なる。
満期が短いと、借り手は元本返済に必要な資金を早く確保するか、借り換えを手配しなければならず、別の圧力が生じる。満期を迎えた融資を別の融資で置き換えることを借り換えという。その際に貸し手がより高い金利を求めれば、借入額が大幅に増えなくても将来の債務返済額は膨らむ可能性がある。
輸出が示す負担の大きさ
2025年、パキスタンの対外債務は年間輸出収入の324％に相当した。簡単にいえば、債務残高は年間輸出額の約3.24倍だった。また、対外債務は国民総所得の34％に相当した。国民総所得は、国内の住民や企業が得た所得を測る指標だ。
元本と利息の実際の年間支払額を示す債務返済額は、輸出収入の33％、国民総所得の3％に相当した。輸出収入100ドルにつき、パキスタンは約33ドル相当を対外債務の返済に充てた。
比較として、「国際債務報告書2025」の「パキスタン・スナップショット2024」表によると、対外債務返済額は輸出収入の40％、国民総所得の4％に相当する。同表は対外債務残高を輸出収入の315％、国民総所得の36％としている。これらは2024年のパキスタン固有の比率であり、上記の2025年比率の基礎データではない。
輸出収入が重要なのは、外貨をもたらすためだ。輸出基盤が大きくなれば海外債務を管理しやすくなる一方、返済日程が重くなれば、輸入やその他の国際決済に必要な外貨との取り合いになる。
中東・北アフリカ・アフガニスタン・パキスタン地域では、債務返済比率と利払い比率が改善した。しかし、対外債務の国民総所得比は26.7％から29.4％へ上昇。2.7ポイントの上昇となり、対象地域の中で年間の伸びが最も大きかった。
中国とIMFの支援で何が変わったか
中国は、2025年に返済期限を迎える約20億ドル分の融資について、返済期限を延長した。返済期限を先送りすれば、借り手は債務の決済に必要な資金を確保する時間を得られる。パキスタンは改定された日程に沿って、引き続き返済を行う必要がある。
IMFは拡大信用供与措置（EFF）および強靱性・持続可能性ファシリティ（RSF）の枠組みを通じ、23億ドルを新たに実行した。この融資は、持続的な経済の安定と成長を実現するパキスタンの取り組みを支援した。
2つの措置は異なる形で機能した。中国による延長は返済時期を先送りし、IMFの実行分は追加資金を供給した。継続中の返済義務と並行して、どちらも同年の対外資金需要の管理に役立った。
市場再開で途上国の借り入れが増加
低・中所得国の対外債務は2025年に5.5％増の9兆4,000億ドルとなり、4年ぶりの速い伸びを記録した。債券発行の再開、投資家の融資意欲の高まり、米ドル安がいずれも増加に寄与した。
民間債権者に対する債務は5.2％増え、約5兆ドルとなった。2024年の伸びはわずか0.6％だった。この区分のうち、債券保有者に対する債務は5.7％増の約2兆4,000億ドル、商業銀行などその他の民間債権者に対する債務は4.7％増の約2兆7,000億ドルだった。
債券は、政府や企業が投資家に利払いを約束し、合意した期日に返済することで資金を借り入れる仕組みだ。市場へのアクセスが再び可能になったことで借り手の資金源は増えたものの、高金利により調達費用は高くついた。
低・中所得国の国民総所得は5.1％増加した。所得の伸びが強まったことで、一部の債務比率が支えられ、融資を促した一方、債務額そのものは増え続けた。
ドル安は、他通貨建て債務のドル換算額も押し上げた。これらの国々の公的債務および政府保証付き債務の対外債務増加分のうち、為替変動によるものは28.2％を占めた。他通貨建ての融資は、借り手が返済を続けていても、ドル換算では金額が大きく見えることがある。
最貧国の借り手は最高水準の金利に直面
貧困国への譲許的支援を行う世界銀行の国際開発協会（IDA）の融資対象国では、対外債務が8.1％増の1兆3,000億ドルとなった。この伸びは、低・中所得国全体の5.5％を上回った。
低所得国ではさらに速い8.9％の増加を記録し、対外債務は2,624億ドルに達した。年間の増加幅としては2020年以来最大だった。
IDA対象国が新たに約束された融資で直面した平均金利は8.2％で、1980年代後半以来の高さとなった。公的融資と民間融資の金利差は、2016年の3.4ポイントから2025年には5.5ポイントに拡大した。
国際復興開発銀行（IBRD）の融資対象国は異なる状況にあった。新規融資の平均金利は前年の5.8％から5.5％に低下した。
この対照は、融資の再開が国によって一様でなかったことを示している。より手頃な資金を利用できる国では、借り入れ条件が改善した一方、貧困国の借り手は高い費用に直面した。世界銀行は、債務と借入費用の増加が、インフラ、教育、医療などの開発投資に回す資源を制約するおそれがあると警告した。
融資は増えたが返済額も増加
低・中所得国は2025年、元本と利息の支払いに1兆4,000億ドルを費やした。前年比1.9％増で、5年連続の増加となった。債券保有者への支払いはこれを大きく上回る伸びとなり、13.7％増の3,631億ドルに達した。
2022年から2025年にかけて、これらの国々は新規融資として受け取った額を約4,361億ドル上回る債務返済を行った。この累積流出によって、対外債務の返済後に残る資金は減少した。
長期債務の資金移転は2025年に純流入に転じた。2024年に1,184億ドルの純流出となった後、各国は454億ドルの純流入を記録した。つまり、その年は長期の新規融資が関連する元利払いを上回った。
パキスタンの債務統計にも、資金調達へのアクセスと返済費用の間にある同じ緊張関係が表れている。公的債権者が公的対外債務の大部分を保有し、返済期限の延長は時間をもたらす。民間融資は別の資金調達手段となるが、高い金利と短い満期によって返済時期が早まり、費用も増す。
要点
- パキスタンの対外債務は2015年の686億7,300万ドルから2025年には1,351億700万ドルへ増加し、増加率は約96.7％となった。
- 直近の年間増加率は約4％で、2024年の約1,299億ドルから増加した。
- 詳細な内訳では、公的債務および政府保証付き債務が1,070億7,600万ドルを占めた。
- 個別の債権者では中国が最大で、世界銀行、アジア開発銀行が続いた。
- 新規の民間融資の平均金利は8.6％で、公的融資の3.6％を上回った。
- 2025年、パキスタンの対外債務返済額は輸出収入の33％に相当した。
- 中国は約20億ドルの融資の返済期限を延長し、IMFは23億ドルを実行した。
- 低・中所得国の対外債務は9兆4,000億ドルに達し、年間の債務返済額は1兆4,000億ドルとなった。
