9月のピークから686億5,000万ドル減
インド準備銀行（RBI）が11月6日に発表した統計によると、10月30日までの週にインドの外貨準備高は26億9,000万ドル減少し、7,170億6,000万ドルとなった。中銀がルピーを支えるために外貨資産を活用したことや、一部の準備資産のドル換算額が減少したことから、9月4日に過去最高の7,857億1,000万ドルを記録して以来、準備高は686億5,000万ドル減少した。
目次
直近の週間減少額は、準備高が7,197億5,000万ドルとなった前週の12億7,000万ドルの2倍を超えた。この2週間で合計約39億6,000万ドル減少した。9月のピークからの下落率は約8.7%に上る。
それでもインドの準備高は、3月末を259億5,000万ドル、前年同期を273億2,000万ドル上回っている。こうした比較からは、直近の減少に先立って大規模な外貨流入があったことが分かる。
その重要な要因の一つが、6月に導入された特別預金・スワップ制度だ。銀行は海外在住インド人からの外貨預金を通じて約1,330億ドルを集めた。これらのドルは準備高の積み増しに寄与した一方、取引には後日ドルを返還する義務も伴う。
最近のルピー相場の動きも重要な背景だ。準備高の基準日から1週間後の11月6日、ルピーは1ドル＝93.91ルピーに上昇し、4月22日以来の高値で引けた。原油価格の下落と海外投資の流入が通貨への圧力を和らげる一方、公表された準備高の数値にはそれ以前の減少が反映されていた。
準備高の内訳に何が起きたのか
インドの準備高で最大の割合を占める外貨資産は、10月30日までの週に20億8,800万ドル減り、5,911億1,800万ドルとなった。小数点以下第2位まで丸めると5,911億2,000万ドルで、準備高全体の約82.4%を占めた。
金保有額は週内に5億5,900万ドル減少し、1,025億9,100万ドルとなった。特別引出権（SDR）は4,700万ドル減の185億5,800万ドル。国際通貨基金（IMF）に対するインドの準備ポジションは300万ドル増え、47億9,000万ドルとなった。
SDRはIMFが創設した国際準備資産で、主要通貨バスケットを基に価値が決まる。インドのIMF準備ポジションは、IMFを通じて利用できる外貨資源を表す。いずれも準備高全体では外貨資産や金と並ぶ項目だ。
より正確な準備高の合計額は7,170億5,600万ドルだった。よく報じられる7,170億6,000万ドルは、これを丸めた数字だ。直近の週間減少額の約78%は外貨資産の減少によるもので、金の評価額下落がさらに約5分の1を占めた。
ドル売却が準備高を減らす理由
インド通貨に強い売り圧力がかかると、RBIはドルを売ってルピーを買うことができる。ドルを供給すれば輸入業者や投資家などの買い需要に応えられ、ルピーを買い入れることで為替相場の急変を抑える効果も期待できる。
こうした取引は中銀の外貨保有を取り崩す。RBIはドルとルピーのスワップも活用してきた。これは通貨をいったん交換し、後日その取引を反対方向に行う仕組みだ。10月中旬に公表された推計では、6月以降に即時のドル売却とスワップを通じて投入した額は750億～800億ドルとされた。
週次の準備高統計には、取引と資産価値の変動の両方が反映される。保有する通貨の量が変わらなくても、為替相場の変動に伴い、ユーロ、ポンド、円建て資産のドル換算額は変わる。直近の減少額のうち、為替介入、評価額の変化、その他の取引がそれぞれどれだけを占めるかは明らかにされていない。
海外預金が準備高を押し上げた経緯
RBIは2026年6月8日、非居住者外貨預金（銀行預金、FCNR(B)預金）を対象とする特別なドル・ルピースワップ制度を導入した。銀行は期間3～5年の新規外貨預金を集め、預かったドルを中銀と交換できた。
銀行はこの預金制度を通じて約1,330億ドルを集めた。預金を含む措置に関連した流入額は、より広い範囲でみると1,435億ドルだった。こうした流入が、準備高を9月の過去最高水準に押し上げた。
この制度によりRBIはドルを利用できるようになり、銀行はルピーを得た。スワップの満期時には、銀行は合意した条件に従ってドルを買い戻し、預金者に対する外貨建て債務を履行できる。
読者にとって重要なのは、今日使える外貨を持っていることと、将来の返済義務を伴わずに保有していることの違いだ。預金は目先の通貨需要への対応に使える資金を増やした一方、長期にわたって管理すべき債務も生じさせた。
増加から減少までの主な日付
準備高の減少に先立ち、外貨を呼び込み、ドル需要を管理する取り組みが数カ月にわたって続いた。主な日付をたどると、預金制度、9月のピーク、10月の通貨対策がどのようにつながっているかが分かる。
- 2026年6月8日：RBIが条件を満たすFCNR(B)預金を対象に特別スワップ制度を導入。
- 9月4日：準備高が過去最高の7,857億1,000万ドルに到達。
- 10月12日：国営石油会社3社向けの特別ドル供給枠が稼働開始。
- 10月23日：週内に12億7,000万ドル減少し、準備高は7,197億5,000万ドルに。
- 10月30日：さらに26億9,000万ドル減少し、準備高は7,170億6,000万ドルに。
- 11月6日：最新の準備高統計を発表。同日、ルピーは1ドル＝93.91ルピーで引けた。
直近2週の減少は、9月のピーク以降、8週連続で減少する中で起きた。10月30日時点の準備高と11月6日のルピー高は対象期間が異なり、後者にはより最近の市場環境が反映されている。
石油会社向けに直接ドル供給枠
RBIが10月に講じた措置には、インディアン・オイル、バーラト石油、ヒンドゥスタン石油の3社が日々必要とする外貨を供給する特別制度が含まれた。この枠は10月12日から、指定銀行を通じて運用された。
石油輸入業者は海外の供給業者への支払いに外貨が必要だ。中銀を通じて需要の一部を直接満たせば、通貨を即時に受け渡すスポット市場での購入額を抑えられる。ただし、国内の石油輸入代金の支払い義務は変わらず、RBIがドル調達の別の経路を提供する形となる。
中銀は銀行のルピーのネット・オープン・ポジションを1億ドルに制限し、外国為替デリバティブの規則も厳格化した。ネット・オープン・ポジションとは、売買を相殺した後に残る通貨エクスポージャーを指す。上限を設けることで、銀行が抱えられる為替リスクを制限する。
解約したルピーデリバティブ契約の再予約を制限することも、対応策の一環だった。デリバティブとは、為替レートに応じて価値が変わる契約だ。企業は将来の支払いに備えるために利用でき、トレーダーは通貨の値動きを見込んだ取引にも使える。
金の動きで2週間の違いが鮮明に
直近の2つの報告週はいずれも金の価値が下落したが、準備高減少への寄与度は大きく変わった。10月23日までの週には金準備の評価額が26億5,000万ドル減る一方、外貨資産は13億6,000万ドル増え、5,932億1,000万ドルとなった。
金の下落が外貨資産の増加を上回ったため、準備高全体は12億7,000万ドル減少した。翌週は外貨資産と金の両方が減り、全体の減少額が拡大した。
2週間で金準備の評価額は合計32億900万ドル下落した。10月30日時点の金の評価額1,025億9,100万ドルと準備高全体の7,170億5,600万ドルを基にすると、金は準備高の約14.3%を占めた。
RBIは2026年3月末時点で880.52トンの金を保有し、当時、金は準備高の約16.7%を占めていた。金の実物保有量とドル建て評価額は別の指標であり、国際価格の変化により同じ量の金でも価値は上下する。3月末の保有量は、10月の評価額より前の時点の数字だ。
準備高が減った後にルピーが上昇した理由
ルピーは11月6日、6営業日続伸し、対ドルで0.60%上昇して93.91ルピーで引けた。始値は94.49ルピーで、前日の終値94.47ルピーを上回るルピー安水準だったが、取引時間中には93.83ルピーまで上昇した。
1ドル当たりのルピー価格が下がることは、インド通貨の上昇を意味する。93.91ルピーなら、前日の終値94.47ルピーの時より、ドルを買うのに必要なルピーが少ない。この日の上昇率は10月12日以来、最大となった。
HDFCセキュリティーズのリサーチアナリスト、ディリップ・パルマル氏は、海外投資の流入と原油価格の下落が上昇につながったと述べた。同氏はドル・ルピー相場の短期見通しについて、次のように示した。
短期的には、ドル・ルピーのスポット相場は下落が見込まれる。下値支持線は93.50ルピー、上値抵抗線は94.30ルピーに切り上がるとみられる
パルマル氏が示した水準は、売買圧力が生じる可能性のある価格帯を指す。93.50ルピーに向けて下落すれば、ルピーはさらに上昇する。94.30ルピーに向けて上昇すれば、ルピー建てのドル価格が高くなる。
2027年1月限のブレント原油先物は11月6日、1バレル＝96.84ドルで取引を終えた。前日の98.29ドル、10月30日の117.64ドルから下落し、10月30日比で約17.7%安となった。原油が安くなれば、一定額の輸入代金を支払うのに必要なドルが減り、外貨需要の一要因が和らぐ。
家計と企業が注目すべきこと
海外の学費を支払う家庭、海外旅行を予約する人、ドル建ての商品を購入する人は、為替変動が請求額に及ぼす影響を受ける。ルピー安になると、一定額のドル払いに必要な自国通貨が増える。ルピー高なら逆に減る。
原油や電子機器などを輸入する企業にも、同じ為替の仕組みが働く。海外価格とドル相場がともに上昇すれば、ルピー建てのコストは二重に増える可能性がある。企業がどの程度を顧客に転嫁するかによっては、輸入コストの上昇が国内物価に波及する。
インドの準備高7,170億6,000万ドルは、外貨需要に応え、市場の混乱に対応するための資源をRBIに与える。取り崩しが長期化すれば、今後の介入に使える資金は減る。見出しとなる合計額だけでなく、変化のペース、過去の流入に伴う債務、ドル需要も重要だ。
家計にとって実際に重要なのは、支払い時点で適用される為替レートだ。より広い経済にとっては、今後発表される準備高、海外ポートフォリオ投資の流れ、原油価格、ルピーの動きが、11月の通貨回復とともに準備高への圧力も和らいでいるかを示すことになる。
要点
- 2026年10月30日までの週に、インドの準備高は26億9,000万ドル減少し、7,170億6,000万ドルとなった。
- 準備高は9月の過去最高水準を686億5,000万ドル下回ったが、3月末の水準は259億5,000万ドル上回った。
- 外貨資産は20億8,800万ドル減少し、金準備の評価額は5億5,900万ドル下落した。
- 銀行は特別な海外預金制度を通じて約1,330億ドルを集めたが、将来のドル返還義務を伴う。
- RBIは為替取引の安定を支えるためにドルを供給し、国営石油会社3社向けの専用窓口を設けた。
- 原油価格の下落と海外投資の流入が通貨を支え、11月6日にルピーは1ドル＝93.91ルピーに上昇した。
