家計への圧力が強まる中、成長率は予想を下回る
フィリピン統計庁は11月9日、2026年第3四半期のフィリピン経済の成長率が2.1％だったと発表した。農業生産の落ち込み、投資の低迷、物価上昇による家計支出の圧迫を背景に、景気減速は5四半期連続となった。
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成長率は、第2四半期の改定値2.4％、2025年の同じ時期の4％から低下した。コロナ禍の時期を除けば、2009年第4四半期に記録した1.8％以来の低い伸びとなった。今回の結果は、2021年第1四半期に経済が3.8％縮小して以来、最も低い成長率でもあった。
この結果を受け、フェルディナンド・マルコス大統領の政権は、年間成長率の修正目標である3.5～4.5％の達成に向けて厳しい状況に直面している。アルセニオ・バリサカン経済企画相は、目標の下限に届くにも、第4四半期に約6.3％の成長が必要になると述べた。
10月のインフレ率は7.8％に達し、中央銀行は物価を抑えるため利上げを行っている。生活必需品が値上がりする一方で借入コストも上昇し、経済活動の勢いも弱まっているため、家計の負担は増している。
GDP統計が示すもの
国内総生産（GDP）は、国内で生産された財やサービスの価値を測る指標だ。前年比2.1％増は、フィリピンの生産が前年の同じ四半期を上回ったことを意味するが、成長のペースは大幅に弱まった。
2026年の最初の9カ月間の成長率は平均2.5％で、2025年の同じ期間の4.9％を下回った。2.4ポイントの低下で、前年の水準のおよそ半分となった。
エコノミストは、第3四半期により力強い成長を予想していた。3つの調査の予測中央値は2.7～3.1％で、いずれも実績を上回った。第2四半期の前年比成長率は、当初の2.3％から2.4％に上方修正されていた。
直前の四半期との比較では、GDPの伸びはわずか0.1％で、第2四半期の0.6％から低下した。これらは季節調整済みの数値で、祝祭シーズンの支出など繰り返し生じる季節的な傾向を考慮し、四半期間の比較を容易にしている。前年比と前期比の数値を合わせて見ると、経済はなお拡大しているものの、その勢いはほとんどないことが分かる。
物価上昇で家計は支出に慎重
第3四半期の家計支出は2.4％増で、第2四半期の2.9％から減速した。フィリピン経済の主要なけん引役である消費支出の伸びは、4四半期連続で鈍化した。
交通関連の支出は5.3％減少し、食料品・ノンアルコール飲料への支出はわずか1.6％増にとどまった。食事や交通費、電気代をまず予算から確保しなければならない家計では、物価上昇によって他の買い物に回せる余裕が減っている。
バリサカン氏は、中東の紛争が原油価格を押し上げ、物価上昇の一因になっていると指摘した。フィリピンは石油の輸入に大きく依存しているため、海外での値上がりは国内の燃料費や物流費に波及する。
ペソ安も負担に拍車をかける。ドル建ての輸入品が現地通貨ベースで割高になるためだ。ペソは年初来で約7％下落し、今回の発表時点でアジアで2番目に下落率の大きい通貨となっていた。
10月のインフレ率7.8％は、物価測定対象の財・サービスの平均価格が前年より同率上昇したことを意味する。食料品や燃料の価格がなお高止まりする中、バリサカン氏は家計支出が近く大きく回復する可能性は低いと述べた。
農業の損失が食料供給と農村所得を圧迫
第3四半期の農林水産業は4.8％縮小し、第2四半期の2.9％増からマイナスに転じた。同部門が経済全体に占める割合は約7％だが、その影響は家計の食費や輸送、農産物を加工する企業にも及ぶ。
精米前の米である籾（もみ）の生産は17.8％減少し、トウモロコシの生産も17.4％減った。漁業・養殖業は8.5％縮小した。こうした落ち込みは、複数の食料供給源と農村の収入に同時に影響した。
台風やモンスーンの乱れが生産に打撃を与え、エルニーニョ現象も農業環境への懸念を強めた。バリサカン氏は、天候による混乱を経済全体の減速要因の一つに挙げた。
農業の損失は二つの方向から圧力を生む。農家や漁業従事者は販売できる生産物が減り、収入が落ち込む。同時に供給の減少が食料価格を押し上げ、影響を受けた生産地域以外でも家計のやりくりを厳しくする。
インフラ事業の調査が続く中、建設は低迷
建設業の生産は4％縮小し、建設支出は3.5％減少した。政府の建設支出は15.1％減り、企業や家計による建設支出もほとんど伸びなかった。
政府のインフラ支出の減少幅は、第2四半期に記録した33.4％減より小さかったものの、6四半期連続のマイナスとなった。減少幅が縮小したのは支出の悪化ペースが緩やかになったことを意味するが、前年の水準を下回ったままだ。
バリサカン氏は、インフラを巡る不祥事への関与を懸念し、各機関が事業の実施に慎重になっていると述べた。治水事業を巡る汚職疑惑の調査によって一部の公共支出が遅れ、企業の信頼感も損なわれた。
減速は建設以外にも広がった。公共サービスへの支出を含む政府消費は6.8％増で、前四半期の8.3％を下回った。家計需要が弱まる中、政府支出による成長の下支えも小さくなった。
政府はインフラ事業の再開に取り組み、投資家の信頼回復を図ると表明した。建設労働者や資材供給業者、公共事業を待つ地域にとって重要なのは、承認済みの事業がいつ動き出すかだ。遅延中の事業を再開する具体的な日程は発表されなかった。
輸出が伸びる一方、投資は縮小
総資本形成は0.2％減少し、5四半期連続のマイナスとなった。この指標には、機械や建物への支出、企業在庫の変動など、生産能力を高めるための支出が含まれる。
2026年最初の7カ月間の対内直接投資純流入額は40億7000万ドルで、前年同期から23.9％減少した。直接投資は通常、短期的な株式購入ではなく、事業の設立や拡大など、長期的な事業関与を伴う。
バリサカン氏は、外国直接投資は国内投資の拡大や技術・専門知識の導入、産業の近代化、生産能力の向上に役立つと述べた。その減少は現在の経済活動だけでなく、企業が将来の増産に活用できる資源にも影響する。
サービス業は引き続き経済成長の主なけん引役で、3.7％拡大した。ただし、前年の5.5％よりは減速した。工業はほぼ横ばいで、0.003％減となった。2025年の同じ四半期は0.7％の成長だった。
電子機器とビジネスサービスの輸出は増加し、国内需要が弱い中で一定の下支えとなった。海外からの純第一次所得を国内生産に加えた国民総所得は2.7％増加した。純第一次所得は6.6％増え、国民総所得の伸びがGDPを上回るのに寄与した。
中央銀行は相反する圧力に直面
フィリピン中央銀行（BSP）は4月から10月にかけて合計125ベーシスポイントの利上げを行い、10月には50ベーシスポイント引き上げた。100ベーシスポイントは1％ポイントに相当するため、累計の利上げ幅は1.25％ポイントとなる。
2026年10月22日の金融政策委員会の決定により、政策金利である翌日物リバースレポ金利は5.50％となり、同年4回連続の利上げとなった。エリ・レモロナ・ジュニアBSP総裁は、原油価格や交通運賃、エルニーニョ現象が食料価格に及ぼす可能性のある影響を背景に、インフレがさらに加速するとの見通しを決定の理由に挙げた。
9月のインフレ率は8月の6.1％から7.2％に上昇し、BSPの目標である2～4％を上回った。変動の大きい一部の食料品・エネルギー品目を除いたコアインフレ率は4.7％となり、3年ぶりの高水準を記録した。BSPは2027年の平均インフレ率見通しを5.4％から6.0％に引き上げた。10月の決定前には、2026年の平均インフレ率を6.1％と予測していた。
金利上昇は借入コストを高め、購入や投資を抑制する可能性がある。利上げは物価上昇圧力を和らげ、将来のインフレに対する予想を安定させることを目的としている。すでに成長が鈍い経済にとって、バランスを取るのは難しい。
バリサカン経済企画相は、インフレ期待を中央銀行の目標に近づけることに成功すれば、支出と投資を支える可能性があると述べた。
BSPがインフレ期待を目標に戻して定着させることに実際に成功すれば、消費と投資にプラスの影響を与える」と述べた。「必ずしも成長に悪いとは限らない
インフレ率は3月以降、中央銀行の目標である3％を上回り続けている。個人や企業が物価の急上昇が続くと予想すれば、その予想が賃上げ要求や価格設定に影響し、インフレを抑えるのが難しくなる可能性がある。
フィリピン諸島銀行のチーフエコノミスト、エミリオ・ネリ・ジュニア氏は、低調な成長率が次回の利上げ幅に影響する可能性があると述べた。
「大幅な追加利上げをなお実施すべきだと考える一方、成長への懸念から、12月にはより小幅な利上げを選ぶ可能性がある」と述べた。
ネリ氏は、利上げ幅を小さくすればペソにさらなる下落圧力がかかり、インフレ期待の抑制が難しくなる可能性があると警告した。12月は同氏の見立てで次の政策判断の時期として挙げられたものであり、利上げ幅が決定したという発表ではない。
金融政策委員会の2026年最後の定例会合は12月17日に予定されていた。レモロナ総裁は、必要であれば追加利上げを行う可能性を排除しないと述べた。
年間目標の達成には急回復が必要
第4四半期に約6.3％成長するには、第3四半期の2.1％の3倍のペースが必要となる。政府の年間目標の下限である3.5％に達するために必要な加速だと、バリサカン氏は述べた。
バリサカン氏は、目標達成の難しさを認めつつ、改善への期待を示した。
現在の環境を踏まえると、現時点では非常に難しいが、第4四半期の実績が改善することを期待している
他の年間成長率予測も、低調な一年を示している。世界銀行は2026年の成長率を3.7％と予測し、ASEAN+3マクロ経済研究所は予測を3.3％に引き下げた。政府の目標レンジを下回る水準だ。
GDP発表後、ペソは0.3％下落し、主要株価指数は一時0.7％下げた。市場の反応は、信頼回復と遅延した支出の再開という政府のより広範な課題に、目先の圧力を加えた。
バリサカン氏は、投資が強まり、物価上昇圧力が和らぎ、企業の信頼感が回復すれば、政府が掲げる2027年の成長率目標5～6％は達成可能だと述べた。政府は食料とエネルギーの安全保障を強化し、雇用を創出することも約束した。
減速に至るまでの主な日程
今回の統計には、2026年を通じて進んだ複数の動きが反映されている。借入コストの上昇、投資流入の減少、生産の鈍化、そして第3四半期終了後のインフレ率のさらなる上昇だ。
- 2026年4月から10月：中央銀行は政策金利を累計125ベーシスポイント引き上げた。
- 2026年1月から7月：対内直接投資純流入額は40億7000万ドルで、前年同期比23.9％減となった。
- 2026年7月から9月：GDPは前年比2.1％増、季節調整後の前期比では0.1％増となった。
- 2026年10月：インフレ率は7.8％に達し、中央銀行は10月22日に金利を50ベーシスポイント引き上げて5.50％とした。
- 2026年11月9日：フィリピン統計庁が第3四半期のGDP統計を発表した。
- 2026年12月：ネリ氏は、成長への懸念から利上げ幅が縮小する可能性のある時期としてこの月を挙げた。金融政策委員会の年内最後の定例会合は12月17日に予定されていた。
家計や企業が直面する当面の圧力は具体的だ。生活必需品の値上がり、信用コストの上昇、農業生産の減少、建設工事の遅れが重なっている。輸出の伸びは一定の支えとなるが、力強い回復にはこれら複数の分野がそろって改善する必要がある。
要点
- フィリピンの2026年第3四半期のGDP成長率は2.1％で、5四半期連続の減速となった。
- 最初の9カ月間の成長率は平均2.5％で、前年同期の4.9％を下回った。
- 農業は4.8％縮小し、家計支出の伸びは2.4％に鈍化した。
- インフラ事業を巡る調査に関連した遅延の中、政府の建設支出は15.1％減少した。
- 10月のインフレ率は7.8％に達し、経済活動が弱まる中で金利判断を難しくしている。BSPは原油価格や交通運賃、エルニーニョ現象が食料価格に及ぼす可能性のある影響を挙げ、10月22日に政策金利を5.50％に引き上げた。
- バリサカン氏によると、年間目標の下限である3.5％に達するには、第4四半期に約6.3％の成長が必要となる。
