两家大型银行的国家注资计划更进一步
中国工商银行和中国农业银行于2026年11月11日通过上海证券交易所审核，推进募资计划，拟通过向财政部和烟草行业投资者发行股份，筹集至多2600亿元人民币，约合390亿美元。
目次
两家银行宣布，交易所认定其申请符合股份发行、上市和信息披露要求。工商银行计划募资至多1000亿元，农业银行计划募资至多1600亿元。扣除发行费用后，所有募集资金都将用于补充核心一级资本，这是银行用于吸收损失的核心财务缓冲。
两家银行仍需获得中国证券监督管理委员会的注册批复，之后才能继续推进。它们表示，审批结果和时间尚不确定。分析人士预计资金将在第四季度到位，11月和12月被认为是可能的时间。
两项定向增发是总额3600亿元的更大规模资本补充计划中占比最高的部分，该计划涵盖八家国有金融机构。财政部计划通过发行特别国债筹集资金，出资3000亿元；中国烟草总公司及相关投资者将提供其余600亿元。
财政部新闻办公室于9月7日发布的9月资本补充公告称，八家机构资产质量稳定，主要监管指标处于安全健康区间。公告表示，补充资本有助于支持审慎经营、增强风险抵御能力，并为实体经济提供融资；实体经济指生产、购买和使用商品与服务的企业和家庭。
谁将认购新股？
财政部将向两家银行合计出资2000亿元，约占两家银行募资目标总额的77%。烟草行业投资者将提供600亿元，在工商银行和农业银行之间平均分配。
工商银行的股份发行公告列明，财政部拟认购700亿元，中国烟草总公司拟认购100亿元。中国烟草上海、中国烟草云南、中国烟草湖南和湖南烟草将各认购50亿元。
农业银行拟募资规模更大：财政部出资1300亿元，中国烟草总公司出资100亿元。江苏烟草、浙江烟草和湖北烟草将各出资50亿元，北京烟草出资30亿元，双维投资出资20亿元。
两家银行将向上述指定投资者发行A股，即以人民币计价并在中国内地上市的普通股。这一过程称为定向增发。上述机构直接向银行提供现金，以换取新发行的股份。
工商银行的认购方须自股份登记完成之日起，至少持有新股五年。公告还称，财政部和中央汇金投资仍将是该行的两大股东，控股权不会发生变化。
政府借款如何为计划提供资金
财政部将通过发行3000亿元特别国债筹集出资资金。政府向债券投资者借款，再用所得资金向金融机构注资。
首期1500亿元于10月8日发行。这是一种期限五年的债券，利率固定，按年付息，利息自10月9日起计。第二期1500亿元债券期限为七年，计划于11月18日发行。
财政部出资的3000亿元将覆盖八家机构。其中，2000亿元 earmarked for 工商银行和农业银行，其余1000亿元用于另外六家机构。加上烟草行业投资者出资的600亿元，整个方案总额达到3600亿元。
目前公布的主要步骤如下：
- 9月6日：八家机构披露资本补充计划，其中包括两家银行的定向增发。
- 9月7日：财政部宣布计划发行3000亿元特别国债。
- 10月8日：首期1500亿元债券发行。
- 11月11日：工商银行和农业银行获得交易所审核通过意见。
- 11月18日：第二期1500亿元债券计划发行。
华创证券研究所联席所长、首席固收分析师周冠南估计，资本注入流程通常需要两到三个月。相关步骤包括公司内部审批、监管审核、缴款、新增资本验资和新增股份登记。
工商银行为何需要更大的缓冲
截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，一级资本充足率为14.43%，资本充足率为18.57%。该行表示，这三项指标均符合监管最低要求。
核心一级资本（通常简称CET1）主要由普通股股东资本和留存利润构成。核心一级资本充足率是将这类资本与经过风险调整的资产进行比较。通常，贷款产生损失的可能性越高，银行就需要为其持有越多资本。
工商银行的公告指出，计划募资的背后有两方面压力。净息差收窄，减缓了该行通过利润积累资本的速度。此外，该行被划入全球银行更高类别后，面临更高的额外资本要求；这类银行一旦倒闭，可能引发大范围冲击。
在金融稳定委员会2025年全球系统重要性银行名单中，工商银行从第二档升至第三档。更高类别的银行须维持额外资本缓冲，以反映其对金融体系的重要性。
该行资产质量数据也提供了进一步背景。截至6月底，工商银行不良贷款率为1.29%，较2025年底下降0.02个百分点。不良贷款指借款人难以履行还款义务的贷款。该行针对潜在贷款损失计提的拨备为不良贷款的217.58%，上升3.98个百分点。
因此，工商银行在披露的资本比率仍符合监管要求之际，寻求补充股东资本。这笔资金将为该行提供更大的损失吸收空间，帮助其满足更严格的要求，并在利润对资本基础的贡献减少时支持放贷。
农业银行可能获得哪些好处
农业银行拟增资1600亿元，比工商银行多600亿元。随计划公布的测算显示，农业银行核心一级资本充足率可能从截至6月30日的10.8%升至交易完成后的11.41%，提高0.61个百分点。
这一测算假设不计发行费用，且风险加权资产不变。如果该行扩大放贷，或资产风险状况发生变化，最终比率也会随之改变。
实际好处是，该行在遵守监管限制的同时，能够扩大放贷能力，并保留抵御损失的缓冲。资本为银行资产负债表提供支撑，使其能够持有贷款和其他价值可能下跌的资产。
中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏谈到了这项计划对储户和借款人的潜在益处：
银行补充资本将增强其吸收损失的能力，提高家庭存款的安全边际。
娄飞鹏还表示，资本实力增强有助于改善住房按揭、创业融资和企业贷款的融资条件。最终能否让客户受益，取决于银行如何运用新增资本，以及借款需求的情况。
另外六家机构分享1000亿元
中国进出口银行将获得财政部直接注资300亿元。中国人寿保险集团将获得350亿元，是另外六家机构中获配金额最高的机构。
中国人民保险集团计划通过向财政部定向发行A股，募资至多150亿元。中国出口信用保险公司（简称中国信保）将获得100亿元，中国太平保险集团获得70亿元，中国再保险集团获得30亿元。
这六家机构的获配金额合计1000亿元。加上两家大型商业银行，该计划覆盖普通贷款、贸易融资、保险和再保险等领域的机构。再保险是保险公司购买的一种保险，用于帮助其承担大额理赔。
持续低利率给保险业带来压力，压低了用于支持未来保单赔付的投资回报。保险业偿付能力充足率从一年前的204.5%降至第二季度末的180.6%，下降23.9个百分点。监管要求为100%。
偿付能力充足率衡量保险公司资本相对于其所承保风险所需资本的水平。补充资本可增强保险公司履行保单责任和承保业务的能力。目前这项计划涵盖四家商业保险集团，以及承担政策性职能的中国信保和中国进出口银行。
与2025年一轮增资相比
另外四家大型国有银行已于2025年完成资本补充。交通银行募资1200亿元，中国银行募资1650亿元，邮储银行募资1300亿元，建设银行募资1050亿元。
这些定向增发合计5200亿元。财政部通过特别国债筹资，出资5000亿元，其他投资者提供其余资金。总募资额与政府出资额的差异，解释了为何描述上一轮计划时会出现这两个金额。
工商银行和农业银行2026年的定向增发规模最高为2600亿元，是2025年四家银行募资总额的一半。包括另外六家金融机构在内，2026年更大范围的计划总额为3600亿元。
财政部计划出资额从2025年的5000亿元降至今年的3000亿元，减少40%。与此同时，受资机构范围已从大型商业银行扩大至其他金融机构。
此前的资本补充使四家银行的核心一级资本充足率提高约0.5至1.4个百分点。从2025年3月30日协调公布计划到资金到位，这些交易用时不到三个月。国联民生证券首席银行业分析师王先爽表示，今年时间较晚，部分原因是计划涵盖的机构类型更加多样，跨部门协调也更加复杂。
现有股东会受到哪些影响？
工商银行的示例股权结构表显示，已发行股份总数将从约3564.1亿股增至3691.9亿股，增幅约3.6%。按该测算，财政部持股比例将从31.14%升至32.49%。
除非现有投资者也增持股份，否则他们在扩大后的股本中所占比例将下降。如果利润需要由更多股份分摊，每股收益可能下滑；如果股东资本增速快于利润增长，净资产收益率也可能下降。
工商银行公告提示，定向增发后每股收益和净资产收益率可能下降。公告将2026年11月30日假设为交易完成日进行测算；但银行最新公告显示，实际完成日期尚不确定。
9月方案公布后，股价下跌。农业银行港股下跌2.7%，工商银行下跌2.3%，恒生指数跌幅则不到1%。中国太平跌近4%，中国人保和中国人寿均下跌逾2%。
这类定向增发对投资者而言有利有弊：金融缓冲增强、业务增长空间扩大，但分享未来收益的股份数量也会增加。最终影响取决于发行条款，以及新增资本的使用效率。
放贷能力增强，需求仍疲弱
中国银行业从贷款利息收入与存款利息支出之间的差额中获得的收益正在减少。这一差额称为净息差，是银行收入的重要来源。净息差收窄意味着可留存为资本的利润减少。
外部投资有助于补充资本。但要扩大放贷，借款人也必须有意愿和能力借款。
麦格理首席中国经济学家拉里·胡表示，信贷需求疲弱是制约银行放贷的主要因素。他预计注资：
对经济的短期影响非常有限
法国外贸银行高级经济学家伍泽恩表示，资本缓冲较大的机构也可能被要求向资本市场投入更多资源，包括购买债券和股票。因此，增强资本实力可支持多种活动，新增贷款只是可能的用途之一。
对企业、家庭和保单持有人而言，眼下最直接的变化是主要金融机构的财务基础更加稳固。接下来的具体步骤包括计划于11月18日发行的债券、尚待公布的证券注册审批结果，以及若获批后银行新股的缴款和登记。
要点
- 工商银行和农业银行于11月11日通过上海证券交易所审核，定向增发募资总额最高可达2600亿元。
- 财政部计划向两家银行投资2000亿元，烟草行业投资者出资600亿元。
- 定向增发仍需获得中国证券监督管理委员会的注册批复。
- 更大范围的计划涉及八家金融机构，总额3600亿元，其中财政部出资3000亿元。
- 第二期1500亿元特别国债计划于11月18日发行。
- 新增资本将增强金融缓冲和放贷能力，但新增股份可能拉低每股收益。
