マレーシアの財政赤字：成長と持続可能性のバランス
近年、マレーシアの財政状況に注目が集まっている。政策当局者や経済学者、国民は、赤字の抑制と膨らむ債務の管理に向けた政府の取り組みを注視してきた。公式発表では財政赤字の縮小や規律の維持が強調されているが、実情はより複雑だ。マレーシアは支出を収入の範囲内に抑えられていないものの、以前より慎重になり、長期的な持続可能性を重視している。借入と支出をめぐる現在の方針は、より確かな未来を築いているのか、それとも今日の開発のために明日を担保にしているのか。根本的な問いは残されたままだ。
目次
マレーシアの財政赤字はどれほど大きく、何が要因なのか
政府支出と歳入の差であるマレーシアの財政赤字は、同国の財政に長く付きまとってきた。2023年の赤字は914億リンギで、国内総生産（GDP）の5％に相当し、2022年の5.6％から縮小した。2024年はGDP比4.1％に、2025年には3.8％にさらに縮小する見通しだ。こうした改善は、2023年公共財政・財政責任法の規定に沿い、財政再建に取り組む政府の努力を反映している。
赤字の要因は日々の経費ではない。マレーシアの歳入は、給与や年金、補助金などの経常支出を賄うのに十分だ。不足が生じるのは、インフラやエネルギー、その他の長期事業への投資といった開発支出であり、これらは現在の歳入だけでは賄えない。この方針は、将来の成長につながる生産的な投資のための借入は健全な財政政策だと考えられている。ただし、国が収入を上回る支出を続け、その差額を借入で補っていることに変わりはない。
国内借入が中心
マレーシアはほぼ全面的に自国通貨のリンギで借り入れる方針を取っている。2023年末時点で、国内債務は政府債務全体の97.5％を占め、1兆1,400億リンギに上った。海外からの借入はわずか2.5％、298億リンギだった。国内借入への依存により、マレーシアは為替変動や急激な資本流出のリスクを抑えている。こうしたリスクは、対外債務の多い国の経済を不安定化させる可能性がある。
一方、国内債券市場で大規模な借入を行えば、副作用も生じかねない。政府が国内信用の大きな部分を吸収すると、金利が上昇し、企業の借入コストが増して民間投資を圧迫する可能性がある。「クラウディングアウト（民間投資の締め出し）」と呼ばれるこの現象は、マレーシアの民間部門や経済全体の活力にとって懸念材料だ。
債務水準は持続可能なのか
マレーシアの政府債務総額は2023年末に1兆1,700億リンギに達し、GDP比64.3％となった。政府保証債務などの債務を含めると、1兆5,300億リンギ、GDP比84％に膨らむ。大きな数字ではあるものの、マレーシア政府証券、投資証券、イスラム財務省証券から成る法定債務は、GDP比65％という法定上限を下回っている。
アンワル・イブラヒム首相や財務省当局者は、マレーシアの債務は法定上限の範囲内であり、政府は財政赤字と債務の対GDP比の双方を引き下げる方針だと強調している。中期目標は債務比率を60％まで引き下げることで、進行中の財政改革と歳入徴収の改善が目標達成を後押ししている。
財政責任法：新たな枠組み
2023年に制定された財政責任法は、財政規律に関する明確なルールを定めている。財政目標の変更には議会の承認を義務付け、中期的に債務総額をGDP比60％未満に維持することを求める。この法的枠組みは、マレーシアが財政の持続可能性を真剣に重視していると投資家や格付け機関に示すことを目的としている。
債務の持続可能性をめぐる専門家の見方
経済学者の間では、経済成長や社会の安定を損なうことなく債務を返済できる限り、マレーシアの債務規模そのものが本質的に危険というわけではないとの見方が一般的だ。重要なのは、借入資金が債務コストを上回るリターンを生む投資に使われているかどうかだ。そうであれば、債務は開発の手段となる。そうでなければ、将来世代の負担となる。
マレーシア格付け会社（MARC）は、「2026年までに財政赤字を3％にするというマレーシアの目標は依然として困難だが、達成可能だ……借入コストを上回る経済成長が実現すれば、債務の受動的な圧縮につながり、債務の対GDP比は自然に低下する」と述べた。
多くの年で成長率が金利を上回ってきたことが、マレーシアの債務を管理可能な水準に保つ助けとなっている。しかし2023年は成長の鈍化により、この差がマイナスに転じた。財政健全性を維持するには、力強い経済成長が重要であることが浮き彫りになった。
国内借入の拡大にはどのようなリスクがあるのか
リンギ建ての借入は外部ショックへのエクスポージャーを低減するが、財政リスクをなくすわけではない。国内債務が高水準に達すると、世界的な景気後退や商品価格の急変といった将来の危機に対応する政府の余地が狭まる可能性がある。さらに、債務が増えれば利払いも増え、不可欠な公共サービスや開発への支出を圧迫しかねない。
民間投資の締め出し
学術研究や各国の経験から、政府の赤字が続き、国内借入が膨らむと金利が上昇し、民間企業が手頃な条件で融資を受けにくくなることが示されている。この「クラウディングアウト」効果は、起業を妨げ、雇用創出を遅らせ、経済成長を鈍らせる可能性がある。マレーシアでは、債券市場で政府が大きな存在感を持つことが、民間部門の事業拡大の機会を制約しかねないとの懸念が出ている。
インフレ圧力
研究では、特に国内借入で賄う場合、財政赤字がインフレを招く可能性も指摘されている。マレーシアはインフレ率を比較的低く抑えており、2024年は1.8％だったが、赤字支出が続けば将来、物価が上昇するリスクがある。とりわけ、政情不安や外部ショックによって財政運営への信頼が損なわれた場合はその懸念が強まる。
世界的な状況：他国経済からの教訓
国際通貨基金（IMF）は、公的債務の高止まりに低成長と金利上昇が重なると、世界の金融安定が脅かされると警告している。財政余力が限られた国は、景気後退時に経済を支えることが難しくなり、過剰債務によって資本流出や通貨下落の影響を受けやすくなる。マレーシアの慎重な国内借入方針はこうしたリスクの一部を和らげているが、失敗の許容範囲は狭い。
財政改革と歳入戦略
こうした課題に対処するため、マレーシアは歳入の強化、支出効率の改善、長期的な持続可能性の確保を目指し、一連の財政改革に着手している。
税制改革と歳入徴収
政府は売上・サービス税（SST）の対象を拡大し、歳入基盤を広げるためのさらなる税制改革も検討している。物品・サービス税（GST）を再導入すれば歳入増が見込める一方、当局者は消費者の負担が過度に重くならないよう、より対象を絞った方針を選んでいる。生活必需品を免税とし、非必需品やサービスに課税することに重点を置いている。
納税順守の改善と徴税の強化も歳入増につながった。2025年第1四半期の連邦政府歳入は前年同期比3％増加し、売上・サービス税の税収増と個人所得税の徴収強化が押し上げた。
補助金の対象見直しと支出効率化
歳出面では、政府は特に軽油補助金の対象を見直し、法定機関への交付金を最適化した。こうした措置は連邦政府の歳出総額の削減と赤字縮小に役立っている。同時に、スンバンガン・トゥナイ・ラフマー（STR）やスンバンガン・アサス・ラフマー（Sara）などの社会支援制度は、脆弱な立場にある人々を引き続き支えている。
包摂的な開発への取り組みを反映し、教育と医療への予算配分も増額された。教育省の予算は2025年に740億リンギに増え、保健省には450億リンギが配分された。こうした投資は公共サービスとインフラの改善を目指すもので、将来の成長の土台となる。
マレーシアは財政目標を達成できるのか
政府は財政赤字をGDP比で2025年に3.8％、2026年までに3％へ引き下げるとともに、債務の対GDP比を60％未満にすることを目指している。赤字は3年連続で縮小し、新規借入額も2022年の1,000億リンギから2024年には768億リンギに減少するなど、これまでの進展は明るい材料となっている。
経済成長：成否を左右する要因
目標達成は、持続的な経済成長に大きく左右される。マレーシアの2024年のGDP成長率は5.1％で、予想を上回った。低インフレと失業率の低下に支えられ、個人消費や投資、貿易が主なけん引役となった。2025年の成長率は4.5～5.5％と予測されているが、外需の減退や地政学的緊張、世界貿易の混乱などのリスクが残る。
アナリストは、成長が鈍化すれば赤字目標の達成が難しくなると警告する。IMFは米国の関税や世界経済の不確実性の影響を挙げ、マレーシアの2025年の成長率予測を4.1％に下方修正した。歳入が予想を下回ったり、支出が想定外に増えたりすれば、政府は計画の修正や新たな歳入源の確保を迫られる可能性がある。
偶発資産と偶発債務
マレーシアの財政は、ペトロナス（PETRONAS）の財務力や大規模な政府系ファンドなど、多額の偶発資産によって支えられている。2023年、ペトロナスは政府歳入に857億リンギを拠出し、流動資産は2,200億リンギを超え、GDP比12％に相当した。こうした資源は財政ショックに対する緩衝材となり、投資家の安心感にもつながっている。
一方、融資に対する政府保証や年金債務などの偶発債務は、長期的なリスクとなる。年金支給額は急速に増加しているが、現行の基金では将来の支給義務を賄うのに不十分だ。政府は新規の公務員採用者を従来の年金制度ではなく従業員積立基金（EPF）に加入させ始めたが、持続可能性の確保にはさらなる改革が必要となる可能性がある。
構造改革と制度の強化
マレーシアの財政改革は、成長や社会保障、マクロ経済の安定を支えるものとして、IMFを含む国際機関から評価されている。財政責任法に加え、ガバナンスやデジタル化、気候変動への強靱性を高める取り組みが続いており、より効果的な債務管理と財政再建の基盤が築かれつつある。
ベトナムプラスが引用した経済学者は、「強固な経済の基礎と慎重な財政運営に支えられており、マレーシアの多額の国家債務が長期的な繁栄を脅かすことはない」と指摘した。
マレーシアの将来にとって、より広い意味で何が問われるのか
マレーシアの財政赤字と借入方針をめぐる議論は、突き詰めれば同国の長期的な進路を問うものだ。借入資金を生産性や競争力、雇用創出を高める事業に賢く投じれば、持続的な繁栄の土台となり得る。そうでなければ、将来世代に債務と限られた選択肢を押し付ける恐れがある。
マレーシアの経験は、同様の課題に直面する他の新興国にも教訓を与える。安定を保ち、成長を促すには、慎重な財政運営、信頼できる改革、生産的な投資への注力が欠かせない。同時に、成長が失速したり外部ショックが起きたりすれば、高い債務水準は急速に持続不可能になりかねず、各国政府は油断を避けなければならない。
要点
- マレーシアの財政赤字は、規律の改善と改革を背景に、2023年のGDP比5％から2025年には3.8％に縮小する見通しだ。
- 政府は主にリンギ建てで借り入れ、対外リスクを抑える一方、国内信用市場への依存を強めている。
- 国内債務の高止まりは、民間投資を圧迫し、特に危機時に財政の柔軟性を損なう可能性がある。
- 財政改革や対象を絞った補助金、歳入徴収の改善が、持続可能性の強化に役立っている。
- 赤字と債務の目標達成は、持続的な経済成長と政策規律の継続にかかっている。
- ペトロナスや政府系ファンドなどの偶発資産は緩衝材となるが、年金債務の増加などの負債は長期的なリスクとなる。
- マレーシアの経験は、借入資金を生産的な投資に充て、信頼できる財政枠組みを維持する重要性を示している。
