ペソが過去最安値、中銀の戦略に変化
フィリピンペソは長く防衛されてきた1ドル＝59ペソの水準を突破し、過去最安値を更新した。当局の通貨管理に変化が生じていることを浮き彫りにした。取引中には59.20ペソを付け、その後も近い水準で取引を終えた。投資家が追加利下げを織り込み、国内資産から資金を移すなか、数週間にわたる下落圧力が今回の節目突破につながった。中央銀行は通貨安をより容認する姿勢を示し、為替レートは市場の力で決まると説明した。介入はペソを特定水準に固定するためではなく、過度な変動を抑えるために行うという。ペソは今月、東南アジア通貨の中で最も下落している。2022年や2024年後半に、フィリピン中央銀行（BSP）が外貨準備を使って1ドル＝59ペソの水準を維持した時期からの反転だ。公共事業支出を巡る疑惑も相まって、市場心理が揺らいでいる。
節目を突破した当日、ペソは取引時間中に過去最安値となる1ドル＝59.20ペソを付け、59.13ペソで引けた。フィリピン銀行協会のデータによると、加重平均は59.098ペソだった。外国人投資家は10月、株式を純額で7,900万ドル売り越した。5月以来、最大の月間流出となる見通しだ。主要株価指数は取引中に一時反発したものの、4月以来の安値に近い水準で推移した。トレーダーによると、明確な心理的節目を割り込んだことで新たな水準を試す動きが広がり、流動性の上昇とともに持ち高調整のヘッジも増えた。
なぜ今、通貨安が進んでいるのか
下落の背景には、政策転換、ドル高、国内リスクが重なっている。中央銀行は10月初めに政策金利を引き下げた。金融政策委員会のメンバーはその後、12月にさらに25ベーシスポイントの利下げが行われる可能性が高く、2026年にも追加緩和の余地があるとの見方を示した。政策金利が下がると、ペソ建て資産から得られる投資収益は減る傾向がある。米国の金利が高いままであれば、ペソに不利な金利差が広がり、資金はドル建て資産に向かいやすくなる。最近の株式資金流出と通貨安には、この動きが表れている。
国内の報道も圧力を強めている。洪水対策事業で資金が不正に使われたとの疑惑を受け、議会と独立委員会が調査を始めた。投資家は、スキャンダルによってインフラ支出が遅れ、改革への注力がそがれ、成長が抑えられることを懸念している。ペソ安と並行して、世界のファンドが変動リスクの高い資産への投資を減らし、国内株式や債券のリスクを落とす動きも進んでいる。
リサール商業銀行のチーフエコノミスト、マイケル・リカフォート氏は、1ドル＝59ペソを超える動きについて、世界的な圧力と国内要因の双方を反映していると説明した。政治や政策を巡る不透明感が市場心理の重しになっている一方、年末の送金が通貨安を和らげる可能性も指摘した。
ここ数週間、政治を巡る雑音が経済や改革の妨げになる可能性が意識され、国内市場の心理が一部圧迫された後、為替レートは59.00ペソを上回った。
中央銀行の説明と対応
フィリピン中央銀行は、市場に為替レートを委ねる一方で、急激な変動に対処する十分な能力があると投資家に説明してきた。直近の声明では、十分な緩衝力を備えていることを強調した。
引き続き、十分な外貨準備を維持しています。
当局者によると、市場介入は日々の変動を抑え込むためではなく、長期的に為替変動がインフレを押し上げるのを抑えることを目的としている。この方針は、2022年以来の節目だった1ドル＝59ペソを突破させないため、中央銀行が外貨準備を大きく取り崩した過去の局面とは異なる。防衛ラインへの固執を弱めた新たな姿勢では、無秩序な値動きの抑制とインフレ見通しの維持により重点が置かれている。
民間部門のアナリストは、この姿勢を意図的な静観と受け止めている。クレディ・アグリコルCIBのシニア新興市場ストラテジスト、エディー・チャン氏は、送金や季節的な資金流入が通貨安を抑える助けとなり、強力な防衛の必要性を低下させる可能性があると述べた。
最終的には送金が通貨を下支えすると見込んでいるため、ここで防衛を急ぐ必要はないと考えている。重要なのは、事態が制御不能にならないようにすることだ。
マニラの姿勢は、アジアの他地域の対応とは対照的だ。インド当局は今月、ルピーへの圧力に対抗する構えを見せている。韓国の政策当局者も、市場安定化に向けて行動すると表明した。フィリピンは、より広範なファンダメンタルズにペソ安定を委ねつつ、選択的かつ機動的に介入する方針を示している。
政策見通し、成長リスク、外貨準備
金融政策は緩和局面に入っている。10月の予想外の利下げを受け、金融政策委員会のベンジャミン・ディオクノ委員は、12月の会合で25ベーシスポイントの利下げを見込むと述べた。インフレが抑制され、成長が鈍化すれば、来年も追加利下げの可能性がある。次回の政策決定は12月11日に予定されている。利下げは景気を下支えする狙いがある一方、米国債利回りとの差を広げれば通貨安につながる可能性もある。
当局が洪水対策事業で数十億ペソが不正に使われた疑惑を調査するなか、成長リスクが高まっている。フェルディナンド・マルコス大統領は8月、深刻な調査結果を明らかにし、取り締まりを指示した。議会の上下両院と独立審査機関による調査が続いている。国際機関は以前から、汚職がフィリピンへの投資を妨げる要因だと指摘しており、今回の疑惑で公共事業への監視が一段と強まった。事業の実施が遅れたり、投資家の信頼が損なわれたりすれば、建設業や関連分野の活動が鈍る可能性がある。
こうした状況のなか、対外的な緩衝力は安心材料となっている。公式データによると、9月末時点の総外貨準備高は1,088億ドルで、2024年10月以来の高水準だった。当局は、国際収支を支える構造的な資金流入も強調している。海外フィリピン人からの送金、ビジネス・プロセス・アウトソーシング（BPO）収入、観光収入は外貨をもたらし、貿易赤字を補う助けとなる。中央銀行は、こうした資金流入が対外ショックを和らげる支えになると繰り返し説明してきた。
ペソ安で恩恵を受ける人、負担が増す人
通貨安は輸出業者やドル収入のある業種に恩恵をもたらす一方、輸入業者や家計の負担を増やす。フィリピンは燃料、食品原料の多く、さまざまな工業製品を輸入している。ペソ安は給油価格や電気料金を押し上げ、輸入米や小麦の価格上昇につながる可能性がある。消費者物価への転嫁は、通貨安がどれほど続くか、企業がコストの一部を吸収できるかによって左右される。インフレは過去数年のピークから鈍化しているが、新たな通貨安が改善を遅らせる可能性がある。
ペソ安は、輸出業者、アウトソーシング企業、観光業にとって追い風となることが多い。ドル収入をより多くのペソに換えられるためだ。海外で働く親族から送金を受け取る世帯も、1ドル当たりに受け取るペソが増える。年末の休暇シーズンや第1四半期の新学期に向けた支出を押し上げる可能性がある。送金には季節的な傾向があり、全般的な環境が軟調でも、11月と12月には通貨を支えることが多い。
海外で働くフィリピン人は、最近の通貨安をより多くの資金を母国に送る好機と捉えている。シンガポールを拠点とするエンジニアのジェシー・アカイン氏は、ペソ安の間に送金を増やす動機を説明した。
私たちにとっては有利です。同じ額のドルを送っても、受け取る金額は増えます。
市場が次に注目する点
焦点は、為替レートが取引時間中の安値である1ドル＝59.20ペソをすぐに再び試すことなく下回った水準を維持できるか、また中央銀行が政策や介入についてどのように発信するかに移っている。一部のトレーダーは、国内からの資金流出が続けば、ドル高の再燃で60ペソが試される可能性があると警告する。一方、季節的な資金流入や米国のインフレ鈍化の兆しが、年末にかけてペソを支える可能性を挙げる向きもある。節目を突破した当日の取引高は約17億5,000万ドルに増え、売買はすでに活発化している。流動性の上昇は値動きを速める一方、価格形成を改善することもある。
投資家は、成長への影響を見極める手がかりとして、今後発表される消費者物価データや財政情報、支出を巡る調査の詳細を精査する。世界的な要因も重要だ。米国債利回りの変化や米連邦準備制度理事会（FRB）の政策見通しは、アジア通貨全般に強い影響を与える。ペソについて当局は、為替を市場に委ねる一方で、無秩序な値動きを防ぎ、インフレを適切な軌道に保つことに重点を置くとしている。この均衡が、今回の最安値更新に続いて下落基調が定着するのか、あるいは相場が一定の範囲で落ち着くのかを左右する。
要点
- ペソは取引時間中に1ドル＝59.20ペソの過去最安値を付け、59.13ペソで引けた
- BSPは為替レートは市場で決まるとし、十分な外貨準備を維持していると説明
- 10月の株式資金流出は約7,900万ドルに達し、株価指数は4月の安値に近い水準で推移
- 10月の利下げを受けて金融政策は緩和局面に入り、委員会メンバーは12月の25ベーシスポイント利下げを示唆
- 洪水対策支出を巡る汚職疑惑の調査が進み、成長見通しの重しとなっている
- 9月末の外貨準備高は1,088億ドル。送金、アウトソーシング、観光が安定した資金流入をもたらしている
- ウンダス（万聖節）やクリスマス前後の季節的な送金が、年末にかけてペソを下支えする可能性
- トレーダーは59.20ペソの安値、60ペソの節目、米国金利、国内インフレ指標を注視
