過去最高の利益の陰で広がる格差
中国の上場企業は2026年1〜9月に約5.1兆元の利益を計上した。一方、A株企業を幅広く集計すると、半数を超える企業で利益が減少した。銀行が利益総額の約3分の1を占め、人工知能（AI）インフラ需要を追い風に電子機器メーカーが最速クラスの成長を遂げた。
目次
5,571社を対象とする幅広い集計では、売上高が56兆6,600億元、親会社株主に帰属する純利益が5兆1,000億元となり、比較可能ベースでそれぞれ5.6％、8.5％増加した。株主帰属利益とは、子会社の他の投資家が保有する持ち分を考慮した後に、上場企業の所有者に帰属する利益を指す。
中国証券監督管理委員会（証監会）に帰属する数値は、10月31日までに業績を開示した上海・深圳上場企業5,224社を対象とした。売上高は56兆6,000億元で5.8％増、利益は5兆1,000億元で8.5％増だった。売上高と利益の総額、およびその伸び率は、いずれも2022年以来最高とされた。
したがって、より広範な集計では売上高の伸び率が5.6％となり、証監会の数値の5.8％を下回る一方、対象企業数は347社多い。企業数と売上高の伸び率が異なる理由は明らかにされていない。それぞれの数値は、異なる対象範囲に基づくものとして捉える必要がある。
両方の指標に共通する全体像は、利益総額が伸びた一方、恩恵にはばらつきがあったということだ。大手金融機関が全体を下支えする一方、一部のテクノロジー関連メーカーは、伝統産業を支える多くの企業を大きく上回る成長を遂げた。
利益総額が伸びても減益企業が増える理由
幅広い集計の対象である5,571社のうち、2,926社で前年同期比の利益が減少し、全体の52.51％を占めた。利益成長率の中央値はマイナス4.13％だった。中央値は全企業を順位付けした際の中央に位置する企業の数値で、利益の大きい企業以外も含めた業績を把握するのに役立つ。
多くの中小企業の利益が減っていても、大企業が利益総額を押し上げることはある。幅広い集計では、利益上位11社が全利益の約35.31％を占めた。こうした企業の大きな影響力は、市場全体の数値と中央値の企業の実感が異なる方向に動いた理由を説明する。
証監会の数値では、上海・深圳上場企業の73％が黒字を維持した。黒字かどうかと利益が伸びたかどうかは別の問いだ。企業は利益を上げていても、その額が前年を下回ることがある。
深圳はその具体例だ。上場企業2,904社のうち2,059社、約71％が黒字だった一方、1,349社、約46％で利益が増加した。利益を上げる企業は多かったが、利益を伸ばした企業はそれほど広がらなかった。
銀行が収益の最大の基盤に
中国の上場銀行42行は1〜9月、株主帰属利益として1兆7,500億元を計上し、4.2％増加した。幅広い市場集計の利益の34.27％を占め、利益約3元のうち1元を供給した計算となる。
銀行以外の金融会社も合わせると、金融機関が利益総額の約44.54％を占めた。この集中により、金融機関の成長が製造業やテクノロジー企業より緩やかな場合でも、見出しとなる全体数値に大きな影響を及ぼす。
銀行など金融会社を除くと、利益は17.9％増え、市場全体の8.5％増を上回った。金融以外の企業がより速い合計成長をもたらしたものの、企業や業種による業績のばらつきは依然として大きかった。
この業績発表に先立つ9月、北京は国有の銀行・保険会社8社に3,600億元を注入する資本注入計画を発表した。この計画は各社の財務基盤を強化し、融資を支えることを目的としている。投資家から供給される資本は金融機関の資金基盤を強化する一方、営業利益は事業を通じて稼ぐ利益を指す。
AI需要がハードウエア供給網に広がる
幅広い市場集計では、電子機器企業の株主帰属利益が178.40％増加した。電子機器と通信を合わせると市場利益の12.25％を占め、デジタルインフラを構築する企業群が金融と並び、収益全体の大きな部分を担った。
メモリー、光通信、半導体、プリント基板で特に需要が強かった。これらは同じコンピューティングシステムの中で異なる役割を果たす。メモリーはデータを保持し、チップはデータを処理し、光接続はデータを高速で伝送し、基板は各部品をつなぐ。
AI関連業界の利益は281.0％増加し、伸び率は上半期から14.5ポイント加速した。ロボット関連企業の利益は94.8％増え、スマートウエアラブル機器メーカーは63.2％の増益を記録した。
深圳の数値からは、需要が複数の業種に広がった様子が分かる。電子機器の利益は77.89％、通信は60.85％、コンピューター業界は45.10％増加した。AIサーバー、液冷システム、計算能力のレンタル需要が、コンピューターハードウエアの統合・納入を手掛ける企業を支えた。
高速データ伝送のために電気信号を光に変換する部品を製造する光モジュール企業では、受注が2027年まで続いている。幅広い市場、深圳、個別市場の数値はそれぞれ異なる企業群を対象としており、同じ投資サイクルを複数の角度から示している。
テクノロジー市場は急成長、利益は上位企業に集中
上海の科創板（STAR Market）は利益が474.6％増加し、深圳の創業板（ChiNext）は22.73％増だった。創業板の1,411社は1〜9月、売上高4兆200億元、利益3,024億1,300万元を計上した。
創業板全体の成長は、最大手企業に大きく支えられた。時価総額上位100社の利益は2,258億2,700万元で、創業板全体の74.67％を占め、合計利益は38.37％増加した。創業板全体では、黒字企業が69.03％、増益企業が45.50％だった。
創業板では電子機器の利益が134.65％、通信が79.12％、コンピューター業界が256.17％増加した。中際旭創（Zhongji Innolight）、新易盛（Eoptolink）、大普微（Dapu Micro）は、非経常損益を除く利益がそれぞれ212.12％、76.79％、665.51％増えたと報告した。
この調整後指標では、通常の継続的な事業の範囲外に分類される項目を除外するため、例外的な項目の影響を抑えて営業実績を確認しやすい。創業板全体では調整後利益が28.30％増え、見出しとなる利益指標の22.73％増を上回った。
深圳では回復が電池、金属、輸出に広がる
深圳の上場企業2,904社は、売上高17兆4,900億元（10.62％増）、株主帰属利益1兆750億6,700万元（19.27％増）を報告した。このうち433社で利益が少なくとも2倍になり、51社で10倍を超える伸びを記録した。好調企業はメモリー、光モジュール、リチウム電池材料、銅・アルミニウム精錬に集中した。
鉄鋼以外の金属関連企業では利益が185.53％増加した。深圳の電池関連企業61社の利益は1,001億1,100万元となり、51.51％増えた。車載電池に加え、蓄電が需要の柱となった。
寧徳時代（CATL）は売上高4,421億3,700万元（56.19％増）、株主帰属利益645億3,000万元（31.60％増）を報告した。利益額2つから計算すると、同社の利益は深圳の電池業界全体の約64.5％を占めた。
比亜迪（BYD）は1〜9月に313万台超を販売し、このうち海外販売は134万台で、91％増加した。この数値から、海外販売は総販売台数の約5分の2に達したことが分かる。第3四半期の利益は前年同期比28.08％増の100億2,000万元だった。
深圳の製造業の改善は機械分野にも及んだ。自動化設備企業の合計利益は26.76％増加し、専用設備メーカーは22.27％増だった。市内の主要31業種のうち、28業種が黒字、18業種が増益となった。
キャッシュ創出力と投資も進展を示す
銀行、その他金融、不動産を除く深圳の2,824社は、利益9,533億2,600万元（17.64％増）を計上した。営業キャッシュフローは9,770億4,700万元で、利益の約1.02倍に達した。営業キャッシュフローは日々の事業活動で生み出された現金を示し、会計上の利益を補完する指標となる。
これらの企業の売上総利益率は合計で0.30ポイント上昇し、19.14％となった。売上総利益率は、商品製造やサービス提供に直接かかるコストを差し引いた後、その他の費用を控除する前に売上高に占める利益の割合を示す。
業績改善と並行して投資も続いた。深圳企業の研究開発費は5.74％増の5,513億9,900万元だった。創業板では研究開発費が13.59％増の1,697億700万元、長期資産への投資が24.98％増の3,482億6,700万元となった。
創業板の電子機器企業は長期資産への投資を70.13％増やし、通信企業は58.23％増やした。こうした支出は、コンピューティング・通信機器の需要拡大を受け、企業が施設や設備など長期にわたって使う資産に資金を投じていることを示す。
第3四半期に幅広い業績圧力が表面化
幅広い市場の第3四半期業績は、第2四半期と比べて弱かった。企業ごとの利益変化率は平均マイナス23.09％、中央値はマイナス11.76％だった。計3,190社が前四半期比の減益を報告し、5,571社の約57.3％に上った。
これらの指標は、市場全体の利益合計の変化率ではなく、企業ごとの変化を表している。それでも、減速が一部の企業にとどまらず広がったことを示している。
電気設備、食品・飲料、基礎化学、医薬品・バイオテクノロジーでは、利益成長率の中央値が上半期のプラスから、第3四半期の業績ではマイナスに転じた。鉄鋼、家電、建設、農業、防衛関連業界も圧力に直面した。
一部の細分化された業界では成長が続いた。創業板の電気設備企業は1〜9月に売上高が37.96％、利益が19.67％増加した。医薬品・バイオテクノロジー企業は利益が1.46％増え、化学医薬品企業は海外での革新的医薬品のライセンス契約に支えられ、84.38％の増益を記録した。
対象期間や企業群が異なることが、混在した全体像の一因となっている。1〜9月の好調な総計には、第3四半期の減速が含まれることがあり、大手メーカーの好調と、中央値の企業が苦戦する業界が同時に存在することもある。
需要が成長を支え、次の投資サイクルが形作られる
東北証券研究所の首席マクロ経済アナリスト、廖博氏は、業績改善の背景として国内需要の回復、輸出の堅調さ、中国の産業サプライチェーン、市場規模を挙げた。同氏の見方では、需要の強さと大規模生産が利益率改善の条件を整えた。
廖氏は、AIとロボット分野への支出も堅調に続くと予想した。中国語から翻訳した発言で、同氏は次のように述べた。
したがって、世界的に見て、人工知能とロボット関連分野の旺盛な設備投資サイクルは2028年まで続くと予想され、持続的な業績改善の余地が生まれると考えている
設備投資とは、工場、機器、コンピューティングインフラなどの資産に対する支出を指す。廖氏の予測は、2027年まで続く光モジュールの受注見通しを超え、企業の納入日程ではなく、より長期の投資見通しを示している。
業績発表の時系列は次の通りだ。
- 2026年1〜9月：企業は業績に反映された売上高、利益、キャッシュフロー、投資を積み上げた。
- 2026年10月31日：開示の期限時点で上海・深圳の5,224社が対象となり、創業板の1,411社すべてが第3四半期報告を公表した。
- 2026年11月1日：市場全体の数値と深圳・創業板の詳細な業績概要が公表された。
- 2027年：光モジュールの受注はこの年まで続く見通しとなった。
- 2028年：廖氏はAIとロボット分野への世界的な旺盛な投資がこの年まで続くと予想した。
コンピューティング機器、電池、一部の工業用素材を供給する企業にとって、今回の結果は需要の拡大と投資継続を示す。一方、他の多くの上場企業では四半期利益が弱く、中国企業の利益総額の伸びは、まだ広範な景気回復につながっていない。
要点
- 5,571社のA株企業を対象とする幅広い集計では、2026年1〜9月の利益は5兆1,000億元で、8.5％増加した。
- 対象企業の52.51％で利益が減少し、利益成長率の中央値はマイナス4.13％だった。
- 上場銀行42行の利益は1兆7,500億元で、市場全体の34.27％を占めた。
- 幅広い集計では電子機器の利益が178.40％増加し、AIコンピューティングインフラの需要がこれを支えた。
- 深圳企業の利益は19.27％増加し、テクノロジー、電池、金属分野が大きく伸びた。
- 3,190社で第3四半期の利益が前四半期から減少し、好調な業種以外にも圧力が続いていることが示された。
