シンガポール、最大500トンの金保管サービス開始　税優遇と取引インフラ整備へ

公的金準備の新たな保管先

シンガポールは2026年11月10日、外国の中央銀行など公的機関が最大500トンを保管できる国立通貨金庫を利用するための金保管サービスを開始した。これに合わせ、2027年4月から一部の貴金属卸売サービスに対する物品・サービス税（GST）を免除する計画も発表した。

シンガポール金融管理局（MAS）は、需要の拡大に応じて金庫の収容能力を増やせると述べた。このサービスは、安全な保管を取引、清算、金融商品と結び付ける広範な取り組みの一環で、機関投資家がシンガポールのより包括的な市場を通じて金を保有・管理できるようにする。

今後の計画には具体的な目標時期が設けられている。店頭取引（OTC）金清算システムの準備は2026年末までに完了する見通しで、実取引と市場運営は2027年第1四半期に始まる予定だ。シンガポール取引所（SGX）は、現物の金キロバーを受け渡す先物契約を2027年第2四半期に開始することを目指している。

シンガポールのガン・キムヨン副首相兼MAS議長は、中央銀行に準備資産の保管先をもう一つ提供したいと述べた。この取り組みは、既存の金取引拠点に取って代わるものではなく、金融センターとしてのシンガポールの役割を広げるものだと説明した。

国立金庫を利用できる機関

利用対象は、外国の中央銀行、政府系機関、国際金融機関だ。MASが示した適格要件には、政府または中央銀行が設立した多国間機関が含まれる。政府系機関とは国家を代表して活動する組織で、多国間機関は複数の国が関わる組織を指す。

MASは、シンガポールを拠点とする一部の地金銀行にも金の保管口座を提供する。対象銀行には、金関連サービスと取引流動性の提供実績が求められる。これにより、公的機関が取引を行う際に買い手や売り手を見つけやすくなる。

保管サービスとは、所有者に代わって資産を安全に管理することだ。MASのサービスでは、利用資格を満たす機関の指定された現物の金を保管し、参加銀行は関連する市場サービスを提供できる。金の保管場所と、所有者による管理・取引を支援する事業者がつながる仕組みとなる。

シンガポールにはすでに2,000トンを超える商業用の金保管能力があり、地金銀行、機関投資家、富裕層が利用している。国立通貨金庫の収容能力500トンは、商業用全体の4分の1未満だ。国立金庫の役割は、既存の民間施設に加えて公的機関向けの保管先を提供することにある。

中央銀行が保管先の選択肢を求める理由

ガン氏は、国際的な不確実性の高まりを受け、投資家や中央銀行が強靱性の向上と準備資産の多様化を求め、金への関心を強めていると述べた。中央銀行にとっての分散投資は、保有資産の種類だけでなく、それらを保管する場所の多様化も意味する。

11月10日に公表されたDBSの白書によると、中央銀行の回答者の4人に1人が、公的な金の保管先候補としてアジアの拠点を積極的に検討していた。調査対象となった資産運用会社と銀行の約半数は、政府の支援を受けた金関連インフラにより、自機関のアジア拠点への関心が高まったと回答した。

既存の保管拠点の中でシンガポールが目指す位置付けについて、ガン氏は次のように述べた。

シンガポールは、他の金取引拠点や金保管サービスに取って代わることを目指していません

さらに、次のように付け加えた。

中央銀行に提供する選択肢の一つです

外国の中央銀行からシンガポールでの金保管に関心が示されているとガン氏は述べたが、打診内容は機密情報だとして、相手先の名前を明らかにしなかった。関係機関や、金庫に預ける可能性のある金の量も公表されていない。

GST変更の対象となるサービス

MASと財務省は、投資用貴金属に関連する特定の卸売サービスにGSTの免除を拡大する計画だ。この枠組みは2027年4月に施行される見通しで、詳細は2027年度予算案で示される予定だ。

発表で対象に挙げられたサービスには、保管、精錬、再鋳造、品位検査、適格な機関参加者間の仲介が含まれる。精錬は金属から不純物を取り除く作業だ。再鋳造では、金を特定のサイズの延べ棒にするなど、物理的な形状を変える。品位検査は純度を確認し、仲介は買い手と売り手を結び付ける。

税制変更の理由について、ガン氏は次のように述べた。

金の大半が機関参加者間で取引され、国内消費向けではないという実態を、より適切に反映することになります

今回の免税案は、投資用の金属が卸売市場を流通する際に利用されるサービスを対象とする。金の延べ棒は取引の前や取引の合間に保管、品位検査、形状の変更が必要となる場合があり、こうした業務への税の扱いは、シンガポールで事業を行うコストに影響する。

投資用貴金属は、純度や形状に関する要件を伴う専門的な区分だ。適格要件と拡充後の枠組みの詳細な運用方法は、今後の予算案策定の過程で明らかにされる。

6銀行が清算システムを準備

SGXと6行の清算銀行は6月、シンガポールのOTC金清算システムを開発するための覚書を締結した。参加銀行はDBS、ドイツ銀行、ICBCスタンダード銀行、JPモルガン、OCBC、UOBだ。

OTC取引とは、すべての取引を取引所に出すのではなく、買い手と売り手が直接取引を取り決める方法だ。清算では、各参加者が支払う、または引き渡すべきものを含め、取引によって生じた債務を整理する。決済は、合意した交換を完了させることを指す。

MASによると、システムの業界テストは完了し、規則集も最終決定に近づいている。準備は2026年末までに完了する見込みで、その後、2027年1月から3月に実取引と市場運営が始まる予定だ。

MASは、2027年を通じて取引の流動性が高まると予想している。流動性とは、参加者が資産をどれだけ容易に売買できるかを表す。買い手と売り手の取引が活発になれば、価格を大きく動かさずに大口取引を成立させやすくなる。

清算の仕組みが重要なのは、機関投資家向けの金市場では安全な保管だけでは不十分だからだ。参加者には取引を完了させ、売買に伴う債務を処理するための予測可能な手続きも必要となる。

金先物が加わる

SGXは、現物受け渡しが可能な「ゴールド・キロバー先物」を2027年第2四半期に開始することを目指している。キロバーとは、重さ1キログラムの金の延べ棒だ。先物契約では、後日の取引条件を現在定める。現物受け渡しでは、契約の規則に従い、金属の受け渡しによって決済できる。

企業は先物を利用して、金価格の変動に対するリスクを管理できる。将来、金を売買する予定の参加者は先物のポジションを持つことで、実際に直面する価格の不確実性を抑えられる。

MASは、これらの取り組みを組み合わせることで、アジアの取引時間帯における価格形成とリスク管理を支援すると述べた。価格形成とは、実際の売買を通じて、市場参加者が参考にできる価格が定まる過程を指す。

シンガポールは、金関連の資本市場商品や、ファンド向け税制優遇制度における現物の投資用貴金属の制限見直しにも取り組んでいる。金庫や清算の仕組みと合わせ、これらの施策は金の保有をめぐる活動を同じ金融センターに集めることを目指している。

2027年までの予定

シンガポールの計画は段階的に進んでいる。金保管サービスはすでに始まっている一方、清算システム、税優遇の拡大、先物契約にはそれぞれ別の準備・開始日程がある。

• 2026年6月：シンガポールが金保管構想を発表し、SGXは6行と清算システムに関する覚書を締結。
• 2026年7月：香港が金清算システムの試験運用を開始。
• 2026年10月：シンガポールと香港が大手地金市場会議で金市場の計画を発表。
• 2026年11月10日：MASが金保管サービスを開始し、財務省とGST枠組みの拡大を発表。
• 2026年末まで：シンガポールのOTC清算システムの準備が完了する見通し。
• 2027年第1四半期：実取引と市場運営が始まる見通し。
• 2027年度予算案：GST枠組みの詳細を発表する予定。
• 2027年4月：GST枠組みの拡大が施行される見通し。
• 2027年第2四半期：SGXが現物受け渡し可能なゴールド・キロバー先物の開始を目指す。

日程では、清算業務の開始が、税制変更と先物開始に先行する。MASは、市場の各機能が稼働するにつれ、年間を通じて流動性が高まると見込んでいる。

アジアの需要が両拠点の成長を後押し

DBSの白書は、ワールド・ゴールド・カウンシルのデータを引用し、2025年の世界の金需要は5,000トンを超え、過去最高の5,550億米ドル相当だったとした。アジアは現物の金地金・金貨への投資需要の半分超、宝飾品需要の半分超を占めた。

こうした数字は、アジアの取引時間帯に機能するインフラ整備が重視される理由を示している。現物需要が大きい地域には、銀行や企業の活動時間に合わせて金を保管し、取引を完了し、価格変動を管理する仕組みも必要だ。

香港は、中央銀行の準備資産の誘致を含め、地金の保管や国際金取引における役割の拡大を目指している。同地では2026年7月に清算システムの試験運用を開始しており、日程は以前に発表した清算計画に沿っている。シンガポールは計画段階から一歩進み、公的機関向け金庫の運用を開始するとともに、清算の本格運用日程を示した。

香港との競争について問われたガン氏は、機会を次のように説明した。

市場は拡大しています。ゼロサムゲームではありません

需要の高まりによって、複数の拠点で活動を支えられるというのが同氏の見方だ。シンガポールは、金融機関や保管サービス、整備が進む取引インフラを、既存の世界の金市場と結び付けることを目指している。

シンガポールの金融部門への影響

MASは、この計画により金取引、リスク管理、保管、専門サービスの関連業務を呼び込めると期待している。銀行にとっては、新たな保管口座と清算の仕組みによって、シンガポールから公的機関にサービスを提供する機会が生まれる。国内で保管・取引される金が増えれば、精錬業者、仲介業者などの事業者にも商機が広がる可能性がある。

ガン氏は、安全な保管を取引や決済と結び付けることで、シンガポールで金を保有、管理、取引できるようになると述べ、雇用と金融部門にもたらす効果を次のように説明した。

良質な雇用と能力の創出を促し、金融部門の厚みと強靱性を高めるとともに、アジアと世界の金市場をつなぐ信頼される拠点としてのシンガポールの役割を強化します

2027年に実際に問われるのは、機関投資家が新たなインフラを継続的に利用するかどうかだ。MASの計画では、まず保管サービスが始まり、その後、取引、税制、リスク管理に関する仕組みが加わるにつれて、活動が段階的に拡大する見通しだ。

要点

• MASは2026年11月10日、最大500トンを保管でき、拡張も可能な公的金保管サービスを開始した。
• 対象は外国の中央銀行など利用資格を満たす公的機関で、一部の地金銀行にも保管口座を提供する。
• 特定の貴金属卸売サービスへのGST免除拡大は2027年4月に始まる見通しで、詳細は2027年度予算案で示される予定。
• SGXと6行は、2027年第1四半期の金清算業務の本格開始に向けて準備している。
• 現物受け渡し可能なゴールド・キロバー先物は、2027年第2四半期の開始を目指す。
• アジアの金関連インフラが拡大する中、シンガポールは保管・取引の新たな拠点を目指している。