オハイオ州の電力計画変更、高額な損失に
ソフトバンクグループは、オハイオ州の人工知能（AI）キャンパス向け電力供給計画の変更に伴い5972億円の損失を計上し、2026年7〜9月期の純損失が約1兆1200億円（71億ドル）になったと発表した。創業者の孫正義氏が拡大するAI投資網への資金調達を進めるなか、金融費用も4620億円と2倍超に膨らみ、業績を圧迫した。
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東京に本社を置く投資グループは11月10日、2026年度第2四半期決算を発表した。四半期損益は、OpenAI投資の評価益が寄与した前年同期の2兆5022億円の黒字から赤字に転じた。約3兆6000億円の悪化となる。
オハイオ州での損失は、パイク郡に計画するPORTS-Pike Technology Campus向けの設備と製造能力に対する支払いに関係する。同キャンパスは電力容量8ギガワットを想定しており、電力調達が建設計画の中核となっている。
ソフトバンクの問題は単独のプロジェクトにとどまらない。Arm、インテル、クーパンなど保有資産の価格下落が業績の重しとなり、債務の増加で資金調達費用も膨らんだ。一方、9月末時点でOpenAIはソフトバンク保有資産の株式価値の21%を占めており、投資ポートフォリオの相当部分が1社に集中している。
売上高は増加したものの、赤字となった。4〜9月期の売上高は13.3%増の4兆2350億円だったが、純損益は前年同期の2兆9240億円の黒字から7680億円の赤字に転落した。投資評価額の変動、プロジェクト損失、資金調達費用が増収効果を上回った。
オハイオ州のキャンパスで何が変わったのか
ソフトバンクはPORTS-Pikeに電力を供給する設備の調達計画を見直した。子会社のSilver Bands 7（SB7）は、返金不可の前払い金として約28億5000万ドル、契約変更や精算費用としてさらに8億8000万ドルを負担した。合計額は約37億ドルで、今回の損失に相当する。
前払い金は、納入前に設備や生産能力を確保するためのものだ。買い手が計画を変更すると、返金不可の支払いは簡単に取り戻せず、損失となることがある。ソフトバンクはキャンパスの電力調達方法を見直したことで、施設が収益を生む前に多額の費用を負担することになった。
SB7は今後10年間の設備購入について、最大21億ドルのリベートを受ける資格を得た。2026年9月30日時点で正確な金額は未定だった。リベートは将来の購入が条件となるため、回収があるとしても即時返金ではなく、今後の支出を通じて実現する。
後藤芳光最高財務責任者（CFO）は、PORTS-Pikeの規模を縮小する予定はないと述べ、ソフトバンクがタービンの発注を履行できなかったとの主張を否定した。経営陣は、オハイオ州のプロジェクトについてOpenAIと20年間の契約を結んだと説明した。これほど長期の契約により、開発計画には長年にわたる顧客が見込まれる一方、建設や電力の手配には引き続き多額の支出が必要となる。
借入が収益を一段と圧迫
ソフトバンクは2026年7〜9月期に過去最高となる565億ドルを調達した。内訳には118億7000万ドルのタームローン、100億ドルの社債、1兆円の社債が含まれる。Arm株を担保とするマージンローンも50億ドル増え、約250億ドルとなった。
マージンローンは株式を担保にした借入だ。この仕組みでは、担保となる投資資産の価値が資金調達条件に影響するため、Arm株価の変動はソフトバンクのポートフォリオと資金繰りの双方に関係する。
四半期の金融費用は4620億円と、前年同期の2倍を超えた。建設計画の変更に伴う個別の損失とは異なり、利払いは債務が残る限り今後の決算期にも続く可能性がある。
しんきんアセットマネジメント投信のストラテジスト、沢村一樹氏は、より大きな懸念として資金調達費用を挙げた。
AIデータセンター計画の見直しによる損失は一時的なものと考えられる。より懸念されるのは金融費用の増加だ
沢村氏は、投資から収益が生まれ、保有資産の価値が上昇するかどうかが、負担をどの程度管理できるかを左右すると述べた。
今後、投資収益や保有資産の価値が着実に伸びなければ、利払い負担が利益を圧迫し、ソフトバンクの財務健全性への懸念が強まる可能性がある
ソフトバンクのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）は、ここ数年で最高水準に達した。CDSは借り手が債務を履行できなくなるリスクに備える契約で、価格上昇はその保護を得るコストが高くなったことを示す。同社の社債も、孫氏によるAI投資拡大のコストとペースをめぐる投資家の懸念に、以前より敏感に反応するようになっている。
ポートフォリオで存在感を増すOpenAI
ソフトバンクは会計年度上期にOpenAIへ200億ドルを投資し、10月にはさらに100億ドルを投じた。9月末時点の累計投資額は546億ドルで、10月の支払い後は646億ドルに達した。10月初め時点の出資比率は約13%だった。
決算を評価するうえでは、時期の違いが重要となる。9月末時点でOpenAIはソフトバンク保有資産の株式価値の21%を占めていたが、今回の報告期間中に同社の評価額が変動し、業績に影響することはなかった。前年同期は投資の大幅な評価益が四半期黒字に寄与していた。
その後、OpenAIは当初、評価額1兆4000億ドルで300億ドルの調達を目指していたが、最終的に評価額1兆2500億ドルで約110億ドルを調達した。調達額は当初目標の約37%で、評価額も当初の目標を約11%下回った。
投資家は、Anthropicの評価額が従来協議されていた2兆ドルから、最も低い場合で1兆1000億ドルとなる可能性も見極めていた。こうした交渉はソフトバンクにとって重要だ。主要AI企業の株式を投資家がどの価格で受け入れるかは、同社が多額の資金を集中させている業界の見通しを左右するためだ。
OpenAIの事業拡大は、経営陣の投資判断の中核であり続けている。後藤氏によると、2026年9月時点の週間アクティブユーザー数は12億人だった。この利用を十分な収益と投資リターンにつなげられるかは、ソフトバンクにとってとりわけ重要だ。同社はAI開発企業そのものと、その事業を支えるインフラの双方に資金を投じている。
投資益は一部を補うにとどまる
ソフトバンクのビジョン・ファンド部門は、黒字予想に反して四半期で816億円の損失を計上した。一方、4〜9月の期間では、ビジョン・ファンド1が24億ドルの投資益を記録し、ビジョン・ファンド2も約6000万ドルの利益となった。
対象期間の違いを踏まえれば、投資で利益が出ていても四半期の部門損益が赤字となる理由が分かる。投資益は保有資産の価値変動を反映するが、部門の最終損益には費用やその他の金融項目も含まれる。
四半期中、TikTokの親会社であるバイトダンスは13億ドルの投資益をもたらした。一方、クーパンやグラブなど上場保有株の下落が逆風となった。インテルも損益を複雑にした。経営陣によると、同社と連動するデリバティブで損失が発生した。これは74億ドルのプリペイド・フォワード取引に続くものだった。
Armは株価がソフトバンクの業績の重しとなる一方、事業を拡大し続けた。同半導体設計会社は2027年度第2四半期に過去最高となる14億ドルの売上高を記録し、前年同期比27%増となった。ソフトバンクにとって、保有企業の売上高成長と市場価値の変化は、それぞれ異なる形で投資の評価に影響する。
オハイオ州以外にも広がる投資拡大
ソフトバンクのデータセンター計画は、オハイオ州のほか、テキサス州やフランスにも及ぶ。経営陣は、テキサス州ミラム郡で容量753メガワットのプロジェクトを進めており、OpenAIと15年間の契約を結んだと説明した。フランスのプロジェクトは合計5ギガワットで、2031年までに3.1ギガワットの稼働を目指す。
マレーシアでは、グラブやPETROSと連携し、少なくとも5ギガワットのAI計算能力を整備する計画がある。こうした計画は、大規模な資金調達と建設需要が同時に生じることを意味する。信用アナリストのシャロン・チェン氏は、先行きの不確実性が高まるリスクを指摘し、会計年度上期のデータセンター投資額110億ドルに言及した。
ソフトバンクは報告期間中に、デジタルブリッジ・グループを31億ドルで買収した。同社のデータセンター開発会社SB Energyは、500億ドルの評価額を目指す株式上場案が遅れており、外部資金を得る別の手段が実現するまで、さらに時間がかかる可能性がある。
ロボットも主要な投資分野の一つだ。ソフトバンクは、現実世界で動いたり作業したりする機械にAIを応用する「フィジカルAI」に取り組む30社以上に投資している。自動運転企業のWayveや、スイスの開発会社Gravis Roboticsもその一例で、ソフトバンクは8月にGravis Roboticsへ2億ドルの出資を約束した。
中国は11月上旬、ABBのロボット事業を54億ドルで買収するソフトバンクの計画を阻止した。この決定により、同グループが資金調達費用の増加やインフラ計画の変更に対応するなか、孫氏の事業拡大の一角に支障が生じた。
赤字発表前に株価が14%上昇した理由
ソフトバンク株は11月10日、約14%高の3872円で取引を終えた。決算は東京市場の取引終了後に発表され、発表を受けた最初の取引機会は11月11日水曜日となった。
上昇は、ウォール街の反発や原油価格の急落を受けたアジアのハイテク株全般の回復局面で起きた。それでも、同日の上昇後の株価は、6月に付けた過去最高値を50%以上下回っていた。
投資家は、米中間選挙で民主党が躍進したことを受けた政治リスクも見極めていた。AIプロジェクトへの監視強化が懸念材料の一つだった。ソフトバンクのインフラ投資は、AIサービスへの需要だけでなく、建設、電力、規制をめぐる判断にも左右される。
経営陣は、9月30日時点で現金が5兆円あり、負債比率が15.9%と、社内基準の25%を下回っていると指摘した。この比率は、借入額と、それを裏付ける資産価値を比較するものだ。債務が増えなくても、資産価値の下落によって比率が上昇することがある。
ソフトバンクは9月末時点の純資産価値を59兆8000億円と報告した一方、経営陣による直近の推計は44兆7000億円だった。純資産価値は、関連する負債を差し引いた保有資産の推定価値を示す。この減少は、市場の変動によって追加投資に使える資金余力がいかに速く変わりうるかを示している。
業績急変をたどる日付
ソフトバンクの発表は、決算対象の6カ月間、10月の追加投資、そして11月の発表をめぐる市場の動きにまたがる。各日付を分けて見ることで、投資額の合計と株価変動の順序が明確になる。
- 2026年4〜9月：ソフトバンクはOpenAIに200億ドルを投資し、会計年度上期に7680億円の純損失を計上した。
- 2026年7〜9月：同グループは約1兆1200億円の四半期損失を計上。これにはオハイオ州プロジェクトの5972億円の損失が含まれる。
- 2026年9月30日：OpenAIへの累計投資額は546億ドルとなり、現金は5兆円だった。
- 2026年10月：さらに100億ドルを投資し、OpenAIへの累計投資額は646億ドルに達した。
- 2026年11月10日：市場取引終了後に決算を発表する前に、株価は約14%上昇して取引を終えた。
- 2026年11月11日：決算発表を受けた投資家にとって、東京市場で初めて取引できる日となった。
後藤氏は、投資環境の変化を踏まえ、拡大を続ける一方で、より慎重な姿勢が必要だと述べた。発言からは、新たな投資と借入管理の両立が求められていることがうかがえる。
投資に関して、あらゆる面で攻めに出られる環境ではない
ソフトバンクが当面取り組むべき課題は明確だ。すでに計画済みのプロジェクトに資金を充て、膨らんだ利払いを管理し、保有資産の価値が変動するなかで十分な柔軟性を保つ必要がある。オハイオ州の損失は建設計画の変更に高いコストが伴うことを示し、資金調達の数字は、ポートフォリオ全体で支出のペースが重要な理由を浮き彫りにしている。
要点
- ソフトバンクは2026年7〜9月期に約1兆1200億円（71億ドル）の損失を計上し、前年同期の大幅な黒字から赤字に転落した。
- オハイオ州のPORTS-Pikeキャンパス向け電力供給計画の変更により、5972億円の損失が発生した。
- 最大21億ドルのリベートを受けられる可能性があるが、今後10年間の設備購入が条件となる。
- 記録的な資金調達を受け、四半期の金融費用は2倍超の4620億円に膨らんだ。
- 10月の追加投資を経て、OpenAIへの累計投資額は646億ドルに達した。
- 11月10日の株価14%上昇は、決算発表前に起きた。
