市場心理が弱まる中、李大統領が改革を要求
韓国取引所は、上場企業に少なくとも年1回の投資家向け説明会の開催を義務付けることを検討している。2026年11月13日の政策会議で、李在明大統領は株主から資金を集めながら、自社の事業について説明するのを避ける企業を批判した。
目次
この案は、ソウル市汝矣島地区にある韓国取引所で浮上した。李大統領は株主保護、市場操作への取り締まり強化、KOSDAQ市場の改革に改めて取り組む考えを示した。会議当日、主要株価指数のKOSPIは5,000台半ばで取引されていた。6月下旬には終値で過去最高の9,114.55を記録していた。
会議には政府、国会、金融機関、企業から約50人が参加する見通しだった。午前9時30分から11時10分まで開催され、KTVとYouTubeで中継された。議題では、目先の投資家不安と、企業の株主対応や業績説明、市場への上場を維持する適格性をめぐる長年の課題が取り上げられた。
韓国大統領の李氏は、政府の方針を明確に語った。
資本市場の正常化は、揺るぎない政府の政策方針であり、決意だ
議論では、この目標に向けた複数の方策が取り上げられた。買収時の一般株主保護、問題企業の市場からの迅速な退出、KOSDAQ市場内の明確な区分づくり、貯蓄資金の長期投資の促進などだ。課題は、これらの施策を相互に機能させることにある。投資家の保護が必要な一方、成長企業には引き続き資金や買い手へのアクセスが求められる。
市場の急落を受け、こうした問題の緊急性は高まっている。人工知能（AI）や半導体関連企業、金利、中東情勢をめぐる不透明感が、市場の規則や制度を焦点とする会議の背景にあった。
李氏が株主の信頼を重視する理由
李氏は、韓国企業が国内に上場しているというだけで低く評価されるべきではないと主張し、そうした状況を「不合理な異常事態」と表現した。同氏の主張は、韓国の技術力や企業競争力と、投資家が予測可能で公正だと感じられる市場の必要性を結びつけている。
企業価値とは、投資家がその企業の株式に支払おうとする価格だ。利益や成長見通しが重要なのはもちろんだが、株主が公正に扱われるという信頼も重要になる。会議で李氏は、株主を資金源とみなしながら、支配株主が自らの利益のために権力を行使する企業への不信感を指摘した。
李氏は、相続や株式贈与に関連して株価を人為的に低く抑える慣行も取り上げた。株価が低ければ、譲渡する持ち分の評価額を引き下げられるため、支配株主である一族と、保有株の価値上昇を望む投資家との間に利害の対立が生じる。
大統領は、信頼回復が健全な資本市場の中核だと述べた。発言では、企業の行動が外部の経済・安全保障上のリスクと並べて論じられた。世界情勢が不安定な中でも、政府は投資家が資金を取り巻く規則により大きな信頼を寄せられるようにしたい考えだ。
年次説明会が上場維持の条件となる可能性
韓国取引所の鄭恩甫理事長は、企業が市場に上場している期間を通じ、少なくとも年1回、投資家向け広報活動を行うことを義務付ける案を検討していると述べた。企業には現在、上場時に投資家向け広報の義務が課されており、提案されている変更は上場維持に関する規則に反映されると説明した。
投資家向け広報は、英語の「investor relations」を略してIRとも呼ばれ、企業の財務実績や事業、計画を投資家に説明することを指す。説明会は、株主や調査担当者が事業の状況を把握し、経営陣に質問する機会となる。
上場企業の中には調査担当者の訪問を断ったり、投資家向け説明会を避けたりする例があると聞き、李氏は取引所に迅速な対応を促した。新たな国会法案を必要とせず、取引所の運営規則を通じて変更できる可能性を示した。鄭氏は、取引所がこの措置を積極的に検討していると述べた。導入時期は発表されなかった。
情報開示の格差を示す数字
IBK投資証券でKOSDAQ調査責任者を務める李建在氏は、投資家向けの正式な情報発信が限られていることを示す数字を公表した。ブルームバーグ端末の情報と電子開示を調べたところ、前年に投資家向け広報イベントの開催計画を開示した企業は、KOSPIで約33％、KOSDAQで約26％だった。
KOSDAQの割合はKOSPIを7ポイント下回った。李氏によると、米国企業では約80％が決算説明会、または同様の業績に関する説明を実施していた。韓国の数字は開示されたイベント開催計画を集計した一方、米国の数字は決算に関する情報発信を対象としており、それぞれ投資家との接点の異なる側面を示している。
李氏は、多くのKOSDAQ企業が訪問を受け入れず、説明会も開かないため、調査チームが苦労したと述べた。資金が必要なときは積極的に情報発信する一方、利益が出始めると説明に消極的になる企業に、投資家はいら立ちを募らせていると指摘した。
同氏の提案は、取引所が検討する年1回の最低基準を上回る。規制上の要件や指針を設け、企業が業績や今後の経営戦略を少なくとも3カ月に1回説明すべきだという。これが実現すれば、取引所が検討する年1回の開催に対し、投資家は年4回、経営陣から定期的に説明を受ける機会を得る。
KOSDAQ改革は低迷企業の退出だけにとどまらず
KOSDAQの上場基準と退出基準も主要な議題となった。経営不振企業の迅速な退出、上場廃止基準の厳格化、市場への新規上場時や上場維持の審査方法の変更などが議題に含まれた。上場廃止とは、取引所での株式売買を終了させることだ。
提案は、相互に関連する2つの懸念に対応するものだ。市場には有望企業を呼び込む仕組みが必要である一方、基準を繰り返し満たせない企業への対応ルールも求められる。李氏は、KOSDAQの上場審査と退出審査の制度改善を優先課題に挙げた。
参加者は、KOSDAQを複数の区分に分ける案も議論した。会議で示された案は、優れた革新企業に市場内で明確な位置づけを与え、投資家が自らのニーズに合う企業を見つけやすくするというものだ。具体的な適格基準や最終的な制度設計は示されなかった。
この議論では、基準の厳格化を求める声と投資拡大を求める声が交差した。低迷企業を退出させ、優良企業を見つけやすくすることは、いずれも信頼をめぐる同じ問題の異なる側面への対応を意図している。
成長企業にとっての重要性を示すアルテオジェン
アルテオジェンの金香妍副社長は、KOSDAQの区分見直しを早急に進めるよう求め、同社がKOSPIへの移転を保留した判断に言及した。株主が移転を求めた前年下半期、同社の時価総額は20兆ウォンを上回る水準を維持していたという。
株主は2025年12月の臨時株主総会で移転を承認した。その後、同社はKOSDAQの再活性化に向けた政策を見極め、2026年7月16日、移転を一時保留すると発表した。金氏は、11月の会議時点でも保留が続いていると述べた。
この経緯は、市場制度をめぐる議論と具体的な企業判断を結びつける。
- 2025年12月：アルテオジェンの株主がKOSDAQからKOSPIへの移転を承認。
- 2026年6月下旬：KOSPIが終値で過去最高の9,114.55を記録。
- 2026年7月16日：アルテオジェンが移転案の一時保留を開示。
- 2026年11月13日：李氏が資本市場会議を招集。KOSPIは5,000台半ばで取引。
金氏は、優れた革新企業の成功を通じてKOSDAQを成長させるべきだと主張した。また、国民年金公団を含む大規模な年金基金の参加拡大も求めた。同氏によると、市場を適切な区分に分ければ、安定性を必要とする年金基金が投資先を見極めやすくなる。
買収時の保護と企業買収市場の必要性
義務的公開買い付けも中心的な議題となった。このルールが導入されれば、企業の支配権を取得する買い手は、定められた条件で一般株主に株式売却の機会を提供することが義務付けられる。所有権や支配権が変わる際に、小口投資家が株式を売却できる道を設けることが狙いだ。
李氏は、株主保護と、追加の株式取得義務がM&A市場を弱める可能性の両方を検討する必要があると述べた。買い手により多くの株式購入を義務付ければ、買収完了に必要な資金が膨らむ可能性がある。
会議の議題には、業績不振企業の買収を増やすことや、ベンチャー投資家が資金を回収する手段を増やすことも盛り込まれた。ベンチャー投資家は成長途上の企業に資金を提供し、後に持ち分の売却を目指す。新規株式公開（IPO）は企業が取引所に株式を上場する方法であり、他社への売却は別の選択肢となる。
買収の拡大は、ベンチャー企業とその投資家にIPO以外の選択肢を与える。そのため、政策上の選択肢は重なり合う。買収ルールでは、一般株主の扱いに対処しつつ、企業の売買市場が円滑に機能する環境を保つ必要がある。
長期投資の促進には新たな口座だけでは不十分
議題には、配当の改善、機関投資家の関与強化、個人貯蓄口座（ISA）や公募ファンドを通じて市場への長期投資を呼び込む施策が含まれた。
配当は、企業の利益の一部を株主に分配するものだ。安定した支払いがあれば、値上がり後の売却益だけに頼らず、株式を保有し続ける理由になり得る。ISA口座や投資ファンドは、貯蓄を長期にわたり投資として保有する方法を提供する。ただし会議の議題では、新たな税率や拠出上限、商品規則は示されなかった。
機関投資家による株主エンゲージメントとは、大口投資家が議決権行使や取締役会との対話などを通じ、企業経営により積極的に関与することを指す。提案では、この役割をガバナンスの強化や、支配株主以外の株主の利益への配慮と結びつけている。
これらの施策は、家計の貯蓄と企業の行動を結びつける。個人に長期投資を促すなら、企業が意思決定を説明し、利益を還元し、投資家を公正に扱うかどうかがより重要になる。年次説明会の提案、配当をめぐる議論、株主保護の議題はいずれも、そうした関係の一端に対応するものだ。
執行措置と取引所規則、それぞれの対応策
李氏は、重大犯罪捜査庁に不公正取引の取り締まりを指示したと述べた。また、株価操作への対応は政府全体で取り組むべき課題だとした。
大統領は、自身の政権が不公正取引や大株主による権限乱用に対処する制度改革を導入した一方、さらなる取り組みが必要だと認めた。執行措置は相場操縦などの不正を対象とする。上場規則や買収時の保護、投資家向け情報発信の変更は、市場の日常的な運営を定めることになる。
取引所が提案する年次説明会の義務化は、導入に向けた規則の枠組みを鄭氏が示したため、会議で示された明確な次の措置の一つとなった。義務的公開買い付け、KOSDAQの区分見直し、上場廃止基準の厳格化など、その他の議題は引き続き政策の策定や議論の対象となっている。
金融委員会は、会議での意見を今後の資本市場政策に反映し、追加の書面提案を募る方針だ。上場企業、投資家、買収を検討する企業にとって、次の焦点は具体的な要件となる。誰に情報発信を義務付けるのか、どの企業が上場を維持できるのか、支配権が変わる際に株主をどう扱うのかが問われる。
要点
- 李在明大統領は2026年11月13日、韓国取引所で資本市場改革への取り組みを改めて表明した。
- KOSPIは6月下旬に終値で過去最高の9,114.55を記録した後、5,000台半ばで取引されていた。
- 韓国取引所は上場企業に少なくとも年1回の投資家向け説明会を義務付けることを検討しているが、開始時期は発表されていない。
- IBK証券の調査担当者によると、前年に投資家向け説明会の計画を開示した企業はKOSDAQで約26％、KOSPIで約33％だった。
- 議論では、KOSDAQの区分見直し、上場廃止基準の厳格化、買収時の株主保護、長期投資の促進が取り上げられた。
- アルテオジェンは、KOSPIへの移転案を7月16日に保留した後、KOSDAQの改革を求めた。
- 金融委員会は会議での意見と追加の書面提案を、政策策定に活用する方針だ。
