半導体株安でKOSPIが5,000を割り込む
米国のハイテク株が急落し、その影響がサムスン電子とSKハイニックスに広がるなか、韓国は11月6日、主要株式市場の取引を停止した。KOSPIが寄り付きから数分で8％超下落したためだ。政府は、株価下落時に投資家の株式売却を招くことがある担保要件を一時的に緩和すると発表した。
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午前9時2分、KOSPIは4,935.81と8.32％安だった。その1分後には4,924.61と8.52％安になり、レベル1のサーキットブレーカーが発動して20分間取引が停止された。同指数が5,000を下回るのは、約9カ月前の2月6日以来初めて。
サムスン電子は一時10.07％安の18万1,200ウォン、SKハイニックスは12.18％安の111万ウォンまで下落した。両社は人工知能（AI）インフラの拡大に使われるメモリーチップを供給しており、投資のペースや収益性をめぐる懸念に株価が影響されやすい。
前夜の米市場の下落は大きく、フィラデルフィア半導体株指数は12.3％、ナスダック総合指数は5.52％下落した。投資家は、米中間選挙後にAIやデータセンター建設への規制が強まる可能性を懸念した。AIへの支出が十分な利益を生むのかという従来からの疑念も重なった。
李亨一・副首相兼企画財政部長官は関係機関との緊急会議を招集した。当局は、証券会社に課されている信用融資の担保比率140％維持義務を、11月9日から3カ月間免除することで合意した。
数分で広がった市場の衝撃
寄り付き時の詳細な記録では、KOSPIは5,263.26と120.54ポイント（2.24％）安で始まり、その後、下げが加速した。4,923.47と8.55％安だったとする別の寄り付き数値も報じられた。時刻ごとの記録では、午前9時2分までに指数が5,000を割り込み、午前9時3分に取引が停止された。
午前中、主要2市場では複数の異なる取引制限が実施された。以下の時刻はすべて韓国時間。
- 11月5日、米国市場：ナスダック総合指数は5.52％、フィラデルフィア半導体株指数は12.3％下落。
- 11月6日、市場寄り付き：サムスン電子とSKハイニックスは急激な価格変動を受け、一時的な取引制限の対象となった。
- 午前9時2分：KOSPIは4,935.81と8.32％安。
- 午前9時3分：レベル1のサーキットブレーカーが発動し、主要市場の取引を20分間停止。
- 午前9時6分：KOSDAQ市場に連動するプログラム売り注文を、別の制限措置により5分間停止。
- 午前9時23分：主要市場の取引再開。
- 午前9時34分：KOSPI 200先物の急落を受け、プログラム売り注文に対する5分間の制限が発動。
- 11月9日：政府による担保要件の一時緩和が始まる予定。
取引再開後も、KOSPIはおおむね6～8％安で推移した。これらの数値は午前の取引を示すもので、終値や、各証券会社が担保緩和を適用する際の詳細な条件は示されていない。
サムスンとSKハイニックスが下落を主導
サムスン電子は一時18万ウォンを割り込み、4月2日以来の安値を付けた。SKハイニックスも110万ウォンを下回り、4月14日以来の安値となった。韓国を代表するハイテク企業2社が、市場全体の下落の中心となった。
その後、両銘柄は序盤の下げ幅の一部を取り戻した。午前9時40分時点で、サムスン電子は7.25％安の18万7,100ウォン、SKハイニックスは8.39％安の115万8,000ウォンだった。序盤の18万1,200ウォンと111万ウォンから、それぞれ5,900ウォン、4万8,000ウォン戻したことになるが、いずれも前日終値を大きく下回っていた。
サムスン電子とSKハイニックスは、AI投資に連動したKOSPIの先の上昇をけん引してきた。メモリーチップは、AIサービスの開発・運用に必要な大量の情報をコンピューターシステムが保存し、処理するのに使われる。需要が引き続き伸びるとの期待が両社の株価を支えていた。
データセンターとは、コンピューターや関連機器を多数備えた施設だ。建設が減速すれば、投資家はチップの購入時期が遅れたり、需要の伸びが鈍化したりすると見込む可能性がある。企業の売上高に実際の変化が表れる前から、そうした期待の変化に株価が反応することがある。
米国のAI懸念がソウルに波及した理由
米中間選挙後に民主党が上下両院で多数派となれば、AIやデータセンター建設への規制当局の監視が強まる可能性があるとの懸念から、ウォール街の株価は下落した。投資家は政策変更の可能性を織り込んでいたが、具体的な新規制や実施時期は示されていない。
ナスダックの5.52％安は、2025年4月以来最大の下落となった。フィラデルフィア半導体株指数の12.3％安は、率にしてその2倍を超え、半導体企業に特に強い売り圧力がかかったことを示した。
未来アセット証券の幹部、徐相永氏は、AIの収益性への疑問、データセンター関連の遅れ、AI投資に関わる信用リスクを、株式需要を圧迫する要因として挙げた。複数のリスクが同時に進行するなか、買い手が積極的な投資をためらう市場だとの見方を示した。
韓国当局も、AI産業政策をめぐる不透明感と世界的な投資家心理の悪化を下落の理由に挙げた。政府は、国内株が海外の動きに過剰に反応していると判断した。
この結び付きは、企業業績への期待と投資判断の双方に及ぶ。サムスン電子とSKハイニックスは国際的なハイテク供給網に製品を供給している一方、投資家は米国市場と韓国市場で、同じAI投資テーマへの投資を相次いで縮小することがある。
取引停止措置の仕組み
主要市場のレベル1サーキットブレーカーは、KOSPIが前日終値を8％以上下回る状態が1分間続いた後に発動した。市場の全銘柄に加え、関連する株価指数先物とオプションの取引を20分間停止した。
サーキットブレーカーは、異例の急落時に市場に一時的な休止を設ける措置だ。買い手と売り手は注文を見直す時間を得られるが、取引再開後の価格は引き続き売買の意思によって決まる。11月6日は午前9時23分に取引が再開された後も、売りが続いた。
サムスン電子とSKハイニックスでは、寄り付き前後に個別銘柄を対象とする静的ボラティリティー割り込み（VI）も発動した。これは価格が所定の範囲を超えて変動した場合、個別銘柄の取引を短時間停止する措置だ。両銘柄は前日終値から10％を超えて変動し、2分間の取引停止となった。
後に発動した売りサイドカーは、サーキットブレーカーより対象が限定されていた。午前9時34分、KOSPI 200先物は56.80ポイント（6.77％）安の781.00だった。この措置により、プログラム売り注文の効力が5分間停止された。プログラム取引とは、先物の値動きに連動することも多い、複数の銘柄を売買するための事前設定注文を使う取引だ。
これらの措置は、個別銘柄、プログラム注文、主要市場全体と、それぞれ異なる水準で機能する。相次ぐ制限措置は、売り圧力が市場の異なる部分へ急速に広がったことを示した。
KOSDAQにも同様の下落が波及
中小企業や成長企業が多く上場する別市場のKOSDAQは、654.43と23.98ポイント（3.53％）安で始まった。その後、下落率は6.47％に達し、指数は634.51と年中の取引時間中の安値に近づいた。
午前9時6分、売りサイドカーが発動し、プログラム売り注文の効力が5分間停止された。KOSDAQの発動条件は、KOSDAQ 150先物価格が6％以上下落し、連動するKOSDAQ 150指数も3％以上下落した状態が1分間続くこと。
KOSPIとKOSDAQの両市場では、売りサイドカーが2営業日連続で発動した。売り圧力が寄り付き直後の一時的な動きや大手半導体企業だけにとどまらなかったことがうかがえる。
外国人投資家は主要市場で6営業日連続の売り越しとなった一方、報告された取引時間中は個人投資家と機関投資家が買い越した。売り越しとは売却額が購入額を上回ること、買い越しはその逆を指す。国内勢が買い進めるなかでも、売り手がより低い価格での買い注文に応じたため、株価は下落を続けた。
政府が強制売却の抑制を目指す仕組み
李氏が主宰した緊急会議では、売り圧力の特定の要因である借入金を使った投資への対策が決まった。11月9日から3カ月間、証券会社は信用融資の担保比率140％を維持する義務の免除を受ける。
信用融資とは、投資家が証券会社を通じて資金を借り、株式を購入する仕組みだ。証券会社は担保として資産を保有する。担保は、債務を回収するために利用できる資産を指す。担保比率140％とは、借入額100ウォンに対して140ウォン相当の担保が必要という意味だ。
簡単な例では、100万ウォンを借りた投資家は、この比率であれば140万ウォン相当の担保を差し入れる必要がある。担保の価値が10％下落すると、126万ウォンになる。その場合、投資家は担保の追加差し入れか、債務の圧縮を求められる可能性がある。
投資家がこうした要求に応じられない場合、証券会社は保有株を売却することがある。強制売却は株価をさらに押し下げ、他の融資を支える担保の価値も下げて、追加の売り圧力を招きかねない。政府の免除措置は、この連鎖反応を抑える狙いがある。
借りた資金の返済義務は残り、保有資産も価格変動の影響を受け続ける。発表された措置の対象は、借入額ではなく担保維持義務だ。実際の効果は、証券会社が対象口座をどのように管理するかにも左右される。
AI投資を巡る取引が急反転
午前の下落は、それまでの高値から大きく値を下げる展開に拍車をかけた。報道された推計によると、KOSPIは10月下旬の取引時間中の高値から19％超、6月の最高値から約48％下落していた。今回の寄り付き直後の急落前から、市場には大きな圧力がかかっていたことを示す。
AI投資に関連した借入も、さらなる負担要因となる可能性があった。サムスン電子やSKハイニックスへの投資の一部は、レバレッジを活用する韓国の上場投資信託（ETF）を通じたものだった。ETFは、取引所で売買される複数の投資対象をまとめた商品だ。レバレッジは借入や金融契約を通じて投資対象へのエクスポージャーを高め、同じ元本の通常の投資より利益も損失も大きくする。
急落は、株価下落、値動きが増幅されるファンドの損失、借入投資に伴う追加担保要求など、複数の経路を通じて投資家に影響する。政府の担保措置はその一つに対処するもので、取引制限は市場活動の特定の形を一時的に抑える。
当局は、半導体産業、主要経済国の政策動向、国内外の株式市場、投資資金の動きをリアルタイムで監視すると表明した。株式やファンドを保有する家計にとって、差し迫った影響は投資価値の低下であり、借入を利用している一部の投資家にとっては、融資の担保資産への圧力だった。
要点
- KOSPIは11月6日に8％超下落し、約9カ月ぶりに5,000を割り込んだ。
- 主要市場では午前9時3分から9時23分までサーキットブレーカーにより取引が停止され、その後もプログラム売りの制限が発動した。
- サムスン電子とSKハイニックスは序盤に大きく下落した後、午前9時40分までに下げ幅の一部を取り戻した。
- 売りはフィラデルフィア半導体株指数の12.3％安、ナスダック総合指数の5.52％安を受けて広がった。
- 外国人投資家は6営業日連続で売り越しとなった一方、報告された取引時間中は国内の個人投資家と機関投資家が買い越した。
- 政府は強制売却による圧力を抑えるため、11月9日から3カ月間、信用融資の担保比率140％要件を緩和すると発表した。
