工場の事業環境は16カ月連続で改善する一方、圧力が強まる
ベトナムの製造業購買担当者景気指数（PMI）は2026年10月、9月の51.9から52.3に上昇し、事業環境の改善は16カ月連続となった。しかし、総合指数の上昇の裏では、生産と新規受注の伸びが鈍化し、輸出受注が減少したほか、資材の調達も難しくなっている。
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S&Pグローバルが約400社の製造業者を対象に実施し、10月12日から22日に回答を集めた調査によると、生産の伸びは6カ月ぶりの低い水準に鈍化した。新規受注総数は6カ月連続で増加したものの、その期間で最も緩やかな伸びにとどまった。海外からの受注減少が需要を抑えた。
製造業者は、コストが上昇し、安定性も低下した供給環境にも直面した。サプライヤーの納期は4月以来最も大幅に長期化し、投入コストは6月以来の速いペースで上昇した。原油高で燃料費や輸送費が増加し、悪天候も輸送の遅れにつながった。
S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスの経済ディレクター、アンドリュー・ハーカー氏は、事業拡大の維持を目指す企業が直面する圧力について、次のように述べた。
ベトナム企業は現在、事業運営をより困難にする逆風の中で、成長の維持に苦慮している。10月も新規受注は増加し、生産も堅調に伸びたが、いずれも拡大ペースは9月から鈍化した
PMI上昇が意味すること
PMIは、前月と比べた製造業の事業環境の変化を測る調査指標だ。50を上回れば改善、50を下回れば悪化を示す。10月は0.4ポイント上昇し、ベトナムの工場は引き続き拡大圏にとどまった。
52.3は指数の数値であり、工場生産高の増加率ではない。生産、受注、雇用、納期、在庫は、それぞれ企業の操業状況を異なる角度から示す。10月は総合指数が改善した一方、これらの基礎的な状況のいくつかは厳しさを増した。
製造業者にとって実態は、成長が続く一方で制約が強まる状況だった。受注総数はなお増えていたものの、その伸びは鈍化し、一部の工場では必要な資材が不足し、生産を可能な水準まで引き上げられなかった。
輸出の弱さが受注の伸びを抑制
顧客需要の拡大に支えられ、新規受注総数は6カ月連続で増加した。一方、新規輸出受注は減少し、製造業全体の伸びを鈍らせた。
つまりベトナムの工場は、受注総数は増える一方、海外顧客からの新規受注は減るという、異なる2つの需要動向に直面していた。輸出受注の減少により、製造業者は生産活動の拡大を維持するため、受注残のほかの需要により頼ることになった。
10月の受注総数の増加は堅調とされたものの、6カ月連続の増加の中では最も弱かった。生産も同様に、増加を続けながら9月に比べて伸びが鈍化した。
一部の製造業者は、生産上の制約について原材料の調達難を具体的に挙げた。需要と供給の両面が減速をもたらしていた。新規受注の流入が鈍る一方、投入資材の不足により、受注を完成品に変えるペースが一部企業で制限されていた。
納期が長期化し、管理も困難に
10月はサプライヤーの納期が大幅に長期化し、悪化幅は4月以来最大となった。回答企業は、燃料価格の上昇や悪天候を輸送遅延の要因として挙げた。
工場では、資材や部品が届くまで注文を完了できないことがある。10月の調査は、こうした遅延が輸送費の上昇にとどまらず、生産の伸びを実際に制約したことを示した。
製造業者は生産を支える資材を確保するため、投入資材の購入を増やし続けた。それでも、購入資材の在庫は大幅に減少した。輸入の難しさに加え、保管中の資材を使用したことで、工場内で利用できる予備在庫が減った。
その結果、企業は購入を増やしながら、在庫を減らしていた。購入した資材では、生産に使われる分を補うだけの速さで在庫を回復できなかった。次の納入が遅れた場合に工場が頼れる予備は、より少なくなっていた。
原油高と輸送費がコストを押し上げる
投入価格のインフレ率は10月、2カ月連続で加速し、6月以来の速さとなった。原油高が燃料価格に波及し、輸送費の上昇も資材の調達や商品の輸送にかかる費用を押し上げた。
投入コストとは、資材など製品の製造に必要なものに対して、製造業者が支払う費用だ。こうした費用が上昇すると、企業はどこまで自社で吸収し、どの程度を販売価格に転嫁するか判断しなければならない。
ベトナムの製造業者は10月、9月の小幅な上昇に続き、製品価格をより速いペースで引き上げた。工場から直接購入する顧客は、生産者が自らのコスト上昇に対応する中で、より速い価格上昇に直面した。
それでも投入価格のインフレ率は、中東での戦争勃発後に記録された急上昇を大きく下回った。10月はコスト圧力が再び強まったが、過去との比較では、以前の急騰時より低い水準だった。
ハーカー氏は、国際情勢がコストと物流の双方に影響していると述べた。
成長の制約は、国際環境に起因することが多かった。原油価格の上昇を背景に燃料費と輸送費が増加し、企業は製品の輸出入の難しさも報告した。企業は今のところ改善を維持できているが、今後数カ月は成長により適した環境が整うことを期待しているだろう
雇用が減少する一方、未完了の仕事は縮小
製造業の雇用は10月、3カ月連続で小幅に減少した。一部企業は従業員の退職を減少の理由に挙げた。生産が拡大を続ける中、業界の労働力は縮小した。
一方、工場では受注残が小幅に減少した。受注残とは、受注済みだがまだ完了していない仕事を指す。新規受注の伸びが鈍化し、未完了の受注をより効率的に処理できたことで、企業は残っていた仕事を減らすことができた。
この組み合わせは、拡大がいかに不均一になっていたかを示している。製造業者は従業員を減らしながら生産を増やし、新規受注の流入が鈍ったことで既存の注文を完了しやすくなった。受注残の小幅な減少は一部企業で資材不足が生産を制約する中、一定の緩和材料となった。
生産前後の在庫がともに縮小
製造業者が倉庫に保管していた製品を販売したことで、完成品在庫は大幅に減少した。減少幅は9月をやや下回ったものの、販売可能な完成品の在庫を減らす動きは続いた。
そのため、生産工程の前後で在庫が縮小していた。工場では、使用を待つ購入資材も、顧客を待つ完成品も減っていた。理由は異なる。資材の輸入難と生産での使用が投入資材の在庫を減らし、保管製品の販売が完成品の在庫を減らした。
保管していた製品を販売することで、製造業者は現在の生産に加えて顧客需要に応える手段を確保できた。一方、資材の予備が減ったことで、工場の操業を維持する上で納期どおりの配送がより重要になった。
操業上の負担にもかかわらず、景況感は改善
製造業者は、今後12カ月の生産について楽観的な見方を維持した。原材料の調達が容易になり、市場環境がさらに改善するとの期待を背景に、景況感は8カ月ぶりの高水準に達した。
それでも景況感は、中東での戦争前の水準を下回っていた。企業はここ数カ月より前向きな見方を示す一方、10月の調査で指摘された燃料費や貿易上の困難に引き続き直面していた。
調査は、資材調達の改善や輸出受注の回復について、具体的な時期を示していない。こうした改善は製造業者の楽観的な見方を支える期待であり、10月の回答では遅延の継続と海外受注の減少が記録された。
工場の管理者にとって当面の優先課題は明確だった。十分な資材を確保し、輸送費の上昇に対処し、顧客の注文を完了させることだ。供給がより安定すれば、新規受注の流入増を生産に結びつけやすくなる。
10月の結果を最近の動向の中で見る
2026年11月2日に公表された10月の調査結果には、異なるペースで進む複数の動向が表れている。主な日付と比較からは、PMIが上昇する一方で、工場の操業状況について慎重な見方が示された理由が分かる。
- 2026年9月：製造業PMIは51.9で、工場出荷価格は小幅な上昇にとどまった。
- 2026年10月12日から22日：約400社の製造業者から10月調査への回答を集めた。
- 2026年10月：PMIは52.3に上昇し、事業環境の改善は16カ月連続となった。
- 2026年10月：新規受注は6カ月連続で増加する一方、雇用は3カ月連続で減少した。
- 2026年11月2日：10月の調査結果が公表され、生産と受注の伸び鈍化とコスト上昇の加速が明らかになった。
9月からの最も明確な変化は、拡大が続く中で操業環境が厳しさを増したことだ。生産と新規受注はなお増加したが、伸びは鈍化した。コスト上昇は加速し、納期遅延が深刻化した。製造業者は生産維持を図る一方で在庫を取り崩した。
要点
- ベトナムの製造業PMIは9月の51.9から10月に52.3へ上昇し、改善は16カ月連続となった。
- 新規受注総数は6カ月連続で増加したが、輸出受注の減少が伸びを抑えた。
- 一部の工場で原材料の調達が難しくなり、生産の伸びは6カ月ぶりの低水準に鈍化した。
- サプライヤーの納期遅延は4月以来最も顕著となり、投入コストのインフレ率は6月以来の速さとなった。
- 雇用は3カ月連続で小幅に減少し、未完了の仕事と在庫も縮小した。
- 今後12カ月の生産に対する景況感は8カ月ぶりの高水準となり、供給や市場環境の改善期待に支えられた。
