日中取引では強制決済と投資家審査を義務付け
ネパール証券委員会は、投資家が同じ会社の株式を1取引日のうちに売買できるようにする案を提示した。証券会社には、未決済の取引を自動的に決済し、顧客がリスクを負担できるか審査することを求める。サービスの提供を希望する証券会社は、払込資本金を少なくとも2億ルピーとし、純資産をその額以上にする必要がある。
目次
暫定版の「日中証券取引規則2083」は、日々の値動きを利用した取引のための別枠を設ける。投資家は株式を買って同日中に売却できるほか、認められた方法に従い、先に売って期限までに買い戻すこともできる。自動決済によって生じる利益、損失、手数料その他の金銭的義務は、投資家が負担する。
SEBONの通称で知られるネパール証券委員会は、ネパール暦のマンシル月4日まで意見を募集している。規則の公布には政府の承認が必要で、施行日は同委員会が定める。開始日はまだ発表されていない。
ネパールの通常の株式取引では一般に、購入した株式が所有権を記録する電子口座であるデマット口座に反映されるまで、買い手は売却できない。今回の提案は、要件を満たす投資家、承認を受けた証券会社、指定銘柄を対象とする別個の取引制度を導入するものだ。
SEBONが掲げる目的は、取引を活性化し、売買を容易にするとともに、買い手と売り手が市場価格を形成するプロセスである価格発見を促すことだ。草案では、その狙いに加え、顧客審査、事前の担保確保、取引中の監視を定めている。
取引で利益または損失が生じる仕組み
投資家が1株500ルピーで100株を買うと、5万ルピー相当のポジションを持つことになる。同日中に100株すべてを520ルピーで売れば、売却額は5万2,000ルピーとなる。手数料その他の諸費用を差し引く前の利益は2,000ルピーだ。
株価が480ルピーに下がれば、結果は逆になる。同じ株式を売却すると受取額は4万8,000ルピーとなり、費用を差し引く前の損失は2,000ルピーとなる。取引費用は利益を減らし、損失を増やす。
先に売る場合は、取引の順序が逆になる。100株を500ルピーで売却し、その後480ルピーで100株を買えば、費用を差し引く前に2,000ルピーの差額が生じる。一方、520ルピーで買い戻すと、最初の売却額より2,000ルピー多くかかる。
先に売却できる条件や対象証券は、最終規則と運用方法によって決まる。どちらの取引順序でも、提案されている日中取引制度の要点は、取引の両側を同じ取引日のうちに完了させることだ。
投資家は翌日まで待てない可能性
草案では、投資家に所定の時刻までに未決済ポジションを解消するよう求める。未決済ポジションとは、まだ売却していない購入株式、またはまだ買い戻していない売却株式を指す。反対売買によって決済することは、一般にスクエアリング・オフと呼ばれる。
5万ルピー分の株式を買った顧客が、その価値が4万7,000ルピーに下がったのを見ても、通常は値の戻りを待つために日中ポジションを翌日まで持ち越せない。期限までに決済できなければ、証券会社のシステムが決済し、顧客に通知する。そこで生じる金銭的な結果は投資家が負担する。
また草案は、SEBONが定める状況において、通常の株式取引に切り替えることも認めている。投資家は必要な資金、証拠金、株式受け渡しの要件を満たさなければならない。この選択肢を利用できるかは、認められた状況と個別の取引による。
取引所は、寄り付き、連続取引、ポジション決済、最終取引の各セッションを設けることができる。取引時間と運用手順を公表し、顧客が日中取引を完了できる時間を明確にする。
証拠金は担保となる一方、リスクを高める
参加する投資家は全員、証拠金を維持しなければならない。証拠金とは、取引リスクに備えて担保として預ける資金または承認済み担保を指す。証券会社は、証拠金が不足した状態で日中取引を認めることを禁じられる。
証拠金の種類、率、計算方法、受け入れ可能な担保は、SEBONが決定する。株価の変動性、売買のしやすさ、取引量、投資家の損失負担能力、市場環境などが判断材料となる。
証拠金率を仮に25％とした場合の仕組みを見てみよう。10万ルピー相当のポジションを建てる投資家には、2万5,000ルピーの証拠金が必要となる。そのポジションの価値が5％下落すれば、5,000ルピーの損失は当初証拠金の20％に相当する。25％はあくまで例であり、提案が一律の要件として定めているわけではない。
株価の動きに応じて証拠金要件が変わる可能性もある。証券会社は、担保が不足した場合、速やかに顧客へ通知しなければならない。顧客が追加資金や担保を差し入れない場合、証券会社は新規注文を制限し、リスクを縮小し、またはポジションを決済できる。
そのため投資家は、当初預ける金額だけでなく、それによってどれだけのポジションを持つのかも考慮する必要がある。株価が比較的小幅に動いただけでも、預けた資金のより大きな割合が失われることがある。
取引できるのは誰か
証券会社は、顧客に取引を認める前に、個別に審査しなければならない。提案されている適合性審査では、本人確認、資金面の能力、市場経験、取引目的、損失負担能力を確認する。
審査では、年間収入、投資資金の出所、資産、取引履歴、取引頻度、緊急時用資金を確認する。また顧客は、総資産のうち日中取引に充てる予定の割合も申告する。
審査には、最大20％の損失に耐えられる経済的・心理的能力の評価も含まれる。顧客は低、中、高のリスク区分に分類される可能性がある。取引可能な額は、より大きな注文を出したいという希望だけでなく、顧客の状況を踏まえて決められる。
投資家は顧客確認情報を提出し、リスクを認識したことを確認したうえで、取引契約に署名し、証拠金条件に同意する必要がある。そのため、既存の証券口座があるだけでは、提案されたサービスを利用できるとは限らない。
注文は執行前に、さらに審査を受ける。証券会社は顧客の指示、利用可能な証拠金、リスク上限、その他の必要条件を確認する。こうした確認は、顧客の利用を最初に認めた後も続く。
対象となるのは指定銘柄のみ
ネパール証券取引所（NEPSE）は、日中取引の対象として承認された証券の一覧を公表する。選定基準には、時価総額、1日の取引高、流動性、一般向けに取引可能な株式数、株価の変動性、財務状況、コーポレートガバナンスなどが含まれる。
流動性とは、株式をどれだけ容易に売買できるかを指す。期限までの決済が必要な場合は特に重要だ。ポジションを決済する時点で、相手となる買い手または売り手が必要になる。
取引所は、状況の変化に応じて対象証券を追加、除外、または対象外として一時停止でき、その変更をSEBONに報告する。すべての上場企業が対象だと思い込まず、顧客は最新の承認銘柄一覧を確認する必要がある。
取引上限は、個人顧客、証券会社または証券事業者、個別証券、市場全体の4段階で設けられる可能性がある。顧客ごとの上限は、資金面の能力、利用可能な証拠金、流動性、市場リスク、取引可能な株式数などを考慮して決められる。
証券会社には資本と連携するシステムが必要
この制度の運営を希望する証券会社または証券ディーラーは、SEBONの個別承認を得なければならない。提案されている最低払込資本金は2億ルピー（20クロール）で、純資産は払込資本金を上回る必要がある。
払込資本金は、株主が事業に出資した資金を指す。純資産は、資産から負債を差し引いた残額だ。草案は、企業に両方の財務条件を満たすよう求めている。
承認を受けた企業には、任命されたリスク管理責任者、内部統制、安全な技術環境、取引プラットフォームと接続するシステムも必要となる。取引中に変化するリスクへの対応と監視も求められる。
事業継続計画と災害復旧計画も要件に含まれる。これらの計画は、障害時に重要なサービスを維持し、重大なシステム障害の後に復旧するためのもので、決済期限があるポジションを扱ううえで重要な運用上の課題だ。
証券会社は、顧客の資金や株式を自社資産と分別管理し、顧客資産の無断利用を防がなければならない。また、顧客がサービスに関する問題を正式に申し立てられる苦情処理制度も必要となる。
NEPSEは取引をリアルタイムで監視
証券取引所は、日中取引を導入する前にSEBONの承認と必要な技術基盤を整えなければならない。注文の受け付け、売買注文の照合、取引の確認、リアルタイムのリスク監視などを担う。
監視では、異常な価格変動、不審な活動、市場の不正行為を確認する。リスクが高まった場合、提案された管理措置により、証拠金要件の引き上げ、取引上限の引き下げ、特定銘柄の日中取引の一時停止が可能となる。
SEBON、取引所、証券会社には、投資家教育の実施も期待される。顧客は、証拠金によって生じる金銭的な義務と、認められた取引時間内に取引を完了しなければならないことを理解する必要がある。
市場にとって期待される利点は、買い手と売り手が取引を成立させる機会が増えることだ。参加者は1日のうちに複数回取引でき、取引が活発化し、成立しやすくなる可能性がある。一方、顧客にとっては、取引のたびに価格、タイミング、費用を判断する必要が生じる。
長期投資家は、企業の財務状況や将来性を数カ月、数年単位で考えることができる。日中取引の参加者は、数時間の値動きを予測しようとする。対応できる時間は短く、期限のために損失を受け入れざるを得ない場合もある。
意見募集後に承認、段階的導入の可能性
SEBONは、先行する構想文書をもとに暫定規則を作成した。提案されている手順では、意見募集後の修正や、全面的な利用拡大に先立つ限定導入の余地が残されている。
- アソジ月8日：SEBONが日中取引導入に関する構想文書を公表。
- カルティク月19日：暫定規則が意見募集のため公開されたと報じられる。
- マンシル月4日：関係者の意見提出期限。
- 意見募集後：草案が修正される可能性があり、政府の承認が必要となる。施行日はSEBONが定める。
委員会は当初、指定証券、選定された証券会社、条件を満たす投資家層に利用を限定できる。草案では、市場全体に一斉に開放するのではなく、段階的に導入する選択肢を設けている。
利用を検討する顧客にとって、実際の条件は、承認される証券会社、対象株式、必要な証拠金、適用される上限、ポジションの決済時刻など、相互に関係する複数の決定によって左右される。こうした詳細が、サービスを利用できる範囲と投資家がリスクにさらす金額を決めることになる。
要点
- SEBONは日中株取引を提案し、マンシル月4日まで意見を募集している。
- 投資家は同日中にポジションを決済する必要があり、未決済取引は証券会社が自動的に決済する。
- 参加する証券会社には、少なくとも2億ルピーの払込資本金と、それを上回る純資産が必要となる。
- 顧客には適合性審査、証拠金要件、取引上限が適用される。
- 対象は承認された証券に限られ、NEPSEが取引をリアルタイムで監視する。
- 規則の施行には政府の承認とSEBONが定める施行日が必要となる。
