NvidiaのH200チップ60万個が香港で待機、中国は輸入を制限

膨大な在庫、しかし中国の買い手は入手困難

Nvidiaの人工知能（AI）向けチップ「H200」約60万個が、中国本土への出荷を待って香港に保管されている一方、北京は大規模な輸入をまだ承認していない。事情に詳しい関係者が明らかにした。在庫が積み上がるなか、価格も急騰している。10月末までに、H200を8基搭載したサーバーは中国本土の非公式市場で600万元を超える価格で販売されており、前年の約3倍に達していた。

Alibaba、Tencent、ByteDance、DeepSeekはここ数カ月、それぞれ約1万基のH200の輸入許可を得たと報じられている。仲介業者や間接的なルートを通じて少量が流入したものの、その数量は明らかにされていない。

この供給のボトルネックにより、中国のAI開発企業は異なる判断を下す二つの政府の間に置かれている。米国政府は先端米国製チップの輸出を管理し、北京は中国企業による輸入を管理する一方、国内開発のプロセッサーを購入するよう企業に促している。

H200は、Nvidiaの新しいBlackwellシリーズではなく、旧世代のHopperシリーズに属する。それでも中国の開発企業は、特にNvidiaのソフトウェアと組み合わせて、AIモデルの学習など負荷の高い作業に使うため、H200を求めている。学習とは、大量のデータを処理して、モデルがパターンを認識し、有用な応答を生成できるようにすることだ。

買い手にとって目下の問題は、機器を計算施設に搬入することだ。香港で待機する数十万基のプロセッサーは、潜在的な計算能力を意味する。中国本土の企業がこの能力を活用できるのは、必要な許可を得て配送が完了してからだ。

中国が実際に承認した数量は

Alibaba、Tencent、ByteDance、DeepSeekに割り当てられたと報じられた数量は、合計で約4万基となる。香港で待機する60万基はその約15倍に当たり、最近の輸入に詳しい関係者が伝えた限られた許可と、在庫との隔たりを示している。

先の報道では、中国がH200数十万基の輸入を承認し、Nvidiaの最高経営責任者（CEO）ジェンスン・フアン氏の訪中に合わせ、当初の割り当てが大手テクノロジー企業3社に集中したとされていた。この大きな数字は、割り当てが制限され、在庫がなお許可を待っているとする最近の報道と対照的だ。中国当局は、承認の範囲や時期について公に説明していない。

先の許可は、選ばれた買い手を対象とするものと説明されていた。そのため、追加の供給を求める企業は、市場が無制限に再開されるのではなく、個別の購入について引き続き判断を待つことになる。

米国が限定的な輸出許可の道を開く

米国は2022年、中国によるNvidiaの先端プロセッサーや半導体製造装置へのアクセスを制限し始めた。ドナルド・トランプ大統領は2025年12月8日、認可を受けた中国の顧客にH200の購入を認めると発表した。条件には、米政府への25％の支払い案が含まれていた。

その後、米商務省産業安全保障局（BIS）は、NvidiaのH200やAMDのMI325Xなど一部のプロセッサーについて、輸出許可方針を改定した。2026年1月に示された方針では、規制上の指標で総処理能力が2万1000未満、DRAMのメモリー帯域幅が毎秒6500ギガバイト未満のチップが対象となる。メモリー帯域幅は、プロセッサーとメモリーの間でデータを転送できる速さを示す。

条件を満たす申請は、原則不許可とみなされるのではなく、個別審査の対象となる。条件には、米国の買い手に必要な供給を確保することや、中国とマカオ向けの総出荷量を、米国顧客の総使用量の50％に抑えることが含まれる。改定後の方針には、トランプ氏が提案した米政府への25％の支払いは記載されていなかった。

米当局者、出荷は限定的と説明

米商務省のジェフリー・ケスラー産業・安全保障担当次官は、議会公聴会で、輸出許可制度に基づく出荷は少量にとどまっていると述べた。発言の対象は中国と香港だった。

「要するに、H200や同等品について、許可に基づく出荷はごくわずかしか行われていません。チップの数量は非常に少ないです」とケスラー氏は述べた。

ケスラー氏によると、申請者は国家安全保障上の要件を満たし、順守状況を確認するための検査を受け入れなければならない。同氏は、一部の輸出許可申請が却下されているとも議員らに説明した。

それに先立つ2026年2月24日、輸出執行担当のデービッド・ピーターズ商務次官補は、下院外交委員会の公聴会で、自身の把握する限り中国顧客向けのH200販売はゼロだと述べていた。その後のケスラー氏の説明は、許可を受けた出荷が一部始まった一方、規模は限定的であることを示している。

輸出許可の審査には、米国務省、国防総省、エネルギー省が関与する。報道によると、今年前半には安全保障条件をめぐる意見の相違で申請の処理が滞っていた。中国の顧客にとって、米国の輸出許可は、北京の許可も必要となる手続きの一段階にすぎない。

供給のボトルネックを生む判断

政策は複数の発表や審査を経て変更され、許可の決着がつかないなか、顧客や供給業者は商業計画を立てることになった。主な日付と動きは以下の通り。

• 2025年12月8日：トランプ氏が、米政府への25％の支払い案を含む条件付きで、認可を受けた中国の買い手へのH200販売を認めると発表。
• 2026年1月6日：フアン氏がラスベガスのテクノロジー見本市CESで、H200輸入をめぐる中国の姿勢は発注状況を通じて明らかになる可能性があると発言。
• 2026年1月8日：中国のH200顧客に対し、Nvidiaが代金の全額前払いを求めていると報道。
• 2026年1月13日：米国の輸出許可方針の改定内容が報じられ、個別審査や米国顧客への供給を守る条件が明らかに。
• 2026年2月24日：ピーターズ氏が議員らに、自身の把握する限り中国顧客向けのH200販売はなおゼロだと説明。

その後の報道では、許可を受けた出荷が限定的に始まった一方、はるかに大規模な在庫が中国本土への搬入を待っているとされている。60万基の一括輸送を認める判断の時期は発表されていない。

品薄でサーバー価格が上昇

H200を8基搭載したサーバーは600万元を超える価格で販売されており、前年に示されていた価格の約3倍となる。この比較から、前年の価格は約200万元だったとみられる。これらは、通常の認可された供給ルート以外で機器を探す買い手が利用する非公式市場での提示価格だ。

Nvidiaの新しいBlackwellプロセッサーを搭載したサーバーは、1台2000万元を超える価格で販売されていた。Blackwellチップは米国の輸出規制の対象であり、旧世代のHopperより高い性能を持つ。

H200とBlackwellの価格はいずれも個々のプロセッサーではなく、サーバー一式の価格だ。また、報じられたBlackwell搭載システムの仕様は、同等の機器同士を比較するには詳細が不足している。買い手は、どれだけ実用的な計算能力を購入するかを判断する際、サーバーに含まれるプロセッサー、メモリー、接続機器などを考慮する必要がある。

認可された供給が滞るにつれ、仲介業者や間接的なルートを通じた購入が魅力を増している。こうした購入には、法執行上のリスクも伴う。ピーターズ氏は2月、先端半導体の密輸が起きていると議員らに述べ、摘発に向けた訴追の期限を10年に延長し、違法取引額の4倍を超える罰則を科す案を示した。

大きな需要と厳しい支払い条件

中国の顧客は以前、200万基を超えるH200を求めていた。販売額にして約540億ドルに相当する可能性があった。Nvidiaの在庫は約70万基と報じられ、需要を大きく下回っていた。同社は、顧客の需要が在庫を130万基以上上回るなか、H200の追加生産を進めていた。

生産に関する協議には、Alibabaなど中国の大手顧客も加わっていた。Nvidiaは、より新しい世代のプロセッサーを開発する一方、需要が生産能力を上回ったことを受け、H200の生産を拡大する計画だったと報じられている。

支払い条件の変更により、規制上のリスクの一部が顧客側に移った。1月、Nvidiaは中国のH200購入者に、キャンセルや返金、構成変更を認めず、全額を前払いするよう求めたと報じられた。例外的な場合には、現金の代わりに商業保険や担保資産を認める可能性があった。

Nvidiaは以前にも前払いを求めていたが、全額前払いの要求は異例と説明された。この条件を受け入れる顧客は、機器を受け取るための中国側の許可が不透明なまま資金を支払うことになる。その後の報道では、輸入審査が続くなか、フアン氏が新たなH200の注文は受けていないと述べ、一部の供給業者が主要部品の生産を一時停止したとされている。

中国製の代替品は拡大、用途の見極めが必要

北京は企業に輸入プロセッサーへの依存を減らすよう促しており、Huaweiなど国内の供給業者はAIハードウェア事業を拡大している。中国は最大700億ドル規模の半導体産業支援策も検討していると報じられた。この金額は提案に関するもので、確定した予算ではない。

中国の供給業者は出荷台数ですでにシェアを伸ばしている。IDCの数値として中国の半導体市場の変化について報じられたところによると、2026年上半期のAIアクセラレーター出荷はNvidiaが67万8000基、Huaweiが57万2000基だった。市場シェアはそれぞれ34％と28％で、差は6ポイントだった。

性能の比較は、用途によって異なる。特にNvidiaのソフトウェアも含めた負荷の高いモデル学習では、中国製の代替品はH200に及ばないとされる。一方、Iluvatar CoreXは、学習済みモデルを実行して回答を生成する「推論」の特定のテストで、H200を5％上回ったと主張した。

同社は10月28日に上海で行ったデモで、この結果を「Tiangai 300」の実演の一環として披露した。この比較では、モデルがリクエストを読み込む段階と、回答を生成する段階を分けた構成が使われた。ハードウェアを選ぶ買い手には、自社の学習や推論の用途に適した性能とソフトウェアが必要となる。

買い手は他のNvidia製品も求める

ByteDance、Alibaba、Tencentは、輸出規制に適合するとされる、より性能の低い製品であるNvidiaのグラフィックスカード「RTX Pro 5500」を300万枚超発注したと報じられている。3社の発注額は合計で350億ドルを超えた。

こうした購入は、中国企業が認可されたルートで入手できるプロセッサーへの需要の大きさを示している。購入しやすいグラフィックスカードは、開発者が本来求めていた機器より性能が低くても、計算能力を得る別の手段となり得る。

Nvidiaは、中国市場へのアクセスが規制当局の判断に左右されるため、同国でのAIチップ販売による売上の可能性を業績見通しに織り込んでいない。フアン氏は5月、投資家に中国での販売について「何も期待しないでほしい」と述べた。

当面の負担は、AIの学習やサービスを計画する企業にかかる。H200の入手を待つのか、入手可能な他のNvidia製品を購入するのか、国内製プロセッサーにさらに多くの作業を移すのかを決めなければならない。香港の在庫は、問題の核心を具体的に示している。ハードウェアはすぐ近くにあるが、中国本土の開発企業が活用できる時期は政府の許可次第だ。

要点

• NvidiaのH200チップ約60万基が、中国本土への搬入許可を待って香港に保管されていると報じられている。
• Alibaba、Tencent、ByteDance、DeepSeekはここ数カ月、それぞれ約1万基の輸入許可を得たと報じられている。
• 米国の規則は条件付きで個別審査を認める一方、中国も別途、輸入を管理している。
• H200を8基搭載したサーバーは10月末までに600万元を超える価格で販売され、前年の約3倍となった。
• 中国の開発企業は、性能の低いNvidia製品も購入し、国内製プロセッサーの利用を拡大している。
• 香港の在庫を一括出荷する許可について、決定時期は発表されていない。