インフレ率が目標上回る中、カザフスタンの成長は供給能力を超過とIMFが警告

旺盛な需要が物価上昇圧力に

カザフスタン経済は、財やサービスを持続可能な形で供給できるペースを上回って拡大していると、国際通貨基金（IMF）当局者が警告した。インフレが鈍化し、建設業と製造業が成長を支える中でも、こうした状況が続いている。IMFは2026年の経済成長率を4.4%と予測する一方、平均インフレ率は10.3%にとどまり、カザフスタン国立銀行の目標である5%の2倍を超えると見込んでいる。

IMF中東・中央アジア局のロベルト・カルダレッリ副局長は、カザフスタン、アゼルバイジャン、ウズベキスタン、キルギス共和国で過熱の兆候が続いていると述べた。IMFの地域経済見通しの発表会で、1月に示したカザフスタン経済の過熱との評価が今も当てはまるのかという質問に答えた。

カルダレッリ氏は、家計、企業、政府の支出がもたらす圧力について次のように説明した。

「もちろん需要はあり、その需要は経済が持続できる水準を上回っている」とカルダレッリ氏は述べた。

カザフスタン経済は1～9月に4.2%成長し、成長の勢いの多くを建設業と製造業がもたらした。10月の年間インフレ率は9.2%に鈍化した。この数字は中心的な課題を示している。生産は増え、物価上昇も鈍化しているが、需要は依然として強く、インフレ率は中央銀行の目標を上回っている。

カルダレッリ氏は、カザフスタンのインフレ実績は近隣諸国の多くと比べて良好だと述べた。また、地域全体の各国政府が成長を持続可能なペースに近づけるための措置を講じているとも語った。家計にとって当面の問題は、経済が調整する間、賃金などの収入が物価上昇に追いつけるかどうかだ。

成長が過熱につながる理由

潜在成長率とは、追加的なインフレを引き起こさずに経済が拡大できるペースを指す。利用できる労働者の数や技能、工場の生産能力、交通網、企業の業務効率など、実際の制約によって左右される。

カザフスタンは高成長を記録しながら、経済の一部で供給不足に直面することがある。住宅、資材、輸送、その他のサービスを求める買い手が、企業の供給能力を容易に上回れば、価格が上昇しかねない。生産を増やせば改善につながるが、工場の建設や労働者の育成には、支出を増やすよりも時間がかかる。

IMFの警告は、こうした需要と供給の隔たりに関するものだ。持続可能な景気拡大には、支出とともに生産能力も拡大する必要がある。そうでなければ、経済に流通する追加資金の一部は、物価上昇に吸収される。

建設業と製造業が重要なのは、当面の経済活動を生み出すだけでなく、生産能力を拡大できるためだ。2026年最初の9カ月の成長への寄与は、カザフスタンの景気拡大が石油以外にも広がっていることを示している。こうした産業がどれだけ、どれほど速く生産できるかが、物価への圧力を続かせずに需要を満たせるかを左右する。

インフレは鈍化も、目標にはなお遠く

カザフスタンの10月のインフレ率9.2%は、国立銀行の目標である5%を4.2ポイント上回った。1年前と同じ品目やサービスを購入する家計は、平均して大幅に高い支出を迫られることになる。

IMFは、平均インフレ率が2025年の11.4%から2026年には10.3%に低下し、その後は緩やかに下がって2031年に5%に達すると予測している。10月の数値は直近12カ月の物価変動を測る一方、IMFの年間予測は年間平均の物価を示す。両者は異なる期間を対象としている。

インフレ鈍化とは、物価の上昇ペースが緩やかになることを意味する。上昇ペースがさらに落ちても、家計は依然として高くなった物価水準に対応しなければならない。予測される10.3%から5%への低下は、予測期間中に年間の物価上昇率がおよそ半分になることを意味する。

国立銀行は2026年の経済成長率を4.5～5.5%と見込んでおり、IMFの予測である4.4%を上回る。両者とも景気拡大の継続を見込む一方、中央銀行はより強い成長を予想している。政策上の課題は、生産的な投資や雇用を維持しながら、物価上昇を続かせている過剰な需要を抑えることだ。

2031年までの予測が示すもの

IMFが2026年10月に発表した「世界経済見通し」は、実質GDP成長率が2026年の4.4%から2027年には4.9%に加速し、その後は2031年まで年率約3.5～3.8%に減速すると予測している。実質GDPは物価上昇分を調整した生産の変化を測る。

現行価格で経済の価値を測る名目GDPは、2026年の3,979億ドルから2031年には5,534億ドルに増えると予測されている。1,555億ドル、約39%の増加に当たる。名目GDPは生産の増加、物価上昇、為替変動によって伸びることがある。

IMFは1人当たり名目GDPを、2025年の1万5,006ドルから2026年には1万9,311ドルに、さらに2031年には2万5,539ドルに増えると予測している。1人当たりGDPは国内総生産を人口で割った値だ。家計の所得は、賃金や事業収入などを通じて経済活動からの収益がどのように分配されるかによって決まる。

カシムジョマルト・トカエフ大統領は最近の施政方針演説でIMFの予測に言及し、カザフスタンはGDPで世界50位以内の経済規模になる見通しだと述べた。失業率は2025年の4.6%から2031年には4.3%へ、0.3ポイント低下すると予測されている。

評価の根拠となる主な日付と期間は以下の通り。

• 2026年1月：IMFはカザフスタン経済が過熱していると評価。
• 2026年1～9月：カザフスタンは4.2%の経済成長を記録。
• 2026年10月13日：IMFが「世界経済見通し」を発表。
• 2026年10月22日：IMFが「中東・中央アジア地域経済見通し」を発表。
• 2026年10月：カザフスタンの年間インフレ率が9.2%に鈍化。
• 2027年：IMFはカザフスタンの実質GDP成長率を4.9%と予測。

政府支出が新たな調整課題に

予測期間を通じて、カザフスタン政府の支出は収入を上回る見通しだ。IMFは2026年の歳入を37兆3,000億テンゲ、歳出を39兆3,000億テンゲと予測し、約2兆テンゲの財政赤字を見込んでいる。

この差額は予測される歳出の約5.1%に相当する。財政赤字とは、政府が収入と支出の差を埋めるために資金調達を必要とする状態だ。IMFは年間赤字が2031年までに5兆7,000億テンゲに拡大する可能性があり、2026年のほぼ3倍になると予測している。

公的債務は2026年の45兆9,000億テンゲから、2031年には93兆9,000億テンゲに増えると予測されている。GDPに占める債務の割合は23.8%から約29.8%へと、6ポイント上昇する見込みだ。債務比率は、政府の債務をそれを支える経済の規模と比較したものだ。

政府支出も需要に影響する。人手や資材、サービスの供給が限られる中で行われる支出は物価上昇圧力を強める一方、効果的な投資は将来の生産を拡大できる。地域経済見通しとともに示されたIMFの提言には、予算上の備えを維持し、歳出の効率を高めることが含まれていた。

これらの優先課題は一体として重要だ。備えがあれば、歳入が落ち込んだり予期せぬ費用が生じたりした際に、政府は対応に必要な資金を確保できる。より良い支出判断は、歳出を同じだけ増やさずに、公共資金をより有用なインフラやサービスにつなげることに役立つ。

投資が増える一方、対外収支は変動

投資は2026年のGDP比28.4%から、2031年には32.2%に上昇すると予測されており、3.8ポイントの増加となる。投資には、将来の生産を支える建物、機械、設備などの資産への支出が含まれる。

投資拡大は、経済過熱の背景にある供給上の制約への対処に役立つ。その効果は何が建設されるか、企業が熟練労働者を確保できるか、新たな生産能力が顧客の求める財やサービスを生み出すかによって決まる。建設自体も、事業が稼働する前から労働力や資材への需要を生む。

カザフスタンの経常収支は、2025年の125億ドルの赤字から2026年には22億ドルの黒字に転じ、147億ドル改善すると予測されている。経常収支は、財やサービスの貿易、所得の流れ、居住者と海外との間の移転を記録する。

IMFは2027年から赤字に戻り、2031年には160億ドルに達する可能性があると見込んでいる。経常赤字とは、こうした取引を通じた支払いが受け取りを上回り、他の国際的な資金の流れからの調達が必要になることを意味する。投資の増加と合わせ、この予測は対外資金へのアクセスもカザフスタン経済の見通しを左右する要素であることを示している。

地域の底堅さを支える要因はさまざま

カルダレッリ氏は、コーカサスと中央アジアの経済が外的ショックに対して底堅さを示していると述べた。中東での紛争は物流やエネルギー供給を混乱させ、生産や貿易に影響を及ぼしたが、地域全体の経済活動は拡大を続けた。

カルダレッリ氏によると、カザフスタンとアゼルバイジャンでは2026年上半期に石油輸出量が小幅に減少したものの、輸出量は高水準を保った。カザフスタンでは建設業と製造業の成長が、この期間の経済活動を下支えした。

キルギス共和国とタジキスタンでは、海外送金の増加が支えとなった。海外送金とは、外国で働く人々が母国に送る資金を指す。送金を受け取る家計の支出余力が増し、国内需要の維持に役立った。

石油輸出と海外送金は、地域経済をそれぞれ異なる外部要因と結びつけている。輸出収入は海外の需要や価格、輸送ルートに左右される。海外送金は、移民が働く国の雇用や収入に部分的に依存する。そのため、地域経済見通しでは、成長を維持しながら外的混乱への依存を減らすことが重視されている。

IMFは、地域のインフレ率が緩やかに低下し、地域GDP成長率は2027年に約5%へ鈍化すると予測している。この地域全体の予測とは別に、カザフスタンについては4.9%の成長を見込んでいる。

技能と輸出市場も対応策の一部

IMF欧州局のフロリアン・ミッシュ上級エコノミストは、教育や職業訓練は、輸出産業への補助金より低コストで輸出を支えられる可能性があると論じた。熟練した従業員がいれば、企業は生産ラインを立ち上げ、増産しやすくなると説明した。

この提案はカザフスタンの生産能力の課題に直結している。企業に顧客がいて、機械を購入する資金があっても、訓練を受けた労働者がいなければ事業拡大は難しい。技能の向上は、企業が限られた労働者を奪い合うのではなく、生産を増やす助けとなる。

IMFの提言には、輸出の拡大と新たな市場の開拓も含まれていた。海外の顧客が増えれば生産を支えられ、市場の幅が広がれば少数の輸出先への依存を減らせる。財政規律、効果的な投資、労働者の育成は、インフレを抑えながら成長を維持するという同じ課題の異なる側面に対応する。

予測期間は2031年までだが、カルダレッリ氏の発言では、カザフスタンの経済過熱がいつ終わるかは示されなかった。より近い目安は、IMFが予測する2027年の4.9%成長と、2031年までにインフレ率が5%に向かう道筋だ。家計や企業にとって、進展は生産の拡大と購買力の向上がともに進むかどうかにかかっている。

要点

• IMFによると、カザフスタンでは需要が経済の持続可能な供給能力を上回り続けている。
• 建設業と製造業に支えられ、2026年1～9月のGDPは4.2%成長した。
• 10月のインフレ率は9.2%に鈍化したが、国立銀行の目標である5%を上回った。
• IMFは2026年の成長率を4.4%、2027年を4.9%と予測している。
• 政府支出は2031年まで歳入を上回る見通しで、公的債務も増加する。
• 投資は2031年までにGDP比32.2%に達すると予測される一方、経常赤字は2027年から再び発生すると見込まれている。
• IMFは予算上の備えの維持、歳出効率の改善、技能と輸出の強化を提言している。