記録的な日中急落を受け、緊急介入を承認
台湾の国家金融安定基金は2026年11月6日、主要株価指数の加権指数が1,873.08ポイント（4.51％）安の39,701.64で取引を終えたことを受け、10回目となる株式市場への介入を承認した。同指数は年初来高値の49,968から約10,267ポイント（20.55％）下落していた。
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基金の管理委員会は取引終了後の午後2時30分に第131回臨時会議を開き、市場の状況に応じて資金を投入する権限を執行秘書に付与した。基金の法定資金枠は5,000億台湾ドル。委員会は当初の買い入れ額や購入日程を明らかにしなかった。
台湾の金融監督管理委員会も、11月9日から実施する5つの措置を発表した。空売り規制の強化、担保を差し入れる投資家の選択肢拡大、企業による自社株買いと財務状況の説明の促進を組み合わせた内容だ。
今回の対応は、加権指数が1週間で5,510ポイント（12.19％）下落し、海外投資家の大規模な売りが続いたことを受けたもの。当局者は台湾経済の基礎的条件は堅調だとしつつ、国際情勢の不透明さ、資本移動、投資家心理の悪化が市場の秩序を脅かしていると述べた。
目先の懸念は、口座残高の減少にとどまらない。借り入れで株式を購入した投資家は、株価下落に伴い追加担保を求められることがある。多くの投資家が応じられなければ、証券会社が保有株を一斉に売却し、すでに下落中の市場にさらなる売り圧力が加わるおそれがある。
11月6日の売りはどれほど急激だったか
加権指数は取引中に最大3,737.67ポイント下落し、過去最大の日中下落幅を記録、37,837.05を付けた。終値での1,873.08ポイント安は、ポイント数でみて過去4番目の下落幅だった。売買代金は約1兆2,461億400万台湾ドルに達した。
基金は寄り付き時の下落幅を約3,800ポイントと説明した一方、詳細な取引記録では寄り付き後の下げは2,658.96ポイント、その後の最大下落幅は3,737.67ポイントとされた。この記録によると、最も急激な下落は取引時間中に起きた。
買い注文や政府の安心感を促す発言により、指数は安値から持ち直したものの、4万を下回って取引を終えた。日中安値から終値までの戻り幅は約1,865ポイントだった。
米国株の大幅安を受け、アジア市場も売り圧力にさらされた。日本の主要株価指数は3,219ポイント下落し、韓国では異例に速い市場変動を抑えるため、一時的に取引を停止するサーキットブレーカーが発動された。
金融監督管理委員会が午後1時30分ごろにまとめた比較では、日本の下落率は6.12％、韓国は4.85％で、台湾は4.51％だった。シンガポールは2.73％安、香港は1.31％安、上海総合指数は1.27％安。台湾の下落率は地域の他市場を下回った一方、ポイント数でみた日中の下げ幅は国内記録となった。
海外投資家の売り、数週間にわたり拡大
基金によると、海外投資家は10月、台湾株を月間過去最大となる9,943億1,600万台湾ドル売り越した。11月に入ってから6日までの売越額はさらに5,244億台湾ドルに達した。合計は約1兆5,190億台湾ドルで、基金の法定資金枠5,000億台湾ドルの3倍をわずかに上回る。
11月6日だけで海外投資家は911億8,800万台湾ドルを売り越し、売り越しは7営業日連続となった。投資信託は266億5,700万台湾ドルを買い越したが、海外投資家と証券ディーラーの売りがこれを上回った。主要機関投資家3者の合計売越額は1,140億600万台湾ドルだった。
売り圧力は、海外投資家が1,653億4,200万台湾ドルを売り越し、加権指数が48,341.31で引けた10月13日の急落の際にも表面化していた。11月6日時点で、主要指数はこの終値から約17.87％下落していた。
売りの継続は、台湾ドルが1米ドル＝32.617台湾ドルで取引を終え、10営業日で海外投資家の株式売却額が8,380億台湾ドルに達した10月20日の通貨下落とも重なった。海外へ資金を移すためにドルを求める投資家の動きは、株式市場だけでなく台湾ドルにも圧力を加えていた。
委員会が基金の発動を決めた理由
管理委員会は「国家金融安定基金設置及び管理条例」第8条を根拠に発動を決めた。同条は、国内外の重大な事象や大規模な国際資本の移動が、国民の信頼に深刻な影響を及ぼし、資本市場その他の金融市場の混乱、または国家の安定を脅かす場合に、介入を認めている。
委員会は、米中間選挙後の不透明感、米国とアジアの株価の急落、海外投資家の売りが続いていることを挙げた。人工知能（AI）投資の先行きに対する懸念も判断材料とした。
台湾株はハイテク関連銘柄への集中度が高く、こうした動向の影響を受けやすい。基金によると、台湾株はフィラデルフィア半導体株指数と連動性が高く、同指数は1週間で15.7％下落した。台湾の下落率は12.19％だった。世界の半導体需要や技術投資の見通しが変われば、台湾の大手上場企業の多くが一度に影響を受ける可能性がある。
基金の執行秘書を務める財政部次長のJuan Ching-hwa氏が対応を統括する。同氏の在任中では4回目の介入となる。緊急会議には委員3人が欠席したが、当局者、学識経験者、政治的立場の異なる委員にまたがる合意で決定したと説明し、可能な範囲で欠席者にも連絡した。
承認に至った背景には、午前中にいったん持ち直した後、指数の下落幅が再び1,800ポイントを超えたこと、先物が軟調だったこと、海外投資家の売りが続いたことがある。委員会は先送りせず、取引終了直後に会議を開くことを選んだ。
実際に投入できる資金はいくらか
5,000億台湾ドルの資金枠は2つの部分から成る。上場企業と非上場企業の政府保有株を担保に、金融機関から最大2,000億台湾ドルを借り入れることができる。さらに、郵便貯金、労働保険、労働年金、公務員退職制度に関連する未使用資金から最大3,000億台湾ドルを借り入れる枠がある。
過去の介入では主に金融機関からの借り入れが利用されてきた。追加の3,000億台湾ドルの枠は、これまで使われていないとされる。その資金を引き出すことへの懸念から、より利用しやすい資金源として2,000億台湾ドルの借り入れ枠に注目が集まっている。
規模を比べると、5,000億台湾ドルの資金枠全額でも11月6日の売買代金1兆2,461億400万台湾ドルの約40％に相当する。2,000億台湾ドルの枠は約16％だ。売買代金は株式の売買に伴ってやり取りされた金額を示す一方、介入基金は運用担当者が支援が必要と判断した場合に、追加の買い手として市場に入る。
法定資金枠を1兆台湾ドルに倍増する案は立法院で審議中で、立法手続きは完了していない。この案では、政府保有株を担保にした借り入れへの依存が高まる。
資金をめぐる議論は、10月の3万3,000ポイントをめぐる議論ですでに浮上していた。当時は、市場がさらに下落した場合を仮定し、基金の固定された資金枠と比較していた。今回、委員会は指数が約39,700の水準で行動に踏み切った。あらかじめ定めた指数水準ではなく、信頼と市場秩序を軸とする法的基準を適用した。
11月9日から何が変わるか
金融監督管理委員会が発表した5つの措置は、売り圧力と、投資家が保有株の売却を余儀なくされるリスクの両方に対応するものだ。彭金隆・同委員会主席は、卓栄泰行政院長から市場下落への対応を指示されたと述べた。
空売りとは、株式を借りて売り、後に買い戻すことを意図した取引だ。買い戻し価格と費用を差し引いて利益が出るほど価格が下落すれば、売り手は利益を得る。担保要件は、価格が不利に動いた場合に証券会社や貸し手を保護する役割を果たす。
- 借り入れた有価証券を日中に売却する注文の上限を、直近30営業日の1日平均売買高の30％から3％に引き下げる。
- 上場株と店頭株の空売りに必要な最低証拠金率を90％から130％に引き上げる。
- 投資家は証券会社または証券金融会社の同意を得て、客観的に価値を評価できる流動性の高い資産を幅広く利用し、融資や空売りの証拠金不足を補える。
- 上場企業に対し、財務状況、資金需要、自社株買いの理由に基づいて、買い戻しを検討するよう促す。
- 企業に対し、投資家説明会を開くか説明会に参加し、事業状況、業績、業界の見通し、事業計画を説明するよう促す。
借り入れ株の売却注文上限は、平均売買高の30％から3％へと90％引き下げられる。指定金融商品の気配値提示やリスク管理に必要な取引など、一部のヘッジ取引やマーケットメーク取引は対象外となる。
担保要件の変更により、投資家は他の保有資産をすぐに売却せずに、追加の支払い要求に応じられる可能性がある。貸し手の承認を条件に、証券会社の海外取引サービスを通じて保有する外国証券などが例として挙げられている。この枠組みの拡大に先立ち、3月30日には上場株の端株や興櫃株が適格担保に追加された。
強制売却のリスク
淡江大学の金融学教授で、安定基金の元委員でもあるLin Tsang-hsiang氏は、流動性リスクが判断の中心だったとの見方を示した。流動性とは、必要なときに買い手や売り手を見つけ、取引を成立させられることをいう。
Lin氏は、11月6日の売買代金がなお約1兆2,000億台湾ドルに上ったと指摘した。指数が7,000～8,000ポイント下落したことだけを根拠とする判断について、同氏は次のように述べた（翻訳）：
その説明では、やや説得力に欠けるだろう
Lin氏は代わりに、株式購入に使われた借入金に注目し、その残高は依然として過去最高水準に近いと述べた。同氏が懸念したのは、強制売却が一気に集中し、損失を抑えようとする投資家が必要なときに売却できなくなることだ。今回の承認は、そのリスクを防ぐための措置だと同氏はみている。
規制当局が公表した最新の数値では、11月5日時点の市場全体の担保維持率は159.77％で、追い証が発生する最低基準の130％を上回っていた。この比率は、担保の価値と、それを担保とする借入額を比較したものだ。保有資産や借入額は口座ごとに異なるため、追加担保を早い段階で求められる投資家もいる。
規制当局によると、11月5日の借り入れ株の売却額は市場売買代金の5.35％に達した。今回の対応は、こうした売却への制限と、担保要求に応じる手段の拡大を組み合わせ、急落時に圧力となる2つの要因に対処する。
公的銀行はすでに一部銘柄を買い入れ
政府出資の銀行8行は11月6日、中国鋼鉄（CSC）株を合計1万4,005取引単位、台湾積体電路製造（TSMC）株を3,306単位買い越した。台湾企業銀行、コンパル・エレクトロニクス、聯華電子（UMC）、鴻海精密工業も、買越株数の上位に入った。
海外投資家は中国鋼鉄とTSMCを売り越し、これらの取引では公的銀行と反対側に立った。投資信託もTSMCや複数の金融株を買い、売りの一部を吸収した。
銀行の取引は買いにとどまらなかった。株数ベースで最も大きな売越銘柄は第一金融控股の7,107単位で、群創光電（イノラックス）、台新新光金融控股が続いた。友達光電（AUオプトロニクス）と英業達（インベンテック）も売却した。
政府系銀行は取引時間中に個別企業の間で資金を移していた。安定基金の介入承認は市場終了後に行われ、それまでの買い入れに加えて、さらなる政策対応が打ち出された。
前回の介入から分かること
9回目の介入は、米国の関税発表後の混乱を受けて2025年4月9日に始まり、2026年1月12日に終了した。市場支援期間は279日で、その後114日かけて保有株を売却し、運用全体では393日となった。
基金は株式を122億5,000万台湾ドル分買い入れ、最終的な純利益は99億3,200万台湾ドル、収益率は81.07％だった。この純利益は、資金調達の利息と取引費用を差し引いた後の金額だ。
122億5,000万台湾ドルの買い入れ額は、法定資金枠5,000億台湾ドルのわずか2.45％にすぎない。前回の運用実績は、介入が大規模に承認されても、実際の買い入れははるかに少額にとどまり得ることを示す具体例だ。最終的な結果は、買い入れ価格、その後の市場動向、配当、費用に左右された。
今回の決定に至るまでの経緯は、数カ月にわたる。
- 2026年1月12日：279日間にわたる9回目の市場支援期間が終了。
- 2026年10月：海外投資家が台湾株を月間過去最大となる9,943億1,600万台湾ドル売り越す。
- 11月2～6日：加権指数が5,510ポイント（12.19％）下落。
- 11月6日：加権指数が39,701.64で引けた後、委員会が10回目の介入を承認。
- 11月9日：規制当局の市場安定化措置5項目が実施予定。
金融監督管理委員会によると、上場企業と店頭企業の1～9月の売上高合計は49兆8,900億台湾ドルで、前年同期比38.21％増だった。10月末時点の主市場の株価収益率（PER）は約24.92倍、現金配当利回りは1.63％だった。
こうした数値は、市場が下落しても企業の事業運営は堅調だという当局の主張を裏付けるものだ。一方、投資家は技術分野への期待や国際情勢の変化を踏まえ、将来の利益に対して支払う金額を見直している。当局が当面取り組むべき課題は、そうした見直しが秩序を欠いた売り急ぎに発展しないようにすることだ。
要点
- 台湾は11月6日、加権指数が39,701.64で引け、当日4.51％下落したことを受け、安定基金による10回目の介入を承認した。
- 指数は11月2～6日に12.19％下落し、年初来高値を20.55％下回った。
- 海外投資家の売越額は、10月と11月6日までの合計で約1兆5,190億台湾ドルに達した。
- 基金の法定資金枠は5,000億台湾ドルで、実際の買い入れ額は市場の状況に応じて決まる。
- 空売り規制の強化や担保の選択肢拡大を含む規制措置5項目が11月9日に始まる。
- 前回の介入では122億5,000万台湾ドルを買い入れ、最終純利益は99億3,200万台湾ドルとなった。
